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美股魔术师
个人简介:追随科技浪潮
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美股魔术师
04-22
$特斯拉(TSLA)$
兵败如山倒,赶紧跟中国厂商卷起来,配置更新,车型更新,卷出来中国市场,大杀全球啊
美股魔术师
04-18
$特斯拉(TSLA)$
台积电的高管答复 真心感受到电车的寒意 Q:与三个月前相比,我们在整体终端市场上看到了哪些主要变化?有没有特定的领域出现了明显的变化? A:三个月前,我们预计今年汽车平台之一将增长,但现在我们预计它将减少。所以我认为这是我们发现有所不同的一个领域。
美股魔术师
03-19
美股也玩price in
英伟达AI盛会GTC揭幕,最强AI芯片Blackwell来了!
美股魔术师
03-08
$CME比特币主连 2403(BTCmain)$
有没有迷你 CME期货合约?
美股魔术师
03-06
$特斯拉(TSLA)$
只有FSD和超算dojo突破才有希望扭转趋势,否则电车这条路到头了
美股魔术师
03-04
$英伟达(NVDA)$
英伟达会不会因为太强垄断GPU算力芯片市场份额而被拆分?遥想当年的微软…
美股魔术师
02-24
$特斯拉(TSLA)$
这个位置是wood再撑着,但她资金有限拉起来就被砸,特斯拉在无法证明是科技公司之前没有预期了
美股魔术师
02-16
$超微电脑(SMCI)$
这比当年的散户暴动搞游戏驿站该疯狂……
美股魔术师
02-06
$特斯拉(TSLA)$
跌的太慢,赶紧跌倒150区间才好,有种挑战100,真是另外一次好的机会
美股魔术师
02-02
$Meta Platforms(META)$
真心请教它不是被titok和youtbe打成狗了?face book 落伍了,allin 元宇宙失败,又追AI的风口,去年能跌到88,今年就翻身了?这有没有财务作假?
美股魔术师
2023-12-30
$特斯拉(TSLA)$
2023年七大巨头中走的最纠结最难看的竟然是特斯拉,别人都新高或者走向新高,它还没收复一半失地
美股魔术师
2023-11-07
2.5万美元平价个毛啊,不打到2万以下怎么卷?怎么跟毛豆3拉开价差
柏林工厂生产廉价车?印度工厂在望?特斯拉传来好消息!
美股魔术师
2023-07-14
$玉米2312(ZC2312)$
跟神经病一样,每次到了北美开盘就狂砸,这个天气市还几把乱砸,坐等拉爆空头
美股魔术师
2023-06-09
$特斯拉(TSLA)$
平台型企业才是万亿市值的根基,FSD和超冲会做为导入亿万用户,有个平台后面做shop 做社交不都是小case 一语惊醒梦中人
美股魔术师
2023-05-31
$特斯拉(TSLA)$
Chat GPT 与自动驾驶的结合会不会实现汽车人的出现[开心]
美股魔术师
2023-04-03
$特斯拉(TSLA)$
既然不符合卷王的预期,那就继续降价,杀个天崩地裂
美股魔术师
2023-02-02
答非所问,整个给外交辞令一样,就不会踏实做好产品
蔚来开启降价促销,降幅最高超过10万?公司最新回应
美股魔术师
2023-01-04
$特斯拉(TSLA)$
杀人诛心 恐怖😱恐怖😱
美股魔术师
2022-12-22
为啥她不调整策略或者减少损失呢?一条道走到黑
资产规模缩水80%,“木头姐”的ARK“一条道走到黑”
美股魔术师
2022-11-30
$小鹏汽车(XPEV)$
恐怖死猫跳
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target=\"_blank\" class=\"\">英伟达 GTC 2024 主题演讲</a></strong></p><p>英伟达称,Blackwell的成本和能耗较前代改善25倍,是全球最强大芯片,由 2080 亿个晶体管组成,采用台积电4nm制程,支持多达10万亿参数的模型进行AI训练和实时大语言模型(LLM)推理;GB200 NVL72推理性能较H100提升高达30倍;亚马逊、微软、谷歌和甲骨文在首批提供Blackwell支持的云服务商之列;台积电和Synopsys将采用英伟达计算光刻技术;英伟达推出新软件NIM,让用户更容易利用已有英伟达GPU进行AI推理。</p><p style=\"text-align: justify;\">号称今年全球头号人工智能(AI)领域开发者大会的英伟达2024 GTC AI大会于美东时间3月18日周一拉开帷幕。</p><p style=\"text-align: justify;\">今年是英伟达时隔五年首次让年度GTC重回线下,也是此前分析认为英伟达要“拿出点真家伙”的AI盛会。</p><p style=\"text-align: justify;\">当地时间周一下午,英伟达创始人兼CEO 黄仁勋在美国加州圣何塞SAP中心进行主题为“面向开发者的1#AI峰会”(1# AI Conference for Developers)演讲。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/68ed3445d1656f7b915996d3e0e39530\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"470\"/></p><h2 id=\"id_1317132608\">Blackwell成本和能耗较前代改善25倍 全球最强大芯片 台积电4 nm制程</h2><p style=\"text-align: justify;\">黄仁勋介绍了运行AI模型的新一代芯片和软件。英伟达正式推出名为Blackwell的新一代AI图形处理器(GPU),预计将在今年晚些时候发货。</p><p style=\"text-align: justify;\">Blackwell平台能够在万亿参数级的大型语言模型(LLM)上构建和运行实时生成式 AI,而成本和能耗比前代改善25倍。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4c14d278aa963e9702144f06d6537f79\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"360\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">英伟达称,Blackwell拥有六项革命性的技术,可以支持多达10万亿参数的模型进行AI训练和实时LLM推理:</p><ul style=\"\"><li><p>全球最强大的芯片:Blackwell 架构 GPU由 2080 亿个晶体管组成,采用量身定制的台积电4纳米(nm)工艺制造,两个reticle极限GPU裸片将10 TB/秒的芯片到芯片链路连接成单个统一的GPU 。</p></li><li><p>第二代 Transformer引擎:结合了Blackwell Tensor Core技术和TensorRT-LLM和 NeMo Megatron 框架中的 英伟达先进动态范围管理算法,Blackwell 将通过新的4位浮点AI 支持双倍的计算和模型大小推理能力。</p></li><li><p>第五代 NVLink:为提高数万亿参数和混合专家AI 模型的性能,最新一代英伟达NVLink为每个 GPU 提供了突破性的 1.8TB/s 双向吞吐量,确保最复杂LLM之间多达576 个GPU 之间的无缝高速通信。</p></li><li><p>RAS 引擎 :Blackwell 支持的 GPU 包含一个专用引擎,实现可靠性、可用性和服务性。 此外,Blackwell 架构还增加了芯片级功能,利用基于AI的预防性维护进行诊断和预测可靠性问题。这可以最大限度地延长系统正常运行时间,并提高大部署规模AI的弹性,使其能连续运行数周甚至数月,并降低运营成本。</p></li><li><p>安全人工智能:先进的机密计算功能可在不影响性能的情况下保护AI模型和客户数据,并支持新的本机接口加密协议,这对于医疗保健和金融服务等隐私敏感行业至关重要。</p></li><li><p>解压缩引擎:专用解压缩引擎支持最新格式,加快数据库查询,提供数据分析和数据科学的最高性能。 未来几年,在企业每年花费数百亿美元的数据处理方面,将越来越多地由 GPU 加速。</p></li></ul><h2 id=\"id_565161683\">GB200 NVL72推理性能较H100提升高达30倍</h2><p style=\"text-align: justify;\">英伟达同时介绍超级芯片GB200 Grace Blackwell Superchip,它通过 900GB/s的超低功耗NVLink,将两个B200 Tensor Core GPU 连接到NVIDIA Grace CPU。</p><p style=\"text-align: justify;\">为了获得最高的 AI 性能,GB200 驱动的系统可以与周一同时宣布的英伟达Quantum-X800 InfiniBand 和 Spectrum-X800 以太网平台连接,这些平台可提供速度高达 800Gb/s 的高级网络。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1a62dab04affe5d7deb316a891dee4fd\" title=\"\" tg-width=\"550\" tg-height=\"564\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">GB200是英伟达GB200 NVL72 的关键组件,GB200 NVL72 是一种多节点、液冷、机架规模系统,适用于计算最密集的工作负载。 它结合了 36 个 Grace Blackwell 超级芯片,其中包括通过第五代 NVLink 互连的 72 个 Blackwell GPU 和 36 个 Grace CPU。GB200 NVL72 还包括 NVIDIA BlueField®-3 数据处理单元,可在超大规模 AI 云中实现云网络加速、可组合存储、零信任安全性和 GPU 计算弹性。</p><p style=\"text-align: justify;\">相比数量的H100 Tensor Core GPU 相比,GB200 NVL72 对于 LLM 推理工作负载的性能提升高达 30 倍,并将成本和能耗降低高达 25 倍。</p><p style=\"text-align: justify;\">GB200 NVL72平台充当单个 GPU具有 1.4 exaflops 的 AI 性能和 30TB 的快速内存,是最新 DGX SuperPOD 的构建块。</p><p style=\"text-align: justify;\">英伟达推出服务器主板HGX B200,它通过 NVLink 连接八个 B200 GPU,以支持基于 x86 的生成式 AI 平台。 HGX B200 通过英伟达Quantum-2 InfiniBand 和 Spectrum-X 以太网网络平台支持高达 400Gb/s 的网络速度。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b7616297f6c112aa10255a1c88c09b76\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"360\"/></p><h2 id=\"id_3161863077\">亚马逊、微软、谷歌和甲骨文在首批提供Blackwell支持的云服务商之列</h2><p style=\"text-align: justify;\">Blackwell芯片将成为亚马逊、微软、谷歌这类全球最大数据中心运营商部署新电脑和其他产品的基础。基于Blackwell的产品将在今年晚些时候问世。</p><p style=\"text-align: justify;\">英伟达称,亚马逊云AWS、谷歌云、微软云Azure 和甲骨文云基础设施Oracle Cloud Infrastructure将成为首批提供Blackwell支持实例的云服务提供商,英伟达云合作伙伴计划的成员公司Applied Digital、CoreWeave、Crusoe、IBM Cloud 和 Lambda 也将成为首批提供 Blackwell 实例的云服务提供商。 </p><p style=\"text-align: justify;\">面向主权的Sovereign AI 云还将提供基于 Blackwell 的云服务和基础设施,包括 Indosat Ooredoo Hutchinson、Nebius、Nexgen Cloud、Oracle欧盟主权云、Oracle 美国、英国和澳大利亚政府云、Scaleway、Singtel、Northern Data Group 的 Taiga Cloud、 Yotta Data Services 的 Shakti Cloud 和 YTL Power International。</p><p style=\"text-align: justify;\">黄仁勋说,“三十年来,我们一直在追求加速计算,目标是实现深度学习和AI这类方面的变革性突破。生成式AI是我们这个时代的决定性技术。 Blackwell是推动这场新工业革命的引擎。 通过与世界上最具活力的公司合作,我们将实现AI在各行各业的承诺。”</p><p style=\"text-align: justify;\">英伟达在公告通稿中列举了料将采用Blackwell的一些组织,比如微软、亚马逊、谷歌、Meta、戴尔、OpenAI、甲骨文、马斯克领导的特斯拉和 xAI。黄仁勋介绍了包括这些公司在内的更多合作伙伴。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4b0528111da97466d59ccacbb68efbea\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"346\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">黄仁勋还提到,台积电和Synopsys将采用英伟达计算光刻技术,起用英伟达的计算光刻平台CuLitho。</p><p style=\"text-align: justify;\">台积电和Synopsys已经整合英伟达的Culitho W软件。他们将用英伟达的下一代 Blackwell GPU 来实现AI 和 HPC 应用。</p><h2 id=\"id_172045103\">新软件NIM让用户更容易利用已有英伟达GPU进行AI推理</h2><p style=\"text-align: justify;\">英伟达同时宣布推出名为英伟达NIM的推理微服务,它是优化的云原生微服务,旨在缩短生成式 AI 模型的上市时间并简化它们在云、数据中心和 GPU 加速工作站上的部署。</p><p style=\"text-align: justify;\">英伟达NIM通过使用行业标准 API 抽象化 AI 模型开发和生产包装的复杂性来扩展开发人员库。它是英伟达AI Enterprise 的一部分,为开发 AI 驱动的企业应用程序和在生产中部署 AI 模型提供了简化的路径。</p><p style=\"text-align: justify;\">NIM让用户使用旧版英伟达GPU进行推理或运行AI软件的过程变得更容易,并允许企业客户继续用他们已有的英伟达GPU。推理所需的算力比最初训练新的AI模型的少。 NIM 让企业能运行自己的AI 模型,而不是从OpenAI 等公司购买AI的成果。</p><p style=\"text-align: justify;\">基于英伟达服务器的客户只要订阅英伟达AI Enterprise 就可使用NIM,每个GPU每年的许可费用为 4500 美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">英伟达将与微软和Hugging Face 等AI公司合作,确保他们的AI模型能够在所有兼容的英伟达芯片上运行。使用NIM的开发者可以在自己的服务器或基于云的 英伟达服务器上高效地运行模型,而无需冗长的配置过程。</p><p style=\"text-align: justify;\">评论称,NIM这种软件让部署AI变得更容易,不但为英伟达创收,而且给客户提供了又一个坚持使用英伟达芯片的理由。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>英伟达AI盛会GTC揭幕,最强AI芯片Blackwell来了!</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; 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justify;\">当地时间周一下午,英伟达创始人兼CEO 黄仁勋在美国加州圣何塞SAP中心进行主题为“面向开发者的1#AI峰会”(1# AI Conference for Developers)演讲。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/68ed3445d1656f7b915996d3e0e39530\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"470\"/></p><h2 id=\"id_1317132608\">Blackwell成本和能耗较前代改善25倍 全球最强大芯片 台积电4 nm制程</h2><p style=\"text-align: justify;\">黄仁勋介绍了运行AI模型的新一代芯片和软件。英伟达正式推出名为Blackwell的新一代AI图形处理器(GPU),预计将在今年晚些时候发货。</p><p style=\"text-align: justify;\">Blackwell平台能够在万亿参数级的大型语言模型(LLM)上构建和运行实时生成式 AI,而成本和能耗比前代改善25倍。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4c14d278aa963e9702144f06d6537f79\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"360\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">英伟达称,Blackwell拥有六项革命性的技术,可以支持多达10万亿参数的模型进行AI训练和实时LLM推理:</p><ul style=\"\"><li><p>全球最强大的芯片:Blackwell 架构 GPU由 2080 亿个晶体管组成,采用量身定制的台积电4纳米(nm)工艺制造,两个reticle极限GPU裸片将10 TB/秒的芯片到芯片链路连接成单个统一的GPU 。