吴吞
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11-22

穿越周期、拥抱复苏,贝壳的韧性和羽翼

贝壳刚发布了Q3财报,在市场调整背景下,贝壳核心经纪业务稳健发展,新业务收入占比不断提升,同时在保持充裕现金流、良好的风险管理的基础上,持续投入股东回报。 此次业绩电话会上,彭永东多次提到“笃定地看长”。尽管三季度市场出现阶段性回落,但924国新会推出多项重磅政策,926政治局会议定调促进房地产市场止跌回稳,而后上广深等核心一线逐步跟进,“四限”政策持续优化调整,五年期LPR下降0.25个百分点……政策密集出台的当下和未来,贝壳的“长”该如何看? 市场回暖预期超以往,新政效果正释放 随着5.17政策效果的退出和暑期淡季影响,三季度市场整体较为平淡,出现阶段性回落态势。而自9月末一系列地产及货币政策密集出台,梳理一下: 9月24日,国新会推出多项重磅政策,包括降准、政策利率下调、存量房贷降息、降二套首付比例、提高再贷款中央资金支持比例、续期“金融16条”等。 9月26日,中共中央政治局会议强调要促进房地产市场“止跌回稳”,显示出国家稳楼市的决心。 9月29日,央行连发四项金融支持房地产政策,1、调整存量房贷利率,允许变更房贷利率在LPR基础上的加点幅度;取消房贷利率重定价周期最短为一年的限制。2、不再区分首套、二套住房,首付比例统一不低于15%。3、优化保障性住房再贷款政策。此外,市场利率定价自律机制发布了《关于批量调整存量房贷利率的倡议》。 10月17日,住房城乡建设部、财政部、自然资源部、中国人民银行、国家金融监督管理总局五部门推出增量举措,落实存量政策,打出一套组合拳“四个取消、四个降低、两个增加”,推动房地产市场止跌回稳。 10月21日,5年期以上LPR降至3.6%....... 住建部消息,10月份商品房成交同比、环比实现“双增长”。其中,全国新房和二手房成交总量环比增长5.8%,是2007年以来首次“银十”超过“金九”;同比增长3.9%,自今年2月份连续8个月下降
穿越周期、拥抱复苏,贝壳的韧性和羽翼
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10-17

均胜电子:“人间清醒”的汽车安全龙头

最近比较关注均胜电子,国庆节前特意去了一趟均胜电子在宁波的总部,也与公司董秘进行了一些沟通,结合自己的所见所闻,说说自己的感受。 并购不是简单的“买买买”,每一步都有深意 很多投资者印象中均胜是一家靠“买买买”做大做强的企业,因此而忽略了均胜自生的经营能力和内生增长。我之所以用“人间清醒”来形容均胜这家企业,是因为他非常清楚知道自己需要什么,并且总能找到最有效率实现目的的方式。并不是均胜热衷于并购,而是对当时的均胜而言,并购恰好是最优解罢了。 比如,2011年公司通过收购普瑞解决了行业准入门槛问题。如果依靠自研进行突破,一方面是面临外资品牌的技术封锁,技术有难度,另一方面投入产出的不确定性和是否会错过发展的时间窗口也是一个重要问题。同时外资品牌的供应商代码非常难申请,收购普瑞直接解决了这些问题。 天时地利人和的是普瑞刚经历了2008年金融危机,所以当时出售资产本身价格也比较合适,同时德国公司过去聚焦欧洲市场,均胜入主后对普瑞进入中国市场的发展有着巨大的想象空间。 再比如,2018年均胜收购日本高田优质资产。彼时,高田因为火药配方容易受潮,大量交通事故发生气囊无法弹出,被美国道路交通安全局起诉,走到破产边缘,本身属于贱卖。 均胜收购高田优质资产不仅获得了高田本身全球第二的市场份额,高田家族几十年来经营的厂商关系,而且还获得了生产能力和专利。 加上2016年收购美国KSS,均胜将两家公司整合成汽车安全事业部,获得了安全业务的大量专利。 比如今电动汽车断电防护技术主要有两种,一为融断器和继电器技术,另外一种是采用安全气囊电子控制单元ACU技术,以火药作为切断高压电驱动系统电路的开关。相对来说运用火药的解决方案反应更加迅速,均胜收购后也获得了这一专利壁垒。 关于商誉 并购往往伴随着商誉积累,并购的标的如果盈利能力下滑伴随着商誉减值的风险。 均胜进行了多次并购,但至今为止之计提过一次
均胜电子:“人间清醒”的汽车安全龙头
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09-04

