奇富科技近日发布了23年全年及Q4财报，23年盈利能力显著提升，23年奇富科技实现净利润42.85亿元，同比增长6.96%；净利润率为26.2%，较2022年上升2个百分点。其中Q4实现营收、净利双增，且同比增速为近几个季度之最。 上传中... 添加图片描述，不超过50字（可选） 贷款规模方面，2023年，奇富科技总撮合及发起贷款规模为4758亿元，同比增长15.37%；年末贷款余额为1865亿元，同比增长14.07%，复贷率突破90%，为91.6%。 相较优秀的展业数据和盈利能力，营收下滑主要是受到了阶段性外部因素的影响。一方面是因为2022年下半年以来，居民中长期贷款利率降低引发了“提前还贷潮”，提前还贷直接导致公司的贷款平均期限变短、贷款余额积累逐渐变慢，对营收和利润都造成影响。2023年9月25日起，存量首套住房贷款利率开始调降，提前还贷开始“退潮”，奇富科技23Q4的营收实现同比增长15%。 除此之外，奇富科技的轻资本模式转型持续深化。相比传统重资本模式，轻资本模式与基准利率挂钩更加紧密，降息导致金融机构向奇富支付的费用减少。23年奇富科技重资本驱动的信贷服务收入和上年基本持平，而平台服务收入和其中的轻资本模式下贷款撮合及服务费下降得比较明显。 上传中... 添加图片描述，不超过50字（可选） 此外轻资本模式是不承担信用风险的，而传统重资本模式会产生解除担保负债收入（Revenue from releasing of guarantee liabilities），随着贷款的到期，相应的平台对于合作机构的担保责任解除，冲回的担保金额计入收入，重资本规模的减少也导致了这部分营收的降低，但这部分营收本身不创造利润，减少后反而让利润率提升了。 轻资本模式转型进展迅速 奇富科技从2019年起就开始向轻资本模式转型，2021年时轻资本模式下的业务规模占比已过半，近年仍

谈谈BOSS直聘日前发布的23年Q4及全年财报，属实优秀，多项数据亮眼，营收、利润、现金收款、用户数据等均超预期。 年度净利润翻了9倍，Q4同比扭亏为盈。数据显示，去年实现营收59.52亿元，同比上涨31.9%；录得净利10.99亿元，同比增长927%。22年Q4营收15.80亿元，同比上涨46.0%净利润3.3亿元，同比也是实现扭亏为盈。 值得一提的是，Q4现金收款17.80亿元，同比增长61.2%，这一增速是超过营收的。现金收款比例的提升说明BOSS直聘在行业中的话语权、市场对其产品的认可度在提升。 用户方面，BOSS直聘年初定的目标是维持4500万的新增，而2034年新增完善用户超过4900万人，超过预期，并且还是其成立以来新增用户规模最大的一年。 作为招聘行业的巨头，BOSS直聘营收主要来源于企业付费，数据显示23年其付费客户达到了520万，同比上涨了44.4%。ARPU值较22年有所降低，主要是因为付费数增长迅速，新客户增购更高价产品的潜力尚未释放，同时也和拓展下沉市场有关。 BOSS直聘能够实现超预期的增长，下沉市场是极其重要的增长点。 有一说一，下沉市场不是那么好闯的，很多企业为了打入下沉市场都付出了一定代价。比如贵价奶茶的利润率几乎都会随着开店规模的增长而下滑，看奈雪的财报和茶百道的招股书都能看出来，因为低线城市的人群消费能力相对差一些。大家也能发现喜茶如今也推出了很多价格低的产品，这也是为了下沉市场做出的让步。但对BOSS直聘而言，它仿佛天然适合下沉市场，在这里如鱼得水。 1， BOSS直聘能有效补充下沉市场的区域性招聘网站 在下沉市场，BOSS直聘与微信群、门店告示、当地公众号、区域人才招聘网站等本地渠道形成互补。 2、招聘App优势明显 （1）移动互联网充分普及 APP使用渗透到人们生活的方方面面，特别是2020年以来，办公商务领域的