</p></li><li><p>第二代 Transformer引擎:结合了Blackwell Tensor Core技术和TensorRT-LLM和 NeMo Megatron 框架中的 英伟达先进动态范围管理算法,Blackwell 将通过新的4位浮点AI 支持双倍的计算和模型大小推理能力。</p></li><li><p>第五代 NVLink:为提高数万亿参数和混合专家AI 模型的性能,最新一代英伟达NVLink为每个 GPU 提供了突破性的 1.8TB/s 双向吞吐量,确保最复杂LLM之间多达576 个GPU 之间的无缝高速通信。</p></li><li><p>RAS 引擎 :Blackwell 支持的 GPU 包含一个专用引擎,实现可靠性、可用性和服务性。 此外,Blackwell 架构还增加了芯片级功能,利用基于AI的预防性维护进行诊断和预测可靠性问题。这可以最大限度地延长系统正常运行时间,并提高大部署规模AI的弹性,使其能连续运行数周甚至数月,并降低运营成本。</p></li><li><p>安全人工智能:先进的机密计算功能可在不影响性能的情况下保护AI模型和客户数据,并支持新的本机接口加密协议,这对于医疗保健和金融服务等隐私敏感行业至关重要。</p></li><li><p>解压缩引擎:专用解压缩引擎支持最新格式,加快数据库查询,提供数据分析和数据科学的最高性能。 未来几年,在企业每年花费数百亿美元的数据处理方面,将越来越多地由 GPU 加速。</p></li></ul><h2 id=\"id_565161683\">GB200 NVL72推理性能较H100提升高达30倍</h2><p style=\"text-align: justify;\">英伟达同时介绍超级芯片GB200 Grace Blackwell Superchip,它通过 900GB/s的超低功耗NVLink,将两个B200 Tensor Core GPU 连接到NVIDIA Grace CPU。</p><p style=\"text-align: justify;\">为了获得最高的 AI 性能,GB200 驱动的系统可以与周一同时宣布的英伟达Quantum-X800 InfiniBand 和 Spectrum-X800 以太网平台连接,这些平台可提供速度高达 800Gb/s 的高级网络。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1a62dab04affe5d7deb316a891dee4fd\" title=\"\" tg-width=\"550\" tg-height=\"564\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">GB200是英伟达GB200 NVL72 的关键组件,GB200 NVL72 是一种多节点、液冷、机架规模系统,适用于计算最密集的工作负载。 它结合了 36 个 Grace Blackwell 超级芯片,其中包括通过第五代 NVLink 互连的 72 个 Blackwell GPU 和 36 个 Grace CPU。GB200 NVL72 还包括 NVIDIA BlueField®-3 数据处理单元,可在超大规模 AI 云中实现云网络加速、可组合存储、零信任安全性和 GPU 计算弹性。</p><p style=\"text-align: justify;\">相比数量的H100 Tensor Core GPU 相比,GB200 NVL72 对于 LLM 推理工作负载的性能提升高达 30 倍,并将成本和能耗降低高达 25 倍。</p><p style=\"text-align: justify;\">GB200 NVL72平台充当单个 GPU具有 1.4 exaflops 的 AI 性能和 30TB 的快速内存,是最新 DGX SuperPOD 的构建块。</p><p style=\"text-align: justify;\">英伟达推出服务器主板HGX B200,它通过 NVLink 连接八个 B200 GPU,以支持基于 x86 的生成式 AI 平台。 HGX B200 通过英伟达Quantum-2 InfiniBand 和 Spectrum-X 以太网网络平台支持高达 400Gb/s 的网络速度。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b7616297f6c112aa10255a1c88c09b76\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"360\"/></p><h2 id=\"id_3161863077\">亚马逊、微软、谷歌和甲骨文在首批提供Blackwell支持的云服务商之列</h2><p style=\"text-align: justify;\">Blackwell芯片将成为亚马逊、微软、谷歌这类全球最大数据中心运营商部署新电脑和其他产品的基础。基于Blackwell的产品将在今年晚些时候问世。</p><p style=\"text-align: justify;\">英伟达称,亚马逊云AWS、谷歌云、微软云Azure 和甲骨文云基础设施Oracle Cloud Infrastructure将成为首批提供Blackwell支持实例的云服务提供商,英伟达云合作伙伴计划的成员公司Applied Digital、CoreWeave、Crusoe、IBM Cloud 和 Lambda 也将成为首批提供 Blackwell 实例的云服务提供商。 </p><p style=\"text-align: justify;\">面向主权的Sovereign AI 云还将提供基于 Blackwell 的云服务和基础设施,包括 Indosat Ooredoo Hutchinson、Nebius、Nexgen Cloud、Oracle欧盟主权云、Oracle 美国、英国和澳大利亚政府云、Scaleway、Singtel、Northern Data Group 的 Taiga Cloud、 Yotta Data Services 的 Shakti Cloud 和 YTL Power International。</p><p style=\"text-align: justify;\">黄仁勋说,“三十年来,我们一直在追求加速计算,目标是实现深度学习和AI这类方面的变革性突破。生成式AI是我们这个时代的决定性技术。 Blackwell是推动这场新工业革命的引擎。 通过与世界上最具活力的公司合作,我们将实现AI在各行各业的承诺。”</p><p style=\"text-align: justify;\">英伟达在公告通稿中列举了料将采用Blackwell的一些组织,比如微软、亚马逊、谷歌、Meta、戴尔、OpenAI、甲骨文、马斯克领导的特斯拉和 xAI。黄仁勋介绍了包括这些公司在内的更多合作伙伴。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4b0528111da97466d59ccacbb68efbea\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"346\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">黄仁勋还提到,台积电和Synopsys将采用英伟达计算光刻技术,起用英伟达的计算光刻平台CuLitho。</p><p style=\"text-align: justify;\">台积电和Synopsys已经整合英伟达的Culitho W软件。他们将用英伟达的下一代 Blackwell GPU 来实现AI 和 HPC 应用。</p><h2 id=\"id_172045103\">新软件NIM让用户更容易利用已有英伟达GPU进行AI推理</h2><p style=\"text-align: justify;\">英伟达同时宣布推出名为英伟达NIM的推理微服务,它是优化的云原生微服务,旨在缩短生成式 AI 模型的上市时间并简化它们在云、数据中心和 GPU 加速工作站上的部署。</p><p style=\"text-align: justify;\">英伟达NIM通过使用行业标准 API 抽象化 AI 模型开发和生产包装的复杂性来扩展开发人员库。它是英伟达AI Enterprise 的一部分,为开发 AI 驱动的企业应用程序和在生产中部署 AI 模型提供了简化的路径。</p><p style=\"text-align: justify;\">NIM让用户使用旧版英伟达GPU进行推理或运行AI软件的过程变得更容易,并允许企业客户继续用他们已有的英伟达GPU。推理所需的算力比最初训练新的AI模型的少。 NIM 让企业能运行自己的AI 模型,而不是从OpenAI 等公司购买AI的成果。</p><p style=\"text-align: justify;\">基于英伟达服务器的客户只要订阅英伟达AI Enterprise 就可使用NIM,每个GPU每年的许可费用为 4500 美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">英伟达将与微软和Hugging Face 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nm制程黄仁勋介绍了运行AI模型的新一代芯片和软件。英伟达正式推出名为Blackwell的新一代AI图形处理器(GPU),预计将在今年晚些时候发货。Blackwell平台能够在万亿参数级的大型语言模型(LLM)上构建和运行实时生成式 AI,而成本和能耗比前代改善25倍。英伟达称,Blackwell拥有六项革命性的技术,可以支持多达10万亿参数的模型进行AI训练和实时LLM推理:全球最强大的芯片:Blackwell 架构 GPU由 2080 亿个晶体管组成,采用量身定制的台积电4纳米(nm)工艺制造,两个reticle极限GPU裸片将10 TB/秒的芯片到芯片链路连接成单个统一的GPU 。第二代 Transformer引擎:结合了Blackwell Tensor Core技术和TensorRT-LLM和 NeMo Megatron 框架中的 英伟达先进动态范围管理算法,Blackwell 将通过新的4位浮点AI 支持双倍的计算和模型大小推理能力。第五代 NVLink:为提高数万亿参数和混合专家AI 模型的性能,最新一代英伟达NVLink为每个 GPU 提供了突破性的 1.8TB/s 双向吞吐量,确保最复杂LLM之间多达576 个GPU 之间的无缝高速通信。RAS 引擎 :Blackwell 支持的 GPU 包含一个专用引擎,实现可靠性、可用性和服务性。 此外,Blackwell 架构还增加了芯片级功能,利用基于AI的预防性维护进行诊断和预测可靠性问题。这可以最大限度地延长系统正常运行时间,并提高大部署规模AI的弹性,使其能连续运行数周甚至数月,并降低运营成本。安全人工智能:先进的机密计算功能可在不影响性能的情况下保护AI模型和客户数据,并支持新的本机接口加密协议,这对于医疗保健和金融服务等隐私敏感行业至关重要。解压缩引擎:专用解压缩引擎支持最新格式,加快数据库查询,提供数据分析和数据科学的最高性能。 未来几年,在企业每年花费数百亿美元的数据处理方面,将越来越多地由 GPU 加速。GB200 NVL72推理性能较H100提升高达30倍英伟达同时介绍超级芯片GB200 Grace Blackwell Superchip,它通过 900GB/s的超低功耗NVLink,将两个B200 Tensor Core GPU 连接到NVIDIA Grace CPU。为了获得最高的 AI 性能,GB200 驱动的系统可以与周一同时宣布的英伟达Quantum-X800 InfiniBand 和 Spectrum-X800 以太网平台连接,这些平台可提供速度高达 800Gb/s 的高级网络。GB200是英伟达GB200 NVL72 的关键组件,GB200 NVL72 是一种多节点、液冷、机架规模系统,适用于计算最密集的工作负载。 它结合了 36 个 Grace Blackwell 超级芯片,其中包括通过第五代 NVLink 互连的 72 个 Blackwell GPU 和 36 个 Grace CPU。GB200 NVL72 还包括 NVIDIA BlueField®-3 数据处理单元,可在超大规模 AI 云中实现云网络加速、可组合存储、零信任安全性和 GPU 计算弹性。相比数量的H100 Tensor Core GPU 相比,GB200 NVL72 对于 LLM 推理工作负载的性能提升高达 30 倍,并将成本和能耗降低高达 25 倍。GB200 NVL72平台充当单个 GPU具有 1.4 exaflops 的 AI 性能和 30TB 的快速内存,是最新 DGX SuperPOD 的构建块。英伟达推出服务器主板HGX B200,它通过 NVLink 连接八个 B200 GPU,以支持基于 x86 的生成式 AI 平台。 HGX B200 通过英伟达Quantum-2 InfiniBand 和 Spectrum-X 以太网网络平台支持高达 400Gb/s 的网络速度。亚马逊、微软、谷歌和甲骨文在首批提供Blackwell支持的云服务商之列Blackwell芯片将成为亚马逊、微软、谷歌这类全球最大数据中心运营商部署新电脑和其他产品的基础。基于Blackwell的产品将在今年晚些时候问世。英伟达称,亚马逊云AWS、谷歌云、微软云Azure 和甲骨文云基础设施Oracle Cloud Infrastructure将成为首批提供Blackwell支持实例的云服务提供商,英伟达云合作伙伴计划的成员公司Applied Digital、CoreWeave、Crusoe、IBM Cloud 和 Lambda 也将成为首批提供 Blackwell 实例的云服务提供商。 面向主权的Sovereign AI 云还将提供基于 Blackwell 的云服务和基础设施,包括 Indosat Ooredoo Hutchinson、Nebius、Nexgen Cloud、Oracle欧盟主权云、Oracle 美国、英国和澳大利亚政府云、Scaleway、Singtel、Northern Data Group 的 Taiga Cloud、 Yotta Data Services 的 Shakti Cloud 和 YTL Power International。黄仁勋说,“三十年来,我们一直在追求加速计算,目标是实现深度学习和AI这类方面的变革性突破。生成式AI是我们这个时代的决定性技术。 Blackwell是推动这场新工业革命的引擎。 通过与世界上最具活力的公司合作,我们将实现AI在各行各业的承诺。”英伟达在公告通稿中列举了料将采用Blackwell的一些组织,比如微软、亚马逊、谷歌、Meta、戴尔、OpenAI、甲骨文、马斯克领导的特斯拉和 xAI。黄仁勋介绍了包括这些公司在内的更多合作伙伴。黄仁勋还提到,台积电和Synopsys将采用英伟达计算光刻技术,起用英伟达的计算光刻平台CuLitho。台积电和Synopsys已经整合英伟达的Culitho W软件。他们将用英伟达的下一代 Blackwell GPU 来实现AI 和 HPC 应用。新软件NIM让用户更容易利用已有英伟达GPU进行AI推理英伟达同时宣布推出名为英伟达NIM的推理微服务,它是优化的云原生微服务,旨在缩短生成式 AI 模型的上市时间并简化它们在云、数据中心和 GPU 加速工作站上的部署。英伟达NIM通过使用行业标准 API 抽象化 AI 模型开发和生产包装的复杂性来扩展开发人员库。它是英伟达AI Enterprise 的一部分,为开发 AI 驱动的企业应用程序和在生产中部署 AI 模型提供了简化的路径。NIM让用户使用旧版英伟达GPU进行推理或运行AI软件的过程变得更容易,并允许企业客户继续用他们已有的英伟达GPU。推理所需的算力比最初训练新的AI模型的少。 NIM 让企业能运行自己的AI 模型,而不是从OpenAI 等公司购买AI的成果。基于英伟达服务器的客户只要订阅英伟达AI Enterprise 就可使用NIM,每个GPU每年的许可费用为 4500 美元。英伟达将与微软和Hugging Face 等AI公司合作,确保他们的AI模型能够在所有兼容的英伟达芯片上运行。使用NIM的开发者可以在自己的服务器或基于云的 英伟达服务器上高效地运行模型,而无需冗长的配置过程。评论称,NIM这种软件让部署AI变得更容易,不但为英伟达创收,而且给客户提供了又一个坚持使用英伟达芯片的理由。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":166,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":282136943784144,"gmtCreate":1709909599492,"gmtModify":1709909600455,"author":{"id":"3543925173302404","authorId":"3543925173302404","name":"美股魔术师","avatar":"https://static.tigerbbs.com/449979435a8105e84a60837f12219fe0","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/FUT/BTCmain\">$CME比特币主连 2403(BTCmain)$</a> 有没有迷你 CME期货合约?","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/FUT/BTCmain\">$CME比特币主连 2403(BTCmain)$</a> 有没有迷你 CME期货合约?","text":"$CME比特币主连 2403(BTCmain)$ 有没有迷你 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15:54","market":"us","language":"zh","title":"柏林工厂生产廉价车?印度工厂在望?特斯拉传来好消息!","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2381454098","media":"华尔街见闻","summary":"有消息称,特斯拉正在起德国柏林工厂开发一款售价仅为2.5万欧元的平价电动汽车,印度政府希望在2024年1月前完成对特斯拉项目的审批。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p><strong>有消息称,特斯拉正在德国柏林工厂开发一款售价仅为2.5万欧元的平价电动汽车,印度政府希望在2024年1月前完成对特斯拉项目的审批。