今天下午，央行公布了12月份的金融数据： M2（广义货币供应量）同比增8.7%，预期8.4%，前值8.2%；同期新增贷款1.14万亿，高于预期；社会融资规模增量为2.1万亿元。 利好，妥妥的利好。 估计有人会说超预期了，又在大放水了，但是这次还真不算是大放水。 合理区间 很多时候，某个月的金融数据低，大家都会喊：实体经济饱了，等到下个月数据高，就说：又要放水了，再下个月数据再低，实体经济又饱了。 实际上，实体经济不会一个反复无常的小人。 央行最近一两年的调控，最重要的目的是避免金融数据的大起大落，但是由于影响因素太多，只能摸着石头过河，放一步看一步。 前两个月，M2的增速分别只有8.2%和8.4%，低于全年的平均水平，所以这个月就稍微多放了一些，表面原因是保持总量上的稳定，实际原因是由于之前的降准和下调LPR导致的。 衡量整体的放水水平，直接看M2增速和名义GDP增速之差就行了，19年前三季度GDP名义增速为7.2%，估计全年也差不多这个数，所以M2保持在8%~9%之间都正常。 放水速度是一定要略高于名义GDP增速的。 另外，这次央行还透露了两个重要的信息： 1、目前金融机构平均法定存款准备金率为9.9%，大型商业银行为12.5%，中型银行为10.5%，小型银行为7%，大多数服务县域银行实际法定存款准备金率6%，未来中国下调存款准备金率有空间，但空间有限。 之前降准的时候，不少人说中国的存款准备金下降的空间很大，这次央行是在堵口子，降预期。 2、12月份末，新发放贷款中运用LPR的占比已达到90%，超出了预期。 这个应该是本次金融数据最大的看点了，未来LPR利率就是实际的贷款利率。 看明白了上面这个，下面这个就很好懂了：2020年将继续推动银行通过发行永续债等途径多渠道补充资本。 简单来说就是：一手让银行降低LPR，给风险大的小微企业贷款，另外一手降准，给银行补血，不仅如此

春季行情还在继续躁动，踏空的人却有点坐不住了。 最近市场走的逻辑有两条，一个是新概念：周期蓝筹白马化，第二是超跌板块在一定利好的刺激下反弹。 前面一句什么意思呢？ 很多周期性行业的公司，本身体量巨大，是行业内当之无愧的老大，因为行业本身具备周期性，所以不怎么受到待见，估值也很低，现阶段这些公司都得到了估值修复。 最早白马化的公司是海螺水泥和万华化学，这两个公司利用自身的护城河弱化了行业周期，率先洗白了。 现在逐渐在洗白的是中国建筑、中国神华等传统行业内的龙头公司。 另外一条线便是超跌板块的反弹。典型的代表便是近期的传媒游戏板块和新能源汽车。 传媒板块是受到了5G落地的预期利好影响。现在机构的观点是，参考通讯业发达的韩国，5G建设上跟我们差不多，落地比较快的便是云游戏和VR等项目。 新能源车完全是靠特斯拉爸爸，以至于我前两天还看到了特斯拉一个骚气的广告词： 这个装X装得清新脱俗，我严重怀疑是特聘了杜蕾斯的的营销团队。 整体上，这一波自从打下3000点的上甘岭高地之后，多军又一路平推到了3100点，估计很多拿着银子在原地等着回调的人，踏空有点心急了。 踏空和套牢，那个更难受？ 有个形象的比喻：套牢好比冬天里吃冰棍，虽然酸爽，但是慢慢啃还是能啃完。踏空就好像夏天里裹棉被，真·冷暖自知。 冬天吃冰棍的人还比较常见，夏天裹棉被的，都是猛士。 所以在股市里，下跌永远是缓慢的，上涨永远是迅速的。 我看过一组研究数据，股市的回报，都来自于表现最好的8%的时间。 从1927年到2018年的92年间，标普500指数的回报，为每年10.1%。如果去除回报最好的92个月，还能获得多少回报呢？答案是：0。 92年，一共有1104个月。这其中回报最好的92个月，大约占整个样本量的8%。如果投资者在这8%的时间段里，没有买入股票。那么即使他坚持投资90年，获得的回报也只是0。 这个数据在A股也是一样。