今年Q3，寿险行业再现负增长，主要是因为国内人身险预定利率由3.5%降为3.0%。数据统计显示，今年8月，保费规模前五的寿险公司合计实现保费收入884.87亿元，同比下降1.87%，行业保费增速乏力。今年9月，寿险公司保费下滑的趋势进一步延续，上述五家寿险公司合计实现保费收入1103.65亿元，同比下降6.39%。 在这样的行业背景下，慧择日前发布的Q3财报超出了很多人的预期：连续四季度实现盈利、毛利率提升6pct、总营业费用同比下降26.7%、长期险保费占比稳定在九成以上、年轻高客群体保持高粘性…… 持续四个季度盈利，已完成全年盈利目标的93% 根据财报，Q3慧择全平台促成总保费人民币12.5亿元，总营收人民币2.9亿元，实现净利润人民币2,017万元，环比增长43%；三季度经调整净利润约为人民币1,849万元，前三季度累计经调整利润达5,591万元，并连续4个季度实现盈利。 慧择今年几份季报都十分强劲，因此两度上调全年盈利指引，Q1财报发布后将全年经调整净利润指引大幅上调至5000万元；Q2财报发布后，又上调至6000万元。目前来看，截至Q3，已完成全年盈利目标的93%。 上传中... 添加图片描述，不超过50字（可选） 慧择Q3的经营数据，并没有受到行业保费增速低迷态势的影响。财报数据显示，前三季度慧择首年保费达22.0亿元，同比上升54%，其中，Q3期间，慧择长期健康险贡献新单保费1亿元，同比增长8%；年金险新单保费1.2亿元，同比增长2倍。截至Q3，慧择累计投保客户912万, Q3新增投保客户22.3万。 上传中... 添加图片描述，不超过50字（可选） 长期险保费占比连续十六季度超九成 Q3期间，慧择长期险保费占总保费比例为90.9%，已连续16个季度占比超过九成。 上传中... 添加图片描述，不超过50字（可选） 今年以来，慧择的长期险件均提

当前宏观环境下，在线招聘行业正在谱写一曲“冰与火之歌”。 相对“火”的是旺盛的就业需求，这让在线招聘平台比以往容易获客，且用户粘性和使用时长也有机会得到增长。 以BOSS直聘而言，Q2的MAU达4360万；并且获客成本降低，销售费用率31.72%，创下了上市以来最低水平。 相对“冰”的是岗位供给减少，企业出于降本增效的考虑很可能缩招，甚至裁员。 正是因此，在此次财报公布前，尽管中信证券、东方证券、东吴证券、广发证券、东北证券、国信证券等，虽然都给予BOSS直聘“买入”评级，但研报里对B端复苏都怀有疑问，保持观望态度。 事实上由于6、7月招聘需求复苏不及预期的原因，大部分在线招聘企业的营收都有不同程度的同比下滑。人力资源企业也不例外。拿“人力资源国内三巨头”来说，万宝盛华大中华上半年营收25.29亿元，同比增速13.5%；科锐国际上半年营收47.54亿元，同比上涨7.9%；人瑞人才上半年营收20.68亿元，同比增速19.3%。 然而，二季度BOSS直聘的业绩表现却超出预期，发布后美股盘前一度涨逾9.96%。二季度营收14.88亿元，同比增长33.7%；上半年营收27.65 亿元，同比增长 22.9%，显著高于上述企业。二季度，公司取得净利润3.10亿元，同比增长234.7%；经营活动产生的现金流达到7.64亿元，同比增长308.6%。非通用会计准则下，公司第二季度获得经调整后净利润5.68亿元，同比增长134.6%。 付费企业客户数也在增长。截至2023年6月30日止的12个月内，平台总付费企业客户数同比增长18.4%达到450万，环比增加 50 万，上半年合计增加了90万的企业账户。 这是为何？ 第一个核心原因是BOSS直聘的付费企业客户构成与其他招聘平台与人力资源服务企业不同。 B端才是招聘行业的收入来源，而大企业的单客户价值更高，所以很多在线招聘平台主要面向成熟大