</strong></p></blockquote><p><a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>方面传来两个好消息,令投资者大感兴奋。</p><p>周一媒体报道称,特斯拉正在德国柏林工厂开发一款售价仅为2.5万欧元(约合人民币19.5万元)的平价电动汽车。该消息提振下,特斯拉隔夜美股盘中一度上涨近3%。</p><p>另据媒体最新报道,印度政府正在全力以赴争取特斯拉进入印度市场,希望在2024年1月前完成对特斯拉项目的审批。</p><h2 id=\"id_1397499806\">平价电动车要来了!</h2><p>周一媒体报道称,特斯拉正在德国柏林工厂开发一款售价仅为2.5万欧元(约合人民币19.5万元)的平价电动汽车。</p><p>根据报道,<strong>这款平价电动汽车售价远低于欧洲电动汽车的平均售价。</strong>根据汽车研究公司JATO Dynamics的数据,<strong>2023 年上半年欧洲电动汽车的平均售价达到6.5万欧元。</strong>汽车借贷利率的急剧上升以及汽车价格的高涨抑制了电动汽车的需求。</p><p>上周四,一个叫柏林超级工厂新闻的X平台(前Twitter)帐户首次披露了即将推出的2.5万欧元电动汽车。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c61679bcf2aa9da273a5da2b64e40c00\" title=\"\" tg-width=\"830\" tg-height=\"856\"/></p><p>电动汽车博客InsideEVs称,马斯克上周五访问了柏林超级工厂,并向员工介绍了该新款经济适用型汽车。不过,该博客表示,“我们试图找到这份报道的更多证实,但显然,这次演讲仅限于员工,而且没有视频。”</p><p>马斯克一直以来都计划推出一款更实惠的电动汽车。</p><p>早在2018年,他就表示要花3年时间开发一款低成本的电动车型,但也承认,考虑到汽车行业的经济形势和竞争环境不佳,要开发出这样一款汽车“非常困难”。到了2020年,马斯克又将平价电动车的计划时间表推迟了3年。</p><p>而回顾马斯克此前定下的目标<strong>,2030年特斯拉全球电动汽车交付量增加到2000万辆,然而,2022年特斯拉仅交付131万辆,距离这一宏伟的目标还存在相当大的差距。</strong></p><p>因此,<strong>特斯拉需要一款更便宜的汽车,在竞争激烈的电动汽车市场抢夺更多客户。</strong>目前,特斯拉在德国最便宜的汽车是Model 3,起售价为42990欧元。</p><p>值得一提的是,这款平价电动车可能是马斯克在价格战中打击竞争对手的关键一招,即直接用低价打击竞争对手,巩固特斯拉在电动车市场的主导地位。从去年年底开始,特斯拉在全球电动汽车市场掀起了价格战,打得许多竞争对手措手不及。目前看来,特斯拉在这场战争中仍处于上风。</p><h2 id=\"id_2858949224\">印度工厂在望?</h2><p>回到亚洲,有媒体报道称,印度政府希望在2024年1月前为特斯拉提供所有必要的审批。</p><p>根据报道,总理办公室周一与高级官员开会,讨论了国内下一阶段电动汽车制造业发展情况,其中就包括特斯拉的投资计划。知情人士向媒体透露:</p><blockquote><p><strong>尽管会议议程集中在一般政策事项上,但将特斯拉拟议的投资相关审批提前至2024年1月列为重点。</strong></p></blockquote><p>自马斯克6月份在印度总理莫迪访美期间与其会面以来,商业、工业、电子和信息技术等多个部委一直就特斯拉在印度的计划进行讨论。值得注意的是,印度已邀请美国总统拜登于1月26日作为共和国日庆典上的主宾。</p><p>特斯拉高管们与印度政府讨论了在印度设置汽车和电池制造设施的计划,该公司此前表示有兴趣将其供应链生态系统引入印度。</p><p>一位官员称,特斯拉要求印度政府尽快解决两者之间存在的分歧,并尽快宣布特斯拉的印度制造计划。</p><p><strong>考虑到特斯拉希望先在印度销售汽车,然后再建立工厂,高关税一直是特斯拉和印度政府之间的关键分歧之一。</strong></p><p>特斯拉此前要求印度政府将完全组装的汽车进口关税下调至40%,目前4万美元以下汽车的进口关税为60%,4万美元以上汽车的关税为100%。</p><p>印度的关税制度没有区分电动汽车和燃油汽车,且为保护本地汽车制造业而征收高关税。特斯拉还要求印度将特斯拉电动汽车划分出豪华车的分类。</p></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>柏林工厂生产廉价车?印度工厂在望?特斯拉传来好消息!</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ 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年上半年欧洲电动汽车的平均售价达到6.5万欧元。汽车借贷利率的急剧上升以及汽车价格的高涨抑制了电动汽车的需求。上周四,一个叫柏林超级工厂新闻的X平台(前Twitter)帐户首次披露了即将推出的2.5万欧元电动汽车。电动汽车博客InsideEVs称,马斯克上周五访问了柏林超级工厂,并向员工介绍了该新款经济适用型汽车。不过,该博客表示,“我们试图找到这份报道的更多证实,但显然,这次演讲仅限于员工,而且没有视频。”马斯克一直以来都计划推出一款更实惠的电动汽车。早在2018年,他就表示要花3年时间开发一款低成本的电动车型,但也承认,考虑到汽车行业的经济形势和竞争环境不佳,要开发出这样一款汽车“非常困难”。到了2020年,马斯克又将平价电动车的计划时间表推迟了3年。而回顾马斯克此前定下的目标,2030年特斯拉全球电动汽车交付量增加到2000万辆,然而,2022年特斯拉仅交付131万辆,距离这一宏伟的目标还存在相当大的差距。因此,特斯拉需要一款更便宜的汽车,在竞争激烈的电动汽车市场抢夺更多客户。目前,特斯拉在德国最便宜的汽车是Model 3,起售价为42990欧元。值得一提的是,这款平价电动车可能是马斯克在价格战中打击竞争对手的关键一招,即直接用低价打击竞争对手,巩固特斯拉在电动车市场的主导地位。从去年年底开始,特斯拉在全球电动汽车市场掀起了价格战,打得许多竞争对手措手不及。目前看来,特斯拉在这场战争中仍处于上风。印度工厂在望?回到亚洲,有媒体报道称,印度政府希望在2024年1月前为特斯拉提供所有必要的审批。根据报道,总理办公室周一与高级官员开会,讨论了国内下一阶段电动汽车制造业发展情况,其中就包括特斯拉的投资计划。知情人士向媒体透露:尽管会议议程集中在一般政策事项上,但将特斯拉拟议的投资相关审批提前至2024年1月列为重点。自马斯克6月份在印度总理莫迪访美期间与其会面以来,商业、工业、电子和信息技术等多个部委一直就特斯拉在印度的计划进行讨论。值得注意的是,印度已邀请美国总统拜登于1月26日作为共和国日庆典上的主宾。特斯拉高管们与印度政府讨论了在印度设置汽车和电池制造设施的计划,该公司此前表示有兴趣将其供应链生态系统引入印度。一位官员称,特斯拉要求印度政府尽快解决两者之间存在的分歧,并尽快宣布特斯拉的印度制造计划。考虑到特斯拉希望先在印度销售汽车,然后再建立工厂,高关税一直是特斯拉和印度政府之间的关键分歧之一。特斯拉此前要求印度政府将完全组装的汽车进口关税下调至40%,目前4万美元以下汽车的进口关税为60%,4万美元以上汽车的关税为100%。印度的关税制度没有区分电动汽车和燃油汽车,且为保护本地汽车制造业而征收高关税。特斯拉还要求印度将特斯拉电动汽车划分出豪华车的分类。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":271,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3557294228267354","authorId":"3557294228267354","name":"MG黄","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a9c36c5387bb33035d77f7388dcdef28","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"content":"到时候让中国人来代生产,价格还能再降一倍。","text":"到时候让中国人来代生产,价格还能再降一倍。","html":"到时候让中国人来代生产,价格还能再降一倍。"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":197918182314208,"gmtCreate":1689342569884,"gmtModify":1689343914890,"author":{"id":"3543925173302404","authorId":"3543925173302404","name":"美股魔术师","avatar":"https://static.tigerbbs.com/449979435a8105e84a60837f12219fe0","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"<a 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href=\"https://laohu8.com/S/NIO.SI\">蔚来</a>官网、蔚来App和其他官方信息渠道并没有公布这一消息。</p><p>蔚来的销售人员用“从没有见过如此大的优惠幅度,史无前例的优惠”来形容这一降价促销方案。按照促销方案,蔚来2022款ES6和ES8的价格降幅最高超过了10万元。且蔚来对采用整车购买和电池租赁方案(BaaS)的购买方式不作限制。对全款购车的用户,包括蔚来ES7在内,蔚来还可以给予3000-5000元不等的折扣优惠。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e51d2b0ec42ddc372ec4461aa41989dc\" tg-width=\"1234\" tg-height=\"409\" 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href=\"https://laohu8.com/S/UBS\">瑞银</a>(UBS)分析师Ramin Nakisa表示:</p><blockquote>Cathie Wood非常容易轻信——只要有一个好的故事与某件事相关,她就愿意相信。</blockquote><blockquote>“你不得不质疑她是否对公司的估值、市场份额和潜在盈利能力进行了全面检查。”</blockquote><p>本月早些时候,“木头姐”在一篇投资者评论中为自己的做法进行了辩护。<b>她认为,颠覆性创新既没有得到有效的估值,也被低估了</b>:</p><blockquote>我们投资的公司正在牺牲短期利润,以利用许多创新平台正在创造的指数级增长和高利润机会。</blockquote><blockquote>所谓“无利润的科技”公司的长期盈利能力和股票表现,将使那些以牺牲对未来投资为代价,通过股票回购和股息迎合短期导向股东的公司相形见绌。</blockquote><p>由于ARRK今年的业绩非常糟糕,令投资者非常失望,晨星于今年4月将这只ETF的评级从“中性”下调至“负面”。</p><p>投资者加速流出</p><p>鉴于今年的表现如此引人注目,方舟基金今年已经迎来了大规模的投资者流出。</p><p>华尔街见闻早些时候曾提及,投资者此前认可“逢低买入”的口号,在今年前五个月向ARKK注入了大量资金,在市场暴跌之际净买入了18.9亿美元该基金。</p><p>但从那以后,他们的热情就开始逐渐消退了,在接下来的6个月中资金净流出7650万美元。</p><p>今年5月,ARKK净流入6.5784亿美元。接下来的一个月,该基金出现了1.0729亿美元的净流出。7月份,ARKK净流入3.8492亿美元,随后8月份净流出8.3475亿美元。9月,该基金再次净流入约4亿美元,但10月净流出大幅减少。</p><p>本月早些时候,ARKK报告称,基金11月份仅流入1311万美元,<b>仅在11月30日,投资者就抽走了1.46亿美元的资金,这是该基金今年迄今遭遇的最大单日资金外流。</b></p><p>本周二,ARKK创下了五年新低,12月份刚刚过去20天,基金就出现了近4000万美元的净流出。</p><p>“煤矿里的金丝雀”</p><p>在分析师看来,“木头姐”的基金今年以来一路下跌,反映了市场的风格偏好变化。</p><p>ARKK最大的三个仓位分别是视频通信平台<a href=\"https://laohu8.com/S/ZM\">Zoom</a>、分子癌症筛查和预后测试提供商Exact Sciences、以及电动汽车制造商<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>。此外,“木头姐”还是加密货币的坚定支持者。</p><p>然而,Zoom在美国新冠疫情大流行期间获得了显著的增长,但现在已经几乎回吐所有涨幅;Exact Sciences下跌超过40%,特斯拉的股价今年也下跌了一半以上。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0c41839779156da375957278bdcc54a7\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>此外,ARRK持有的金融股Coinbase和科技股Twilio(仓位近7%),今年以来股价下跌了80%以上。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8e2db9d08929fdfb0ffa3b4504ef3156\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>晨星分析师Robby Greengold表示:</p><blockquote>(ARKK)表现不佳的一个巨大驱动因素本质上是风格问题……从全球来看,成长股受到了影响,而价值型股票则更具韧性。</blockquote><p>他补充说,ARKK代表着“煤矿里的金丝雀,因为它在2021年2月开始下降”,是许多著名的增长基金中第一个遭受严重损失的基金。</p></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://wallstreetcn.com/articles/3678082><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>摘要:市场从成长转向价值偏好,方舟旗舰基金今年已跌去三分之二,木头姐称“颠覆性创新被低估”。纵使管理基金规模大幅缩水,木头姐仍然“初心不改”看好成长股。周三,基金评级机构晨星(Morningstar)的数据显示,“木头姐”Cathie Wood的方舟基金Ark Investment Management旗下的九只交易所交易基金(ETF)已经损失近500亿美元资产,从去年2月峰值的603亿美元降至...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3678082\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/0fb0479ff67cd3a760cdce353bcb60ed","relate_stocks":{"ARKK":"ARK Innovation ETF","ARKF":"ARK Fintech Innovation ETF","ARKG":"ARK Genomic Revolution ETF"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3678082","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1123072051","content_text":"摘要:市场从成长转向价值偏好,方舟旗舰基金今年已跌去三分之二,木头姐称“颠覆性创新被低估”。纵使管理基金规模大幅缩水,木头姐仍然“初心不改”看好成长股。周三,基金评级机构晨星(Morningstar)的数据显示,“木头姐”Cathie Wood的方舟基金Ark Investment 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15:54","market":"us","language":"zh","title":"柏林工厂生产廉价车?印度工厂在望?特斯拉传来好消息!","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2381454098","media":"华尔街见闻","summary":"有消息称,特斯拉正在起德国柏林工厂开发一款售价仅为2.5万欧元的平价电动汽车,印度政府希望在2024年1月前完成对特斯拉项目的审批。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p><strong>有消息称,特斯拉正在德国柏林工厂开发一款售价仅为2.5万欧元的平价电动汽车,印度政府希望在2024年1月前完成对特斯拉项目的审批。</strong></p></blockquote><p><a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>方面传来两个好消息,令投资者大感兴奋。</p><p>周一媒体报道称,特斯拉正在德国柏林工厂开发一款售价仅为2.5万欧元(约合人民币19.5万元)的平价电动汽车。该消息提振下,特斯拉隔夜美股盘中一度上涨近3%。</p><p>另据媒体最新报道,印度政府正在全力以赴争取特斯拉进入印度市场,希望在2024年1月前完成对特斯拉项目的审批。</p><h2 id=\"id_1397499806\">平价电动车要来了!</h2><p>周一媒体报道称,特斯拉正在德国柏林工厂开发一款售价仅为2.5万欧元(约合人民币19.5万元)的平价电动汽车。</p><p>根据报道,<strong>这款平价电动汽车售价远低于欧洲电动汽车的平均售价。</strong>根据汽车研究公司JATO Dynamics的数据,<strong>2023 年上半年欧洲电动汽车的平均售价达到6.5万欧元。</strong>汽车借贷利率的急剧上升以及汽车价格的高涨抑制了电动汽车的需求。