在线招聘,一个“神奇”的行业

百里奚举于市,孙叔敖举于海,姜太公垂钓于渭水,商鞅重金贿赂景监只为获得“面试机会”,刘秀夜访严光、刘备三顾茅庐只为求得贤才……纵观历史,古人求职、招聘可谓不易。 伴随着时代的发展,招聘行业也一直在进步,从燕昭王修筑招贤台,到荐举制,到九品中正制,到科举制……伴随着市场经济的发展,线下中介平台开始兴起,进入移动互联网时代,在线招聘成为了主流,而哪怕是在如今,在线招聘行业仍一直在进化和迭代。 日前,走在在线招聘行业最前沿的BOSS直聘发布Q2财报。上市三年,BOSS直聘促进中小企业付费、向蓝领及下沉市场渗透的预期一一兑现。 今年3月,BOSS直聘董事会还批准了一期价值2亿美元的股票回购计划;8月29日再次公布,预计未来12个月内额外回购最多价值1.5亿美元的股票,整体回购计划提高到3.5亿美元。 如此大规模的连续动作,BOSS直聘无疑是在传递管理层对公司的信心。鉴于公司强劲基本面及积极的市场策略,国内多家券商发布研报看好BOSS直聘未来增长。国外机构如巴克莱、摩根大通等近日也给出“买入”“增持”评级。 BOSS直聘这些年发展的韧性来自哪里?招聘行业这门古老又长寿的“生意”下一站又会走向何方? 在线招聘的“经典款” 招聘行业是个神奇的存在。这个古老的行当低频但刚需,做不大但又很长寿,十分考验耐心与韧性。 比如日本人资巨头Recruit集团成立于1960年;美国老牌在线招聘网站Monster成立于1967年,澳大利亚的Seek成立于1997年……即便是梳理中国近20年有关招工找工的线索也会发现,成立于上世纪90年代的招聘网站们早期风头之耀眼连BAT也比不上,现如今虽然有些招聘网站略显“落寞”但仍挣扎向前。 国内早期招聘网站(如智联、中华英才网、前程无忧)多采用以美国在线招聘网站Monster为主的经典搜索模式。有点类似于搭一个网站,然后把网站切得稀碎,将每个模块售卖给有招聘需求的企
在线招聘,一个“神奇”的行业
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08-20

天融信半年报解读: 掉的是脂肪,增的是肌肉

先从健身开始说起: 有些“脏增肌”的人,体重哐哐涨但事实上肌肉没长多少,长了很多肥肉,很像企业“增收不增利”的情况。而减脂期的人,体重降低了,但形体更好了,肌肉线条更明显了,当前的天融信就是这种情况。 天融信这份半年报,乍一看:营收下滑、亏损,但仔细一看毛利率同比增长7.86个百分点,现金流量净额同比增加15.44%,收入质量显著提升。 营收下滑主要是因为业务结构的调整(更注重收入质量,不盲目追求规模,毛利低的大集成业务同比减少80%以上),就好像减脂期无法避免的会掉称;亏损是因为季节性因素,一般于上半年进行项目规划、制定采购计划,项目交付完成及资金结算大部分集中于下半年,并且今年上半年同比是减亏的,归母净利润同比增长2.98%。 毛利率升、费用降,收入质量显著提升 上半年,天融信持续推进提质增效战略。 毛利率同比增长7.86个百分点,公司高管也在8月18日的投资者关系活动中表示:2024 年上半年毛利率增长主要系集成业务同比减少,2024 年度毛利率仍取决于产品结构:集成业务和云计算产品的毛利率相对较低。 期间费用总计同比下降2.63%,研发费用同比下降5.80%;管理费用同比下降30.64%。 事实上,天融信自2023年就持续用降成本的方式增厚现金流。2023年,天融信“三费”整体同比下降2.57%,其中管理费用和研发费用分别下降32.58%和6.35%。 管理费用下降主要是因为股份支付费用减少。 研发费用下降是因为在新方向和新技术的前期布局基本完成,进入稳定投入期。 不过,与管理费用和研发费用的下降不同,天融信持续保持营销的投入。继2023年销售费用上升13.17%后,天融信今年上半年销售费用为4.59亿元,同比增长9.71%,其中广告宣传费707.83万元,同比增长58.66%。 销售费用的增长可以看出天融信并不是一味降本,仍有一颗扩张的心,从新业务的快速发展上也可
天融信半年报解读: 掉的是脂肪,增的是肌肉
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06-04

BOSS直聘:蓝领、下沉市场的“超级玛丽”

世界上最知名的蓝领工人,毫无疑问是马里奥。 故事的主角未必是王子,可能是水管工人。当前的市场环境也是如此,一些企业表明光鲜但利润微薄,看到了下沉市场的机会却无从下手,有些企业则如马里奥一般顺着水管下沉,狂吃金币。 最近, Boss直聘发布了一季报。财报显示,Boss直聘在一季度实现营收17.04亿元,同比增长33.4%;非通用会计准则下,经调整后净利润为5.31亿元,同比增长117%。用户数据方面,MAU达到4662万,同比增长17%。其中,企业用户增速较去年同期更快。 SenserTower的一份报告也显示,2024年1-5月BOSS直聘内购收入同比上涨44%,跻身收入榜第2名。 亮眼表现的背后,正是BOSS直聘紧紧抓住了蓝领和下沉市场的力量。 蓝领市场的生意诱人,但也难做 中国超6亿就业人口中,蓝领规模达4亿,占比超过53%,是白领的2倍。同时蓝领市场的智能化和线上化预期很高,过去乃至当下,因为一些固有观念,年轻人更倾向成为白领而不是蓝领。伴随着代际更替,新一代的蓝领消费、工作、求职等方方面面将更加智能化。 蓝领市场是一个天量、增量市场,很多企业都认识到了这一点,近年,投身于蓝领招聘、职业教育、蓝领公寓等生意的企业层出不穷,但鲜有企业做出成绩。 以在线招聘市场为例,过去用户在招聘网站、App求职首先得投递电子简历,而很多蓝领工人一辈子都没有做过一份简历。蓝领虽然求职频次高,但更多是靠熟人和工头推荐。因此蓝领市场招聘并未完全线上化。 蓝领市场的“生意”诱人,但也难做。一,效率要高,二公司要靠谱。并且,想要服务好这个客群,就得有严格的企业审核、又得有流量倾斜来确保效果,还要考虑这些企业没有专业的HR团队。这就意味着,互联网招聘平台既要对人力资源服务机构有严格审核,又要能快速触达蓝领人群,并考虑这个人群的求职习惯。很多在线招聘平台也看准了这块“蛋糕”但很难找到地方“下嘴” B
BOSS直聘:蓝领、下沉市场的“超级玛丽”
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05-10

