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近期实在是有点忙不开，内容更新的有点慢，还请各位海涵，收到不少朋友的咨询，说老鲁我之前讲的内容太过于专业，很多知识点消化不掉，操作上更是不敢下手，目前大部分操作还是以买call和买put为主，短期内做对了也会有大几百的收益率，但长期整体算下来还是亏损居多。

其实这位朋友反映的问题也是大部分新手目前的情况，这个阶段老鲁我也经历过，多半是沉醉于自己的一两次成功交易，而忘记复盘下历史所有交易的胜率有多少，长期下来，多数人是跑赢不了市场的，最终赚的钱还得一分不少的吐出来。

过了新手这个阶段才会认识到自己的交易知识需要提高，然后就开始拼命学习技术指标、企业财务分析、宏观经济、期权交易策略等等，学了一圈后发现原来交易股票和期权需要做出很多逻辑上的判断，有了自己的观点才能定方向；而不是像以前看到大v推荐就买，一条利好消息就全仓冲进去，结果赔个低儿掉

讲了这么多，我想表达的是：做交易，更需要学习的是交易你的观点和逻辑，而不是跟单。如果仅仅是为了跟单，为何不去跟ark基金木头姐的公开持仓呢，官网每天都会公布每日买卖情况，而且都是行业专家选股，怎么着也比大V更专业吧。

其实稍有点交易经验的投资者都知道，即使给了你结果，这作业你也抄不好，没自己的交易观点，跌了就慌，慌了就跑，跑了就涨，根本也拿不住。

好了，又絮絮叨叨讲了这么多，我们进入正题！

经常做期权交易的朋友会遇到这样的情况：做期权看涨就买call，看跌就买put，太复杂了自己也看不懂，得过且过差不多就可以了，大不了亏了就跑

我接触的投资者多数还是停留在这种认知层面上的，不能否定这种思维是错误的，但我的观点是：你只需要每天学习一点，就会变得比现在更加优秀，市场几千只股票，没有人可以赚到认知以外的钱，如果有，那一定是运气，如果你一直有好的运气，也不会来看我的内容。不过我始终相信，看过我所有内容的朋友，认知都是高于其投资者的。

好，今天咱就把上面这个问题掰开揉碎了讲一下，buy call/put 到底行不行，长期做下来与其他期权策略对比差别在哪里？

2021年7月29日检测到摩根士丹利$摩根士丹利(MS)$有大量的期权异常订单，基本面上看目前中概股跌幅较大，跟外资抛售和撤资有着不可牵连的关系，再加上国内市场可能会出台相关的外资监管政策，从方向上给出一个看空的判断，假设方向是做空，那么未来一周和两周的末日期权会有机构进行大量押注，从而推高波动率，这样就存在了套利的机会

技术面上也将会达到见顶，也就是图中紫色的小脸，这个见顶指标可以关注我公众号，当股价上涨到一定程度后会进行提示，可以及时作出应对策略，避免过多的亏损。

从基本面和技术面进行了方向判断后，剩下的就是期权策略了，从基本面来看我们这笔交易是对政策的预期，这种预期做出的方向决策，胜率是较低的，仓位偏重肯定是不太明智的，所以综合考虑了下采用vertical spread的买方进行看跌，也就是buy put spread，行权价选择的是距离当前股价较远的84和82，时间上选择的是下个周也就是2021年8月6日，这也是最后一个交易日的末日期权。这种交易我在公众号里也经常讲，俗称是彩票单，胜率低，盈亏比高，你可能做100次这种交易都做错，但只要有一次做对，就能挽回所有损失。当你有了这个心理预期，就没必要太纠结这笔交易的亏损了，拿一笔亏光不心疼的钱来玩，剩下的就交给市场来验证吧

讲到这里可能有朋友就会问，既然是做末日期权，同样是买方，为何不直接用buy put而是使用buy put spread？

这里就涉及到波动率volatility套利问题了，通俗一点讲就是两个行权价之前的波动率差异过大或者过小，你可以采取做空或者做多的方式进行套利，波动率套利的话肯定是两条腿的spread最合适不过了，一条腿的buy put无论如何也是实现不了的

这个单子在盘中的时候价差在0.05-0.01之间波动，第一天晚上挂单失效，第二天盘中看到价差缩小到0.01，直接下单就成交了

下单后没几天盘中点差突然迅速拉开，高点时候的盈利达到3600%，也就是说这个彩票单子我花了10美元，可以拿到360美元的收入。

当然这里面还有很多细节，如何平仓以及到期日的损耗情况，有兴趣的朋友可以关注我公众号一起讨论交流，当然我也不是神，并不是所有单子都会做对，出错在所难免，但我始终认为，一群人在一起的实操经验，是你在任何地方都学不到的。