</p><p>上周四,一个叫柏林超级工厂新闻的X平台(前Twitter)帐户首次披露了即将推出的2.5万欧元电动汽车。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c61679bcf2aa9da273a5da2b64e40c00\" title=\"\" tg-width=\"830\" tg-height=\"856\"/></p><p>电动汽车博客InsideEVs称,马斯克上周五访问了柏林超级工厂,并向员工介绍了该新款经济适用型汽车。不过,该博客表示,“我们试图找到这份报道的更多证实,但显然,这次演讲仅限于员工,而且没有视频。”</p><p>马斯克一直以来都计划推出一款更实惠的电动汽车。</p><p>早在2018年,他就表示要花3年时间开发一款低成本的电动车型,但也承认,考虑到汽车行业的经济形势和竞争环境不佳,要开发出这样一款汽车“非常困难”。到了2020年,马斯克又将平价电动车的计划时间表推迟了3年。</p><p>而回顾马斯克此前定下的目标<strong>,2030年特斯拉全球电动汽车交付量增加到2000万辆,然而,2022年特斯拉仅交付131万辆,距离这一宏伟的目标还存在相当大的差距。</strong></p><p>因此,<strong>特斯拉需要一款更便宜的汽车,在竞争激烈的电动汽车市场抢夺更多客户。</strong>目前,特斯拉在德国最便宜的汽车是Model 3,起售价为42990欧元。</p><p>值得一提的是,这款平价电动车可能是马斯克在价格战中打击竞争对手的关键一招,即直接用低价打击竞争对手,巩固特斯拉在电动车市场的主导地位。从去年年底开始,特斯拉在全球电动汽车市场掀起了价格战,打得许多竞争对手措手不及。目前看来,特斯拉在这场战争中仍处于上风。</p><h2 id=\"id_2858949224\">印度工厂在望?</h2><p>回到亚洲,有媒体报道称,印度政府希望在2024年1月前为特斯拉提供所有必要的审批。</p><p>根据报道,总理办公室周一与高级官员开会,讨论了国内下一阶段电动汽车制造业发展情况,其中就包括特斯拉的投资计划。知情人士向媒体透露:</p><blockquote><p><strong>尽管会议议程集中在一般政策事项上,但将特斯拉拟议的投资相关审批提前至2024年1月列为重点。</strong></p></blockquote><p>自马斯克6月份在印度总理莫迪访美期间与其会面以来,商业、工业、电子和信息技术等多个部委一直就特斯拉在印度的计划进行讨论。值得注意的是,印度已邀请美国总统拜登于1月26日作为共和国日庆典上的主宾。</p><p>特斯拉高管们与印度政府讨论了在印度设置汽车和电池制造设施的计划,该公司此前表示有兴趣将其供应链生态系统引入印度。</p><p>一位官员称,特斯拉要求印度政府尽快解决两者之间存在的分歧,并尽快宣布特斯拉的印度制造计划。</p><p><strong>考虑到特斯拉希望先在印度销售汽车,然后再建立工厂,高关税一直是特斯拉和印度政府之间的关键分歧之一。</strong></p><p>特斯拉此前要求印度政府将完全组装的汽车进口关税下调至40%,目前4万美元以下汽车的进口关税为60%,4万美元以上汽车的关税为100%。</p><p>印度的关税制度没有区分电动汽车和燃油汽车,且为保护本地汽车制造业而征收高关税。特斯拉还要求印度将特斯拉电动汽车划分出豪华车的分类。</p></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta 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SGD-H","LU0082616367.USD":"摩根大通美国科技A(dist)"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3701438","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2381454098","content_text":"有消息称,特斯拉正在德国柏林工厂开发一款售价仅为2.5万欧元的平价电动汽车,印度政府希望在2024年1月前完成对特斯拉项目的审批。特斯拉方面传来两个好消息,令投资者大感兴奋。周一媒体报道称,特斯拉正在德国柏林工厂开发一款售价仅为2.5万欧元(约合人民币19.5万元)的平价电动汽车。该消息提振下,特斯拉隔夜美股盘中一度上涨近3%。另据媒体最新报道,印度政府正在全力以赴争取特斯拉进入印度市场,希望在2024年1月前完成对特斯拉项目的审批。平价电动车要来了!周一媒体报道称,特斯拉正在德国柏林工厂开发一款售价仅为2.5万欧元(约合人民币19.5万元)的平价电动汽车。根据报道,这款平价电动汽车售价远低于欧洲电动汽车的平均售价。根据汽车研究公司JATO Dynamics的数据,2023 年上半年欧洲电动汽车的平均售价达到6.5万欧元。汽车借贷利率的急剧上升以及汽车价格的高涨抑制了电动汽车的需求。上周四,一个叫柏林超级工厂新闻的X平台(前Twitter)帐户首次披露了即将推出的2.5万欧元电动汽车。电动汽车博客InsideEVs称,马斯克上周五访问了柏林超级工厂,并向员工介绍了该新款经济适用型汽车。不过,该博客表示,“我们试图找到这份报道的更多证实,但显然,这次演讲仅限于员工,而且没有视频。”马斯克一直以来都计划推出一款更实惠的电动汽车。早在2018年,他就表示要花3年时间开发一款低成本的电动车型,但也承认,考虑到汽车行业的经济形势和竞争环境不佳,要开发出这样一款汽车“非常困难”。到了2020年,马斯克又将平价电动车的计划时间表推迟了3年。而回顾马斯克此前定下的目标,2030年特斯拉全球电动汽车交付量增加到2000万辆,然而,2022年特斯拉仅交付131万辆,距离这一宏伟的目标还存在相当大的差距。因此,特斯拉需要一款更便宜的汽车,在竞争激烈的电动汽车市场抢夺更多客户。目前,特斯拉在德国最便宜的汽车是Model 3,起售价为42990欧元。值得一提的是,这款平价电动车可能是马斯克在价格战中打击竞争对手的关键一招,即直接用低价打击竞争对手,巩固特斯拉在电动车市场的主导地位。从去年年底开始,特斯拉在全球电动汽车市场掀起了价格战,打得许多竞争对手措手不及。目前看来,特斯拉在这场战争中仍处于上风。印度工厂在望?回到亚洲,有媒体报道称,印度政府希望在2024年1月前为特斯拉提供所有必要的审批。根据报道,总理办公室周一与高级官员开会,讨论了国内下一阶段电动汽车制造业发展情况,其中就包括特斯拉的投资计划。知情人士向媒体透露:尽管会议议程集中在一般政策事项上,但将特斯拉拟议的投资相关审批提前至2024年1月列为重点。自马斯克6月份在印度总理莫迪访美期间与其会面以来,商业、工业、电子和信息技术等多个部委一直就特斯拉在印度的计划进行讨论。值得注意的是,印度已邀请美国总统拜登于1月26日作为共和国日庆典上的主宾。特斯拉高管们与印度政府讨论了在印度设置汽车和电池制造设施的计划,该公司此前表示有兴趣将其供应链生态系统引入印度。一位官员称,特斯拉要求印度政府尽快解决两者之间存在的分歧,并尽快宣布特斯拉的印度制造计划。考虑到特斯拉希望先在印度销售汽车,然后再建立工厂,高关税一直是特斯拉和印度政府之间的关键分歧之一。特斯拉此前要求印度政府将完全组装的汽车进口关税下调至40%,目前4万美元以下汽车的进口关税为60%,4万美元以上汽车的关税为100%。印度的关税制度没有区分电动汽车和燃油汽车,且为保护本地汽车制造业而征收高关税。特斯拉还要求印度将特斯拉电动汽车划分出豪华车的分类。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":271,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3557294228267354","authorId":"3557294228267354","name":"MG黄","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a9c36c5387bb33035d77f7388dcdef28","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"content":"到时候让中国人来代生产,价格还能再降一倍。","text":"到时候让中国人来代生产,价格还能再降一倍。","html":"到时候让中国人来代生产,价格还能再降一倍。"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":975461831,"gmtCreate":1600789987323,"gmtModify":1703822512536,"author":{"id":"3543925173302404","authorId":"3543925173302404","name":"美股魔术师","avatar":"https://static.tigerbbs.com/449979435a8105e84a60837f12219fe0","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"<a 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16:01","market":"us","language":"zh","title":"鲁政委:负油价可能是美国金融战新武器","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1170988249","media":"华尔街见闻","summary":"负油价或许是西方世界的联手反击。“没有永远的朋友,只有永远的利益”,这句话用在描述国际关系变迁时再合适不过。近几年来,美国与沙特的关系似乎不再亲密如前,而美国对伊朗和委内瑞拉制裁的力度也高于以往。在美国成为能源大国的情况下,油价对其与以往的含义也大相径庭。这一切表象背后,都与原油产业格局的变迁密切相关。","content":"<blockquote>\n 摘要:负油价对美国影响有限,美国页岩油企业已进行大量套保,沙特和俄罗斯则没有较为完善的套保操作。负油价或许是西方世界的联手反击。\n</blockquote>\n<p>“没有永远的朋友,只有永远的利益”,这句话用在描述国际关系变迁时再合适不过。近几年来,美国与沙特的关系似乎不再亲密如前,而美国对伊朗和委内瑞拉制裁的力度也高于以往。在美国成为能源大国的情况下,油价对其与以往的含义也大相径庭。这一切表象背后,都与原油产业格局的变迁密切相关。</p>\n<h3><b>一、美国与产油国的蜜月期</b></h3>\n<p><b>1.1 与中东产油国建立密切联系</b></p>\n<p>20世纪70年代之前,美国是全球原油产量最高的国家,连续多年原油产量全球第一,排名第二的是当时的前苏联,第三、第四名分别为委内瑞拉和科威特,而沙特原油产量在当时只排名全球第五,而且只有美国当时产量的25%。20世纪四五十年代,中东地区两次石油资源的大发现,使得这一地区在后来一跃成为全球最受瞩目的原油出口地。1965年,现任OPEC成员国中,委内瑞拉产量位居第一,科威特、沙特以及伊朗产量基本相当。进入20世纪70年代之后,沙特产量快速增长,一跃成为OPEC成员国中产量最大的国家。而且正值当时全球第一大原油需求国美国国内产量见顶回落以及需求大爆发之时,对于进口的需求激增。美国亟需寻找外部石油供给来源,而当时正处于美苏对峙的阶段,所以美国的关注对象自然而然就落在了当时新崛起的中东产油国。</p>\n<p>同时二十世纪七十年代,布雷顿森林体系解体,石油美元体系应运而生。上世纪七十年代金本位终结之后,正值西方世界石油需求蓬勃增长的时期,时任美国总统尼克松同意向沙特阿拉伯提供军火和保护,条件是沙特所有的石油交易都要用美元结算。由于沙特是OPEC中最大的产油国和全球最大的石油出口国,其他国家也很快采用美元进行石油交易,石油美元体系从此确立。所以在上世纪末期,沙特对于美国而言十分重要,美国也一直给予沙特军事和政治上的援助(详见图表 1至图表 4)。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cd8d69410272d7a82f08e46b759573e7\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c0b80d800402eb5700dec42121d3dccf\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f080f47d10b9e2a1c46be55d7dc52541\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c15a623e7260badaaa387caed039fd63\"></p>\n<p><b>1.2 美洲内部,几大产油国保持密切合作</b></p>\n<p>除了与全球最大的原油出口国组织OPEC建立密切关系之外,自20世纪初以来美国就与当时美洲最大的原油生产国——委内瑞拉保持着密切的联系(详见图表 5)。1922年,在美国人的帮助下,委内瑞拉一个北部海岸的小城出现了第一口井喷的油井。随后,更大的惊喜从天而降—委内瑞拉被认为是世界上石油储备量最多的国家(目前依然是)。不过委内瑞拉没有自主开采的能力,其石油开采高度依赖美国。美国人帮助委内瑞拉开采出第一桶石油后,也始终没有任何放手,牢牢掌控着委内瑞拉石油开采的技术和市场。</p>\n<p>上世纪七十年代初,委内瑞拉是美国第二大原油进口来源地,加拿大是美国当时第一大原油进口来源地。1976年,沙特超过加拿大成为美国第一大原油进口国,并且在1976至1982年以及1988至1995年间保持美国第一大原油进口国的地位。1996至1998年间,委内瑞拉是美国原油进口第一大国。1998年至今,加拿大重归首位。不过在2008年之前,虽然美国从这三个国家进口占比会有波动,但基本均维持10%以上占比。2008年之后,美国从加拿大进口占比直线提升,其余两国均呈现不同程度下降。2019年,美国从加拿大原油进口占比48.61%,墨西哥占比7.15%,而沙特和委内瑞拉分别下滑至5.83%和1.01%。</p>\n<p>上世纪七十年代至1999年查韦斯就任委内瑞拉总统之前,美国和委内瑞拉之间维持了较好的外交关系。1999年,查韦斯就任委内瑞拉总统,其在执政过程中不仅否定了美国多年来在拉美全力推行的所谓民主和自由化的政治、经济模式,并且对美国在国际事务中表现出的霸权主义进行了强烈批评和对抗。这些举动令美国政府大为恼怒。不过在政治分歧尖锐的背景下,石油仍是当时维系委美两国关系的最重要的纽带。当时通过北美自由贸易协定,美国已经掌握西半球的两大石油生产中心加拿大和墨西哥。委内瑞拉当时是西半球第二大石油生产国,美国第四大原油供应商之一(分别是加拿大、沙特、墨西哥和委内瑞拉,四者占比当时相近)。委美两国在能源问题上相互依赖,任何一方采取极端措施都会对双方造成巨大损失。2003年2月初,反对派发动的工人大罢工刚结束,委内瑞拉就完全回复了对美国的正常石油供应。罗德里格斯外长也在2005年明确指出,委内瑞拉在向其他国家出口石油的同时,依然会保障对美国的石油供应。委内瑞拉和美国的关系,虽然相比以往出现裂痕,但总体仍能维持。</p>\n<p>而伊朗和俄罗斯,在美国的进口占比中一直很小。1978年美国和伊朗反目之前,美国还曾自伊朗进口过原油,但此后进口量几乎均维持在0值附近。而在前苏联时代,美国自苏联进口的原油屈指可数;2002年之后,进口量有所提升,但总体仍持低位(详见图表 6)。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9bc00cf46c6b691ffb41a307a5161833\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9423b3aa4a25af2898681ccd65ef7df0\"></p>\n<h3>二、页岩油崛起,美国能源关系网变迁中</h3>\n<p><b>2.1 北美原油产量激增,对沙特依赖度下降</b></p>\n<p>从1.2章节美国分国别原油进口量中可以看出,1970年以来的美国原油进口格局在2009年之后开始发生明显变化,这一时点正对应美国页岩油产量崛起、且同时期加拿大原油产量也开始快速增长之际。2008年后美国和加拿大原油产量一同快速增长,使得美国对于北美外的沙特和委内瑞拉依赖程度下降,而北美三国间的原油依存度增强。不过因为美国的原油基本为轻质原油[1],需要和中质原油和重质原油混合后才能进入炼油装置。所以虽然美国2016年出口禁令解除以来出口量快速增长,并且自2017年以来原油净进口量快速下降,但原油进口量并没有呈现出同等程度的下降。这就是因为其国内生产油种品质与进口油种品质的结构性差异。而且虽然美国已经成为石化液体的净出口国,其对于中质和重质原油的进口需求仍将长期存在(详见图表 7和图表 8)。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f35b08df6c3dc16d14c66b13a65d5783\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6b82a9e56b9185eedad665953a127243\"></p>\n<p>从原油品质上而言,加拿大和委内瑞拉的原油均偏重质原油,在使用上能进行一定的替代。故而美国可以在基本不进口委内瑞拉原油的情况下维持炼厂的正常生产。而中东地区中质原油居多,而且沙特的原油品种特别齐全,从轻质到重质一应俱全,且原油品质较好,加拿大和墨西哥尚难完全替代。加之中东地区在全球能源供应格局中举足轻重的地位,所以虽然美国从沙特原油进口量大幅下降,但仍和中东地区维持一定的稳定关系,而这也可能是此前热议的NOPEC法案迄今尚未诉诸实施的本质原因。所谓的NOPEC法案如果最终被总统签署并成为法律,将取消OPEC成员国的主权豁免权,将使成员国受到反垄断监管。不过如果美国对中东地区依赖度在未来进一步下降,则该法案通过的可能性将逐渐增大。</p>\n<p>该法案早在2000年就被提出,随后106届到112届的每届国会都会再度提出一次。在2005年的109届国会中,参议院在能源政策法案里通过了该法案的一个版本,但最后这一部分被丢弃,没有成为立法。在2007年110届国会中,众议院以345:72的优势通过了NOPEC法案,参议院也以70:23的比例同意将该法案附加进当时即将进入投票的另一部能源立法中。然而布什政府持续行使否决权施压,并提出就算NOPEC法案终成为法律,司法部也会启动诉讼。2008年,该法案作为天然气价格减免法案(Gas Price Relief Act)的一部分再次在众议院获得通过,但由于布什政府坚定的反对态度,该法案未能进入参议院投票,在随后几年更是从来没有进入过投票环节。