浅谈一下对B站Q2财报的几点看法。 增毛利，减亏损 今年年初B站就已经明确2023年的财务目标是“增毛利，减亏损”，如今来看已经颇有成效。Q2，B站毛利润同比增长66%，毛利率连续四个季度持续提升，从15%提升至23.1%。 数据来源：公司财报 毛利率提升主要是因为高毛利业务的超速增长，广告业务和直播业务分别实现了同比36%和32%的增幅，这个数字是超出行业的平均水平的。 净利方面，B站亏损显著收窄，23Q2净亏损为9.64亿元，较2022年同期收窄51%，一年时间减亏了一半。 ​数据来源：公司财报 B站的大幅减亏一方面源于毛利的增长，另一方和降本增效亦息息相关。Q2，B站总运营费用为25亿元，同比下降14%，其中营销费用同比下降22%，管理费用同比下降14%。尤其值得一提的是营销费用已经连续五个季度实现同比下降。营销费用率17.31%，与Q1的17.36%持平，相比22年各季度22%+的水平大幅下降。 ​数据来源：公司财报 销售费用／营收，通常用来反映企业的营销投放ＲＯＩ水平，Ｂ站销售费用率的下降说明了Ｂ站在降本增效的精细化，用更小的投放撬动了更大的营收杠杆。 此外，更加佐证了Ｂ站的用户粘性，不同于依靠买量的平台，Ｂ站的用户数据、用户创造的价值并没有随着营销投放的减少而下滑。 稳固的生态和高用户粘性 从几个季度前，Ｂ站就开始希望大家将更多的注意力放在ＤＡＵ而不是ＭＡＵ上，已经多季度在财报、电话会中提到，22Q4财报电话会陈睿就提到：“B站不会再单纯地追求月活数据，会关注更有质量的日活增长以及日活商业价值转换效率提升。”个人认为这是因为Ｂ站过去的关键词是“规模”，如今的关键词是“利润”。 当用户规模达到一定程度后，企业的获客成本必定是越来越高，营销投放ＲＯＩ必定是越来越低的。打个比方，假设你的目标客群是女大学生，那么你去女子学院你会发现全是目标群体，你去空乘专业、艺

3月24日，慧择与平安健康险签署战略合作协议，并联合发布首款定制新品——“长相安“长期医疗保险。 3月27日，慧择发布22年全年及Q4财报。2022年全年，全平台促成总保费人民币49.1亿元，与去年的高基数基本持平。Q4，慧择达成单季度盈利指引，实现经调整净利润人民币1414万元，长期健康险首年保费环比增长39.2%。 结合慧择近期这两件大事，写下一些个人对公司当前及未来的看法。 慧择&平安健康险合作，健康险市场迎新赛点 根据客户资源和经验，帮助保险公司一起设计出更加契合目标客户需求的产品，这本就是慧择的核心竞争力之一。目前慧择已与106家保司合作开发了多维度的定制化产品，打造出了“金满意足”、“达尔文”、“守卫者”等多个爆款。 以“达尔文重疾系列”为例，“达尔文1号"上线8天即创1875单销量，保额突破5.6亿，曾被媒体称为”重疾险历史上的重大跨越“，多次获得行业内大奖，22年Q4迭代的“达尔文7号重疾险”获得“十佳商业健康保险推荐产品”奖项。 平安健康险在健康险，尤其是百万医疗领域，多年深耕。已在精算、核保、风控、运营全方位彰显出了过硬实力，并构建了从健康管理到疾病筛查预防、从慢性病管理到就医安排的一站式健康管理服务。 从产品角度来看，百万医疗险基本保障期限都是一年的，保障期满需要重新续保。但是有些产品不保证续保，一旦停售或者被保人发生保险事故，第二年的保障可能就没有了。长相安20年保证续保，并且给予客户无理赔免赔额递减的优惠。此外，长相安投保年龄拓宽至70周岁，覆盖老龄人群，更推出全家投保可享折扣、全家共享免赔额及免赔额递减等创新设计，可以说对投保人是非常有吸引力的。 在保险行业，“互联网+实力品牌”的组合可谓是珠联璧合、相得益彰。比如人保和蚂蚁合作紧密，蚂蚁凭借国内最大的独立第三方支付平台支付宝，在网络消费领域拥有绝对的领先优势；而人保作为已经构建起