第四份ESG报告 贝壳披露企业社会价值成绩单

4月29日,证监会上市司相关负责人在参加中关村论坛“ESG助力美丽中国建设”平行论坛时透露,2023年,近1800家上市公司披露了可持续发展相关报告,家数再创新高;3000余家公司披露了为减少碳排放所采取的措施和效果,家数占比超过了60%。 今年发布ESG报告企业突增主要是因为企业对社会责任的愈发重视,但也和新“国九条”,提出健全上市公司可持续信息披露制度有所关系。相比之下贝壳践行ESG由来已久,4月26日,贝壳也发布了其2023年度ESG报告,这已是其发布的第四份独立ESG报告。 根据该报告,贝壳取得了诸多ESG成果,如在房源质量把控方面,贝壳的真房源服务承诺已连续13年实现平台100%覆盖,真房源率长期保持在95%以上;推出的"新青年计划",为约1 .8万毕业生提供租房福利,累计让利约2,300万元;响应国家“双碳”方针,减少1700吨碳排…… 企业专注“向钱看”可能短期会走得很快,而只有商业价值、社会价值并驱才能走得更远。企业在助力环境、社会可持续发展的同时,企业自身的长效经营能力和长期价值也在提升。举一个比较肤浅的例子,重要指数成份股公司以及境内外同时上市的公司更重视ESG,披露ESG报告的比例达到了86%,为何如此?这是因为国际市场更加重视ESG,良好践行ESG的企业更容易走出去和获得外资的青睐,近期港股的上涨,其中就有ESG报告密集披露的一份功。 于贝壳而言,2023年年初,MSCI就将贝壳的ESG评级由BB上调至BBB,在中国互联网平台企业中位列前茅,这加强了贝壳对海外资金的吸引力。 财报是企业商业价值的成绩单,ESG报告是企业社会价值的成绩单。在贝壳的23年的这两份报告中,我看到了一些共同的关键词:长期主义、战略定力、稳健经营…… 摆脱市场重力,消减周期影响 2023年,房地产市场充满不确定性,仍处于深度调整阶段,发生了“新房向二手市场转型”“供需结构发生变
第四份ESG报告 贝壳披露企业社会价值成绩单
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04-26

在吉利ESG报告里,我看到了商业价值与社会价值齐头并进

2015年,36氪创始人刘成城曾在接受采访时表示,“做出了社会价值,就不愁没有商业价值。”这句热血满满的话当时给我留下了很深的印象。但伴随着阅历增长,我发现这句话不完全正确,企业要做到商业价值与社会价值携手并进是有难度的。 比如说书店的社会价值很高,但商业价值有限;再比如海外市场大麻股、博彩股盈利能力和股价表现都非常强势,但是他们的社会价值的负的……但对于伟大企业而言,两者都是充分必要条件,只有“两条腿走路”才能行稳致远。 财报是商业价值的成绩单,ESG报告是社会价值的成绩单。我在吉利2023年ESG报告和财报中看到了商业价值与社会价值的共荣。 ESG与业绩增长双线并驱 ESG方面,通过使用端、制造端、供应端协同降碳,2023年吉利汽车单辆车全生命周期碳排放相对2020年下降12%。其中制造端推进全面推进节能降耗、清洁能源替换:6家整车基地100%使用可再生电力,整车基地可再生电力使用占比超60%,在年内新完成了两家零碳工厂的认证,提前实现2025年建成3家及以上零碳工厂的目标。 业绩方面,营收、业绩创新高,毛利率提升明显:财报显示,2023年,吉利汽车实现营收1792亿元,同比增长21%;归母净利润53.08亿元,对比2022年撇除一次性议价收购收益后的归母净利润35.11亿元,同比大涨51%;毛利总额同比提升31%至274亿元,毛利率由2022年的14.1%提升至2023年的15.3%。 销量上,吉利汽车2023年全年新能源销量487,461辆,创下历史新高,同比劲增超48%,渗透率达29%,单月渗透率最高达40%以上,完成“全面向新”战略布局。此外,2024年强劲增势已显:2024Q1,吉利汽车累计销量突破47万,同比增长超49%;其中新能源累计销量144125辆,同比增长约143%。 利润之上的追求,以强大内驱力践行ESG 《基业长青》中提到:“利润是企业生存的必要
在吉利ESG报告里,我看到了商业价值与社会价值齐头并进
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03-19

奇富科技Q4点评:更强的盈利能力,更狠的分红回购

奇富科技近日发布了23年全年及Q4财报,23年盈利能力显著提升,23年奇富科技实现净利润42.85亿元,同比增长6.96%;净利润率为26.2%,较2022年上升2个百分点。其中Q4实现营收、净利双增,且同比增速为近几个季度之最。 上传中... 添加图片描述,不超过50字(可选) 贷款规模方面,2023年,奇富科技总撮合及发起贷款规模为4758亿元,同比增长15.37%;年末贷款余额为1865亿元,同比增长14.07%,复贷率突破90%,为91.6%。 相较优秀的展业数据和盈利能力,营收下滑主要是受到了阶段性外部因素的影响。一方面是因为2022年下半年以来,居民中长期贷款利率降低引发了“提前还贷潮”,提前还贷直接导致公司的贷款平均期限变短、贷款余额积累逐渐变慢,对营收和利润都造成影响。2023年9月25日起,存量首套住房贷款利率开始调降,提前还贷开始“退潮”,奇富科技23Q4的营收实现同比增长15%。 除此之外,奇富科技的轻资本模式转型持续深化。相比传统重资本模式,轻资本模式与基准利率挂钩更加紧密,降息导致金融机构向奇富支付的费用减少。23年奇富科技重资本驱动的信贷服务收入和上年基本持平,而平台服务收入和其中的轻资本模式下贷款撮合及服务费下降得比较明显。 上传中... 添加图片描述,不超过50字(可选) 此外轻资本模式是不承担信用风险的,而传统重资本模式会产生解除担保负债收入(Revenue from releasing of guarantee liabilities),随着贷款的到期,相应的平台对于合作机构的担保责任解除,冲回的担保金额计入收入,重资本规模的减少也导致了这部分营收的降低,但这部分营收本身不创造利润,减少后反而让利润率提升了。 轻资本模式转型进展迅速 奇富科技从2019年起就开始向轻资本模式转型,2021年时轻资本模式下的业务规模占比已过半,近年仍在持续提
奇富科技Q4点评:更强的盈利能力,更狠的分红回购
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03-19