</p>\n<p>特朗普上任之后,近两年NOPEC法案再度被提及,并在众议院获得了通过,但目前仍被搁置。美国现在尚未完全脱离与中东地区的关系或是重要原因。不过2008年次贷危机后,一方面可能因为美国经济遭遇重创,军费支出骤减;另一方面,美国对中东地区依赖度下降,美国军事势力在中东削减,而俄罗斯有所增强,这也是我们看到近几年中东动乱频发的原因。</p>\n<p><b>2.2 沙特政局变迁,加剧美国不满</b></p>\n<p>2008至2016年间美国与沙特和委内瑞拉关系整体仍较为稳定。2016年后,美国与沙特关系相较之前更为动荡。美国方面,较为强调产业回流美国的特朗普总统上台。同时2015年,现任沙特国王萨勒曼上台后,也开始了一系列内部争权斗争,而一切斗争都是为了改变沙特目前“兄终弟及”的国王继承制度,为他儿子小萨勒曼上台扫平障碍。</p>\n<p>此前沙特建国国王伊本·沙特为了避免他死后的兄弟王位之争,建立了沙特王位的“兄终弟及”制度,同时国防部、内政部、国民警卫队这些重要部门也由不同兄弟掌权,相互之间形成权利制衡。1953年,伊本·沙特逝世,此后数十年虽然沙特国内难免王位之争,但整体仍能在各派系兄弟间形成权力制衡。老萨勒曼就任后,沙特国内的权利斗争继续,并在2017年后达到高潮。2017年6月,沙特国王突然颁布法令,宣布撤除小纳伊夫(老国王萨勒曼亲侄子、当时掌握内政部)所有职务,取而代之的是小萨勒曼。然后在2017年11月,逮捕当时掌管国民警卫队的小阿卜杜拉。至此国防部、内政部、国民警卫队这三支沙特最重要的军事力量,全部集中到萨勒曼父子手中。萨勒曼父子成为了伊本·沙特之后,沙特王国权力最大的统治者。此后2017至2018年,萨勒曼父子先后抓捕几十名王子和上百名官员,反贪风暴总共搜剿出多达6000亿美元的财产,供小萨勒曼用来实行大规模的经济改革计划。不过老萨勒曼弟弟艾哈曼得因为逃亡伦敦,暂未被抓捕,并在伦敦媒体面前,公开谴责萨勒曼父子。</p>\n<p>萨勒曼父子的大权独揽,让美国人感到不安。特别是在2018年小萨勒曼派杀手杀死记者卡舒吉后,美国对沙特的不满一时达到顶峰。事件爆出后,小萨勒曼遭遇到了国际社会广泛谴责,他也紧急向美国下了1100亿美元军火订单,并在美国要求之下大量增产打压油价,是造成2018年第四季度油价暴跌的重要原因之一。</p>\n<p>同时在卡舒吉事件后数天,美英政府就将艾哈迈德送回沙特国内,并要求小萨勒曼保证其人身安全。西方政府希望艾哈迈德能用老萨勒曼亲弟弟、小萨勒曼叔叔的身份,控制住沙特政权的脱轨行为。此后萨勒曼父子在国内的行动沉寂了一年半载。不过2020年欧美疫情爆发期间,3月6日小萨勒曼趁欧美无暇估计沙特之际,抓捕了其亲叔叔。并且借着其和俄罗斯的价格战,向全球金融市场投下一枚炸弹,欧美更无暇顾及其抓捕艾哈迈德的行为。而谈及俄罗斯本次价格战的行为,需要注意的一点是2020年2月18日,美国政府宣布了针对俄罗斯最大的石油公司Rosneft的重大新制裁措施,原因是该公司帮助委内瑞拉出口石油(委内瑞拉被美国制裁后,基本只有俄罗斯石油公司敢于帮其出口原油)。所以2020年3月俄罗斯在需求骤降的时候不再愿意减产,或也是对美国的反击。</p>\n<p>在此背景下,再来看4月13日达成的历史最大规模的减产协议,背后的图景可能就更为清晰。沙特这次不遗余力达成减产,一来应是不希望美国追究其抓捕艾哈迈德的行为,二来也想寻求美国更多的庇护。而俄罗斯,或许会将解除对Rosneft制裁作为交换条件。而作为此次减产谈判中最大的绊脚石墨西哥,在谈判中美国非但没有指责,反而最后愿意帮其承担25万桶/天的减产,这从两者石油贸易的密切程度就可以理解。</p>\n<h3>三、负油价:美国金融战新武器?</h3>\n<p>近几日原油市场的波动让美国和沙特之间关系大不如前的图景展现的异常清晰。</p>\n<p>从国家财政平衡成本而言,沙特高于俄罗斯。美国外交关系协会的数据显示,随着沙特近几年国内致力于产业多元化的改革,2018年来沙特的财政盈亏平衡成本有所下降,从2018年的88美元/桶下降至2020年的76美元/桶(预估)。其外部平衡成本[2]自2016年起就基本维持在48至50美元/桶。而在2014至2015年油价暴跌带来的新兴市场危机之后,俄罗斯也致力于国内的改革。根据俄罗斯Economic Expert Group的统计数据显示,其财政平衡油价从2015年起出现显著下降。2019年时,这一数据已经从2015年的65.6美元/桶降至49.2美元/桶(详见图表 9和图表 10)。所以可以发现2017年沙特和俄罗斯联合减产以来,减产谈判时,沙特对于减产的态度要远比俄罗斯积极。</p>\n<p>对于美国页岩油行业而言,半周期成本是其较为敏感的成本水平,近几年基本维持在40至45美元/桶左右,而2019年开采新储量的成本由2018年的55美元/桶上升至59.5美元/桶(包含企业全部运营成本)。所以在20美元/桶以下的低油价下,从长期稳定运营的角度而言,这三者无一能承受。沙特和俄罗斯有国家财政储备来维持一段时期内的运营(1年左右),而页岩油虽然没有国家财力这个后盾,目前也处于财务状况极度恶化的状况,但其(包括墨西哥)采用在期货市场做空的方式能够得到一定的对冲。截至2019年第四季度的页岩油财报显示,页岩油企业2020年产量平均套保率为61%,平均套保成本58.3美元/桶。并且据了解在4月初WTI 30美元/桶左右的时候页岩油和墨西哥或仍加仓了其套保头寸,墨西哥更是基本实现了完全套保,而沙特和俄罗斯并没有较为完善的套保操作。在油价暴跌甚至跌为负值的情况下,套保头寸盈利将非常可观,而沙特和俄罗斯或将承受较大的压力。</p>\n<p>在此情况下,再来分析目前负油价的出现,所蕴含的意义可能更为深远。北京时间4月16日(周四),芝加哥商业交易所(CME)表示将修改程序规则,允许负油价出现。4月17日,WTI5月期货合约开始快速下跌。4月20日,是WTI5月合约到期前最后一个交易日,当天WTI油价首次出现负值。4月22日,洲际交易所(ICE)表示正为布伦特原油合约交易价格为负做准备,同日芝商所(CME)表示4月22日起将允许行权价为负的石油期权上市。3月由沙特和俄罗斯挑起的价格战,造成全球金融动荡。而本次负油价的出现,或是西方世界的联手反击。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dce187b1ce5235df60da532405adb938\"></p>\n<p><img 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class=\"title\">\n鲁政委:负油价可能是美国金融战新武器\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2020-04-24 16:01 北京时间 <a href=https://vip.jianshiapp.com/articles/3591234#from=ios?ivk=1><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>摘要:负油价对美国影响有限,美国页岩油企业已进行大量套保,沙特和俄罗斯则没有较为完善的套保操作。负油价或许是西方世界的联手反击。\n\n“没有永远的朋友,只有永远的利益”,这句话用在描述国际关系变迁时再合适不过。近几年来,美国与沙特的关系似乎不再亲密如前,而美国对伊朗和委内瑞拉制裁的力度也高于以往。在美国成为能源大国的情况下,油价对其与以往的含义也大相径庭。这一切表象背后,都与原油产业格局的变迁...</p>\n\n<a href=\"https://vip.jianshiapp.com/articles/3591234#from=ios?ivk=1\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/beb72cd294c40a9e2e750a6b6127f106","relate_stocks":{},"source_url":"https://vip.jianshiapp.com/articles/3591234#from=ios?ivk=1","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/cc96873d3d23ee6ac10685520df9c100","article_id":"1170988249","content_text":"摘要:负油价对美国影响有限,美国页岩油企业已进行大量套保,沙特和俄罗斯则没有较为完善的套保操作。负油价或许是西方世界的联手反击。\n\n“没有永远的朋友,只有永远的利益”,这句话用在描述国际关系变迁时再合适不过。近几年来,美国与沙特的关系似乎不再亲密如前,而美国对伊朗和委内瑞拉制裁的力度也高于以往。在美国成为能源大国的情况下,油价对其与以往的含义也大相径庭。这一切表象背后,都与原油产业格局的变迁密切相关。\n一、美国与产油国的蜜月期\n1.1 与中东产油国建立密切联系\n20世纪70年代之前,美国是全球原油产量最高的国家,连续多年原油产量全球第一,排名第二的是当时的前苏联,第三、第四名分别为委内瑞拉和科威特,而沙特原油产量在当时只排名全球第五,而且只有美国当时产量的25%。20世纪四五十年代,中东地区两次石油资源的大发现,使得这一地区在后来一跃成为全球最受瞩目的原油出口地。1965年,现任OPEC成员国中,委内瑞拉产量位居第一,科威特、沙特以及伊朗产量基本相当。进入20世纪70年代之后,沙特产量快速增长,一跃成为OPEC成员国中产量最大的国家。而且正值当时全球第一大原油需求国美国国内产量见顶回落以及需求大爆发之时,对于进口的需求激增。美国亟需寻找外部石油供给来源,而当时正处于美苏对峙的阶段,所以美国的关注对象自然而然就落在了当时新崛起的中东产油国。\n同时二十世纪七十年代,布雷顿森林体系解体,石油美元体系应运而生。上世纪七十年代金本位终结之后,正值西方世界石油需求蓬勃增长的时期,时任美国总统尼克松同意向沙特阿拉伯提供军火和保护,条件是沙特所有的石油交易都要用美元结算。由于沙特是OPEC中最大的产油国和全球最大的石油出口国,其他国家也很快采用美元进行石油交易,石油美元体系从此确立。所以在上世纪末期,沙特对于美国而言十分重要,美国也一直给予沙特军事和政治上的援助(详见图表 1至图表 4)。\n\n\n\n\n1.2 美洲内部,几大产油国保持密切合作\n除了与全球最大的原油出口国组织OPEC建立密切关系之外,自20世纪初以来美国就与当时美洲最大的原油生产国——委内瑞拉保持着密切的联系(详见图表 5)。1922年,在美国人的帮助下,委内瑞拉一个北部海岸的小城出现了第一口井喷的油井。随后,更大的惊喜从天而降—委内瑞拉被认为是世界上石油储备量最多的国家(目前依然是)。不过委内瑞拉没有自主开采的能力,其石油开采高度依赖美国。美国人帮助委内瑞拉开采出第一桶石油后,也始终没有任何放手,牢牢掌控着委内瑞拉石油开采的技术和市场。\n上世纪七十年代初,委内瑞拉是美国第二大原油进口来源地,加拿大是美国当时第一大原油进口来源地。1976年,沙特超过加拿大成为美国第一大原油进口国,并且在1976至1982年以及1988至1995年间保持美国第一大原油进口国的地位。1996至1998年间,委内瑞拉是美国原油进口第一大国。1998年至今,加拿大重归首位。不过在2008年之前,虽然美国从这三个国家进口占比会有波动,但基本均维持10%以上占比。2008年之后,美国从加拿大进口占比直线提升,其余两国均呈现不同程度下降。2019年,美国从加拿大原油进口占比48.61%,墨西哥占比7.15%,而沙特和委内瑞拉分别下滑至5.83%和1.01%。\n上世纪七十年代至1999年查韦斯就任委内瑞拉总统之前,美国和委内瑞拉之间维持了较好的外交关系。1999年,查韦斯就任委内瑞拉总统,其在执政过程中不仅否定了美国多年来在拉美全力推行的所谓民主和自由化的政治、经济模式,并且对美国在国际事务中表现出的霸权主义进行了强烈批评和对抗。这些举动令美国政府大为恼怒。不过在政治分歧尖锐的背景下,石油仍是当时维系委美两国关系的最重要的纽带。当时通过北美自由贸易协定,美国已经掌握西半球的两大石油生产中心加拿大和墨西哥。委内瑞拉当时是西半球第二大石油生产国,美国第四大原油供应商之一(分别是加拿大、沙特、墨西哥和委内瑞拉,四者占比当时相近)。委美两国在能源问题上相互依赖,任何一方采取极端措施都会对双方造成巨大损失。2003年2月初,反对派发动的工人大罢工刚结束,委内瑞拉就完全回复了对美国的正常石油供应。罗德里格斯外长也在2005年明确指出,委内瑞拉在向其他国家出口石油的同时,依然会保障对美国的石油供应。委内瑞拉和美国的关系,虽然相比以往出现裂痕,但总体仍能维持。\n而伊朗和俄罗斯,在美国的进口占比中一直很小。1978年美国和伊朗反目之前,美国还曾自伊朗进口过原油,但此后进口量几乎均维持在0值附近。而在前苏联时代,美国自苏联进口的原油屈指可数;2002年之后,进口量有所提升,但总体仍持低位(详见图表 6)。\n\n\n二、页岩油崛起,美国能源关系网变迁中\n2.1 北美原油产量激增,对沙特依赖度下降\n从1.2章节美国分国别原油进口量中可以看出,1970年以来的美国原油进口格局在2009年之后开始发生明显变化,这一时点正对应美国页岩油产量崛起、且同时期加拿大原油产量也开始快速增长之际。2008年后美国和加拿大原油产量一同快速增长,使得美国对于北美外的沙特和委内瑞拉依赖程度下降,而北美三国间的原油依存度增强。不过因为美国的原油基本为轻质原油[1],需要和中质原油和重质原油混合后才能进入炼油装置。所以虽然美国2016年出口禁令解除以来出口量快速增长,并且自2017年以来原油净进口量快速下降,但原油进口量并没有呈现出同等程度的下降。这就是因为其国内生产油种品质与进口油种品质的结构性差异。而且虽然美国已经成为石化液体的净出口国,其对于中质和重质原油的进口需求仍将长期存在(详见图表 7和图表 8)。\n\n\n从原油品质上而言,加拿大和委内瑞拉的原油均偏重质原油,在使用上能进行一定的替代。故而美国可以在基本不进口委内瑞拉原油的情况下维持炼厂的正常生产。而中东地区中质原油居多,而且沙特的原油品种特别齐全,从轻质到重质一应俱全,且原油品质较好,加拿大和墨西哥尚难完全替代。加之中东地区在全球能源供应格局中举足轻重的地位,所以虽然美国从沙特原油进口量大幅下降,但仍和中东地区维持一定的稳定关系,而这也可能是此前热议的NOPEC法案迄今尚未诉诸实施的本质原因。所谓的NOPEC法案如果最终被总统签署并成为法律,将取消OPEC成员国的主权豁免权,将使成员国受到反垄断监管。不过如果美国对中东地区依赖度在未来进一步下降,则该法案通过的可能性将逐渐增大。\n该法案早在2000年就被提出,随后106届到112届的每届国会都会再度提出一次。在2005年的109届国会中,参议院在能源政策法案里通过了该法案的一个版本,但最后这一部分被丢弃,没有成为立法。在2007年110届国会中,众议院以345:72的优势通过了NOPEC法案,参议院也以70:23的比例同意将该法案附加进当时即将进入投票的另一部能源立法中。然而布什政府持续行使否决权施压,并提出就算NOPEC法案终成为法律,司法部也会启动诉讼。2008年,该法案作为天然气价格减免法案(Gas Price Relief Act)的一部分再次在众议院获得通过,但由于布什政府坚定的反对态度,该法案未能进入参议院投票,在随后几年更是从来没有进入过投票环节。\n特朗普上任之后,近两年NOPEC法案再度被提及,并在众议院获得了通过,但目前仍被搁置。美国现在尚未完全脱离与中东地区的关系或是重要原因。不过2008年次贷危机后,一方面可能因为美国经济遭遇重创,军费支出骤减;另一方面,美国对中东地区依赖度下降,美国军事势力在中东削减,而俄罗斯有所增强,这也是我们看到近几年中东动乱频发的原因。\n2.2 沙特政局变迁,加剧美国不满\n2008至2016年间美国与沙特和委内瑞拉关系整体仍较为稳定。2016年后,美国与沙特关系相较之前更为动荡。美国方面,较为强调产业回流美国的特朗普总统上台。同时2015年,现任沙特国王萨勒曼上台后,也开始了一系列内部争权斗争,而一切斗争都是为了改变沙特目前“兄终弟及”的国王继承制度,为他儿子小萨勒曼上台扫平障碍。\n此前沙特建国国王伊本·沙特为了避免他死后的兄弟王位之争,建立了沙特王位的“兄终弟及”制度,同时国防部、内政部、国民警卫队这些重要部门也由不同兄弟掌权,相互之间形成权利制衡。1953年,伊本·沙特逝世,此后数十年虽然沙特国内难免王位之争,但整体仍能在各派系兄弟间形成权力制衡。老萨勒曼就任后,沙特国内的权利斗争继续,并在2017年后达到高潮。2017年6月,沙特国王突然颁布法令,宣布撤除小纳伊夫(老国王萨勒曼亲侄子、当时掌握内政部)所有职务,取而代之的是小萨勒曼。然后在2017年11月,逮捕当时掌管国民警卫队的小阿卜杜拉。至此国防部、内政部、国民警卫队这三支沙特最重要的军事力量,全部集中到萨勒曼父子手中。萨勒曼父子成为了伊本·沙特之后,沙特王国权力最大的统治者。此后2017至2018年,萨勒曼父子先后抓捕几十名王子和上百名官员,反贪风暴总共搜剿出多达6000亿美元的财产,供小萨勒曼用来实行大规模的经济改革计划。不过老萨勒曼弟弟艾哈曼得因为逃亡伦敦,暂未被抓捕,并在伦敦媒体面前,公开谴责萨勒曼父子。\n萨勒曼父子的大权独揽,让美国人感到不安。特别是在2018年小萨勒曼派杀手杀死记者卡舒吉后,美国对沙特的不满一时达到顶峰。事件爆出后,小萨勒曼遭遇到了国际社会广泛谴责,他也紧急向美国下了1100亿美元军火订单,并在美国要求之下大量增产打压油价,是造成2018年第四季度油价暴跌的重要原因之一。\n同时在卡舒吉事件后数天,美英政府就将艾哈迈德送回沙特国内,并要求小萨勒曼保证其人身安全。西方政府希望艾哈迈德能用老萨勒曼亲弟弟、小萨勒曼叔叔的身份,控制住沙特政权的脱轨行为。此后萨勒曼父子在国内的行动沉寂了一年半载。不过2020年欧美疫情爆发期间,3月6日小萨勒曼趁欧美无暇估计沙特之际,抓捕了其亲叔叔。并且借着其和俄罗斯的价格战,向全球金融市场投下一枚炸弹,欧美更无暇顾及其抓捕艾哈迈德的行为。而谈及俄罗斯本次价格战的行为,需要注意的一点是2020年2月18日,美国政府宣布了针对俄罗斯最大的石油公司Rosneft的重大新制裁措施,原因是该公司帮助委内瑞拉出口石油(委内瑞拉被美国制裁后,基本只有俄罗斯石油公司敢于帮其出口原油)。所以2020年3月俄罗斯在需求骤降的时候不再愿意减产,或也是对美国的反击。\n在此背景下,再来看4月13日达成的历史最大规模的减产协议,背后的图景可能就更为清晰。沙特这次不遗余力达成减产,一来应是不希望美国追究其抓捕艾哈迈德的行为,二来也想寻求美国更多的庇护。而俄罗斯,或许会将解除对Rosneft制裁作为交换条件。而作为此次减产谈判中最大的绊脚石墨西哥,在谈判中美国非但没有指责,反而最后愿意帮其承担25万桶/天的减产,这从两者石油贸易的密切程度就可以理解。\n三、负油价:美国金融战新武器?