同时也欢迎对期权想深入研究的朋友关注我的公众号：【老鲁随笔】，我们可以一起讨论交流

通过刚才的案例可以很明显的对比出来，buy put与 buy put spread的差别，如果这还不能够改变你对这方面的看法，通过spread的卖方来对比，差距会更明显。再讲spread卖方案例之前，我觉得有必要先把最基本的理论知识跟大家讲清楚，搞明白基础的理论，操作起来也不会那么慌了

我们看一下这张图，有必要提醒大家一下，所有多腿期权都是基于vertical spread （垂直价差组合）演变而来的，如果你对这个图搞不懂，两条腿以上的蝶式期权、甚至四条腿的铁鹰期权也很难弄明白，当然，一般的投资者只要搞懂两条腿的spread基本也够用了

下面我们就先看一下看涨买方，buy call spread ，买一个低行权价的call同时在卖出一个高行权价的call，可能讲到这里又有朋友绕不过来了，我看涨，我直接买一个call就是了，为何还要再卖一个call呢

除了刚才讲的波动率套利的情况，我再举一个比较直观的例子，当你认为一直股票近期要涨，直接买了call，但买入后发现方向不对，股价下跌期权开始亏损，这时候你有两个选择，要么止损，要么死扛，期待股价反弹。

但如果你是买的buy call spread 可能就不一样了，你在A点做出这个策略后，预期股价上涨，但股价偏偏反着来，对技术面有了解的投资者都知道，股价跌到一定支撑点反弹的机会是比较大的，这个支撑点我们这里称为B点，股价到达B点后可以拆腿把sell端的call买回来，先拿出一部分利润，保留亏损的buy端，当股价回到C端的时候，买卖两端基本都是盈利的，即使不盈利，也很难出现亏损！

例如2021年7月9日，TTD$Trade Desk Inc.(TTD)$这只股票价格在76左右，我近期一月认为它会涨到85以上，于是我就做出了一张8月20日到期，buy 80 call 同时sell 85 call

整个组合最大损失1700美元，最大盈利3300美元，但是开仓后总是事与愿违，股价连续开始下跌

7月13日的时候检测到该股票有大量机构的期权交易，同时给大家做出了技术面的分析，认为短期内，70美元的价格是一个重要支撑点，同时给出的交易建议是以卖方为主，相对保守一些。

到了7月19日的时候，股价已经跌到70美元附近

此时该期权已经亏损55%左右，根据我上面讲的理论，当股价到达B点这个支撑点的时候，可以拆腿把sell call买回来，先把这2600美元的利润落袋为安，只要后期股价稍微一涨，当前已经亏损3550美元的80 call 就能保本

所以这时候我果断的进行了拆腿操作，仅保留了buy 80的call，目前拆腿后总体亏损66%左右

果然股价在7月19日的时候得到了支撑，后续来了一个强烈的v型反转，截止到7月28日的时候一度冲高到85美元

再看看当时亏损的call，已经盈利67%，收益3500美元，再加上之前已经落袋为安的2600美元，总计算下来收益6000多美元。

我相信看到这里，vertical spread（垂直价差）这个组合为何这么受专业投资者青睐了吧，如果这还不能颠覆你对买call和买put的认知，spread卖方在胜率方面的优势更会让你惊讶

看涨买方的spread了解后，看跌买方也是一样的，反过来操作思路是一样的，这里就详述了，下面我们重点讲一下卖方应该怎么玩

俗话说会买的是徒弟，会卖的才是师傅，有经验的投资者都知道，长期交易，买方的胜率不超过30%，而卖方的胜率却可以高达70%，可能讲到这里又会有人反驳一下了，卖方胜率高是不假，前提是占用了过量的保证金和牺牲了盈亏比，一旦亏损，岂不是很难翻身？

这个问题我先保留一下，我们先把卖方基本原理了解下，可能你对这种以大赚小的思维会客观对待一些。

最简单的卖方是sell put，关于sell put我之前的内容已经讲过很多遍，没有看的可以找一下。例如有些投资者对新能源蔚来比较看好，目前时间是2021年8月3日，nio$蔚来(NIO)$当前股价为43美元左右。有些较为专业的投资者通过财报和销售数据能大概推算出未来2年股价能够达到100美元，即使达不到，也愿意花高价买入该股票，并且长期持有