BOSS直聘在下沉市场如鱼得水

谈谈BOSS直聘日前发布的23年Q4及全年财报,属实优秀,多项数据亮眼,营收、利润、现金收款、用户数据等均超预期。 年度净利润翻了9倍,Q4同比扭亏为盈。数据显示,去年实现营收59.52亿元,同比上涨31.9%;录得净利10.99亿元,同比增长927%。22年Q4营收15.80亿元,同比上涨46.0%净利润3.3亿元,同比也是实现扭亏为盈。 值得一提的是,Q4现金收款17.80亿元,同比增长61.2%,这一增速是超过营收的。现金收款比例的提升说明BOSS直聘在行业中的话语权、市场对其产品的认可度在提升。 用户方面,BOSS直聘年初定的目标是维持4500万的新增,而2034年新增完善用户超过4900万人,超过预期,并且还是其成立以来新增用户规模最大的一年。 作为招聘行业的巨头,BOSS直聘营收主要来源于企业付费,数据显示23年其付费客户达到了520万,同比上涨了44.4%。ARPU值较22年有所降低,主要是因为付费数增长迅速,新客户增购更高价产品的潜力尚未释放,同时也和拓展下沉市场有关。 BOSS直聘能够实现超预期的增长,下沉市场是极其重要的增长点。 有一说一,下沉市场不是那么好闯的,很多企业为了打入下沉市场都付出了一定代价。比如贵价奶茶的利润率几乎都会随着开店规模的增长而下滑,看奈雪的财报和茶百道的招股书都能看出来,因为低线城市的人群消费能力相对差一些。大家也能发现喜茶如今也推出了很多价格低的产品,这也是为了下沉市场做出的让步。但对BOSS直聘而言,它仿佛天然适合下沉市场,在这里如鱼得水。 1, BOSS直聘能有效补充下沉市场的区域性招聘网站 在下沉市场,BOSS直聘与微信群、门店告示、当地公众号、区域人才招聘网站等本地渠道形成互补。 2、招聘App优势明显 (1)移动互联网充分普及 APP使用渗透到人们生活的方方面面,特别是2020年以来,办公商务领域的APP增量可观。
BOSS直聘在下沉市场如鱼得水
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2023-11-21

更长的河与更高的峰 | 浅谈慧择Q3财报

今年Q3,寿险行业再现负增长,主要是因为国内人身险预定利率由3.5%降为3.0%。数据统计显示,今年8月,保费规模前五的寿险公司合计实现保费收入884.87亿元,同比下降1.87%,行业保费增速乏力。今年9月,寿险公司保费下滑的趋势进一步延续,上述五家寿险公司合计实现保费收入1103.65亿元,同比下降6.39%。 在这样的行业背景下,慧择日前发布的Q3财报超出了很多人的预期:连续四季度实现盈利、毛利率提升6pct、总营业费用同比下降26.7%、长期险保费占比稳定在九成以上、年轻高客群体保持高粘性…… 持续四个季度盈利,已完成全年盈利目标的93% 根据财报,Q3慧择全平台促成总保费人民币12.5亿元,总营收人民币2.9亿元,实现净利润人民币2,017万元,环比增长43%;三季度经调整净利润约为人民币1,849万元,前三季度累计经调整利润达5,591万元,并连续4个季度实现盈利。 慧择今年几份季报都十分强劲,因此两度上调全年盈利指引,Q1财报发布后将全年经调整净利润指引大幅上调至5000万元;Q2财报发布后,又上调至6000万元。目前来看,截至Q3,已完成全年盈利目标的93%。 上传中... 添加图片描述,不超过50字(可选) 慧择Q3的经营数据,并没有受到行业保费增速低迷态势的影响。财报数据显示,前三季度慧择首年保费达22.0亿元,同比上升54%,其中,Q3期间,慧择长期健康险贡献新单保费1亿元,同比增长8%;年金险新单保费1.2亿元,同比增长2倍。截至Q3,慧择累计投保客户912万, Q3新增投保客户22.3万。 上传中... 添加图片描述,不超过50字(可选) 长期险保费占比连续十六季度超九成 Q3期间,慧择长期险保费占总保费比例为90.9%,已连续16个季度占比超过九成。 上传中... 添加图片描述,不超过50字(可选) 今年以来,慧择的长期险件均提升明显,以首年保费
更长的河与更高的峰 | 浅谈慧择Q3财报
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2023-10-09

