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大概是最繁忙的一周了。   财报季最多一周+超级央行周+数据风暴，搞个交易这么多事，实在是暑假破防现场，抿一口热带风味冰红茶吧，再吃个乳酪儿~蛋黄，lucy河（伦敦口音），下周的财报也是软件儿+硬件儿，和破防哥一样，软硬兼施。   周一：稍微好一点，财报关注麦当劳，麦门最近也吐槽消费者没金币了，穷鬼套餐销量好像不怎么行，价格战相当激烈，从麦当劳财报也能看出全球消费者的财务状况。此外还有美国短债拍卖结果，此前长期国债拍卖结果不错，这次可能也还好。然后这周最轻松的一天悄悄过去了。   周二：相当热闹刺激。数据上有大城市房价指数，职位空缺，消费者信心指数等，财报上，盘前辉瑞，默克，PayPal，宝洁等，盘后重量级的微软，还有AMD，星巴克等。微软财报请见今天另外一篇文章分析，这里分析一下宏观数据：房价指数环比可能继续上涨，且考虑到5月MBS利率下行，房价可能超预期上行，而大城市房价由于高基数效应可能同比涨幅放缓，不过依旧会在6%以上的高位。此前PCE和CPI的住房通胀有所缓和，但同比依旧在5%以上的高位，对整体通胀贡献依旧巨大，考虑到最近的数据，房屋价格还在上涨且业主惜售的情绪，后续住房通胀料继续缓慢小幅下行，不过有人认为住房通胀下行或许超预期，称美房地产脆弱性超乎想象，住房相关通胀会迅速缓解，让美联储宽松程度超预期。职位空缺方面，旧金山联储主席戴利指出，近期贝弗里奇曲线接近最平坦的地方，职位空缺迅速放缓，劳动力市场明显降温，接下来失业率可能会上升，释放了鸽派信号；5月美国失业率为4%，职位空缺率为4.9%，6月美国失业率小幅上升到4.1%，而职位空缺率可能会超预期下行，估测可能为4.7%左右，已经低于2019年的最高水平；不过目前该报告的修正值和公布初值差距较大，可能和劳动力市场情况与之前差异大，企业回复率降低，以及估算模型误差大有关，该数据

$特斯拉(TSLA)$ $英伟达(NVDA)$ $亚马逊(AMZN)$ $微软(MSFT)$ $ARM Holdings Ltd(ARM)$ 美股技术走势解读，特斯拉，英伟达，亚马逊，微软，ARM等都有解读到，可以看看。

涨跌纷纭——一周大科技表现大科技的财报季正式开始，但这个7月显然波动性提升，叠加了“特朗普交易”、“降息交易”等多种场景，投资者似乎也开始担忧大科技集中度过高带来的风险。由于特斯拉和谷歌本周的财报并没有让市场情绪缓解，相反的更容易逼出“避险情绪”，反倒是此前陷入Carry Trade的日元得到了释放。那接下来给其他几个大科技留的空间就非常小。至7月25日收盘，过去一周大科技全部收跌。表现最好的是 $亚马逊(AMZN)$ -2.12%， $苹果(AAPL)$ -2.98%， $Meta Platforms(META)$ -4.72%， $微软(MSFT)$ -4.99%， $谷歌(GOOG)$ $谷歌A(GOOGL)$ -5.86%， $英伟达(NVDA)$ -7.28%， $特斯拉(TSLA)$ -11.23%。影响资产组合的核心交易策略——一周大科技核心观点财报季情绪悲观，“大Beat”小跌，“小Beat”大跌，“Miss”狂跌？Tesla由于造车利润率继续下滑，以及Robotaxi的推迟，财报后投资者进一步抛售。Google虽然关键指标表现

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作为第一家公布财报的“Magnificent 7”软件公司， $谷歌(GOOG)$ 在7月23日盘后公布Q2财报之后出现震荡，业绩基本没毛病且指引健康，但还是反跌2%，与以往对AI业绩预期的强势不同，投资者仍有部分隐忧。 $谷歌A(GOOGL)$ 投资要点此前被市场担忧的搜索业务表现强势，收入和指引均超市场预期，并没有显著的“被AI抢了饭碗”的担忧。广告服务整体营收646亿美元，同比+11%，而搜索业务485亿美元，同比增速13.8%，也是超过大部分投资者预期。另外，消费在Q2已经开始有减速的预期，而因此带来的广告支出照理说应该进入疲态，但由于竞争态势不减，因此广告主也不敢随便减少支出。Q2在搜索收入的增长主要受益于零售和金融服务领域的强劲表现。同时，由AI带来的云业务收入达到103亿美元，增速达到29%，超市场预期。这个数字单看起来缺少比较，等微软Azure和亚马逊AWS的增速也出来之后就有个更直接的对比了。比较令人担心的是YouTube的增速下滑至13%，从绝对值上来看也是与季度基本持平。可能是因为Q1的增速达到惊人的20.9%，支撑了整个与搜索有关的广告业务，因此市场对其期待较高;当然也有去年基数较高的原因;不过整体来说，YouTube的业务也会受其他传统媒体、流媒体、短视频网站内容淡旺季的影响。由于去年有的好莱坞编剧罢工的影响，流媒体网站进入内容“小年”，而如今周期回归，对YouTube的影响可能会持续。此外，大选年，Tik Tok可能受到更大阻力，可能对同时创作者平台的YouTube有潜在的利好。市场最关心的AI方面的投入和成果。Google一直持续在AI技术上的持续投资，特别是在搜索和云计算领域的应用。

