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上周无，欧美市场依然大跌，与一个因素非常有关。

英国政府周五出台了一项价值450亿英镑的减税措施，包括取消将公司税上调至25%的计划、取消45%的最高税率、大幅削减印花税等。

减税，是最典型宽松的财政政策之一，一般在经济不好的时候由政府来主导实施（央行负责的是货币政策），也是最直接的手段。

显然，刚刚上台并熬走女王的英国新首相Liz Truss是“新官上任三把火”，提出激进的经济增长计划。为什么要刺激经济？显然是觉得衰退风险越来越强烈。

一方面通胀、一方面俄乌。因此，“滞胀”风险很高，新上任的英国政府制定了“保经济增长”的目标，计划通过减税实现2.5%的GDP增速。因此提出了1972年以来公布的最激进的减税方案，超过当年撒切尔夫人时期的经济刺激。

“新白娘子”有没有跟“铁娘子”暗自较劲不知道， 但根据IFS，英国政府的借款未来每年或达约1000亿英镑，比3月份的预测高出600亿英镑。

与我国此前的“供给端改革”的方式不同，英国是主要从“需求端”入手，这就会带来更多直观的后果，比如

1. 加剧通胀上行的风险；
2. 扩大赤字，增大财务负担；
3. 与货币政策冲突，降低货币政策效用。（加息加了个寂寞）

20世纪60年代，罗伯特·蒙代尔(Robert A. Mundell)和J.马库斯·弗莱明（J.Marcus Flemins)曾提出了开放经济条件下的蒙代尔—弗莱明模型(Mundell-Fleming Model)，在这个框架下：

如果通胀在短期内是不变、产出完全由总需求决定，且资本可以自由流动的情况下，紧缩货币政策和宽松财政政策，可以带来本币的升值

但我们发现，事实正好相反。

英国政府这一宽松政策提出后，英镑直接破了1985年以来新低。为什么呢？

1.  通胀因为蒙代尔—弗莱明模型的假设前提是没有通胀，现在英国的CPI一度突破了10%，而且本次通胀主要是原材料价格上涨带来的输入性通胀，这就会打破经常性账户的平衡。

2. 不仅增大赤字，还因为“加息”而增加了政府的负担。2020和2021年英国财政赤字率分别为13.1%和7.9%，高于2015-2019年平均2.9%的水平。加息的情况下发债，岂不是白白让政府付更高的利息吗？这一问题在目前利率上行的“欧元区”也会渐渐出现。

3. 如果货币政策占主导，就会导致央行对通胀无能为力。眼下英国的局面是，货币贬值——进口的成本增加——提高国内成本售价；同时，更少的劳务人员、更高的生活成本——要求工资，这便陷入了最令人担心的“工资——通胀”螺旋。

另外，投资者大量抛售英国的“股债汇”，最重要的是恐惧其“不确定性”。

英国政府的变更速度快于预期，目前Truss的民调并不高，下次大选能否连任有很大的疑问。如果不能很好处理当前问题，就难以胜选，因此会影响政策的连贯性。

朝令夕改可是军家大忌。

更重要的是，英国开了财政刺激的头，如果引来更多欧洲国家效仿，可能会使得那些经济情况远不如英国、负债率本就非常高的欧洲国家再次陷入“债务危机”，导致全球性的灾难。

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