频繁实施股权激励的宏川智慧,“买买买”式炼就石化仓储龙头企业

对于企业的内生性增长和外源性增长,我们往往更重视前者。因为外源性增长通常具备不确定性和不可持续性,并购重组、投资一些相关的损益经常被划进“非经常性损益”里。但事实上也有很多企业把外源性增长做成了高确定性和可持续性,投资公司中比较常见,要么能以低估的价格买到好东西,要么让东西在你手里变得更值钱,前者的典型是伯克希尔,后者的典型是提倡“赋能式投资”的3G资本。 持续做到用低价买好东西其实非常难,伯克希尔是因为有源源不断的子弹(保险浮存金),对一般企业的外源性增长更重要的是并购后如何赋能,让东西更值钱,以及如何和自身产生合力。优秀的并购是企业业绩增长的助推器,比如东方财富在收购西藏券商公司获得牌照后,转型财富管理业务,既摆脱了广告业务不稳定的弱点,又打开了营收天花板。 宏川智慧就是一家在产业内横向并购方面热衷于“买买买”的公司,每次并购带来的效果都不是1+1=2式的简单累积,在高壁垒资产的不断增厚的同时,通过对新老员工的持续股权激励等举措助力项目收购后整合工作,在民营上市公司中,能够持续产业并购+持续股权激励的企业,实属不多。 依靠“买买买”做大做强 宏川智慧第一主业为码头储罐综合服务、第二主业为化工仓库综合服务,根据最近披露的半年报来看,两者营收占比分别为88.69%和5.29%,毛利率几乎长期稳定在60%左右。第一主业码头储罐的商业逻辑十分清晰,收入=罐容*出租率*租金,基于行业的供需关系,储罐出租率长期稳定、租金长期向上。 根据中国物流与采购联合会及公司统计,2021-2022年度化工物流头部企业液体罐体量约占整个市场的28%;根据国海证券测算,宏川智慧罐容量占整个化工仓储市场10%以上,体量可见一斑。 数据来源:公司年报 对比恒基达鑫和保税科技这两家同行业上市公司来说,截至年报披露日(2023.4.28),宏川智慧旗下控股、合营、参股运营储罐罐容总计438.61万m³,相
频繁实施股权激励的宏川智慧,“买买买”式炼就石化仓储龙头企业
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2023-09-08

居住行业供给侧改革,新的机会在哪里?

贝壳日前公布了财报,说几个值得关注的点: Q2净收入195亿元,同比增长41.4%,相比Q1 62%的同比增速,有所减弱是因为年初疫情管控刚结束,需求集中释放,房地产经历了“小阳春”。 Q2,贝壳总交易额(GTV)同比增长22.1%,而净收入同比增长41.4%,增速差十分明显,这说明这一季度贝壳在除了新房、存量房交易外的其他业务发展十分迅速。 根据财报,Q2,包括家装家居和贝壳租房在内的非房产交易服务业务收入占比首次突破20%,其中家装家居业务收入可比口径下同比增长91%。这些高毛利业务的发展也拉动了贝壳整体毛利率。Q2毛利率为27.4%,而2022年同期为19.7%。 作为居住服务龙头企业,贝壳近年一直在积极拓展新型业务,从一体两翼(一体指的是新房、存量房的交易业务,两翼指的是家装家居以及租赁业务),到如今升级成“一体三翼”(新增贝好家事业线),贝壳似乎捕捉到了一些行业新机遇。 联想到此前参加中国社会科学院财经战略研究院主办的“中国居住产业转型与高质量发展研讨会”,会上一些专家的观点正好和贝壳的展业路径不谋而合,结合专家观点写下一些个人看法。 目前房地产仍处在调整期,小部分开发商利空消息出现,市场能看到的最核心问题仍然是聚焦在需求提振上。 从需求端看,中国社会科学院财经战略研究院住房大数据项目组组长邹琳华表示,未来中国房地产市场需求存在三个主要来源,包括城镇化新增住房需求、改善性住房需求、旧房更新需求。“利用相关数据对中长期住房需求的中性估算,2030年三项需求总计约12.46亿平方米。而2022年全国商品住宅的销售面积是11.46亿平方米。因而,中长期住房需求虽较最高点有所回落,但仍将维持相对稳定的规模。当然,未来的需求潜力并不等于现实需求,未来住房需求特别是改善性需求潜力的持续释放,还需要市场产品结构和政策条件的配合。”由此看来,未来房地产市场需求确实不会像以前那样旺
居住行业供给侧改革,新的机会在哪里?
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2023-09-04

BOSS直聘季报解读:全域渗透见成效,蓝领和下沉市场撑起二季度业绩

当前宏观环境下,在线招聘行业正在谱写一曲“冰与火之歌”。 相对“火”的是旺盛的就业需求,这让在线招聘平台比以往容易获客,且用户粘性和使用时长也有机会得到增长。 以BOSS直聘而言,Q2的MAU达4360万;并且获客成本降低,销售费用率31.72%,创下了上市以来最低水平。 相对“冰”的是岗位供给减少,企业出于降本增效的考虑很可能缩招,甚至裁员。 正是因此,在此次财报公布前,尽管中信证券、东方证券、东吴证券、广发证券、东北证券、国信证券等,虽然都给予BOSS直聘“买入”评级,但研报里对B端复苏都怀有疑问,保持观望态度。 事实上由于6、7月招聘需求复苏不及预期的原因,大部分在线招聘企业的营收都有不同程度的同比下滑。人力资源企业也不例外。拿“人力资源国内三巨头”来说,万宝盛华大中华上半年营收25.29亿元,同比增速13.5%;科锐国际上半年营收47.54亿元,同比上涨7.9%;人瑞人才上半年营收20.68亿元,同比增速19.3%。 然而,二季度BOSS直聘的业绩表现却超出预期,发布后美股盘前一度涨逾9.96%。二季度营收14.88亿元,同比增长33.7%;上半年营收27.65 亿元,同比增长 22.9%,显著高于上述企业。二季度,公司取得净利润3.10亿元,同比增长234.7%;经营活动产生的现金流达到7.64亿元,同比增长308.6%。非通用会计准则下,公司第二季度获得经调整后净利润5.68亿元,同比增长134.6%。 付费企业客户数也在增长。截至2023年6月30日止的12个月内,平台总付费企业客户数同比增长18.4%达到450万,环比增加 50 万,上半年合计增加了90万的企业账户。 这是为何? 第一个核心原因是BOSS直聘的付费企业客户构成与其他招聘平台与人力资源服务企业不同。 B端才是招聘行业的收入来源,而大企业的单客户价值更高,所以很多在线招聘平台主要面向成熟大企业。
BOSS直聘季报解读:全域渗透见成效,蓝领和下沉市场撑起二季度业绩
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2023-08-31