\n近几日原油市场的波动让美国和沙特之间关系大不如前的图景展现的异常清晰。\n从国家财政平衡成本而言,沙特高于俄罗斯。美国外交关系协会的数据显示,随着沙特近几年国内致力于产业多元化的改革,2018年来沙特的财政盈亏平衡成本有所下降,从2018年的88美元/桶下降至2020年的76美元/桶(预估)。其外部平衡成本[2]自2016年起就基本维持在48至50美元/桶。而在2014至2015年油价暴跌带来的新兴市场危机之后,俄罗斯也致力于国内的改革。根据俄罗斯Economic Expert Group的统计数据显示,其财政平衡油价从2015年起出现显著下降。2019年时,这一数据已经从2015年的65.6美元/桶降至49.2美元/桶(详见图表 9和图表 10)。所以可以发现2017年沙特和俄罗斯联合减产以来,减产谈判时,沙特对于减产的态度要远比俄罗斯积极。\n对于美国页岩油行业而言,半周期成本是其较为敏感的成本水平,近几年基本维持在40至45美元/桶左右,而2019年开采新储量的成本由2018年的55美元/桶上升至59.5美元/桶(包含企业全部运营成本)。所以在20美元/桶以下的低油价下,从长期稳定运营的角度而言,这三者无一能承受。沙特和俄罗斯有国家财政储备来维持一段时期内的运营(1年左右),而页岩油虽然没有国家财力这个后盾,目前也处于财务状况极度恶化的状况,但其(包括墨西哥)采用在期货市场做空的方式能够得到一定的对冲。截至2019年第四季度的页岩油财报显示,页岩油企业2020年产量平均套保率为61%,平均套保成本58.3美元/桶。并且据了解在4月初WTI 30美元/桶左右的时候页岩油和墨西哥或仍加仓了其套保头寸,墨西哥更是基本实现了完全套保,而沙特和俄罗斯并没有较为完善的套保操作。在油价暴跌甚至跌为负值的情况下,套保头寸盈利将非常可观,而沙特和俄罗斯或将承受较大的压力。\n在此情况下,再来分析目前负油价的出现,所蕴含的意义可能更为深远。北京时间4月16日(周四),芝加哥商业交易所(CME)表示将修改程序规则,允许负油价出现。4月17日,WTI5月期货合约开始快速下跌。4月20日,是WTI5月合约到期前最后一个交易日,当天WTI油价首次出现负值。4月22日,洲际交易所(ICE)表示正为布伦特原油合约交易价格为负做准备,同日芝商所(CME)表示4月22日起将允许行权价为负的石油期权上市。3月由沙特和俄罗斯挑起的价格战,造成全球金融动荡。而本次负油价的出现,或是西方世界的联手反击。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":355,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":281433413386552,"gmtCreate":1709737793448,"gmtModify":1709737794806,"author":{"id":"3543925173302404","authorId":"3543925173302404","name":"美股魔术师","avatar":"https://static.tigerbbs.com/449979435a8105e84a60837f12219fe0","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$ </a> 只有FSD和超算dojo突破才有希望扭转趋势,否则电车这条路到头了","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$ </a> 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平台型企业才是万亿市值的根基,FSD和超冲会做为导入亿万用户,有个平台后面做shop 做社交不都是小case 一语惊醒梦中人","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$ </a> 平台型企业才是万亿市值的根基,FSD和超冲会做为导入亿万用户,有个平台后面做shop 做社交不都是小case 一语惊醒梦中人","text":"$特斯拉(TSLA)$ 平台型企业才是万亿市值的根基,FSD和超冲会做为导入亿万用户,有个平台后面做shop 做社交不都是小case 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20:53","market":"us","language":"zh","title":"美国货币政策何时转向?最早明年一季度","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1101000883","media":"明晰FICC研究","summary":"年内美国通胀粘性较高,明显回落或需等待至明年。","content":"<html><head></head><body><p>文丨明明债券研究团队</p><p><b>核心观点</b></p><p><b>本文采用经济三个维度六个指标,基于历史货币政策周期分析货币政策发生转向时的特征。历史复盘显示,美联储停止加息的时点往往是通胀开始回落、经济指标出现负增长或大幅放缓迹象之后,就业市场恶化之前;而降息时点则由劳动力市场恶化迹象以及消费或企业投资负增长信号触发。基于我们对于经济未来走势的分析和判断,我们认为美联储最早将在明年一季度停止加息,若通胀明年回落节奏较为理想,最早或于明年二季度降息。</b></p><p><b>以经济三个维度六个指标推演此轮美国货币政策发生转向的时点。</b>1977年后美国货币政策以充分就业与物价稳定作为目标,因此美联储货币政策往往与通胀、就业等指标高度相关,进而我们选用通胀、就业、主要经济部门变动三个维度、六个指标,通过回顾历史货币政策周期以筛选出可以触发美国货币政策停止加息以及降息的指标以及相应的条件。</p><p><b>为抑制高通胀,美联储需待通胀明显回落后再开始货币政策转向,同时降息对于失业率回升时点以及新增非农就业人口变动十分敏感。</b>历史经验表明美联储在通胀趋势性回落后进行货币政策转向才可有效地抑制通胀。而美联储降息对于失业率指标较为敏感,最晚在失业率较此前低点回升0.3%后7个月内会开始降息。同时,新增非农就业人数三个月平均值向下突破10万人对于降息时点也具有较好的指示意义。</p><p><b>对于主要经济部门变动而言,美联储货币政策对于企业投资敏感性最高,对于消费敏感性较高,而对住宅投资反应较为钝化。</b>在美国大通胀时期(1965年-1983年),或由于企业投资与就业市场、经济变动密切相关,美联储往往在企业投资出现一、两次环比负增长或预期到存在负增长风险时,停止加息并随后降息;在消费出现或预期出现两次左右负增长时,美联储往往会停止加息;住宅投资恶化较难单独触发美联储停止加息。我们认为此轮经济下行风险以及通胀风险均与大通胀时期相似,因此,预计美联储会在消费或企业投资出现较大的负增长风险时进行货币政策转向。</p><p><b>基于对美国经济的判断,我们认为美联储最早或于明年一季度停止加息、明年二季度降息。</b>通胀:年内美国通胀粘性较高,明显回落或需等待至明年。消费:基于我们测算,在高通胀背景下,超额储蓄对消费的支撑或可持续至今年三季度,消费或于今年四季度出现较大的负增长风险。投资:未来需求与盈利下降或将导致企业投资下行压力增加。房地产:由于房地产市场为利率敏感市场,预计负增长将持续,但深度衰退概率较低。就业:基于我们的测算,就业动态缺口或需至明年一季度完成修复,随后快速恶化的风险较高。基于此前我们对于美国货币政策各项指标触发条件的分析,美国货币政策最早或于明年一季度开始转向。</p><p><b>市场判断:十年期美债利率高点或将出现在加息停止前夕,高点水平或为3.5%-3.7%。</b>预计美国经济下行风险将逐步加剧,第四季度通胀风险或将边际缓解,加息节奏或在第四季度有所放缓。若美联储于明年第一季度停止加息,此轮政策利率终点或为3.75%-4%,美债利率高点或于今年年底或明年第一季度出现。由于此轮加息较晚,在加息前中周期经济下行风险迹象已有显现,叠加此轮美债避险性质较强,十年期美债利率高点或为3.5%-3.7%。</p><p><b>风险因素:</b>俄乌冲突或其他地缘冲突加剧;飓风、海啸、地震等意外事件的发生对全球大宗商品价格造成冲击;今年冬季天气极端程度超预期,影响美国供暖需求;美国通胀读数超预期,导致长期通胀预期上升,美联储货币政策更为强硬。</p><p><b>正文</b></p><p>美国政策利率变动与美国国债利率高度相关,同时美债利率也与加息路径的预期变动较为一致,因此在目前市场交易逻辑在加息预期与经济衰退中频繁切换的混沌之际,此时分析美联储货币政策转向时点或可拨云见月,助投资者在这个变局之中抓住货币政策转向带来的投资机会。</p><p>美国货币政策实施周期与商业周期密切相关。美国在1965年至1983年经历了大通胀时期,与目前美国持续高通胀的环境存在一定相似性,因此大通胀时期美联储货币政策对于当前货币政策具有警示意义,本文围绕美国上世纪60年代至今的货币政策实施历史进行分析。</p><p><b>以三个维度六个指标分析触发美国货币政策转向的条件</b></p><p>分析美联储货币政策何时开始转向,包括何时停止加息以及开始降息,需要对美国货币政策的目标、美国货币政策周期与经济周期的联动性以及历史上触发美联储货币政策转向的指标进行回顾与分析。以史为鉴,可以知兴替。</p><p><b>美联储货币政策目标的演变</b></p><p><b>美联储货币政策目标由价格稳定转向就业与物价双目标。</b>在美联储最初成立时,在金本位制度下,美联储货币政策目标为金融稳定、价格稳定,随后1946年的《就业法》确定了就业目标作为货币政策目标之一,自此美联储对就业的关注开始提升。随后,1977年国会明确了美联储的双重使命为最大就业与稳定物价,至此之后,就业的重要性提升至与物价水平相一致的水平。但实际上,在1951年美联储独立以后,1979年以前,由于美联储的政策制定者过于强调导致通胀的成本推动与结构性因素,美联储对于通胀的反应并不积极。1979年沃尔克上台并控制通胀后,美联储开始将物价稳定视为实现就业最大化的必要条件。</p><p><b>而在2000年后,相比于通胀风险,美联储更为担忧通缩风险,货币政策的通胀目标出现不对称性,直到2012年美联储才明确对称的通胀目标。</b>由于美联储关注到日本通缩造成的巨大经济压力以及日本政策利率接近零界限对货币政策的限制,2000年后美联储相比于通胀风险更加担忧通缩风险(Bernanke,2010)[1],开始推迟退出宽松的货币政策,进而导致了后续互联网泡沫、房地产泡沫,引发了经济衰退。随后,2012年联邦公开市场委员会首次正式和公开承诺2%的通胀目标,并且将该目标描述为“对称的”,表明其对通胀与通缩风险持有相同的关注。</p><p><b>但2020年鲍威尔提出的新货币政策框架再次导致美联储对于通胀的反应较为钝化,导致了此轮通胀的不可控。</b>在2020年8月Jackson Hole全球央行年会上,美联储主席鲍威尔宣布对原有货币政策框架进行调整,提出灵活的“平均通胀目标制”(Average Inflation Targeting)的新型货币政策框架推动货币政策更加宽松以更好地支持经济复苏。而平均通胀目标意味着,当通胀率在一段时间内低于目标时,FOMC将指示货币政策将通胀推高至目标上方一段时间以进行补偿,增加了货币政策目标的不对称性。同时,最大化的就业被定义为基础更广泛、更具包容性,更加关注失业率,实质上意味着美联储不会因为预计失业率低于其对自然失业率(NAIRU)的估计而加息,除非有迹象表明通胀率上升到不合理的水平。该政策不再强调先发制人的货币紧缩,对于通胀的容忍性更高,倾向于将高通胀作为避免利率触及有效下限的工具,也合理化了未来美联储推迟紧缩的行为,为此轮紧缩远滞后于曲线埋下了种子。</p><p><b>美国货币政策转向意味着货币政策关注的重心出现转移。</b>目前在美国通胀仍在高位运行并且已经实现充分就业目标的背景下,美联储的首要目标为控制通胀回落。但美联储也表示了通胀的部分主导因素美联储较难调控,未来回落至2%的通胀目标较为困难,因此预计若通胀步入确定性较高的下行通道,美联储关注目标或将转为较大的经济下行压力。因此后文主要分析历史上通胀水平、就业水平以及经济指标变动触发美联储关注重点发生转换的条件,以推演此轮美国货币政策何时开始转向。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/866be1d45e94dae4e268fa3b57f501b6\" tg-width=\"1060\" tg-height=\"482\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>从通胀、就业、经济部门三个维度分析美联储货币政策转向时点的特点</b></p><p><b>本文以经济三个维度六个指标推演此轮美国货币政策发生转向的时点。</b>1977年后美国货币政策以充分就业与物价稳定作为目标,因此美联储货币政策往往与通胀、就业等指标高度相关,进而我们选用通胀、就业、主要经济部门变动三个维度、六个指标,通过回顾历史货币政策周期以筛选出可以触发美国货币政策停止加息以及降息的指标以及相应的条件。</p><p><b>当加息周期中经济恶化风险较高时,加息停止与降息时点往往间隔较近,此轮经济下行压力较高,预计加息停止时点与降息不会间隔太远。</b>1990年前降息时点往往滞后于加息停止时点两个月以内,而1990年后二者时间间隔长度大幅增加,主要是由于1965年至1983年美国处于大通胀时期,经济波动较大,加息停止与降息往往在通胀回落与失业率上升中权衡,因此加息始终处于两难的境地。加息停止往往是迫于经济基本面恶化,因此加息停止后较快转为降息以刺激经济。而1990年后加息停止往往是由于政策利率已提升至中性水平,加息停止时经济往往表现较好,还未出现较大下滑风险的迹象,高通胀的风险较低,加息节奏偏慢,因此1990年后加息停止时点与降息时点相隔较远。美国此轮经济背景与上世纪滞胀时期相似,因而预计加息停止与降息时点不会间隔太远。</p><p><b>历史经验表明高通胀时期美联储需待整体通胀明显回落后再开始货币政策转向。</b>在上世纪滞胀时期,沃尔克担任美联储主席前,瞻前顾后的货币政策未能有效抑制通胀,导致经济陷入滞胀泥泞,货币政策的不坚定也导致美联储失去信任以及对于通胀预期的控制,直到沃尔克上台后采用激进加息并且在通胀出现明确的下降趋势后再进行货币转向,通胀才被彻底控制。因此,历史教训表明美联储需要较为坚定的偏激进的加息直至通胀明显回落。</p><p><b>历史上美联储降息对于失业率较此前低点回升0.3%较为敏感。</b>除滞胀时期(上世纪70年代)和2019年,美联储均在失业率回升0.3%的当月或后两个月内进行了降息。降息最晚也在失业率回升0.3%后7个月内降息,反映出美联储降息对于失业率指标较为敏感。而1990年后失业率开始回升时点对于加息停止的指示意义较弱,主要是由于1990年后停止加息时经济衰退风险偏低,就业市场较为健康,美联储在政策利率接近合意区间后停止加息,停止加息对于失业率指标变动不太敏感。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/525d610fde4c577edd00cb786dd274e5\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"501\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>此外,美联储货币政策转向对于新增非农就业人数也十分敏感。</b>美联储加息停止与降息的时点往往是三个月平均新增非农就业人数处于35万人与10万人的区间范围内。该指标对于降息时点更为敏感,往往是指标向下突破10万人时(个别情形为接近10万人时)会触发美联储降息,反映出此轮在该指标突破10万人时,美联储或开启降息。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/47f3840604444dbf73792465b03a8b55\" tg-width=\"1076\" tg-height=\"531\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>经济主要部门的下行压力会触发政策转向</b></p><p><b>对于经济基本面而言,大通胀时期,经济出现恶化迹象货币政策才会转向,而在1983年后,在经济出现大幅放缓迹象后货币政策便会开始转向。</b>在大通胀时期(1965年-1983年),由于经济波动较大,通胀与经济停滞问题同时存在,因此经济基本面主导加息停止以及降息。但1983年后,美国进入大缓和时期,经济波动降低,经济内生增长动力较强,通胀风险较滞胀时期偏低,并且美联储加息时点通常较为适中(除了2000年后三轮),因此1983年后停止加息与经济基本面出现恶化迹象相关度较低,往往在政策利率提升至中性水平后,经济出现放缓迹象时便停止加息,在停止加息后间隔较长时间经济才出现恶化信号。但不论是1983年前还是1983年后,除了预防式降息外的情形,美联储降息往往与经济基本面相关。此轮由于美联储加息远远滞后于曲线,导致加息前中期美国经济就会出现一定下行压力,且美联储也面临滞胀的风险,因此预计此轮加息停止以及降息会与大通胀时期触发条件相似,即政策转向与经济基本面出现恶化信号高度相关。</p><p><b>对于消费而言,美联储通常会在消费出现两次环比负增长后进行货币政策转向。</b>消费触发美联储停止加息或降息的情形较少,仅出现在大通胀时期,而由于消费为美国经济的重要支柱,美联储对于消费负增长的敏感性较高,往往在消费出现两次左右环比负增长后选择停止加息,随后较快的降息。</p><p><b>同时,由于企业投资与美国就业市场唇齿相依,企业投资与美国整体经济也高度同步,因此美联储对于企业投资变动十分敏感。</b>1965年至1983年,美联储会在企业投资出现一、两次环比负增长或预期到未来半年内存在环比负增长风险时停止加息,美联储的转向对于企业投资变动往往十分敏感。美联储降息对于企业投资的敏感度与美联储停止加息对其的敏感度相似,例如在大通胀时期、2000年互联网泡沫时期以及2018年中美贸易摩擦时期,在企业投资出现较大下行压力的迹象时引发了美联储降息。</p><p><b>而对于住宅投资,美联储对于住宅投资恶化信号的敏感度较低。</b>由于美联储紧缩通过政策利率传导至抵押利率以抑制房市需求的途径较为直接,美联储紧缩通常会较快导致住宅投资陷入环比负增长。但由于美联储对于住宅投资环比负增长的忍耐度较高,美联储往往在经济其他方面(消费或企业投资)方面出现负增长迹象时停止加息或降息,因此往往在住宅投资出现多次环比负增长后才开始货币政策转向。较为特例的是,由于2007年房地产泡沫破裂引发了金融危机,住宅投资恶化主导了2007年美联储货币政策转为降息。