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上次的期权视频我们解释了为什么老手更爱卖期权，不仅因为成功率更高，还可以赚取时间价值。如果把卖期权和正股结合起来，做成策略，还会有奇效。

今天我们要介绍的期权策略叫Covered call，这种策略巴菲特和段永平都非常喜欢用，做法很简单，在持有正股的时候卖空相应的看涨期权（call），也就是long stock + short call。用最近涨势凶猛的AMD作为例子，AMD近三个月从73块涨到110块，涨幅超过50%。如果你觉得AMD股价最近可能要回调了，但是又长期看好AMD，不想卖出手上的股票，这时候就可以卖空AMD的看涨期权，也就是构建Covered call策略。

我们以8月2日的数据为例，手把手教大家怎么做Covered call。首先我们要选择一个到期日还剩30天以内的期权，上期视频为什么老手更爱卖期权？解释过，剩余30天的期权，其时间价值的衰减是最快的。8月2日AMD股价大概为108美元，这里选择到期日为8月13日，行权价为112美元的看涨期权，就是图中红色框的期权。这张期权的最新价格是2.13美元，由于一张期权对应100股正股，所以卖出这张期权你可以获得213美元。这时候，你就成功做成了一个Covered call策略，那么后面会发生什么事呢？$AMD(AMD)$ $英伟达(NVDA)$ $Palantir Technologies Inc.(PLTR)$ $苹果(AAPL)$

如果后面AMD的股价确实回调了，股价低于112美元的行权价，这张期权的买方不会行权，你可以获得213美元。如果后面AMD的股价继续上涨，超过了112美元的行权价，买方行权，你需要把持仓中的100股AMD卖给买方，在这种情况下，你依然可以获得213美元。

从这个过程中，可以看出Covered call有两种作用。

第一，可以把Covered call当成减仓的手段。例如，AMD股价现在110美元，你觉得已经高了。你可以卖出行权价为110美元或者109美元的期权，当买方行权，不仅达到了减仓的目的，还赚取了额外的权利金。

第二，可以把Covered call当成资产生息的手段。如果你预计股票要回调或者盘整较长时间，你可以卖空行权价高于现价的看涨期权。这时候买方不能行权，你所持有的股票数量不会减少，卖空期权所获得的权利金可以看成对应资产所产生的现金流。还是用刚才AMD的例子，如果卖空了1张行权价为112美元的看涨期权，获得213美元，对应的资产体量是11,200美元（100×112美元）。要记住，这张期权的到期日是8月13日，就是说你用11,200美元，在11天中赚了213美元，收益率为1.9%（213÷11,200），换算成年化收益率，也就是32%（按单利计算）。

可见，持续做Covered call能给投资组合带来额外的收益，这下明白巴菲特和段永平为什么如此喜欢玩covered call了吧。下期我们讲讲卖空看跌期权short put的妙用。这里是美港股观察社，带你拨开期权的迷雾。