香港允许散户交易虚拟资产,BC科技喝到“头啖汤”

8月3日,BC科技集团(863.HK)宣布,旗下OSL平台获得香港证监会批准提升现有牌照。OSL平台由当天起正式向零售投资者提供比特币及以太坊等主流币的数字资产交易服务。 事实上,香港证监会于今年6月1日宣布开始接受VASP(虚拟资产服务提供者)牌照申请,面向已在香港运营虚拟资产业务的机构。彼时乃至现在,仅有BC科技集团旗下的OSL平台和HashKey旗下的HBL平台两家获得了香港证监会发的1、7号牌,为专业投资者提供服务,他们也在第一时间完成了牌照升级,获得批准可面向零售客户提供服务。 香港当前对虚拟资产的支持态度很明显,但这种支持仅限于对持牌机构,同时对于发牌也是审慎的。 作为一家将“安全合规”摆在首位的企业,BC科技集团近日发布了2023年上半年的成绩,从财报中可以看出,其在市场的起起伏伏中把握机遇,展现出强劲的经营韧性。据财报,BC科技上半年总收入达1.26亿港元,同比增长347%;利润方面,得益于员工成本、技术支出减少以及持有数字资产收益的提升,净亏损同比大幅缩窄70%。 BC科技的两条护城河 1、牌照——特许经营权的护城河 金融是一门牌照生意。在香港,面向专业投资者的交易虚拟资产牌照,在数年内也只对两家平台发放,批准对散户提供服务后,门槛进一步提升,牌照的稀缺性价值也进一步凸显。 原先针对专业投资者的牌照门槛就很高,在香港的监管环境下,资产托管跟交易所业务是不能分开的。证监会的要求里已经写得很清楚,如果要经营1号跟7号牌的交易所,必须要把托管也做了,不能交给第三方,而且托管的客户资产也不可以离开香港,这也是1、7号牌至今只发给了两个交易所的原因之一。 并且以前在香港经营的数字资产平台是自愿性接受监管。今年6月1日后,接受监管是强制性的。如果现有的数字资产平台在宽限期内没有获得牌照,就意味着必须要离开香港市场。 很多行业的发展是有窗口期的,有先发优势,如规模效应、
香港允许散户交易虚拟资产,BC科技喝到“头啖汤”
avatar吴吞
2023-08-22

浅谈B站Q2财报:盈利不再“路漫漫”

浅谈一下对B站Q2财报的几点看法。 增毛利,减亏损 今年年初B站就已经明确2023年的财务目标是“增毛利,减亏损”,如今来看已经颇有成效。Q2,B站毛利润同比增长66%,毛利率连续四个季度持续提升,从15%提升至23.1%。 数据来源:公司财报 毛利率提升主要是因为高毛利业务的超速增长,广告业务和直播业务分别实现了同比36%和32%的增幅,这个数字是超出行业的平均水平的。 净利方面,B站亏损显著收窄,23Q2净亏损为9.64亿元,较2022年同期收窄51%,一年时间减亏了一半。 ​数据来源:公司财报 B站的大幅减亏一方面源于毛利的增长,另一方和降本增效亦息息相关。Q2,B站总运营费用为25亿元,同比下降14%,其中营销费用同比下降22%,管理费用同比下降14%。尤其值得一提的是营销费用已经连续五个季度实现同比下降。营销费用率17.31%,与Q1的17.36%持平,相比22年各季度22%+的水平大幅下降。 ​数据来源:公司财报 销售费用/营收,通常用来反映企业的营销投放ROI水平,B站销售费用率的下降说明了B站在降本增效的精细化,用更小的投放撬动了更大的营收杠杆。 此外,更加佐证了B站的用户粘性,不同于依靠买量的平台,B站的用户数据、用户创造的价值并没有随着营销投放的减少而下滑。 稳固的生态和高用户粘性 从几个季度前,B站就开始希望大家将更多的注意力放在DAU而不是MAU上,已经多季度在财报、电话会中提到,22Q4财报电话会陈睿就提到:“B站不会再单纯地追求月活数据,会关注更有质量的日活增长以及日活商业价值转换效率提升。”个人认为这是因为B站过去的关键词是“规模”,如今的关键词是“利润”。 当用户规模达到一定程度后,企业的获客成本必定是越来越高,营销投放ROI必定是越来越低的。打个比方,假设你的目标客群是女大学生,那么你去女子学院你会发现全是目标群体,你去空乘专业、艺术专业也
浅谈B站Q2财报:盈利不再“路漫漫”
avatar吴吞
2023-03-29