7月24日盘后， $特斯拉(TSLA)$ 公布了Q2财报.好的方面销量止跌回升，库存下降。4-5月的销量大跌在6月的促销下回升明显，库存压力明显降低。能源业务成为第二曲线。部署达到9.4 GWh，100%的收入增长下，毛利率提升至25%，随着储能基础设施建设的进一步开展，以及潜在的对外部开放的预期，未来的上升空间仍不小。碳积分收入助力营收。碳排放积分，是一项源自美国11个联邦州的环保政策，旨在推动车企增加零排放汽车的销售比例。到2025年，汽车制造商必须销售一定比例的零排放汽车，否则需要从特斯拉等能源企业购买碳排放积分，以避免严厉的监管处罚。由于Tesla生产的所有车型都是零排放车辆,因此可以获得大量碳积分。Q2的碳积分收入达到了8.9亿美元，占整个收入比重3.5%，由于这部分收入基本没有成本，因此对毛利率的贡献也有3.5%。在此补充一句，Elon Musk对Trump无限示好，其中一个原因也是不想放弃目前对清洁能源政策优势，因为Trump更支持传统能源.降本增效，保现金流。虽然Non-GAAP的EPS为0.52美元（低于consensus的0.61美元），但Q2有一次性的6.2亿美金的重组支出（主要是因为裁员等），未来不会造成影响。其实本身运营方面的利润率是有所回升的，但奈何毛利率支撑不住。不好的方面毛利率又下降，且有可能继续下滑。6月用贴息卖车又进一步伤及毛利率，而且电车周期依然向下，美国国内虽然有保护，但是中国地区竞争依然激烈。而欧洲地区贸易摩擦带来的关税也开始施压。Robotaxi推迟到10月10日，但实际部署时间取决于技术进步和监管审批，所以对预期来说还有点过早。另外，FSD的大范围商用仍然需要时日。新车的节奏也仍不确定。预计Semi卡车将在2025年底前开始生产，Cybertruck

$谷歌A(GOOGL)$ 谷歌母公司Alphabet 第二季度收入和盈利超预期，云业务加速创收首超100亿美元，但 YouTube 广告收入低于预期。 Q2关键指标： 营收847.4亿美元，同比增长13.6%，高于预期的843.7亿美元； 调整后每股收益EPS至1.89美元，同比增31%，也高于预期的1.84美元； 流量获取成本（TAC）为133.9亿美元，好于市场预期的135.4亿美元； 经营利润率从上年同期的29%扩张至32%； 云业务收入103.5亿美元，同比增长29%，超过市场预期的100.9亿美元； 核心广告业务收入646.2亿美元，增长11%至，略超市场预期的645.3亿美元； YouTube广告收入86.6亿美元，同比增13%，不及市场预期的89.5亿美元； 谷歌搜索及其他的收入485.1亿美元，同比增近14%，超出预期的476.5亿美元 分业务看，核心广告业务仍主要收入驱动力，二季度增长放缓，同比增长11.2%至646.2亿美元，略超市场预期的645.3亿美元，增速低于一季度13%。 其中，来自YouTube的广告收入同比增13%至86.6亿美元，不及市场预期的89.5亿美元；或受Tiktok竞争影响 搜索及其他的收入同比增近14%至485.1亿美元，超出预期的476.5亿美元，搜索也是对营收贡献最大的部分。 谷歌网络的收入同比降超5%至74.4亿美元，也弱于预期的78.7亿美元。 谷歌云业务Q2收入首超百亿美元，同比增长29%至103.5亿美元，超过市场预期的100.9亿美元，公管在财报电话会上确认，云收入得到人工智能（AI）需求的提振。 谷歌订阅、平台和设备的Q2收入为93.1亿美元，略逊于预期的93.8亿美元。 创新部门 Other Bets包括自动驾驶初创公司

$奈飞(NFLX)$ $特斯拉(TSLA)$ $谷歌(GOOG)$ 担心奈飞的财报可能成为7巨头财报的预演（业绩本身无太大瑕疵，但高估值下Beat的幅度不够，或者指引不够给力，本身就是原罪。