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bde534a8ae107867cda5a4da8c2bd357\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"538\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f6636a88b81d9607992cbe8473de4d54\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"719\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8131a0a629e852b1f9bdfd84abe6c228\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"699\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>美联储货币政策预计于明年开始转向</b></p><p><b>年内美国通胀粘性较高,明年通胀或明显回落</b></p><p><b>此轮通胀与上世纪滞胀存在一定的相似性。</b>首先,从通胀的普遍性角度来看,目前通胀水平已与上世纪滞胀阶段最为严重时期(1978-1982年)的水平相似,目前细分项通胀的分布也出现了明显的左偏,通货膨胀在商品和服务中已普遍存在。其次,追本溯源,两次通胀都由宽松的货币与财政刺激引起,而战争、能源与食品等供给限制导致的外部环境冲击在这两个时期均进一步恶化了通胀。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b01e29cb3c2302a8663144ab3330b1da\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"474\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cc52e7d05560ed89405af94582173dcc\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"433\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>同时,此轮通胀与上世纪滞胀时期也存在较多差异。</b>其中,主要的差异为此轮加息开启远滞后于曲线导致美联储面临的处境更不利,并且疫情冲击对于供应链的打击更为深远导致通胀粘性较高。但目前美联储积累的信誉较滞胀时期更高,并且相比于上世纪70-90年代,长期通胀预期可控,美联储的前瞻指引仍较有效。此外,当前工会力量较弱叠加长期通胀预期上升幅度有限,因此工资与物价螺旋上升的风险偏低。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f2c6357e3716ca2a23bf8ce2db12d0f1\" tg-width=\"1069\" tg-height=\"450\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>预计今年年内通胀粘性仍较高,明显回落或需等待至明年。</b>具体而言,未来通胀的利好因素为大宗商品价格上行动力或将趋弱,叠加美国货币加速紧缩推动需求放缓。但通胀也仍存在较多的支撑因素:(1)在劳动力市场持续保持紧俏的背景下,薪资增长较难下降,对于通胀,尤其是服务项通胀构成坚实支撑;(2)房价上涨将继续传导至租金价格,导致占美国核心服务项CPI比重最高的住房项CPI继续上升,通常美国住房项CPI滞后于房价变化18个月左右,预计未来租金增速将继续上升,持续至明年下半年;(3)俄乌冲突若持续,全球干旱等极端天气较为严重的背景下,全球粮食紧缺或将导致食品通胀持续较长时间。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/64ed55631be57daba8961bfdb8846359\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"416\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>通胀见顶时点主要取决于能源价格,明年通胀压力或将有所下降。</b>由于通胀拐点较大程度取决于能源价格,而美国国家海洋和大气管理局气候预测中心数据显示拉尼娜现象持续到2023年1月的可能性约为 70%,极端天气会导致供暖需求较高,天然气价格或将继续上升,尤其是步入冬季之际,而原油价格或因供给端冲击和天然气价格变动出现较大波动。整体而言,年内能源价格高位震荡的可能性较高,存在一定价格上行的可能性,因此年内或将较难看到明显的通胀回落趋势。明年在基数效应以及美联储较快紧缩导致经济放缓压力增大的背景下,通胀或开始出现明显的回落迹象。</p><p><b>储蓄或仅可支撑美国消费韧性至第三季度</b></p><p><b>在通胀粘性较高的背景下,通胀对于消费者支出意愿的抑制作用将较高。</b>虽然美联储紧缩大幅提升利率,但由于居民杠杆水平较低,因此利率上升对于消费的抑制作用有限,或主要通过房地产、股市价值下降等财富效应影响消费。同时,超额储蓄以及紧俏的劳动力市场为美国消费提供缓冲,基于平均的消费速度测算,以现金角度或者储蓄水平角度衡量此轮累计的超额储蓄或于今年第四季度消耗殆尽。同时,高通胀会抑制居民的消费意愿,目前消费的动能已出现疲软的迹象。若未来通胀保持较高粘性,将进一步抑制消费意愿,或导致美国消费在今年下半年下行压力增加。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/805b12f16e40bc4bbee1b50f465576c3\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"477\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c4c7b19561fc67e23d9532ac183ad62d\" tg-width=\"1051\" tg-height=\"494\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>消费者信心下滑叠加高通胀,今年四季度美国消费恶化的风险较高。</b>历史来看密歇根大学消费者信心指数往往领先消费支出变动6-7个月左右。随着储蓄水平不断下滑、消费者信心达到历史最低位,在通胀高粘性的背景下,美国消费今年走势不容乐观,消费或于今年四季度出现较大的负增长风险。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0002987b6dd0a8c4a41f463176747d7f\" tg-width=\"1072\" tg-height=\"537\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>未来需求与盈利下降或将导致企业投资下行压力增加</b></p><p><b>从需求角度而言,PMI新订单持续骤降对企业投资构成较大的下行压力,未来企业投资增速下降趋势的确定性较高。</b>反映需求的制造业PMI新订单通常领先企业投资3个月左右。目前高通胀导致美国需求快速回落,PMI新订单已下降至48.0。第二季度非住宅投资较超预期的转为负增长,环比由一季度10.0%快速下降至-0.1%。今年第二季度企业投资减少或是由于流动性、贷款收紧,以及需求放缓导致企业对于未来经济恶化的担忧加剧。未来非住宅投资的放缓趋势在美联储继续紧缩、需求持续下降的背景下较难改变。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/214782b3a8b2e4e8be3aa7f12db57a3a\" tg-width=\"1067\" tg-height=\"503\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>美国通胀的高粘性预计会继续推动成本上升,需求回落导致价格传导不畅,这将进一步恶化企业盈利水平,进而导致投资下行压力增大。</b>利润指标往往领先非住宅投资一个季度。预计在通胀将保持较高粘性的背景下,企业利润将继续下降。预计未来需求与利润将进一步恶化,企业投资进一步恶化的概率较大。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b9c39fc462e676ebd1630d38c3ac4a51\" tg-width=\"1071\" tg-height=\"512\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>住宅投资或将继续负增长态势但其深度衰退概率较低</b></p><p><b>1976年以来,美国房地产市场经历过四轮周期。</b>在此轮上行周期中,由于疫情冲击后房价加速上涨,引发了市场对于房地产市场泡沫的担忧。虽然此轮上涨速度可以与上一轮相媲美,但此轮周期背后的推动因素与1983年开始的周期较为相似,与引发2008年金融危机的房市泡沫的背后推手迥然不同。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/710a4bde630a5d089746a8d715d53c5f\" tg-width=\"1060\" tg-height=\"544\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>首先,对于供给方面而言,此轮房价上涨的核心因素之一为供给紧缺。</b>疫情后,美国房市中成屋库存占比70%左右(此前占比为80%以上),因此美国房屋供给由成屋主导。虽然在供应链限制有所缓解后,新房供给开始上升,但成屋供给持续处于去库存状态,导致房屋供给整体短缺。在供给短缺的背景下,此轮房屋价格上涨幅度实际较为合理。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fa954fb73a94f072f5cb27825937f36f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"446\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e1b261e1f05dcd4a6dbac38e8f670cb8\" tg-width=\"1079\" tg-height=\"562\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>从需求方面来看,与2006年房市热潮不同的是此轮需求上升存在人口结构优势作为需求的支撑。</b>人口7200万的千禧一代是现在美国人口最大的组成部分,他们正处于首次购房的高峰年龄阶段,增加了实际购房需求,住房自有率偏高而空置率处于历史低位也表明了此轮为实际真实购房需求推动了整体需求上升而不是由投资性需求主导。美国此轮房市上升期的人口结构优势与1983年-1989年那轮房市上升期(婴儿潮一代进入首次购房年龄)较为相似,而非与导致08年金融危机的房市情况相似。虽然利率上升导致房市面临逆风,但人口优势是房市需求的韧性所在。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/441a7dc78c1ce20f107215a612f8ef00\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"460\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>此外,此轮房地产的金融属性得到了较好的监管,金融风险偏低。</b>此轮信贷评级质量显著提升,增强了房地产对于货币紧缩等方面的抗风险能力,同时对于成为上一轮压倒房市最后一颗稻草的可调整利率贷款(可调整利率贷款的利率水平随着货币紧缩而上升,导致贷款人无力承担贷款)占比仍处于可控范围,远低于上一轮房市泡沫以及1989年的比例。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/243e60748f758560c15e9f477829d849\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"430\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>由于房地产市场为利率敏感性市场,因此在美联储继续较快紧缩背景下,房地产投资预计将滑入负增长区间。</b>由于美国已经增强了对于房地产以及金融市场的监管,此轮随着美联储紧缩,流动性水平收紧,利率大幅上行,预计房地产开工意愿将进一步下滑,住宅项或将继续保持环比负增长的态势,但由于此轮价格上升的泡沫成分较低,因此房地产深度衰退的概率较低。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9a3faf487a163a45bfe7c5248ad1d520\" tg-width=\"1068\" tg-height=\"509\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>就业修复或于23Q1结束,随后快速恶化的风险较高</b></p><p><b>新增非农就业人数下滑深度取决于GDP的下行幅度,虽然当前劳动力市场在经济步入技术性衰退后仍较强,但未来劳动力市场存在快速恶化的可能性。</b>虽然由于加息影响的滞后性以及劳动力供给仍十分紧张等原因,目前美国新增非农就业人数三个月平均值(7月为43.7万人)仍较高,但历史上GDP下降均会导致新增非农就业人数下滑,此次美国经济已步入技术性衰退,并且未来仍需大幅加息抑制通胀,因此经济下行风险预计将进一步提升,明年或将出现较全面的衰退风险。美国GDP下行将进一步推动新增非农就业人数下降,因此未来就业市场存在快速转弱的可能性。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d2e9774bbb6c857955d15ed375f989ed\" tg-width=\"1048\" tg-height=\"502\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>预计美国将于明年第一季度完成就业动态缺口的修复,随后新增非农就业人数或将快速下降。</b>从动态角度考虑,以2020年经济衰退前就业市场增长趋势水平计算缺口(而非静态角度以2020年经济衰退前就业水平作为缺口修复的终点水平),潜在非农就业人数的缺口仍为617万人。但实际上移民人口2021年已经较2019年减少了53万人,并且基于IPUMS-CPS数据推算退休人口也额外增加了137万人左右,基于移民人口与退休人口永久退出劳动力市场等假设,此轮非农就业缺口或需至明年第一季度完成修复,因而新增非农就业或于明年上半年较快下降至20万人以下,或于明年第二、三季度降至10万人以下,触发美联储降息。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/55c56fb71c7cd4380421d0a3a3310874\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"515\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>新增非农就业人数或于明年上半年恶化至20万人以下,预计届时将导致失业率有所上升,经济或随之步入实质性衰退。</b>历史上,在新增非农就业人数3个月均值水平向下突破20万人时点前后三个月内美国失业率会转为上升,反映出新增非农就业人数保持在20万人以上是支撑失业率保持在低位的主要因素。而在新增非农就业人数突破10万人并进一步下降后,会推动失业率大幅上升。由于预计新增非农就业或于明年上半年较快下降至20万人以下,因此失业率或于今年年末或明年上半年开始上升。基于美联储往往在失业率回升0.3%后7个月内开始降息的规律判断,美联储降息出现在明年二三季度概率较大。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/653ea25e0f57fdf1f3e1d0ce37a58d23\" tg-width=\"1069\" tg-height=\"568\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>美联储货币政策最早或于明年一季度开始转向</b></p><p><b>预计美联储最早于明年第一季度停止加息、明年二季度降息。</b>整体而言,美国通胀出现确定性回落趋势或需等待至明年一季度,消费负增长风险或于今年第四季度加剧,企业投资下行风险或进一步提升,住宅投资或将继续负增长态势,劳动力动态缺口或于明年一季度修复,随后就业市场或将明显趋弱,因此经济全面恶化或于明年出现。对于今年第四季度,预计通胀明显回落的条件届时仍不具备,并且就业市场届时料将仍处于偏强劲修复状态,因此我们判断今年第四季度停止加息的概率偏低。而在明年第一季度通胀控制或取得初步成果,就业市场转弱迹象或届时出现,因此明年第一季度停止加息的概率较高,就业市场或于明年二季度出现明显恶化迹象,若通胀届时回落幅度与速度较为理想,美联储最早或于明年二季度开始降息。</p><p><b>美债利率高点或将出现在加息停止前夕</b></p><p><b>美国政策利率构成美债利率的上限,并且美债利率往往提前交易加息路径。</b>具体而言,在1983年后,由于通胀预期较为稳定,市场提早交易政策利率预期,因此美债利率高点出现时点均早于加息停止以及降息时点。并且,除了1969年、1973年以及1990年,美债利率高点和政策利率高点通常时间间隔不超过3个月。而1983年后每轮加息过程中美债利率高点与政策利率终点水平较为一致,十年期美债利率高点通常不会高出政策利率1%以上。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ad17f57075c467556d63b91cd2a61af6\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"667\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>若美联储于明年第一季度停止加息,十年期美债利率高点或于今年年底或明年第一季度出现,高点水平或为3.5%-3.7%。