浅谈慧择&平安健康险合作、及Q4财报

3月24日,慧择与平安健康险签署战略合作协议,并联合发布首款定制新品——“长相安“长期医疗保险。 3月27日,慧择发布22年全年及Q4财报。2022年全年,全平台促成总保费人民币49.1亿元,与去年的高基数基本持平。Q4,慧择达成单季度盈利指引,实现经调整净利润人民币1414万元,长期健康险首年保费环比增长39.2%。 结合慧择近期这两件大事,写下一些个人对公司当前及未来的看法。 慧择&平安健康险合作,健康险市场迎新赛点 根据客户资源和经验,帮助保险公司一起设计出更加契合目标客户需求的产品,这本就是慧择的核心竞争力之一。目前慧择已与106家保司合作开发了多维度的定制化产品,打造出了“金满意足”、“达尔文”、“守卫者”等多个爆款。 以“达尔文重疾系列”为例,“达尔文1号"上线8天即创1875单销量,保额突破5.6亿,曾被媒体称为”重疾险历史上的重大跨越“,多次获得行业内大奖,22年Q4迭代的“达尔文7号重疾险”获得“十佳商业健康保险推荐产品”奖项。 平安健康险在健康险,尤其是百万医疗领域,多年深耕。已在精算、核保、风控、运营全方位彰显出了过硬实力,并构建了从健康管理到疾病筛查预防、从慢性病管理到就医安排的一站式健康管理服务。 从产品角度来看,百万医疗险基本保障期限都是一年的,保障期满需要重新续保。但是有些产品不保证续保,一旦停售或者被保人发生保险事故,第二年的保障可能就没有了。长相安20年保证续保,并且给予客户无理赔免赔额递减的优惠。此外,长相安投保年龄拓宽至70周岁,覆盖老龄人群,更推出全家投保可享折扣、全家共享免赔额及免赔额递减等创新设计,可以说对投保人是非常有吸引力的。 在保险行业,“互联网+实力品牌”的组合可谓是珠联璧合、相得益彰。比如人保和蚂蚁合作紧密,蚂蚁凭借国内最大的独立第三方支付平台支付宝,在网络消费领域拥有绝对的领先优势;而人保作为已经构建起“基本+
浅谈慧择&平安健康险合作、及Q4财报
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2023-01-18

B站:2023,翻过浪浪山

近期B站与上美影联合出品的《中国奇谭》爆火,尤其是第一集《小妖怪的夏天》引起了无数人的共鸣甚至说是破防。小猪妖是祖上三代才出的一个人才,可对熊教头来说不过是手中的一块抹布;小猪妖想要离开浪浪山,可这浪浪山之外究竟是什么? “浪浪山外还是山”这是很多悲观网友的感叹。不禁让我想起李宗盛的《山丘》中的一句歌词:“越过山丘,才发现无人等候。”翻山本就如此,山后可能有广阔天地,也可能有无人等候的空悲切。可重要的是,不管山后面是什么,你得越过山丘才知道啊。 说回到B站上来,B站近期动作不少,跨年晚会获得观众口碑认可,《中国奇谭》爆火,ADTALK营销伙伴大会展现了商业化的决心……并且在1.9发新股回购可转债后优化资产负债表,减轻了债务压力。过去两年,因疫情、互联网监管、经济增速减缓,很多互联网企业身处“浪浪山”,站在新年当口来看,B站可谓已经翻过了浪浪山,往后很可能是广阔天地。 添加图片描述,不超过50字(可选) 中概股2023年第一单增发融资,说明了什么? “最美的夜”跨年晚会还有《中国奇谭》的爆火,展现了B站对于打造以及推广优质内容有着自己的一套方法论。 《二舅》和《中国奇谭》都在青年群体中引发了广泛关注、讨论和思考,此外近日B站还上市了首本诗集《不再努力成为另一个人:我在B站写诗》,由此可见B站具备了对青年文化的引领作用,社会价值的提升也将赋予B站更高的商业价值。 在前两年B站经常提到“破圈”这个词,现在不提了,因为已经做得非常好了。不论是之前的《二舅》还是现在的《中国奇谭》都是广泛破圈,这也帮助了B站进一步吸纳新用户。22年Q3的MAU为3.33亿,目前来看23年实现4亿MAU目标的可能性很大。 B站在活跃用户增长的前提下,用户活跃度不降反增,第三季度用户日均使用时长为96分钟,创下了历史新高;用户活跃度方面,22年三季度的DAU/MAU整体高于21年水平。 添加图片描述,不超
B站:2023,翻过浪浪山
avatar吴吞
2022-12-28

详聊BOSS直聘增长:有望受益疫后复苏,广告作用仅是冰山一角

2003年,郭德纲去安徽卫视应聘主持人,节目组提出一个要求,要让他在一个大型商场的玻璃橱窗内生活2天,期间还得配合观众要求表演节目。观众把郭德纲当猴子一样,让他打拳,让他大吼、让他织毛衣......郭德纲心里难受得要命,脸上还要硬挤出笑容。追忆那段岁月,郭德纲说“大英雄手中枪翻江倒海,挡不住饥寒穷三个字”,“没办法,你得活下去呀”。 现代社会,就业问题和生存这一基本需求息息相关。在疫情后期到如今的疫后经济复苏阶段,人们对就业问题的关注及在线招聘平台的用户增量就可见一斑。 开新增后的第一个季度,BOSS直聘新增1400万新认证用户; MAU达到3240万人,相比今年上半年的2590万人明显提升...... BOSS直聘用户数据的快速增长一方面是因为宏观环境,另一方面则是其自身所具备的经营优势,1400万新增用户,相当于其他招聘平台最近一年的用户增量。 目前社交、电商等多个领域都到了用户天花板阶段,获客越来越难,市场竞争局限于存量领域,我们不妨拆解下BOSS直聘的增长方法论,或许能为洞察公司价值提供一些参考。 接下来我将主要就这两个角度分析下BOSS直聘用户高速增长的原因。 BOSS直聘仍处于用户高速增长阶段 除了个人用户,企业用户也在增长。三季度BOSS直聘服务企业数新增70万家。如果进行行业对比,同一时间段内BOSS直聘企业新增数是其他平台的44倍。 除了用户数量持续高增外,BOSS直聘在用户活跃度和用户粘性上也依然保持着行业翘楚水平。 用户活跃度: 截至2022年6月30日止六个月,平台的平台每月平均生成为30亿条聊天消息数。据灼识咨询统计,按2021年及截至2022年6月30日止六个月的平均月活跃用户及线上招聘收入计,BOSS直聘是中国最大的线上招聘平台。 数据来源:wind 考虑到曾经暂停新增一年,及疫情对企业的影响,2022年上半年、2022年前三季度的MAU有所下
详聊BOSS直聘增长:有望受益疫后复苏,广告作用仅是冰山一角
avatar吴吞
2022-12-23