近期B站与上美影联合出品的《中国奇谭》爆火，尤其是第一集《小妖怪的夏天》引起了无数人的共鸣甚至说是破防。小猪妖是祖上三代才出的一个人才，可对熊教头来说不过是手中的一块抹布；小猪妖想要离开浪浪山，可这浪浪山之外究竟是什么？ “浪浪山外还是山”这是很多悲观网友的感叹。不禁让我想起李宗盛的《山丘》中的一句歌词：“越过山丘，才发现无人等候。”翻山本就如此，山后可能有广阔天地，也可能有无人等候的空悲切。可重要的是，不管山后面是什么，你得越过山丘才知道啊。 说回到B站上来，B站近期动作不少，跨年晚会获得观众口碑认可，《中国奇谭》爆火，ADTALK营销伙伴大会展现了商业化的决心……并且在1.9发新股回购可转债后优化资产负债表，减轻了债务压力。过去两年，因疫情、互联网监管、经济增速减缓，很多互联网企业身处“浪浪山”，站在新年当口来看，B站可谓已经翻过了浪浪山，往后很可能是广阔天地。 添加图片描述，不超过50字（可选） 中概股2023年第一单增发融资，说明了什么？ “最美的夜”跨年晚会还有《中国奇谭》的爆火，展现了B站对于打造以及推广优质内容有着自己的一套方法论。 《二舅》和《中国奇谭》都在青年群体中引发了广泛关注、讨论和思考，此外近日B站还上市了首本诗集《不再努力成为另一个人：我在B站写诗》，由此可见B站具备了对青年文化的引领作用，社会价值的提升也将赋予B站更高的商业价值。 在前两年B站经常提到“破圈”这个词，现在不提了，因为已经做得非常好了。不论是之前的《二舅》还是现在的《中国奇谭》都是广泛破圈，这也帮助了B站进一步吸纳新用户。22年Q3的MAU为3.33亿，目前来看23年实现4亿MAU目标的可能性很大。 B站在活跃用户增长的前提下，用户活跃度不降反增，第三季度用户日均使用时长为96分钟，创下了历史新高；用户活跃度方面，22年三季度的DAU/MAU整体高于21年水平。 添加图片描述，

2003年，郭德纲去安徽卫视应聘主持人，节目组提出一个要求，要让他在一个大型商场的玻璃橱窗内生活2天，期间还得配合观众要求表演节目。观众把郭德纲当猴子一样，让他打拳，让他大吼、让他织毛衣......郭德纲心里难受得要命，脸上还要硬挤出笑容。追忆那段岁月，郭德纲说“大英雄手中枪翻江倒海，挡不住饥寒穷三个字”，“没办法，你得活下去呀”。 现代社会，就业问题和生存这一基本需求息息相关。在疫情后期到如今的疫后经济复苏阶段，人们对就业问题的关注及在线招聘平台的用户增量就可见一斑。 开新增后的第一个季度，BOSS直聘新增1400万新认证用户； MAU达到3240万人，相比今年上半年的2590万人明显提升...... BOSS直聘用户数据的快速增长一方面是因为宏观环境，另一方面则是其自身所具备的经营优势，1400万新增用户，相当于其他招聘平台最近一年的用户增量。 目前社交、电商等多个领域都到了用户天花板阶段，获客越来越难，市场竞争局限于存量领域，我们不妨拆解下BOSS直聘的增长方法论，或许能为洞察公司价值提供一些参考。 接下来我将主要就这两个角度分析下BOSS直聘用户高速增长的原因。 BOSS直聘仍处于用户高速增长阶段 除了个人用户，企业用户也在增长。三季度BOSS直聘服务企业数新增70万家。如果进行行业对比，同一时间段内BOSS直聘企业新增数是其他平台的44倍。 除了用户数量持续高增外，BOSS直聘在用户活跃度和用户粘性上也依然保持着行业翘楚水平。 用户活跃度： 截至2022年6月30日止六个月，平台的平台每月平均生成为30亿条聊天消息数。据灼识咨询统计，按2021年及截至2022年6月30日止六个月的平均月活跃用户及线上招聘收入计，BOSS直聘是中国最大的线上招聘平台。 数据来源：wind 考虑到曾经暂停新增一年，及疫情对企业的影响，2022年上半年、2022年前三季度的MAU有所

