目前英伟达有两方面的困境和一方面的机遇。 一方面，英伟达即将面临的芯片制程的极限问题，可能大家都不太熟悉芯片现在面临的物理极限问题——量子隧穿效应。一句话概括就是随着芯片制程越来越小，半导体就会失去“半导”的特征了，制造出来的芯片就不可用了。人话来讲就是芯片制程在3nm以及之后的2nm、1nm即使能造出来，造出来的芯片也可能根本用不成，除非换材料。现在台积电的3nm芯片良率奇迹般的有55%，但是我更好奇的是造出来的3nm芯片实际运行起来究竟行不行，能有多大的效率提升？ 第二方面，GPU也是超级耐用品，AI狂热的时候大家都是集中购买“铲子”，随后需求又会回落，AI热过后还会持续买铲子的仅有的几家企业也是为了维护存量用户的AI使用需求，但是这个阶段所需的算力可能没有大家想象的那么大。大模型GPT的“训练阶段”和“使用模型阶段”对显卡的性能追求是不一样的：在训练阶段是需要大家所熟知的“算力”，在使用GPT阶段，运行GPT时所需要的算力远没有训练时的那么大，这一阶段主要是吃显卡的显存（所以我估计英伟达下次面向数据中心的显卡产品应该是有巨大显存的产品，100GB往上）。 我从2019年就开始陆续交易英伟达，先后也经历过挖矿潮、居家办公和新能源汽车芯片需求（同期2020-2021缺芯潮），目前正在经历的AI热潮。我复盘下来英伟达的市场反应和股价波动特点就是：2018年之前是慢牛，数字货币泡沫破裂，3个月快速见底，一年企稳；快牛2020-2021.11居家和新能源热点，然后需求回落，慢跌一年。总结来讲就是“慢牛快跌，快牛慢跌”，在遇到下次热点暴涨之前都有1年的沉淀期、下跌期。 这次的AI狂热推动的英伟达快牛虽然不知道能不能持续2年甚至更久，要是之后英伟达转入下跌趋势，大概率是慢跌一年到下一个风口前夕。也是根据前些年的经验，这次成功利用英伟达财报在一个月内获得超过40%的投资回报。抱着“

$阿斯麦(ASML)$ 会随着AI产业的火爆股价大幅度上涨吗？要论证这个问题，主要是看两方面，一是看其产能，二是看他产品是否能涨价，三是看市场上最大的需求是什么。先说结论，ASML股价会小幅度随着AI热潮上涨，在企业基本面方面，收入和利润大概率是稳随收入指引，因为前两年的缺芯潮就把产能预定出去了，价格早已炒高。 传统的分析师会通篇论述 $阿斯麦(ASML)$ 的极紫外光光刻机技术和其世界级别的垄断地位，然后再讲ASML的光刻机在制造手机芯片、电脑芯片等方面的重要作用。但是投资ASML其实你只需要关注其每年能生产多少台设备，以及每台售价，计算好营收、利润，评估好你觉得合理的估值就可以下单了。因为本质上来讲，ASML就是个卖设备的企业，产多少、卖多少、赚多少，作为TOP1的企业，也不需要分析竞争对手和客户，毕竟基本只此一家。这个光刻机产能也不是说提上去就提上去的，每年的预计产量基本都是能摸清楚的。 ASML2023年预计会交货60台EUV设备（极紫外光），375台DUV设备，积压订单389亿欧元，预计2023年一个季度的营收大致在70亿欧元。这就基本能算清楚ASML未来一年能赚多少钱了，而且还要考虑AI热缓和的风险。对比下游的企业，ASML作为供应链金字塔最上层的供应商，其实获益非常有限。 AI的热潮只有少数玩家玩的起，门槛高、单价高、销量少，这就注定了这个行业其实没有各位想象的大。付得起入场券10亿美金去买英伟达显卡的有几家（参考字节跳动级别的企业）？那英伟达的上游台积电能赚多少？再上游ASML呢？能大幅度影响这个产业链上需求的是AI芯片市场，还是传统的手机、平板、电脑市场？从资本市场的反应来看也能明白，要是ASML