$特斯拉(TSLA)$ 本来想赌，但以我美光和戴尔两次惨痛的经历告诉我不妙。。

$Spotify Technology S.A.(SPOT)$ 在23日盘前公布了Q2财报。综合来看，这是一份超出预期的财报，能使得盘前大涨15%，一定有让投资者非常满意的原因。利润率超出预期。Q2非常典型的扭亏为盈，享受到更多奖励。从这个季度主动公布的毛利率上来看，公司似乎在内容成本上有了较大的改善，而且可能是持续性的。当然，6月的涨价可能会在未来几个季度进一步拉升利润率，这样就给估值留下更充足的空间。对新业务预期较为乐观。公司自从推出有声读物之后，也趁机同时将价格上调，一方面给客户提供更多选择，另一方面也把新业务盘活，直接提升了订阅用户。而从公司对Q3的指引上来看，涨价可能并不会给公司用户带来太大影响。因为Spotify的套餐价格本来就比同类的Apple Music高，这样情况下能留住用户也更多是因为产品本身。潜在的广告业务提升。Spotify从没订阅用户渠道的收入主要是广告，这点跟 $奈飞(NFLX)$ 比较像，推出广告的套餐，按点击来收费，未来公司也有可能开发出适合不同类型的“含广告”套餐。财报概览整体收入水平预期基本持平，但是扭亏为盈加大分。Q2营收38.07亿美元，同比+19.8%，略低于预期的38.13亿美元。不过预期中有不少是针对6月涨价，因此市场共识相对较高。收入增长主要来源用户基础的扩大（MAU和付费用户的提升），以及收入的多元化，例如正在扩展有声书服务，这可能会创造额外的收入流并提高用户参与度；公司净利润为2.74亿欧元，去年同期为亏损3.02亿欧元，继续实现扭亏为盈，2024全年实现扭亏为盈势在必得。活跃用户趋向稳定但增速下滑。整体MAU 6.26亿，虽然同比+14%，但是略微低于公司自己的指

Spotify美股盘前涨超13%，新一季度财报鼓舞人心？ 7月23日，流媒体音乐服务平台Spotify发布了最新一季度业绩报告，财报显示，Spotify二季度营收38.1亿欧元，同比增长20%；季度净利润2.74亿欧元，预期2.2亿欧元，前值-3.02亿欧元。该公司实现了2个季度盈利，营业利润2.66亿欧元，创历史新高,营业利润率从上一季度的4.6%上涨至7%，该公司业务发展似乎已步入正轨，截至异观财经发文前，该公司美股盘前涨超13%。 用户方面，月活跃用户 6.26 亿人，同比增长14%；订阅用户 2.46 亿人，同比增长 12%。$Spotify Technology S.A.(SPOT)$ 

一、本周全球重要股指表现(美元计价) 数据来源：Bloomberg，2024/07/15-2024/07/21, 老虎证券整理 二、本周市场主线分析 1.美股进入Q2财报期，华尔街预期提升，市场是否继续买账？ 截止上周五，约有14%的标普500成分股公布了最新财报，有80%的公司盈利超预期，高于历史平均水平，但是超预期的幅度远低于历史平均。其中，金融板块盈利超预期幅度最大，能源板块相对较弱。美股整体盈利的同比增长，相对6月底有所提升。 总体来看，华尔街这次对美股Q2的盈利预期普遍偏高，尤其是AI相关的科技公司。除了已实现的增长数据，管理层未来的盈利指引也成为关键的因素。对比上次Q1财报后次日的个股表现，这次还叠加了大选等政治因素的干扰。我们认为，这次赌财报上涨的难度将变得更大。本周谷歌 $谷歌(GOOG)$ 和特斯拉 $特斯拉(TSLA)$ 的财报或决定短期纳指的方向。 数据来源：Factset，Morgan Stanley Research，老虎证券整理 2.美股剧震，科技巨头齐跌，特朗普交易还将持续多久？ 最近一周，美股市场波动剧烈，小盘股先涨后跌，大科技则一路下探。其中台积电 $台积电(TSM)$ 、美光 $美光科技(MU)$ 等AI科技股，单周跌幅都超过了10%。我们在上周曾发出提示，“若后续财报盈利无法满足市场预期，大科技或跑输市场”。事实上，这周的情况比我们预想的更加惨烈。台积电虽然上交了一份非常不错的答卷，但依然被市场砸出了一个深坑。 综合来看，

我选谷歌 但两只我都持有 我希望他们都可以胜[笑哭] [笑哭]  

Replying to @吻住硪还能硬:主要是时间不确定 机器人本身没问题//@吻住硪还能硬:鸽王的话你敢信

$特斯拉(TSLA)$ 重磅利好！2026量产多啦a梦，谁赢不用我多说

$特斯拉(TSLA)$ 一饼未吃，一饼又来~[笑哭]马斯克在X上表示：特斯拉明年将生产出真正有用的人形机器人，供特斯拉内部使用，但产量较低，预计到 2026 年将大规模生产，供其他公司使用。