疫情防控进入新阶段，经济复苏按下快进键。在疫后经济复苏的进程中，小微企业将是关注重点。 首先，小微企业对解决就业问题作用重大，小微企业为中国经济贡献了超过60%的GDP和80%的城镇就业；其次，今年以来，社会集团消费下滑比较明显，小微企业是构成社会集团消费的一大主力；此外，小微企业正面临经营困境。根据北京大学、中国社会科学调查中心和蚂蚁集团发布的《中国小微经营者调查》显示，小微企业信心指数从2021年四季度的50.4下降至今年四季度的45.5%，深陷于荣枯线之下。 在小微企业繁荣程度快速回升的进程中，势必也会诞生诸多投资机会。畅捷通作为小微企业SaaS龙头亦将因此受益，更遑论其还处于“全电发票”的东风中。 金税四期时代，小微企业财税SaaS有望迸发最大增量 随着全国一体化政务大数据的落地，金税四期工程建设有提速趋势。从细分市场来看，全电发票市场有望产生最大增量。去年年底，广州、佛山、横琴粤澳合作区、内蒙古、上海市开展全面数字化的电子发票试点工作，今年2月财政部办公厅、国家税务总局办公厅等相关部门就发布了《关于进一步扩大增值税电子发票电子化报销、入账、归档试点工作的通知》。由此可见，全电发票试点工作已在多地开展，同时全电票的转换时间表也逐步明确。在数智财税领域，畅捷通积极响应政策机遇和市场需求，加快实现财税SaaS规模化的速度。 发票电子化的目的是“以票控账，以票审计，以票查税”，同时，更是推动企业数智化转型的重要契机。畅捷通好会计、易代账、T+Cloud等全面支持电子发票的开具、获取、查验、归档，轻松应对发票变化。以畅捷通好会计为例，支持从电子发票的在线开具、在线收票、在线认证、到智能生产凭证、自动关联凭证号索引查询、到最后电票归档等，实现电子发票“全程无纸化”管理。 图片来源：工信部；CIC 在财税数字化进程中，小微企业尤其值得关注，因为自身成本原因小微企业难以支撑高成

“不当总统就当广告人。”罗斯福的这句名言曾激励无数有志青年投身广告业，也曾让误打误撞就读广告专业的我热血沸腾。然而罗斯福为何会说出这句话？罗斯福在位时，美国经济遇到了全球经济危机，广告业在经济复苏中起到了重大的助推作用。由此可见广告行业与宏观经济息息相关，经济上行时，消费增加带动广告主的营销动力，而广告本身也在刺激着消费；而当经济下行时，企业率先削减的也往往是营销预算。当下，整个广告业都沉浸在寒意当中，过去曾作为行业明珠的互联网广告行业在遭遇强监管及流量红利消逝时也黯然失色。根据QM发布的《2022互联网广告市场半年大报告》，去年下半年开始，国内互联网广告市场规模增速开始显著下滑，今年上半年预计同比下降2.3%。然而我想说的是不必过于悲观，广告是一种自古以来就有的需求，谁能说陈胜吴广起义时藏于鱼腹中的“大楚兴，陈胜亡”不能称之为广告？长期来看，伴随着信息爆炸和交互的增多，广告业只会更加繁荣。具体来看，未来广告行业或将存在以下几大趋势：1、提振消费将成重心，广告业的体量与之密切相关根据中国经济“三季报”，今年以来，三驾马车中消费对GDP增长的贡献率明显降低。从支出来看，前三季度，我国最终消费支出对GDP增长的贡献率为41.3%，较上年同期下降了20.8个pct。居民人均可支配收入实际增长3.2%，与GDP增长基本同步。在疫情扰动等因素的影响之下，我国居民人均消费支出实际增长1.5%，比居民人均可支配收入增速低1.7个pct。改革开放后，依靠完整的产业链和人口红利，出口快速增长；大量基础设施建设及城市化进程也拉动投资，消费对GDP增长的贡献率有所降低。同时近年来由于疫情等外部环境因素，居民不确定性预期增强，消费欲望减弱，这对广告主的信心和预算造成打击。据国际货币基金组织统计显示,发达国家最终消费支出占GDP的比例平均在80%左右。发展中国家平均约70%以上。而我国改革开放后，由