茅台盘前发布公告：经初步核算，2019年度实现营业总收入885亿元左右，同比增长15%左右；实现归属于上市公司股东的净利润405亿元左右，同比增长15%左右，同时贵州茅台2020年度计划安排营业总收入同比增长10%。 茅台就是茅台，连2020年的收入也能够给你安排得明明白白。 通过这事儿，你们也可以看看对于机构重仓的明星股，走势与预期之间的关系。 此前，各大券商分析师给出的茅台今年的利润是430亿元，结果茅台给安排了一个405亿，比预期低了6%左右。 今天低开幅度为4.65%，股价全天也在-5%左右晃荡，与6%的业绩预期差，相差很小。 各种花式下跌 今天也借这个机会，跟你们聊聊价值投资里常见的现象——下跌。 常见的下跌一般分为三种：杀逻辑、杀预期和杀估值。 杀逻辑是什么意思呢？ 比如医药股，在带量采购以前，大家觉得医药股是关系到国计民生的刚需，会一直长牛。结果带量采购政策出来之后，仿制药企业面临巨大的断头风险，以往通过高回购、高费用的灰色渠道不管用了，也就是逻辑发生的根本变化。 这种下跌，称为杀逻辑，一般也是最狠的，搞不好就会腰斩。 第二种，杀预期。 企业在经营过程中，存在业绩波动再正常不过了，很少有企业像海天味业那种，财务报表跟复制粘贴一样，每年稳如死狗的20%~25%增长。 市场情绪都像小孩一样反复无常，给颗糖就期望后面能给玩具汽车，给碗白饭就觉得后面要饿死了，预期的钟摆通常会摆过头。 因此由于业绩的波动，造成股价的下跌，称为杀业绩。茅台的这种下跌，就属于杀预期。 第三种，称为杀估值，典型的就是前段时间的医药股。 业绩确定性高，但是估值被拔到了80甚至100倍，之后的下跌，就是一种杀估值，杀到合理位置为止。 茅台的估值 再来聊聊茅台的问题。 茅台这两年，最大的事情就是清理前朝书记袁仁国留下来的一摊子事儿，经销商很多是前书记的嫡系，现在得换一批人，同时加强多渠道建设。 之

1、美国又挑事儿 2、特朗普的难处 3、市场热点：科创板出现破发股票 老美挑事儿 最近两大国之间有三件大事儿： 1、特朗普最近接受采访时说：协议磋商没有最后日期，第一阶段协议或许等到明年11月大选之后完成。 潜台词就是：现阶段谈得不怎么顺利。 按照之前的说法，12月15号会有新一轮的上调。现阶段征税范围已经是5500亿，达到极限，接下来只能调高税率。$纳斯达克(.IXIC)$ 如果12月15日新增（3000亿，15%）+（2500亿，5%）全部落地，所有输美商品税率就全为30%。理论上，特朗普可以提高税率至45%。 2、白宫考虑将华为从美国的银行体系剔除。 切断美元这招，属于政策工具最顶端的核选项，之前中招的包括俄铝和委内瑞拉的毒枭。 不过这招风险比较大，因为华为深度参与全球的4G和5G建设，美国盟友在电信领域，几乎所有的美元付款都是通过美国金融机构进行清算的。 3、美国众议院又通过了一项法案，关于西北大漠那边的。跟上次恒生指数(HSI)代表地区的法案一样，也是407票通过，1票反对。 赵高的鹿又被牵出来了，还真是好用。 特朗普的南 最近的一系列事情，反应的是特朗普在国内的控制力在逐渐减弱，或者说，压不住很多势力了。 