</b>此轮由于通胀风险或在第四季度边际缓解,并且在中期选举落地后,美联储态度或有所转变,因此美联储加息或在第四季度有所放缓,美联储或最早于明年一季度停止加息,此轮政策利率终点或为3.75%-4%。我们对于十年期美债利率中长期的判断为先上后下,美债利率高点料将出现在加息前三个月内,若美联储于明年第一季度停止加息,美债利率高点或于今年年底或明年第一季度出现。由于此轮加息较晚,在加息前中周期内经济下行风险迹象已有所出现,叠加欧洲、日本等国家经济衰退风险或将增强美债的避险性质,因此预计美债高点水平与加息利率终点较为接近,或为3.5%-3.7%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/15dde64de8dd79b821508cb07a171113\" tg-width=\"1052\" tg-height=\"536\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p></body></html>","source":"lsy1661950526701","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美国货币政策何时转向?最早明年一季度</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; 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Hole全球央行年会上,美联储主席鲍威尔宣布对原有货币政策框架进行调整,提出灵活的“平均通胀目标制”(Average Inflation Targeting)的新型货币政策框架推动货币政策更加宽松以更好地支持经济复苏。而平均通胀目标意味着,当通胀率在一段时间内低于目标时,FOMC将指示货币政策将通胀推高至目标上方一段时间以进行补偿,增加了货币政策目标的不对称性。同时,最大化的就业被定义为基础更广泛、更具包容性,更加关注失业率,实质上意味着美联储不会因为预计失业率低于其对自然失业率(NAIRU)的估计而加息,除非有迹象表明通胀率上升到不合理的水平。该政策不再强调先发制人的货币紧缩,对于通胀的容忍性更高,倾向于将高通胀作为避免利率触及有效下限的工具,也合理化了未来美联储推迟紧缩的行为,为此轮紧缩远滞后于曲线埋下了种子。美国货币政策转向意味着货币政策关注的重心出现转移。目前在美国通胀仍在高位运行并且已经实现充分就业目标的背景下,美联储的首要目标为控制通胀回落。但美联储也表示了通胀的部分主导因素美联储较难调控,未来回落至2%的通胀目标较为困难,因此预计若通胀步入确定性较高的下行通道,美联储关注目标或将转为较大的经济下行压力。因此后文主要分析历史上通胀水平、就业水平以及经济指标变动触发美联储关注重点发生转换的条件,以推演此轮美国货币政策何时开始转向。从通胀、就业、经济部门三个维度分析美联储货币政策转向时点的特点本文以经济三个维度六个指标推演此轮美国货币政策发生转向的时点。1977年后美国货币政策以充分就业与物价稳定作为目标,因此美联储货币政策往往与通胀、就业等指标高度相关,进而我们选用通胀、就业、主要经济部门变动三个维度、六个指标,通过回顾历史货币政策周期以筛选出可以触发美国货币政策停止加息以及降息的指标以及相应的条件。当加息周期中经济恶化风险较高时,加息停止与降息时点往往间隔较近,此轮经济下行压力较高,预计加息停止时点与降息不会间隔太远。1990年前降息时点往往滞后于加息停止时点两个月以内,而1990年后二者时间间隔长度大幅增加,主要是由于1965年至1983年美国处于大通胀时期,经济波动较大,加息停止与降息往往在通胀回落与失业率上升中权衡,因此加息始终处于两难的境地。加息停止往往是迫于经济基本面恶化,因此加息停止后较快转为降息以刺激经济。而1990年后加息停止往往是由于政策利率已提升至中性水平,加息停止时经济往往表现较好,还未出现较大下滑风险的迹象,高通胀的风险较低,加息节奏偏慢,因此1990年后加息停止时点与降息时点相隔较远。美国此轮经济背景与上世纪滞胀时期相似,因而预计加息停止与降息时点不会间隔太远。历史经验表明高通胀时期美联储需待整体通胀明显回落后再开始货币政策转向。在上世纪滞胀时期,沃尔克担任美联储主席前,瞻前顾后的货币政策未能有效抑制通胀,导致经济陷入滞胀泥泞,货币政策的不坚定也导致美联储失去信任以及对于通胀预期的控制,直到沃尔克上台后采用激进加息并且在通胀出现明确的下降趋势后再进行货币转向,通胀才被彻底控制。因此,历史教训表明美联储需要较为坚定的偏激进的加息直至通胀明显回落。历史上美联储降息对于失业率较此前低点回升0.3%较为敏感。除滞胀时期(上世纪70年代)和2019年,美联储均在失业率回升0.3%的当月或后两个月内进行了降息。降息最晚也在失业率回升0.3%后7个月内降息,反映出美联储降息对于失业率指标较为敏感。而1990年后失业率开始回升时点对于加息停止的指示意义较弱,主要是由于1990年后停止加息时经济衰退风险偏低,就业市场较为健康,美联储在政策利率接近合意区间后停止加息,停止加息对于失业率指标变动不太敏感。此外,美联储货币政策转向对于新增非农就业人数也十分敏感。美联储加息停止与降息的时点往往是三个月平均新增非农就业人数处于35万人与10万人的区间范围内。该指标对于降息时点更为敏感,往往是指标向下突破10万人时(个别情形为接近10万人时)会触发美联储降息,反映出此轮在该指标突破10万人时,美联储或开启降息。经济主要部门的下行压力会触发政策转向对于经济基本面而言,大通胀时期,经济出现恶化迹象货币政策才会转向,而在1983年后,在经济出现大幅放缓迹象后货币政策便会开始转向。在大通胀时期(1965年-1983年),由于经济波动较大,通胀与经济停滞问题同时存在,因此经济基本面主导加息停止以及降息。但1983年后,美国进入大缓和时期,经济波动降低,经济内生增长动力较强,通胀风险较滞胀时期偏低,并且美联储加息时点通常较为适中(除了2000年后三轮),因此1983年后停止加息与经济基本面出现恶化迹象相关度较低,往往在政策利率提升至中性水平后,经济出现放缓迹象时便停止加息,在停止加息后间隔较长时间经济才出现恶化信号。但不论是1983年前还是1983年后,除了预防式降息外的情形,美联储降息往往与经济基本面相关。此轮由于美联储加息远远滞后于曲线,导致加息前中期美国经济就会出现一定下行压力,且美联储也面临滞胀的风险,因此预计此轮加息停止以及降息会与大通胀时期触发条件相似,即政策转向与经济基本面出现恶化信号高度相关。对于消费而言,美联储通常会在消费出现两次环比负增长后进行货币政策转向。消费触发美联储停止加息或降息的情形较少,仅出现在大通胀时期,而由于消费为美国经济的重要支柱,美联储对于消费负增长的敏感性较高,往往在消费出现两次左右环比负增长后选择停止加息,随后较快的降息。同时,由于企业投资与美国就业市场唇齿相依,企业投资与美国整体经济也高度同步,因此美联储对于企业投资变动十分敏感。1965年至1983年,美联储会在企业投资出现一、两次环比负增长或预期到未来半年内存在环比负增长风险时停止加息,美联储的转向对于企业投资变动往往十分敏感。美联储降息对于企业投资的敏感度与美联储停止加息对其的敏感度相似,例如在大通胀时期、2000年互联网泡沫时期以及2018年中美贸易摩擦时期,在企业投资出现较大下行压力的迹象时引发了美联储降息。而对于住宅投资,美联储对于住宅投资恶化信号的敏感度较低。由于美联储紧缩通过政策利率传导至抵押利率以抑制房市需求的途径较为直接,美联储紧缩通常会较快导致住宅投资陷入环比负增长。但由于美联储对于住宅投资环比负增长的忍耐度较高,美联储往往在经济其他方面(消费或企业投资)方面出现负增长迹象时停止加息或降息,因此往往在住宅投资出现多次环比负增长后才开始货币政策转向。较为特例的是,由于2007年房地产泡沫破裂引发了金融危机,住宅投资恶化主导了2007年美联储货币政策转为降息。美联储货币政策预计于明年开始转向年内美国通胀粘性较高,明年通胀或明显回落此轮通胀与上世纪滞胀存在一定的相似性。首先,从通胀的普遍性角度来看,目前通胀水平已与上世纪滞胀阶段最为严重时期(1978-1982年)的水平相似,目前细分项通胀的分布也出现了明显的左偏,通货膨胀在商品和服务中已普遍存在。其次,追本溯源,两次通胀都由宽松的货币与财政刺激引起,而战争、能源与食品等供给限制导致的外部环境冲击在这两个时期均进一步恶化了通胀。同时,此轮通胀与上世纪滞胀时期也存在较多差异。其中,主要的差异为此轮加息开启远滞后于曲线导致美联储面临的处境更不利,并且疫情冲击对于供应链的打击更为深远导致通胀粘性较高。但目前美联储积累的信誉较滞胀时期更高,并且相比于上世纪70-90年代,长期通胀预期可控,美联储的前瞻指引仍较有效。此外,当前工会力量较弱叠加长期通胀预期上升幅度有限,因此工资与物价螺旋上升的风险偏低。预计今年年内通胀粘性仍较高,明显回落或需等待至明年。具体而言,未来通胀的利好因素为大宗商品价格上行动力或将趋弱,叠加美国货币加速紧缩推动需求放缓。但通胀也仍存在较多的支撑因素:(1)在劳动力市场持续保持紧俏的背景下,薪资增长较难下降,对于通胀,尤其是服务项通胀构成坚实支撑;(2)房价上涨将继续传导至租金价格,导致占美国核心服务项CPI比重最高的住房项CPI继续上升,通常美国住房项CPI滞后于房价变化18个月左右,预计未来租金增速将继续上升,持续至明年下半年;(3)俄乌冲突若持续,全球干旱等极端天气较为严重的背景下,全球粮食紧缺或将导致食品通胀持续较长时间。通胀见顶时点主要取决于能源价格,明年通胀压力或将有所下降。由于通胀拐点较大程度取决于能源价格,而美国国家海洋和大气管理局气候预测中心数据显示拉尼娜现象持续到2023年1月的可能性约为 70%,极端天气会导致供暖需求较高,天然气价格或将继续上升,尤其是步入冬季之际,而原油价格或因供给端冲击和天然气价格变动出现较大波动。整体而言,年内能源价格高位震荡的可能性较高,存在一定价格上行的可能性,因此年内或将较难看到明显的通胀回落趋势。明年在基数效应以及美联储较快紧缩导致经济放缓压力增大的背景下,通胀或开始出现明显的回落迹象。储蓄或仅可支撑美国消费韧性至第三季度在通胀粘性较高的背景下,通胀对于消费者支出意愿的抑制作用将较高。虽然美联储紧缩大幅提升利率,但由于居民杠杆水平较低,因此利率上升对于消费的抑制作用有限,或主要通过房地产、股市价值下降等财富效应影响消费。同时,超额储蓄以及紧俏的劳动力市场为美国消费提供缓冲,基于平均的消费速度测算,以现金角度或者储蓄水平角度衡量此轮累计的超额储蓄或于今年第四季度消耗殆尽。同时,高通胀会抑制居民的消费意愿,目前消费的动能已出现疲软的迹象。若未来通胀保持较高粘性,将进一步抑制消费意愿,或导致美国消费在今年下半年下行压力增加。消费者信心下滑叠加高通胀,今年四季度美国消费恶化的风险较高。历史来看密歇根大学消费者信心指数往往领先消费支出变动6-7个月左右。随着储蓄水平不断下滑、消费者信心达到历史最低位,在通胀高粘性的背景下,美国消费今年走势不容乐观,消费或于今年四季度出现较大的负增长风险。未来需求与盈利下降或将导致企业投资下行压力增加从需求角度而言,PMI新订单持续骤降对企业投资构成较大的下行压力,未来企业投资增速下降趋势的确定性较高。反映需求的制造业PMI新订单通常领先企业投资3个月左右。目前高通胀导致美国需求快速回落,PMI新订单已下降至48.0。第二季度非住宅投资较超预期的转为负增长,环比由一季度10.0%快速下降至-0.1%。今年第二季度企业投资减少或是由于流动性、贷款收紧,以及需求放缓导致企业对于未来经济恶化的担忧加剧。未来非住宅投资的放缓趋势在美联储继续紧缩、需求持续下降的背景下较难改变。美国通胀的高粘性预计会继续推动成本上升,需求回落导致价格传导不畅,这将进一步恶化企业盈利水平,进而导致投资下行压力增大。利润指标往往领先非住宅投资一个季度。预计在通胀将保持较高粘性的背景下,企业利润将继续下降。预计未来需求与利润将进一步恶化,企业投资进一步恶化的概率较大。住宅投资或将继续负增长态势但其深度衰退概率较低1976年以来,美国房地产市场经历过四轮周期。在此轮上行周期中,由于疫情冲击后房价加速上涨,引发了市场对于房地产市场泡沫的担忧。虽然此轮上涨速度可以与上一轮相媲美,但此轮周期背后的推动因素与1983年开始的周期较为相似,与引发2008年金融危机的房市泡沫的背后推手迥然不同。首先,对于供给方面而言,此轮房价上涨的核心因素之一为供给紧缺。疫情后,美国房市中成屋库存占比70%左右(此前占比为80%以上),因此美国房屋供给由成屋主导。虽然在供应链限制有所缓解后,新房供给开始上升,但成屋供给持续处于去库存状态,导致房屋供给整体短缺。在供给短缺的背景下,此轮房屋价格上涨幅度实际较为合理。从需求方面来看,与2006年房市热潮不同的是此轮需求上升存在人口结构优势作为需求的支撑。人口7200万的千禧一代是现在美国人口最大的组成部分,他们正处于首次购房的高峰年龄阶段,增加了实际购房需求,住房自有率偏高而空置率处于历史低位也表明了此轮为实际真实购房需求推动了整体需求上升而不是由投资性需求主导。美国此轮房市上升期的人口结构优势与1983年-1989年那轮房市上升期(婴儿潮一代进入首次购房年龄)较为相似,而非与导致08年金融危机的房市情况相似。虽然利率上升导致房市面临逆风,但人口优势是房市需求的韧性所在。此外,此轮房地产的金融属性得到了较好的监管,金融风险偏低。此轮信贷评级质量显著提升,增强了房地产对于货币紧缩等方面的抗风险能力,同时对于成为上一轮压倒房市最后一颗稻草的可调整利率贷款(可调整利率贷款的利率水平随着货币紧缩而上升,导致贷款人无力承担贷款)占比仍处于可控范围,远低于上一轮房市泡沫以及1989年的比例。由于房地产市场为利率敏感性市场,因此在美联储继续较快紧缩背景下,房地产投资预计将滑入负增长区间。由于美国已经增强了对于房地产以及金融市场的监管,此轮随着美联储紧缩,流动性水平收紧,利率大幅上行,预计房地产开工意愿将进一步下滑,住宅项或将继续保持环比负增长的态势,但由于此轮价格上升的泡沫成分较低,因此房地产深度衰退的概率较低。就业修复或于23Q1结束,随后快速恶化的风险较高新增非农就业人数下滑深度取决于GDP的下行幅度,虽然当前劳动力市场在经济步入技术性衰退后仍较强,但未来劳动力市场存在快速恶化的可能性。虽然由于加息影响的滞后性以及劳动力供给仍十分紧张等原因,目前美国新增非农就业人数三个月平均值(7月为43.7万人)仍较高,但历史上GDP下降均会导致新增非农就业人数下滑,此次美国经济已步入技术性衰退,并且未来仍需大幅加息抑制通胀,因此经济下行风险预计将进一步提升,明年或将出现较全面的衰退风险。美国GDP下行将进一步推动新增非农就业人数下降,因此未来就业市场存在快速转弱的可能性。预计美国将于明年第一季度完成就业动态缺口的修复,随后新增非农就业人数或将快速下降。从动态角度考虑,以2020年经济衰退前就业市场增长趋势水平计算缺口(而非静态角度以2020年经济衰退前就业水平作为缺口修复的终点水平),潜在非农就业人数的缺口仍为617万人。但实际上移民人口2021年已经较2019年减少了53万人,并且基于IPUMS-CPS数据推算退休人口也额外增加了137万人左右,基于移民人口与退休人口永久退出劳动力市场等假设,此轮非农就业缺口或需至明年第一季度完成修复,因而新增非农就业或于明年上半年较快下降至20万人以下,或于明年第二、三季度降至10万人以下,触发美联储降息。新增非农就业人数或于明年上半年恶化至20万人以下,预计届时将导致失业率有所上升,经济或随之步入实质性衰退。历史上,在新增非农就业人数3个月均值水平向下突破20万人时点前后三个月内美国失业率会转为上升,反映出新增非农就业人数保持在20万人以上是支撑失业率保持在低位的主要因素。而在新增非农就业人数突破10万人并进一步下降后,会推动失业率大幅上升。由于预计新增非农就业或于明年上半年较快下降至20万人以下,因此失业率或于今年年末或明年上半年开始上升。基于美联储往往在失业率回升0.3%后7个月内开始降息的规律判断,美联储降息出现在明年二三季度概率较大。美联储货币政策最早或于明年一季度开始转向预计美联储最早于明年第一季度停止加息、明年二季度降息。整体而言,美国通胀出现确定性回落趋势或需等待至明年一季度,消费负增长风险或于今年第四季度加剧,企业投资下行风险或进一步提升,住宅投资或将继续负增长态势,劳动力动态缺口或于明年一季度修复,随后就业市场或将明显趋弱,因此经济全面恶化或于明年出现。对于今年第四季度,预计通胀明显回落的条件届时仍不具备,并且就业市场届时料将仍处于偏强劲修复状态,因此我们判断今年第四季度停止加息的概率偏低。而在明年第一季度通胀控制或取得初步成果,就业市场转弱迹象或届时出现,因此明年第一季度停止加息的概率较高,就业市场或于明年二季度出现明显恶化迹象,若通胀届时回落幅度与速度较为理想,美联储最早或于明年二季度开始降息。美债利率高点或将出现在加息停止前夕美国政策利率构成美债利率的上限,并且美债利率往往提前交易加息路径。具体而言,在1983年后,由于通胀预期较为稳定,市场提早交易政策利率预期,因此美债利率高点出现时点均早于加息停止以及降息时点。并且,除了1969年、1973年以及1990年,美债利率高点和政策利率高点通常时间间隔不超过3个月。而1983年后每轮加息过程中美债利率高点与政策利率终点水平较为一致,十年期美债利率高点通常不会高出政策利率1%以上。若美联储于明年第一季度停止加息,十年期美债利率高点或于今年年底或明年第一季度出现,高点水平或为3.5%-3.7%。此轮由于通胀风险或在第四季度边际缓解,并且在中期选举落地后,美联储态度或有所转变,因此美联储加息或在第四季度有所放缓,美联储或最早于明年一季度停止加息,此轮政策利率终点或为3.75%-4%。我们对于十年期美债利率中长期的判断为先上后下,美债利率高点料将出现在加息前三个月内,若美联储于明年第一季度停止加息,美债利率高点或于今年年底或明年第一季度出现。由于此轮加息较晚,在加息前中周期内经济下行风险迹象已有所出现,叠加欧洲、日本等国家经济衰退风险或将增强美债的避险性质,因此预计美债高点水平与加息利率终点较为接近,或为3.5%-3.7%。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1874,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":877885604,"gmtCreate":1637913098941,"gmtModify":1637915280917,"author":{"id":"3543925173302404","authorId":"3543925173302404","name":"美股魔术师","avatar":"https://static.tigerbbs.com/449979435a8105e84a60837f12219fe0","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"<a 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