日前，天融信发布了2022年三季报。针对本次财报结合当前网安行业状况写下几点个人看法。 疫情影响展业及下游需求，Q4值得期待 今年前三季度，天融信实现收入14.63亿元（+5.25%），归母净利润-4.20亿元（-349.58%）。分季度来看，我们可以发现，Q1天融信的营收和净利依然保持高增，下滑主要发生在Q2和Q3，这两个季度受疫情影响较大。 一方面，从各行业客户受疫情影响情况来看：受疫情影响最大的行业是政府和事业单位，前三季度收入同比下降 13.05%，其中地方政府受影响最大，因疫情导致招投标、签单、实施延迟。另一方面，疫情也影响了产品的销售、结算进度，进而影响了收入的确认。公司营销平台受疫情影响情况统计2022年前三季度，公司32个营销平台均受到疫情影响，受疫情影响严重的平台较多 尽管短期政府招标受到疫情影响，但网络安全需求长期存在，积压之后势必会在某个时刻释放，Q4值得期待。网络安全软件企业的营收和净利润季节性明显，Q4往往是业绩的爆发点，天融信21年Q4的营收占全年的52.19%；由于Q1、Q2亏损，Q4的归母净利润超过全年。 图片来源：wind 天融信在2020年以前没有这个特点，主要是因为没有剥离电缆业务。如果看其他网安公司，如奇安信、启明星辰，会发现这个特点非常明显。 前瞻性战略布局基本完成，即将进入收获期 众所周知，软件产品有一个特点——边际研发成本为0。因此如果已经有成熟业务的软件企业在某一时期内研发投入激增，这种投入大概率是在为未来投票。 从财报可以发现，天融信近年十分重视研发投入，研发费用逐年增长，近两年研发人员占比皆在50%左右。2019年-2021年，天融信的研发费用同比增长率分别为：42.9%、22.2%、30.7%。天融信的研发费用率持续提升，2018年仅为5.6%，今年上半年已达到45.7%。 高研发投入效果显著，公司每年专利数量的增

2022年10月10日，来自北京的BOSS直聘的实质控股控股公司KANZHUN LIMITED (BZ)向港交所递交招股书，拟申请于港交所双重主要上市。 为应对市场不确定性，近两年大量中概股选择赴港二次上市，伴随着大量中概股回归，很多投资人预测2021年、2022年成为港股投资的大年，在去年年初的时候众多公募基金发行港股相关产品，高喊出“南下香江，夺取定价权”的口号。这样的判断有一定依据，港股估值低的最大的“流动性折价”问题在近两年确实明显改善，如港股2021年日均成交额是1667亿港元，同比上升29%。 但受制于全球经济波动、美联储加息等客观环境，港股还是受到一些影响。 在当前背景下，投资人会如何南下香江？港股对人力资源科技股的认可度如何？ 港股究竟何时才能见底？ “行情在绝望中产生，在争议中发展”。这个问题的答案不是某个时刻，而是某个阶段，当前可能就处于这一阶段。目前港股已破净，估值处于历史低位，换个角度来想，安全边际更高了。 戏剧的一面是，今年尽管港股走弱，但是内地依然看好港股市场的长期韧性，可谓是“越跌越买”。 截至10月11日，今年以机构投资者为主的南向资金累计净流入为2564.58亿港元，其中9月净流入超300亿港元，已连续10个月净流入。 公募基金方面，恒生ETF、恒生科技ETF、恒生科技指数ETF、恒生互联网ETF等被动基金9月来持续获得净申购，净申购份额在8.94亿份至24.32亿份不等。 此外，三季度港股上市公司掀起“回购潮”，腾讯控股、小米、潍柴动力、友邦保险等多家蓝筹股均大手笔回购。前三季度港股公司回购金额约653亿港元，创出历史新高。 民生加银基金认为，海外投资者当前仍低配中国资产，在欧美受高通胀掣肘下，中国的宏观经济政策空间更大，叠加低估的市场和低配的仓位，以海外投资者为主的资金有望重新加大对中国资产的配置。港股市场在基本面逐步改善的背景下，有