基于这样的逻辑，我们就可以卖出2年后到期的put，也就是2023年1月20日，行权价为100美元的sell put

这个策略作出后，我们需要先考虑到的亏损是，如果2年后股价达不到100美元，你将会以（100-57.2）*100=4280美元买入100股该股票，如果达到了你将获得5720美元的最大化收益，那么问题来了，这是一手sell put的投产比，如果你要做10手甚至是100手呢？买入股票的保障金就会随之扩大到10倍和100倍

如果说sell put是期权的价值投资策略，那么sell put spread就是基于价值投资的套利行为，我们卖出100行权价的sell put后再买入一张95行权价的put，你就可以不用担心被行权买股票了，从盈亏比来看最大损失是23美元，盈利却是477美元，20多倍！

而且你无需担心时间损耗，哪怕到期日前一天股价不到100美元，但是到期日当天股价涨到100.1美元，477美元权利金你就能揣兜里！

声明一下，我这里讲的所有内容，仅仅是教学演示，并不能作为投资意见，当然我也相信，能把内容看到这里的投资者，都有自己的思考能力，对自己的每一次操作，都会做出缜密的逻辑判断。

卖方spread的应用不止于此，特别是针对一些隐含波动率iv较高的股票，用起来更是得心应手！

例如在2021年7月26日的时候，刚上市没多久的滴滴$滴滴(DIDI)$，因为监管等政策影响，股价一度跌到7美元左右，我们在讨论后，认为下跌不可持续，至于里面的逻辑，这里就不细讲了，涉及太多政治方面的因素

为了对比买方和卖方的优缺点，我这里做了一个测试

我买入sell put spread的同时又买入buy call，到期日是7月30日，买方的行权价是10美元，卖方的行权价是10/9.5美元

我们再来看下这两个行权价的隐含波动率，都不算太低，作为买方来讲，这样的波动率，方向即使作对，盈利就难说了，但这种情况下，新手投资者判断好方向后可能做的操作就是buy call 了，为了做一下对比，这里我分别进行了买入操作

通过设定了一下交易数量，把最大亏损定为60美元，这样数据基本就能够保持一致了

到了7月29日这天，我们可以看到，滴滴的股价从7美元上升到10美元左右，buy call这端盈利为178美元，sell put spread这端盈利为4050-3310=740美元，通过这样简单的对比，为何iv高的时候用卖方应该比较明显了吧

我们刚才讲的是卖方的看涨，同样，卖方看跌也是用处很大的，最典型的莫过于vix恐慌指数，有一定经验的投资者应该对vix恐慌指数都不陌生，在海外vix是可以交易期货和期权的，国内的朋友一般交易uvxy比较多，uvxy正股和期权都可以操作

uvxy可能有朋友经常交易，但对它的了解却不多，首先一个最基本的认知是uvxy是涨跌幅2倍于vix指数的，大概是大盘指数spy的1.5倍。它的持仓其实是vix指数的远期期货，为什么uvxy会一直下跌？因为期货要移仓换月，这就会导致换仓成本增加

我们都知道美股牛长熊短，与其天天做空还真不如天天做多胜率高，vix指数反应的大盘下跌所带来的的恐慌情绪飙升，但恐慌情绪是短暂的，所以vix指数就形成了塔尖结构

什么是塔尖结构？可以从vix走势图中看出，几乎每一次的波动都是短期内突然拉涨，然后是长时间的下跌，所以聪明的投资者摸到这种规律后，长期买涨的胜率是远远低于买跌的

然而对于vix$标普500波动率指数(VIX)$指数动不动就高达100%多的隐含波动率，让很多期权买方望而却步，于是看跌卖方sell call spread就派上用场了

vix指数的期权也是我经常操作的标的之一，长期下来收入也还算可以，但你需要对它有足够的耐心，有句话怎么说来着，好的投资者大部分的时间都是在等待，大概就是这么个道理吧

好了，今天咱就把vertical spread这个经典的期权策略详细的讲了一遍，希望对大家有所帮助，包括后期我们要学习的ion condor 铁鹰策略也无非是两个spread买方和两个spread卖方组合而成的，拆出来理解就很简单了

今天内容比较长，难免会出现遗漏和不足，也欢迎各位专业人士批评指正，因为近期比较忙，更新的频率有点慢，还请各位海涵，好了，今天的内容就讲到这里，如果对您有用，别忘了点赞关注

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