大家好，我是石头。 美国银行是我当前持仓最多的股票，从2023年28块钱建仓开始至今，股价终于迎来了反转，屡创新高。在北京时间2024年7月17日收盘时候，当日涨幅5.35%，股价突破44美元。 多年的媳妇熬成婆，我们从银行挤兑时候重新关注银行股票，建仓、加仓，犹如昨日。如今终于到了收获季节，就让我们重新拿起美国银行的财报，对其股价重新估值计算，看看美国银行股票还有没有继续上涨的机会。 完整美国银行财报地址： https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/70858/000007085824000186/bac06302024ex991.htm 财报阅读技巧和方式： https://mp.weixin.qq.com/mp/appmsgalbum?__biz=Mzg3OTc1MjA3NA==&action=getalbum&album_id=3454443510701555716&from_itemidx=1&from_msgid=2247486911&scene=173&subscene=&sessionid=svr_97d8e6cbefb&enterid=1721208522&from_msgid=2247486911&from_itemidx=1&count=3&nolastread=1#wechat_redirect 美国银行24Q2财报解读 美国银行于美国时间2024年7月16日公布的2024Q2季度财报。根据财报信息，美国银行营收253.8亿美元，摊薄每股收益为0.83美元。 扣除利息支出后的收入为254亿美元，增长了20亿美元，增长了1％，这反映了资产管理和投资银行费用、销售和交易收入的增加以及净利息收入（NII）的降低。 信贷损

$阿斯麦(ASML)$ 在欧洲盘前发财报，因为一个“指引不及预期”，产生了连锁反应，带崩了亚盘的日韩半导体公司，也把自己股价带崩。更重要的是，美国半导体公司是不是也会因此被“抛售”？焦点就是，投资者有多少比例能相信“这只是ASML自己的问题”？周四就是 $台积电(TSM)$ 财报了，但是因为ASML先发财报，TSM股价也被拖累了3%以上，这在财报前也算是大波动。但TSM和ASML有几点不同。TSM的业绩预期，可以更多的从芯片公司的资本开支预算中推算。根据 $英伟达(NVDA)$ $苹果(AAPL)$ $高通(QCOM)$ $索尼(SONY)$ $迈威尔科技(MRVL)$ 等公司给的2024-2025年的指引，TSM基本已经获得保障；但相应的，TSM的资本开支增速却没有下游那些芯片厂那么激进，而供应商ASML反而享受不到等量的增长预期。因为客户集中度的关系，TSM和ASML的定价权并不相同，TSM可以有更高的定价权，因此前阵子的涨价（已被主要客户接受）也能给下几个季度带来明显的增量因此，如果有段位，那TSM算是王者，而ASML只能是个黄金。从另一个角度来看，ASML只是率先走入了半导体这波周期的一个节点，那就是——当市场预期过于

有一位一直持有 $英伟达(NVDA)$ 价外Call（并且不断展期）的收益颇丰的投资者一直持有这样的观点——只要这些“自以为聪明”的人，总是在预测市场什么时候崩盘，英伟达什么时候大跌，那么这一天就肯定还没到。比如：之前有文章谈到，美国正处于没有经济衰退的最长收益率曲线倒挂期，这些估值过高的泡沫会破裂"内部人士正在抛售NVDA，因此即将见顶"听说银行经理也在谈论，并在跟客户打电话讨论但现实情况是，市场不断在新高。按照他的做法，每隔几周就买一次短期的看涨期权，今年以来就妥妥发财了。甚至还有人开玩笑说，他卖掉了所有的NVDA股票，就是因为"他妈妈开始谈论NVDA，听起来是一个见顶信号"。 但从那以后，股价上涨了 150%。你同意这种说法么？

大概是最繁忙的一周了。   财报季最多一周+超级央行周+数据风暴，搞个交易这么多事，实在是暑假破防现场，抿一口热带风味冰红茶吧，再吃个乳酪儿~蛋黄，lucy河（伦敦口音），下周的财报也是软件儿+硬件儿，和破防哥一样，软硬兼施。   周一：稍微好一点，财报关注麦当劳，麦门最近也吐槽消费者没金币了，穷鬼套餐销量好像不怎么行，价格战相当激烈，从麦当劳财报也能看出全球消费者的财务状况。此外还有美国短债拍卖结果，此前长期国债拍卖结果不错，这次可能也还好。然后这周最轻松的一天悄悄过去了。   周二：相当热闹刺激。数据上有大城市房价指数，职位空缺，消费者信心指数等，财报上，盘前辉瑞，默克，PayPal，宝洁等，盘后重量级的微软，还有AMD，星巴克等。微软财报请见今天另外一篇文章分析，这里分析一下宏观数据：房价指数环比可能继续上涨，且考虑到5月MBS利率下行，房价可能超预期上行，而大城市房价由于高基数效应可能同比涨幅放缓，不过依旧会在6%以上的高位。此前PCE和CPI的住房通胀有所缓和，但同比依旧在5%以上的高位，对整体通胀贡献依旧巨大，考虑到最近的数据，房屋价格还在上涨且业主惜售的情绪，后续住房通胀料继续缓慢小幅下行，不过有人认为住房通胀下行或许超预期，称美房地产脆弱性超乎想象，住房相关通胀会迅速缓解，让美联储宽松程度超预期。职位空缺方面，旧金山联储主席戴利指出，近期贝弗里奇曲线接近最平坦的地方，职位空缺迅速放缓，劳动力市场明显降温，接下来失业率可能会上升，释放了鸽派信号；5月美国失业率为4%，职位空缺率为4.9%，6月美国失业率小幅上升到4.1%，而职位空缺率可能会超预期下行，估测可能为4.7%左右，已经低于2019年的最高水平；不过目前该报告的修正值和公布初值差距较大，可能和劳动力市场情况与之前差异大，企业回复率降低，以及估算模型误差大有关，该数据