自2016年美国总统大选结束后，美国共进行了3次州长选举。 2017年2个州进行了州长选举，共和党在新泽西州州长选举中失利； 2018年36个州进行州长选举，共和党丢失6个州； 2019年3个州进行选举，共和党在农业州肯塔基州选举败北。 从调查拜登使得自己被弹劾，特朗普在国内的控制力慢慢减弱，之后从叙利亚撤军，使得共和党内部的大佬对他也颇有微词，之后就是两党一致，逼他签署了HK的法案，搞得他骑虎难下。 现在如果怂了，降低关税，国内朝野对华强硬派喷口水都能淹死他； 继续咬紧牙关，维持或者提高关税，**主党一边在后面添油加醋，在一边看热闹不嫌事大。 特朗普：

过去的房地产周期 未来的经济大方向 市场热点：怎么才能涨呢？ 房地产周期 今天A股和港股的地产股都大涨，同时我又看到了一则新闻：2800亿地产债集中到期，房企密集发债输血。 大意是截至2018年底，房企各主要渠道有息负债余额20.3万亿元，大部分将在2019年~2021年集中到期。 近期不少房企大额融资项目纷纷获批，房企融资被严控的局面得到部分改观。 今天不讨论现在是不是用地产在保GDP的问题，讨论另外一个更有意义的问题。 任何事物的发展，都是一把双刃剑。过去十年，中国房地产行业经历了十年的飞速发展。在这一轮周期里，谁是受益者，谁是被牺牲的代价？ 进而可以展望一下，在中国下一个发展周期里，谁会是受益者，谁又是最终被牺牲的代价？ 有一个形象的例子可以助于理解这个问题。 一块冷冻猪肉，从冰箱里拿出来，倒个四五六七八手，那肯定是先拿到猪肉的，手里沾的油最多，最后拿到的，可能就成猪肉干了。 土地是地方政府的，所以在卖地过程中，地方政府肯定是最先受益的，卖地有了大把的财政收入。这些财政收入，根据政府章程，基本上用于民生和政府公务员工资。 地方政府是把地卖给了最标准的二道贩子——开发商。开发商拿地之后，盖房子，卖给老百姓。盖房子买房子过程中，很多行业跟着大哥也吃肉喝汤了。 等到了老百姓手里，基本上就是猪肉干了。 但是有些老百姓，可能平时吃猪肉吃得比较多，深谙揩油这一套，拿到猪肉干之后，手劲比较大，使劲攥攥，也还能出点油，倒腾一下，卖给了别的老百姓。 所以谁是最大的受益者，谁是代价就一目了然了。 地方政府、开发商、房地产从业人员、地产链条以及炒房者揩到了油，最大的受益者便是国家，整体GDP增速一直维持在比较高的水平，经济总量不断增大。 牺牲的代价，除了没有炒房的人，还有便是很多其他行业，比如很多行业的房租成本不断上升，压缩了利润空间。 所以才传出某创业者十年前卖房创业，十年之后用创业的

导读： 1、中信证券策略会 2、东旭光电暴雷，如何轻松一招识别 中信证券：小康牛来了 今天中信证券在深圳开了一个2020年的策略会，据说现场挺火爆的，还出动了福田区的消防大队。 最终的一章便是中信对于明年货币政策的展望： ​​​ PS：货币政策可以解释为央行是不是降息放水，能直接减轻相关公司债务，提升股市的估值。与货币政策对应的是财政政策，对应的是减税降费，国务院批复高铁基建项目等。 货币政策执行起来简单轻松，影响力大，所有行业雨露均沾；财政政策执行起来麻烦，链条长，但是能够精准滴灌。 看看它对于国内的货币政策的总结：“量价并举”：降息和降准都可以期待，还喊出了一个新词：A股有望迎来2-3年小康牛。 不得不说，还挺赶时髦，知道2020年是全面建设小康社会的目标之年。 中信证券作为国内券商的老大，一直都十分鸡贼，给你们看看它家自己股东精准逃顶和抄底的骚操作： 基本每一次，都精准踏中，无愧于国内券商的老大称号。 