我海外的朋友前几天去参加加州的AWE，国内几个做AR眼镜的厂商也去了。朋友和这几个国内高管聊到苹果眼镜，这几个高管说到他们其实在供应链见过苹果的眼镜了......效果非常好，都很期待苹果的这款眼镜..... 我说之前为什么某些个大厂总是提前$苹果(AAPL)$ 开发布会，说自己这个什么卫星功能全球首发.........类似的情况不胜枚举。 “提前用一波苹果眼镜” 有法务来找我的话，不好意思我吹牛的，我没有这个朋友，也没有这些个高管，卫星手机也早几十年就有了........ 但是不得不说，苹果这个眼镜，全球的期待度拉的蛮高的，今天晚上学习一下这样的社会叙事和预期会对股价造成的影响。 @爱发红包的虎妞 来一起熬夜吧虎妞[贱笑] 

风险 首先是高的吓人的估值：它的几个万亿美元的前辈，在突破万亿市值的时候，前辈的“利润”基本是超过英伟达的“营收”，更别说现金流还不是一个量级的。 预期英伟达今年的营收不超过400亿美元，但是苹果当时突破万亿美元的时候一个季度的营收就是这么多。 2019年我就开始陆续投资英伟达，按复权后价格算，如果是一直持有，现在将会是超过10倍的回报。期间热炒英伟达的浪潮一波又一波，数字货币热、疫情居家对电脑的需求、元宇宙......一棒接一棒 英伟达的挖矿热潮，老黄知道并不持久，当时拼命压制挖矿卡的供给，就是为了财报波动不会跟跟随者数字货币的涨跌。这个观点是正确的，数字货币的价格破裂并没有大幅度影响到英伟达。 机会‌ 我刚刚也提到了我很早就开始投资英伟达了，所以我知道英伟达一直以来都是处于高估值状态。所以机会很明显，也就是继续在刀口舔血的机会。英伟达有持续高估、持续高溢价的可能，美国的reddit等美散能持续推动其维持在1万亿美元甚至更高，毕竟之前的特斯拉就是他们推上去的，那个估值在当时更加离谱。 一点实际情况，AI行业肯定会持续火爆，未来的基础设施之一，对英伟达芯片的依赖是大多数AI企业必须的。但是由于英伟达上游企业的产能限制，这可能会造成新的2023年-2024年的“缺芯潮”。这部分机会体现在英伟达的同行及其上游企业，台积电、造光刻机的ASML，因为目前我还持有其中一只的股票，所以就暂时不展开来讲了。感兴趣的伙伴可以关注一下，等我后续的更新。 @爱发红包的虎妞 @write by human

最近这几个月我都没有更新文章了，是因为我在央企投资协会秘书处工作了一段时间，签署了保密协议，不太方便发表东西。在这短暂的时间里，见识到了更广阔的金融世界，但是也很怀念曾今的二级市场，所以再回过头来看看美股的二级市场，没有了往日的“喧嚣”，市场的流动性也因为恐慌和加息及其预期暂时“躲了起来”。三大指数的估值已经回落、多家企业的估值已经降到了历史低位阈值，部分“理性钱”在押注欧洲金融危机，营造出来的恐怖氛围使得再理性的投资者都选择观望和悲观。对于瑞达利欧做空欧洲的行为，个人的观点是：如果欧洲金融危机爆发，达利欧及其他投机者最多赚百亿美元，但是一连串的危机会爆发，世界会因此损失数万亿美元，而且这一次危机埋下的问题和隐患，又会导致之后的一系列的危机和社会问题。（虽然是否真的会出现危机存疑）未来市场会如何发展我不会作出预测，但是我能看到当下的市场，已经涌现出一大批“市梦率”和市盈率都有机会的投资标的。价格也许还会下跌，但是你会发现市场目前的估值都回到安全区范围了。曾今立下的抄底flag或许被情绪所控制，但是你仅存的理性又在告诉你，有不少公司的现金流折现已经大于目前公司市值了，继续下跌只是创造出更好的买入价格。看看历史指标，一切不言而喻估值是最简单的价值判断方式，不管市场上如何喧嚣/悲观，只有自己根据数据和事实，作出的独立的价值判断，在悲观时用合理价值买入，在市场喧嚣的时候以好价格卖出，才能获得超额回报。复盘笔记之所以存在，就是让我们回顾之前的市场恐慌导致价格下跌，所有人在市场上的表现及行为。复盘后我们会发现，目前的市场情况只是历史的又又又一次重演。。。$阿里巴巴(BABA)$