涨跌纷纭——一周大科技表现大科技的财报季正式开始，但这个7月显然波动性提升，叠加了“特朗普交易”、“降息交易”等多种场景，投资者似乎也开始担忧大科技集中度过高带来的风险。由于特斯拉和谷歌本周的财报并没有让市场情绪缓解，相反的更容易逼出“避险情绪”，反倒是此前陷入Carry Trade的日元得到了释放。那接下来给其他几个大科技留的空间就非常小。至7月25日收盘，过去一周大科技全部收跌。表现最好的是 $亚马逊(AMZN)$ -2.12%， $苹果(AAPL)$ -2.98%， $Meta Platforms(META)$ -4.72%， $微软(MSFT)$ -4.99%， $谷歌(GOOG)$ $谷歌A(GOOGL)$ -5.86%， $英伟达(NVDA)$ -7.28%， $特斯拉(TSLA)$ -11.23%。影响资产组合的核心交易策略——一周大科技核心观点财报季情绪悲观，“大Beat”小跌，“小Beat”大跌，“Miss”狂跌？Tesla由于造车利润率继续下滑，以及Robotaxi的推迟，财报后投资者进一步抛售。Google虽然关键指标表现

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一、本周全球重要股指表现(美元计价) 数据来源：Bloomberg，2024/07/15-2024/07/21, 老虎证券整理 二、本周市场主线分析 1.美股进入Q2财报期，华尔街预期提升，市场是否继续买账？ 截止上周五，约有14%的标普500成分股公布了最新财报，有80%的公司盈利超预期，高于历史平均水平，但是超预期的幅度远低于历史平均。其中，金融板块盈利超预期幅度最大，能源板块相对较弱。美股整体盈利的同比增长，相对6月底有所提升。 总体来看，华尔街这次对美股Q2的盈利预期普遍偏高，尤其是AI相关的科技公司。除了已实现的增长数据，管理层未来的盈利指引也成为关键的因素。对比上次Q1财报后次日的个股表现，这次还叠加了大选等政治因素的干扰。我们认为，这次赌财报上涨的难度将变得更大。本周谷歌 $谷歌(GOOG)$ 和特斯拉 $特斯拉(TSLA)$ 的财报或决定短期纳指的方向。 数据来源：Factset，Morgan Stanley Research，老虎证券整理 2.美股剧震，科技巨头齐跌，特朗普交易还将持续多久？ 最近一周，美股市场波动剧烈，小盘股先涨后跌，大科技则一路下探。其中台积电 $台积电(TSM)$ 、美光 $美光科技(MU)$ 等AI科技股，单周跌幅都超过了10%。我们在上周曾发出提示，“若后续财报盈利无法满足市场预期，大科技或跑输市场”。事实上，这周的情况比我们预想的更加惨烈。台积电虽然上交了一份非常不错的答卷，但依然被市场砸出了一个深坑。 综合来看，

大家好，我是石头。 美国银行是我当前持仓最多的股票，从2023年28块钱建仓开始至今，股价终于迎来了反转，屡创新高。在北京时间2024年7月17日收盘时候，当日涨幅5.35%，股价突破44美元。 多年的媳妇熬成婆，我们从银行挤兑时候重新关注银行股票，建仓、加仓，犹如昨日。如今终于到了收获季节，就让我们重新拿起美国银行的财报，对其股价重新估值计算，看看美国银行股票还有没有继续上涨的机会。 完整美国银行财报地址： https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/70858/000007085824000186/bac06302024ex991.htm 财报阅读技巧和方式： https://mp.weixin.qq.com/mp/appmsgalbum?__biz=Mzg3OTc1MjA3NA==&action=getalbum&album_id=3454443510701555716&from_itemidx=1&from_msgid=2247486911&scene=173&subscene=&sessionid=svr_97d8e6cbefb&enterid=1721208522&from_msgid=2247486911&from_itemidx=1&count=3&nolastread=1#wechat_redirect 美国银行24Q2财报解读 美国银行于美国时间2024年7月16日公布的2024Q2季度财报。根据财报信息，美国银行营收253.8亿美元，摊薄每股收益为0.83美元。 扣除利息支出后的收入为254亿美元，增长了20亿美元，增长了1％，这反映了资产管理和投资银行费用、销售和交易收入的增加以及净利息收入（NII）的降低。 信贷损