6月24日，BOSS直聘（NASDAQ：BZ）发布了2022年第一季度财报。22Q1，BOSS直聘实现营收11.38亿元，同比增长44.3%，超市场预期；在非通用会计准则下，公司上市以来持续盈利，一季度经调整后净利润1.21亿元。MAU为2520万，同比和环比均有所增长；付费企业客户总数截至2022年3月31日止十二个月，同比增长41.4% 至410万。这份财报多维度超过了市场预期，要知道去年7月开始BOSS直聘暂停注册新用户，在近一年无新增用户的前提下，BOSS直聘的经营展现了超强的韧性，这背后的原因是什么？贝索斯曾提出一个飞轮理论，在讨论电商企业时被广泛引用，启动飞轮可能要花费很大的经精力，但是当飞轮开始转动便很难被停下，商业模式极具韧性。B端卖家需要寻找有优质C端买家的平台，C端买家也要寻找有优质B端卖家的平台，当一个平台同时具备了大量优质B端和C端用户后，他就很难被颠覆。除了电商平台外，美团、BOSS直聘等企业亦符合这样的飞轮理论。图片来源：公司公告飞轮能形成的原因是，B端和C端协同产生网络效应，越多B端用户用，C端用户觉得越好用，越多C端用户用，B端用户觉得越好用。于BOSS直聘而言，越多的求职者会吸引来越多的招聘企业；而招聘者发布更多的岗位需求，又会吸引来更多的求职者，在交叉循环的过程中，平台的稳定性也会不断加固。在BOSS直聘过去暂停用户新增的一年间，这一点得到了充分的验证。MAU领先行业，活跃度提升22Q1，BOSS直聘MAU为 2520万，同比、环比均上涨；B对C和C对B交换联系方式的次数均同比上涨 20% 以上。据Quest mobile数据，BOSS直聘的MAU仍持续领先行业。综合整个行业来看，过去一年，竞争对手仍然在马不停蹄的获客。 MAU在一季度前期有明显增长，但经历“金三银四”营销季后，MAU下滑较为明显，留存仍然是困扰他们的一个难题，对比之下，

2022年以来，中央部署实施了大规模增值税留抵退税政策。在继续推出1万亿大规模减税降费的同时，还对所有符合条件的小微企业，以及“制造业”、“科学研究和技术服务业”、“电力、热力、燃气及水生产和供应业”、“软件和信息技术服务业”、“生态保护和环境治理业”和“交通运输、仓储和邮政业”六大行业的存量与增量留抵税额，新增退税约1.5万亿。受留抵退税政策影响最大的无疑是中小微企业，根据国家税务总局新闻发言人荣海楼表示：4月1日至6月9日，已有14250亿元退税款退到纳税人账上，再加上一季度继续实施此前出台的留抵退税政策1233亿元，已累计有15483亿元退税款退到纳税人账户，超过去年全年办理退税规模的两倍。具体到大规模增值税留抵退税政策落实方面，4月1日至6月9日期间，微型、小型、中型企业存量留抵税额集中退还基本完成，小微企业依然是受益主体。随着中小微企业财税数字化管理需求的不断加大，和国家对税收合规要求的不断提升，财税数字化逐渐成为刚需。财税数字化可以达到降本增效、架构重构的目的，且数字化产品中SAAS相对ERP降低数字化门槛，更适合预算有限的中小微企业。此外，尤其在金税四期建设提速的当下，发票全电子化在即，财税信息化进程进一步提速。财税SaaS作为财税数字化进程的重要支撑板块，受到众多中小微企业的青睐。同时从金税三期到金税四期的建设过程来看，税务信息化市场马太效应正在加剧，头部厂商强者恒强，作为金税工程核心系统服务商税友股份2020-2021年份额达44.2%。财税SAAS行业马太效应明显为什么财税SAAS企业具备明显的马太效应？可以从以下几点原因来看。（1）资金门槛。相比传统软件一次性收费，SAAS收费模式具备初步服务阶段客单价低、服务周期长的特点，因此无论是传统转型SAAS还是SAAS创业早期对现金流都是一个巨大考验。这个现金流的压力需要数年的时间才会得到改善。一方面研发成本