这次指出明年的看点主要有几个： 明年A股盈利增速筑底后将稳步回升； 二季度稳增长政策将发力； 外资流入主动性增强； 外部扰动主要体现在下半年。 外部扰动在下半年，我估计就是明年下半年的美国大选，到时候全球暗流涌动，确实会有不少冲击。 其余政策宽松和外资流入，我都赞同。 但是明年盈利增速筑底之后稳步回升，我觉得这点得再看看。 但是中信的这次整体报告，是能够给我们一些启发的。 这其实也是一种思维方式：很多事情我们拿捏不准，那我们可以锚定一下准确率高的人，虽然不一定能每次都准确，但是他们的思维方式，值得学习。 比如股市里，有些行业的金牌分析师，鸡贼的券商，以及产业资本，就是我们可以锚定的对象。 去年年底今年年初的时候，不仅券商开始增持，很多产业资本也开始了增持或者回购，这其实就是一种信号。 等到了产业资本大量减持，券商股东减持的时候，也是一种信号。 财务造假轻松识别 今天有一

导读： 1、央行四年来首次调低逆回购利率 2、中国人保跌停的背后 央行忽然“降息” 今天上午，有个消息：央行今天7天期逆回购，中标利率下调至2.50%，上次为2.55%，四年来首次下调。 逆回购可以解释为央行向市场放水的一种工具，借款期限是7天，比较常见，威力不大。 9:45分左右，指数起来的第一波，就是因为这个消息。 其实说正儿八经的降息，应该是看MLF利率（中期借款便利，又称麻辣粉），MLF期限偏向于中长期，是央行最重要的放水工具，麻辣粉降，才是在降息。 现在等于是央行手里有小刀和倚天剑，小刀已经使出来了，市场在YY倚天剑出鞘。 这事儿其实也有点征兆：央行周末公布了三季度货币政策报告，里面有两个看点： ①不再提“把好货币供给总闸门”，从“适时适度进行逆周期调节”变成“加大逆周期调节力度” ②删除了“房住不炒”表述。 上面两个变化的原因也很好解释： 删除“房住不炒”是因为，“2020年全面建成小康社会”的目标，使得今年和明年的GDP有任务。 不再提“把好货币供给总闸门”，原因是经济下行，需要宽松的货币政策，同时借助一系列的宽松政策，实行两条道放水： 代表经济转型方向的科技，以及为之服务的股市，实行大水漫灌；而代表传统经济的房地产，整体上则是以打为主，边打边哄。 所以，一边会看到，今天早晨雷军的金山办公，登录科创板，市盈率高达150倍，来了个全身牛奶浴。 而另一边，则是央行公布的数据，前三季度房地产领域贷款增速连续14个月回落。同时，人民法院公告显示，截止11月，全年累计破产倒闭房企数量上升到453家，去年全年房企倒闭才200多家。 对于炒股的来说，争论“降息”不重要，明白这点就够了：政策是在托底，偏宽松。 明星股跌停 今天有一只明星股比较惨，中国人保，直接被摁死在跌停板上了。 原因是：太TM贵了。人保也在港股上市，港股才3.19港币，今天即使跌停之后，A股股价也高达7.1

阿里回港股 阿里和腾讯要正面PK了。 昨晚，阿里巴巴集团向香港交易提交了招股文件，正式启动香港IPO计划。 代码也很讲究，9988.HK，马爸爸这是要久久发。 上市之后，估计腾讯股王的位置，就会被阿里抢走了，4750亿美元 VS 3900亿美元。 先回答你们最关心的问题：阿里能不能打新？ 能打。 最终的打新价格，定在11月20日当天阿里巴巴在纽交所收盘价的1/8，按照昨天的收盘价计算，大概是178港币左右，中一签是1.78万港币。$阿里巴巴(BABA)$ $阿里巴巴(09988)$ 估计明天就可以开始申购了，如果打算申购一手的话，准备2万左右港币就可以了。