作为第一家公布财报的“Magnificent 7”软件公司， $谷歌(GOOG)$ 在7月23日盘后公布Q2财报之后出现震荡，业绩基本没毛病且指引健康，但还是反跌2%，与以往对AI业绩预期的强势不同，投资者仍有部分隐忧。 $谷歌A(GOOGL)$ 投资要点此前被市场担忧的搜索业务表现强势，收入和指引均超市场预期，并没有显著的“被AI抢了饭碗”的担忧。广告服务整体营收646亿美元，同比+11%，而搜索业务485亿美元，同比增速13.8%，也是超过大部分投资者预期。另外，消费在Q2已经开始有减速的预期，而因此带来的广告支出照理说应该进入疲态，但由于竞争态势不减，因此广告主也不敢随便减少支出。Q2在搜索收入的增长主要受益于零售和金融服务领域的强劲表现。同时，由AI带来的云业务收入达到103亿美元，增速达到29%，超市场预期。这个数字单看起来缺少比较，等微软Azure和亚马逊AWS的增速也出来之后就有个更直接的对比了。比较令人担心的是YouTube的增速下滑至13%，从绝对值上来看也是与季度基本持平。可能是因为Q1的增速达到惊人的20.9%，支撑了整个与搜索有关的广告业务，因此市场对其期待较高;当然也有去年基数较高的原因;不过整体来说，YouTube的业务也会受其他传统媒体、流媒体、短视频网站内容淡旺季的影响。由于去年有的好莱坞编剧罢工的影响，流媒体网站进入内容“小年”，而如今周期回归，对YouTube的影响可能会持续。此外，大选年，Tik Tok可能受到更大阻力，可能对同时创作者平台的YouTube有潜在的利好。市场最关心的AI方面的投入和成果。Google一直持续在AI技术上的持续投资，特别是在搜索和云计算领域的应用。

7月24日盘后， $特斯拉(TSLA)$ 公布了Q2财报.好的方面销量止跌回升，库存下降。4-5月的销量大跌在6月的促销下回升明显，库存压力明显降低。能源业务成为第二曲线。部署达到9.4 GWh，100%的收入增长下，毛利率提升至25%，随着储能基础设施建设的进一步开展，以及潜在的对外部开放的预期，未来的上升空间仍不小。碳积分收入助力营收。碳排放积分，是一项源自美国11个联邦州的环保政策，旨在推动车企增加零排放汽车的销售比例。到2025年，汽车制造商必须销售一定比例的零排放汽车，否则需要从特斯拉等能源企业购买碳排放积分，以避免严厉的监管处罚。由于Tesla生产的所有车型都是零排放车辆,因此可以获得大量碳积分。Q2的碳积分收入达到了8.9亿美元，占整个收入比重3.5%，由于这部分收入基本没有成本，因此对毛利率的贡献也有3.5%。在此补充一句，Elon Musk对Trump无限示好，其中一个原因也是不想放弃目前对清洁能源政策优势，因为Trump更支持传统能源.降本增效，保现金流。虽然Non-GAAP的EPS为0.52美元（低于consensus的0.61美元），但Q2有一次性的6.2亿美金的重组支出（主要是因为裁员等），未来不会造成影响。其实本身运营方面的利润率是有所回升的，但奈何毛利率支撑不住。不好的方面毛利率又下降，且有可能继续下滑。6月用贴息卖车又进一步伤及毛利率，而且电车周期依然向下，美国国内虽然有保护，但是中国地区竞争依然激烈。而欧洲地区贸易摩擦带来的关税也开始施压。Robotaxi推迟到10月10日，但实际部署时间取决于技术进步和监管审批，所以对预期来说还有点过早。另外，FSD的大范围商用仍然需要时日。新车的节奏也仍不确定。预计Semi卡车将在2025年底前开始生产，Cybertruck