小微企业复苏+金税四期加速推进,畅捷通的两股东风

疫情防控进入新阶段,经济复苏按下快进键。在疫后经济复苏的进程中,小微企业将是关注重点。 首先,小微企业对解决就业问题作用重大,小微企业为中国经济贡献了超过60%的GDP和80%的城镇就业;其次,今年以来,社会集团消费下滑比较明显,小微企业是构成社会集团消费的一大主力;此外,小微企业正面临经营困境。根据北京大学、中国社会科学调查中心和蚂蚁集团发布的《中国小微经营者调查》显示,小微企业信心指数从2021年四季度的50.4下降至今年四季度的45.5%,深陷于荣枯线之下。 在小微企业繁荣程度快速回升的进程中,势必也会诞生诸多投资机会。畅捷通作为小微企业SaaS龙头亦将因此受益,更遑论其还处于“全电发票”的东风中。 金税四期时代,小微企业财税SaaS有望迸发最大增量 随着全国一体化政务大数据的落地,金税四期工程建设有提速趋势。从细分市场来看,全电发票市场有望产生最大增量。去年年底,广州、佛山、横琴粤澳合作区、内蒙古、上海市开展全面数字化的电子发票试点工作,今年2月财政部办公厅、国家税务总局办公厅等相关部门就发布了《关于进一步扩大增值税电子发票电子化报销、入账、归档试点工作的通知》。由此可见,全电发票试点工作已在多地开展,同时全电票的转换时间表也逐步明确。在数智财税领域,畅捷通积极响应政策机遇和市场需求,加快实现财税SaaS规模化的速度。 发票电子化的目的是“以票控账,以票审计,以票查税”,同时,更是推动企业数智化转型的重要契机。畅捷通好会计、易代账、T+Cloud等全面支持电子发票的开具、获取、查验、归档,轻松应对发票变化。以畅捷通好会计为例,支持从电子发票的在线开具、在线收票、在线认证、到智能生产凭证、自动关联凭证号索引查询、到最后电票归档等,实现电子发票“全程无纸化”管理。 图片来源:工信部;CIC 在财税数字化进程中,小微企业尤其值得关注,因为自身成本原因小微企业难以支撑高成本
小微企业复苏+金税四期加速推进,畅捷通的两股东风
avatar吴吞
2022-11-28

雪压竹枝低复举,风吹山角晦还明 | 广告业的冬天还有多长?

“不当总统就当广告人。”罗斯福的这句名言曾激励无数有志青年投身广告业,也曾让误打误撞就读广告专业的我热血沸腾。然而罗斯福为何会说出这句话?罗斯福在位时,美国经济遇到了全球经济危机,广告业在经济复苏中起到了重大的助推作用。由此可见广告行业与宏观经济息息相关,经济上行时,消费增加带动广告主的营销动力,而广告本身也在刺激着消费;而当经济下行时,企业率先削减的也往往是营销预算。当下,整个广告业都沉浸在寒意当中,过去曾作为行业明珠的互联网广告行业在遭遇强监管及流量红利消逝时也黯然失色。根据QM发布的《2022互联网广告市场半年大报告》,去年下半年开始,国内互联网广告市场规模增速开始显著下滑,今年上半年预计同比下降2.3%。然而我想说的是不必过于悲观,广告是一种自古以来就有的需求,谁能说陈胜吴广起义时藏于鱼腹中的“大楚兴,陈胜亡”不能称之为广告?长期来看,伴随着信息爆炸和交互的增多,广告业只会更加繁荣。具体来看,未来广告行业或将存在以下几大趋势:1、提振消费将成重心,广告业的体量与之密切相关根据中国经济“三季报”,今年以来,三驾马车中消费对GDP增长的贡献率明显降低。从支出来看,前三季度,我国最终消费支出对GDP增长的贡献率为41.3%,较上年同期下降了20.8个pct。居民人均可支配收入实际增长3.2%,与GDP增长基本同步。在疫情扰动等因素的影响之下,我国居民人均消费支出实际增长1.5%,比居民人均可支配收入增速低1.7个pct。改革开放后,依靠完整的产业链和人口红利,出口快速增长;大量基础设施建设及城市化进程也拉动投资,消费对GDP增长的贡献率有所降低。同时近年来由于疫情等外部环境因素,居民不确定性预期增强,消费欲望减弱,这对广告主的信心和预算造成打击。据国际货币基金组织统计显示,发达国家最终消费支出占GDP的比例平均在80%左右。发展中国家平均约70%以上。而我国改革开放后,由
雪压竹枝低复举,风吹山角晦还明 | 广告业的冬天还有多长?

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