根据券商的预测，中签率大概是30%。 推荐这次打新，有几个原因： ①比起此前宣布的融资200亿美元左右，阿里这次融资额度下降到了100~150亿美元，对市场的抽血作用降低。 ②在香港这么乱的大背景之下，阿里还坚持并且加速回归，给香港金融市场注入了极大的信心，港交所必然给与各大券商进行窗口指导，加大宣传力度。 换句话说，刚开始还是要保的。 再聊聊第二重要的问题：有没有大肉吃？ 很难。 原因是，港交所上市股份与纽交所上市的美国存托股，可以互相转换，转换比例为每一份美国存托股代表八股普通股。 PS：存托股可以认为是股票，只是在不同的交易所进行交易，下同。 也就是，如果港股被炒作得很高，会有人从美股过来套利。所以鸡腿大概率有，大餐就免了。 类似的，还有一个，我需要提醒一下，就是以华泰证券为代表的部分券商股，估值会被压制。 10月21日，华泰证券大跌之后，就再也没有爬起来了，原因就是华泰证券在伦交所的GDR，进入了转换期间，可以与A股相关转化。 最新的数据我给你们算算：华泰证券在伦交所的GDR，最新收盘价是24.36美元，每一份GDR相当于人民币24.36*7.02= 171元人民币，对应10份A股，每股就是17.1元人民币。

有人质疑淘宝 昨天双十一的战果出来了。 天猫双11狂欢节当日交易额截止24:00交易额为2684亿元，去年双11的交易额为2135.5亿元，2017年为1682亿。 数据一出来，自然而然就上了各大头条和热搜，甚至海外媒体也在感慨：中国硬生生把单身节变成了人类史上最大的购物节。 不过有人也爆料，说双十一的数据是拟合造假了的： 可能是害怕吃到律师函，现在微博上这个话题已经被和谐了。 阿里的数据到底有没有造假，本身没有太大的意义。 因为这些年，电商给国人带来的方便是有目共睹的。国内的消费，也实实在在撑起了很大一部分GDP。 但是我支持这种质疑的态度，尤其是在资本市场。 很多公司都是too good to be true，翻译成大白话就是：好的跟假的一样。 最著名的就是曾经的千亿市值的信威集团，现在叫做st信威。 通信领域的老大华为的毛利率只有30~40%，为啥你信威的能有90%，直逼茅台呢？ 再调查一下，就露馅了。 原来信威集团的老板王威，是个给太空装空调，给地球刷红漆，给沙漠贴瓷砖的主儿。 另外更深一步就是：面子和里子问题。 有有句话说得好：多数中国人有个通病——重面子轻里子，有的是贪里子装廉面子，有的是俗里子装雅面子，有的是穷里子装富面子。 这点在资本市场表现得不要太明显。 前几天，科创板满百日的时候，央视新闻做了大幅报道，用到的素材依旧是：上涨： 这都啥时候了，还在用上涨作为政绩？ 圈里人也都知道，科创板首日的上涨，和较发行价的上涨，是透支了未来。 实际上，科创板等权指数的走势，却是这样的，较初始基准点，已经跌去25%了。 对于上市公司来说，过高的定价，等于是让它们薅一把就走。 但是企业的发展是一个长期的过程，这样跌下去，等企业未来需要钱的时候，发现自己的俩肾已经割没了。 不管是证监会还是阿里，这些都是中国资本市场标杆性的企业或者部门，希望以后能够接受监督，放下对于面子