大家好，我是石头。 摩根大通于2024年7月12日率先公布了2024年第二季度的财报，拉开了在高利率时代的财报序幕。 这份财报尤为重要，算是为当前高利率高通胀时代进行了一个阐述，因此我们在阅读财报的时候会发现一个非常奇怪的现象，这个现象我认为不光会出现在银行股之中，可能未来也会影响到众多行业。 那就是银行财务中的营收越高，可能会引起股价下跌。银行的存款吸纳越多，也会引起下跌。这一点可能会对我们的认知产生歧义，逻辑上来说也不难理解，在高利率时代，储户存钱越多，天秤就越偏离市场，市场中的热钱就会变少。 完整摩根大通财报阅读地址： https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/19617/000001961724000446/a2q24erfexhibit991narrative.htm 财报阅读方法（逐步更新中）： 和石头一起学投资(1)：初识财务报表和暗语 和石头一起学投资(2)：资产负债表 和石头一起赚大钱：初识利润表（1） 更多内容请关注公众号：石头的投资笔记 2024Q2 摩根大通财报重点 财报显示，摩根大通2024Q2营收509.9亿美元，超越市场预期的498.7亿美元；当季净息收入为227亿美元，增长4%，但略低于预期，每股收益4.40美元，超越市场预期的4.19美元，净利润为181亿美元，同比增长25%，优于分析师预期，创下历史新高。 当季，摩根大通获得了23亿美元的投行费用收入，比StreetAccount的预期高出约3亿美元，股票交易收入也超出预期，跃升至近30亿美元，显示华尔街交易活动有所回暖。 首席执行官杰米·戴蒙在财报中指出，他的公司对未来潜在的风险持谨慎态度，包括高于预期的通胀和利率，尽管股票和债券估值“反映了相当良性的经济前景”。 戴蒙表示： “地缘政治形势仍然复杂，可能是二战以来最危险的，尽管其结果和对全球

$谷歌A(GOOGL)$ 谷歌母公司Alphabet 第二季度收入和盈利超预期，云业务加速创收首超100亿美元，但 YouTube 广告收入低于预期。 Q2关键指标： 营收847.4亿美元，同比增长13.6%，高于预期的843.7亿美元； 调整后每股收益EPS至1.89美元，同比增31%，也高于预期的1.84美元； 流量获取成本（TAC）为133.9亿美元，好于市场预期的135.4亿美元； 经营利润率从上年同期的29%扩张至32%； 云业务收入103.5亿美元，同比增长29%，超过市场预期的100.9亿美元； 核心广告业务收入646.2亿美元，增长11%至，略超市场预期的645.3亿美元； YouTube广告收入86.6亿美元，同比增13%，不及市场预期的89.5亿美元； 谷歌搜索及其他的收入485.1亿美元，同比增近14%，超出预期的476.5亿美元 分业务看，核心广告业务仍主要收入驱动力，二季度增长放缓，同比增长11.2%至646.2亿美元，略超市场预期的645.3亿美元，增速低于一季度13%。 其中，来自YouTube的广告收入同比增13%至86.6亿美元，不及市场预期的89.5亿美元；或受Tiktok竞争影响 搜索及其他的收入同比增近14%至485.1亿美元，超出预期的476.5亿美元，搜索也是对营收贡献最大的部分。 谷歌网络的收入同比降超5%至74.4亿美元，也弱于预期的78.7亿美元。 谷歌云业务Q2收入首超百亿美元，同比增长29%至103.5亿美元，超过市场预期的100.9亿美元，公管在财报电话会上确认，云收入得到人工智能（AI）需求的提振。 谷歌订阅、平台和设备的Q2收入为93.1亿美元，略逊于预期的93.8亿美元。 创新部门 Other Bets包括自动驾驶初创公司

$Spotify Technology S.A.(SPOT)$ 在23日盘前公布了Q2财报。综合来看，这是一份超出预期的财报，能使得盘前大涨15%，一定有让投资者非常满意的原因。利润率超出预期。Q2非常典型的扭亏为盈，享受到更多奖励。从这个季度主动公布的毛利率上来看，公司似乎在内容成本上有了较大的改善，而且可能是持续性的。当然，6月的涨价可能会在未来几个季度进一步拉升利润率，这样就给估值留下更充足的空间。对新业务预期较为乐观。公司自从推出有声读物之后，也趁机同时将价格上调，一方面给客户提供更多选择，另一方面也把新业务盘活，直接提升了订阅用户。而从公司对Q3的指引上来看，涨价可能并不会给公司用户带来太大影响。因为Spotify的套餐价格本来就比同类的Apple Music高，这样情况下能留住用户也更多是因为产品本身。潜在的广告业务提升。Spotify从没订阅用户渠道的收入主要是广告，这点跟 $奈飞(NFLX)$ 比较像，推出广告的套餐，按点击来收费，未来公司也有可能开发出适合不同类型的“含广告”套餐。财报概览整体收入水平预期基本持平，但是扭亏为盈加大分。Q2营收38.07亿美元，同比+19.8%，略低于预期的38.13亿美元。不过预期中有不少是针对6月涨价，因此市场共识相对较高。收入增长主要来源用户基础的扩大（MAU和付费用户的提升），以及收入的多元化，例如正在扩展有声书服务，这可能会创造额外的收入流并提高用户参与度；公司净利润为2.74亿欧元，去年同期为亏损3.02亿欧元，继续实现扭亏为盈，2024全年实现扭亏为盈势在必得。活跃用户趋向稳定但增速下滑。整体MAU 6.26亿，虽然同比+14%，但是略微低于公司自己的指