社会价值和商业价值有些时候是相悖的。在过去，投资者和企业在两者间往往更关注商业价值。比如部分药企更爱慢性病患者，缺乏研发一次性治疗药物的动力；比如某些投资者很喜欢提的“成瘾性”；比如垄断；比如一味迎合喜好的“奶头乐”……2020年下半年，专注体育赛事的流媒体公司fubo TV切入博彩业务后，股价曾经历一周翻倍。加拿大大麻公司Tilray去纳斯达克上市，美国投资者疯狂抢购两个月内上涨十倍。通过这两家企业的走势我们也可以发现，在暴涨之后留下的是一根长长的上影线。这或是因为这样的企业面临更大的监管，且更容易形成一致性预期，造成行情极端波动。相比之下，兼具社会价值的企业更具备长期投资价值。古语云：“飘风不终朝，骤雨不终日。”唯有润物的春雨方可连绵不断。尤其是在当下，在国内市场，社会价值从未像如今这般受到重视。在经历了互联网反垄断；保护农民权益打击社区团购；电子烟管制等一些列事件后，企业纷纷意识到社会价值是实现商业价值的前提。在抖音电商、抖音直播发布的2021年整体回顾中，“社会价值”都成了最突出的关键词；5月16日，腾讯发布《可持续社会价值报告（2021）》，这也是腾讯宣布“可持续社会价值创新”战略以来首份完整的年度成绩单；阿里发布2021财年财报时，张勇致股东：阿里应创造更多社会价值。……早在2013年，新浪CEO曹国伟就表示：“微博的社会价值很大，远超过它目前的商业价值，这是我能感受到的成就感。”在微博日前发布的Q1财报中也着重提到“发挥社交平台的社会价值”，微博作为独特的广场式社交平台，其独特的社会价值在哪？借着Q1财报的契机在此写下一些个人看法。1、 传播价值微博的内容和功能特性使之成为极佳的社交传播媒介。公众通过微博获取和分享信息，媒体通过微博实现了新闻传播形态的转变，是传统媒体拥抱社交网络的典型案例。从头部账号可以看出，微博对政府的政务公开、舆情监督有重要价值。根据微博

时代的一粒沙，压在每个人头上都是一座山。对企业而言，虽不像个人一样无力，但想要与周期博弈、在时代洪流中冲浪也不是件易事。过去一年，可谓飞沙走石，很多行业的很多企业已经被沙尘掩埋，如教育、电子烟等。地产行业也变成了“地惨”，密集调控、政策频出，累计调控措施近600次，调控力度不断加码升级。地产产业链上各企业为了不被埋葬，使出了浑身解数。面对堪称“寒冬”的行业下行周期，探索第二增长曲线或许是最优解。第二增长曲线由欧洲管理学家查尔斯·汉迪提出，核心观点是任何一条增长曲线都会划过抛物线顶点，只有在第一条曲线未达到顶点之前找到第二增长曲线，才能保持业绩的持续增长。贝壳率先迈出了这一步。2021年底，贝壳发布了“一体两翼”战略升级——“一体”即房产经纪事业群，包括二手和新房交易服务，这是贝壳的传统优势赛道；“两翼”则分别为整装大家居事业群与惠居事业群。贝壳董事长兼CEO彭永东在投资者会上明确表示，贝壳的“一体”业务将对“两翼”业务进行支持。“一体在2022年开始助力两翼，构建向第二赛道高效荐客的业务模式。做家装并非心血来潮：值得一提的是，贝壳做家装不是心血来潮，也不是老故事讲不下去了而要创造一个新故事，而是从用户全消费生命周期，经纪人全职业生命周期综合做出的选择。早在《详谈左晖》里就提到老左曾指出贝壳的三个挑战，其中第三个就是“在更多的产业里面完成从竖到横的方法论复制”，这个更多产业里着重提了装修。早在2015年，贝壳前身链家便与万科合资成立万链装饰，初涉家装服务；2020年，被窝家装正式发布，万链装饰也正式并入贝壳旗下装修业务；2021年Q2，贝壳自营的被窝家装在北京完成单量同比增长十倍以上，HomeSaaS系统实现销售（CRM）、BIM设计、交付、供应链、中台管理等五大模块落地；2021年7月，贝壳更是官宣将以不超过80亿元收购圣都装饰，加速推动家装业务的进化……这更像是循序渐进的