导读： 1、万科的困境与价值 2、福布斯富豪榜的富豪 万科的股票价值几何？ 11月4日，万科发布了10月份销售简报，猛看吓人一跳：10月实现销售额433.8亿元，环比下降12%，同比下滑20%；销售面积271.3万平方米，环比下滑150%，同比下滑21%。 从前的万老大，现在已经变成了万老三：同样10月份，恒大实现销售金额903亿元，同比增长70%，碧桂园实现销售金额850亿元，同比增长43%。 不仅销售金额只有Top2的一半，甚至还传出了万科员工降薪40%的“丑闻”。 看股价，万科也是萎靡不振，年初至今涨幅17%，还没跑赢大盘。 那么现在买入万科股票，是否是1949年加入国军呢？ 按照昨天说的，买入的公司是买入一个个的鲜活的企业，我们来看看，买入万科，会发生什么事情？ 万科目前市值3021亿，净资产是1672亿，当前差值是1349亿。 万科现在每年能盈利多少呢？ 房地产公司卖房走的是预售制，所以未来的利润是由年的销售金额决定的。 根据万科历年的财报分析，其主营收入大致与2年前的销售金额相仿。 再结合万科每年稳定的净利率和权益占比，可以大概推算，万科2020年的利润大概是455亿，2021年的利润大概是520亿。 也就是现在一家企业，股权价值是3000亿，净资产1672亿，差额是1349亿，而起码公司未来两年可以赚975亿利润。 这样的股权，妥妥的算是优质股权。 按照巴菲特价值投资的标准，“好公司，好行业，好价格”，来看，万科算是好价格无疑。 那么好公司呢？ 好公司可以用稳定的管理层和稳定的分红来衡量。从公司管理的角度而言，万科管理层做了如下工作： ①坚持不降价，保证品牌 看销售均价，万科 10月份销售均价是1.58万元，1~10月份销售均价是1.56万元。 对比一下恒大，10月份的合约销售均价年内首次跌破每平方米1万元，降至9336元/平方米，创下年内单月售价新低。 降价

导读： 阿里香港上市前后，马云的生意经 A股国际化加快 特斯拉、养猪等市场热点 阿里上市 据媒体报道，阿里巴巴将会于下星期寻求香港上市审批，集资额为100亿至150亿美元，相当于780亿至1170亿港元。 很多人估计摩拳擦掌，高呼马爸爸照顾国内股民，想带我们一起上车。 且慢，这事儿没这么简单。 阿里以前是在香港上市过的。 2007年，阿里巴巴网络有限公司（阿里集团的To B业务）在港交所上市，发行价13.5港币，总共融资接近17亿美元，创下当时记录。 2008年之后，阿里集团全力发展ToC业务，上市公司阿里巴巴网络公司补贴亏损的非上市公司，导致股价一直很低迷。 2012年，阿里集团竟然以每股13.5港币的价格从股民手里买回全部股份，买价就是2008年的发行价，之后宣布私有化退市。 白嫖了四年。这四年间港币对兑人民币还贬值了10%左右，散户都人老珠黄了。 还要啥自行车利息？ 其实5月份的时候，就有传言阿里要回港股，当时的募集金额是200亿美元。 从5月份到现在，HK发生了史无前例的事情，金融业也遭受到了巨大的冲击，港交所前三季度净利润74亿港币，同比下降1%。 同时上个月还爆发过白宫勒令纳斯达克交易所，要求中概股退市的事情。 因此，恐怕中概股被退市事件，加速了阿里的回归港股。 同时，由于HK的金融业处于自我突围的时候，8月份，不惜冒着被耻笑的风险，也要提前收购伦交所。 所以，阿里此次回归，一定会得到港交所的大力支持，不仅会在政策上各种开绿灯，更加会使劲为阿里造势。$阿里巴巴(BABA)$ 所以，是不是回归港股之后的阿里，就能够重新估值，来一波腾飞呢？ 只能说：想多了。 做生意，买的没有卖的精。 马爸爸的经商天赋，在国内称第二，也没几个人敢称第一，你想在发行价上从他手里讨到便宜，还是洗洗睡吧。 譬如当年在美股上市时，马云以美国人民熟知的阿甘作为比喻，说“阿甘是他心中永远的英