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今天想谈谈之前我曾经投资过一家非常特别的美国保险公司 - Lemonade$Lemonade, Inc.(LMND)$ 。

Lemonade 是在2015年成立的新公司。这是一家很特别的保险公司。Lemonade把公司注册为公益公司，并肩负着“将保险从一种必要的邪恶转化为一种社会公益”的既定使命。公司承诺每年将其承保利润的一部分提供给每个客户在注册时选择的非营利组织。这也是它们对社会负责任的其中一个承诺。

公司另一个特别之处是通过线上AI售卖它们的保单。当保客要索偿，它们使用人工智能和聊天机器人来处理索赔。顾客可以在短短几分钟买保险，短短几秒钟索偿。

Lemonade在美国提供租房者保险、房主保险、宠物保险和定期人寿保险，在德国和荷兰提供内容和责任保险，在法国提供租房者保险。该公司位于纽约市。它拥有大约 100 万客户，其中 70% 的客户年龄在 35 岁以下。

去年Lemonade宣布它们用了短短的4.25年拥有一百万个客户，相比另4家美国保险公司，它们是用了非常短的时间。这也证明了公司的策略和网上销售是非常成功的，它们成功吸引了大批年轻一代的顾客购买保险。

公司在2020年第二季之前业绩报告都是报表的，可以看看上面的图，营业额是以超高速增长。就因为公司漂亮的故事，在加上非常漂亮的业绩增长，所以我开始投资了这家公司。

但公司在去年第三季因为某些原因，它们改变了生意模式，它们开始引入Reinsurance。什么是Reinsurance? 顾客帮它们买保险，然后它们跑去另一家保险公司投保来保它们的顾客保险。它保留客户保费的 25% 的固定费用，同时留出剩余的 75% 用于支付索赔和购买再保险，从而减少拒绝索赔或进行较小支付的动机。

因为这个改变，公司的营业额并不能把100%跟它们顾客收取的保费算入它们的营业额。从公司2020年第三季开始了再保险，可以看到因为不能拿100%保费当营业额，公司营业额呈现了下滑。很多投资者看不明白而导致股价从高峰滑落了不少。

我本身大概投资了半年，这半年经历了股价大起，然后短短的几个月滑落而账面亏损了大概40%，当股价在六月反弹时以本钱卖出。为什么我把这只原本看好的股卖掉呢？

原因有两个，第一在公司季报里其实数目是非常漂亮的，Inforce premium都是以接近100%涨幅，Gross earn premium也是一样。但实际上公司上市营业额因为再保险而下跌。我试图去研究这个再保险是怎么算营业额的，但研究了一段时间还是摸不清怎么算。第二个原因是因为公司估值过高。在我觉定把股票在$105卖掉时，当时公司的P/S Ratio是大概70倍左右。P/S 70倍是什么概念？意思就是市场愿意以70美元来买公司1美元的营业额。这是一个非常疯狂的估值，但如果公司可以以80%到100%营业额增速，我会考虑继续拥有它的股票。但考虑到刚才第一个原因，我根本不会算公司的营业额，所以我决定把股票卖掉。

但我还是很喜欢这家公司的理念和策略，所以我还是有跟踪公司的业绩和新闻。当我看明白，而且估值合理时，很大可能我会再次买入投资这家公司。

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