上周，在巨头科技股的带领下，标普500指数实现了2%的周度涨幅，创下4月以来的最佳表现。 除英伟达之外的明星科技股普涨，谷歌、苹果、微软、Meta创历史新高。 上周美股发生了什么？本周又有哪些事件和个股值得我们去关注和操作呢？ 特斯拉8日累涨38%，抹平全年跌幅。那么接下来应该等回调再买入？ 另一边佩洛熙买入英伟达和博通的看涨期权，本周是否可以跟进？ 台积电财报发布在即，是否可以绩前上车？ 宏观经济上 上周五，美国劳工部公布的数据显示，美国6月非农就业人口增长20.6万人，尽管超过预期的19万人，但仍较前值27.2万人大幅下滑。失业率上升至4.1%。劳动力市场继续放缓。个人觉得这会导致美联储在7月会议上对9月是否降息进行更为尖锐的辩论。 如果7月11号公布的6月CPI通胀数据温和，部分担心劳动力市场疲软的美联储鹰派应该会转变观点，他们很可能会转向支持9月降息。 综上所述，由于非农等重磅经济数据支持降息预期，市场情绪明显好转，美股迎来持续上涨的动力。 技术面上，标普500按照上周我们视频的分析，价格依然处于上升通道内运行，且短期横盘调整结束后，继续上行。整体风险不大。 但目前需要注意的是道线上轨的压力。若本周价格呈现明显上涨动能减弱，如通道线上轨无法突破，且阳线实体减弱，甚至开始收阴线，则需小心短期回调。 接下来我们看看个股，首先是特斯拉 特斯拉股价八日累涨38%——这使其轻松抹平了上半年的所有跌幅。 基本面看，利好消息不断：首先，特斯拉周二公布的第二季度汽车交付量数据明显优于第一季度，且与最悲观的预测形成鲜明反差。此外，7月5日，中国上海临港新片区的多家国有企业宣布，已采购Model Y作为企业功能用车。 展望接下来，特斯拉将于7月23日收盘后公布第二季度业绩。届时其汽车的毛利润数据可能会成为外界的一大关注点。 除了即将发布的财报外，预计下个月初特拉斯的大型活动“

美国银行财报发布在即，未来美国银行的走势令人看好嘛？来听听外国分析师是怎么说的。 作者：Stone Fox Capital 尽管经济低迷，市场专家开始推动降息，但美国银行和其他大型银行股仍处于多年高位。由于资本要求的降低，该行业得到了提振，但该行业面临着利率较低和潜在贷款风险较高的环境。而40美元以上的大型银行股的投资观点更为中性。 来源：Finviz 2024年第二季度财报前瞻 美国银行将于7月16日公布第二季度财报。分析师的普遍预期是，这家大型银行在刚刚结束的6月当季每股收益将下滑。 预测是美国银行报告每股收益0.80美元，上季度报告0.88美元。这一结果与摩根大通的预期相符，预测每股收益将较去年下降，如下图所示。 来源：路透社 由于高利率，美国银行面临着净利息收入（NII）的主要阻力和疲软的贷款环境。NII在第一季度同比下降了4亿美元，预计第二季度将进一步下滑，上一季度净利息收益率仅为1.99%。 来源：美国银行 在美联储今年晚些时候降息一到两次之前，市场环境预计不会改善。这家大型银行预计，如果利率变动100个基点，并受益于利率收益率曲线上方的平行变动，未来12个月NII将受到30亿美元的影响。 Piper Sandler的分析师R. Scott Siefers预计，NII将在24年第二季度将触底，约为139亿美元，到第四季度将达到146亿美元。预计未来几年净利息收益率将反弹至2.3%至2.4%，为该业务提供推动力。 聚焦资产质量 在即将到来的NII收益的另一面，第二季度财报的一大焦点是持续存在的资产质量问题。美国银行公布，3月当季净冲销额跃升至15亿美元，几乎是去年同期的两倍。 来源：美国银行 这家大银行的净冲销率仍然非常低，只有0.58%。实际上，美国银行报告的准备金净释放结束时，对贷款损失的拨备仅为132亿美元。 截至第一季度末，美国银行的贷款和租赁总额

壮丽七巨头将迎来最严峻的财报季，高估值撞上高预期，能不能交出满意答卷？如果业绩不及预期，会不会遭遇big drop？ 今天，来看一篇近期高盛发布的报告。 根据高盛的分析，2024年第二季度和全年，人工智能相关大盘股（如英伟达、微软、Meta、Alphabet 和亚马逊）的销售增长预计将放缓。这些公司的净利润率（除亚马逊外）预计也将下降。 主要数据与预测 图片 图表显示，AI相关大盘股，也就是壮丽七巨头的净利润增长在2023年和2024年第一季度表现强劲，但在随后几个季度中明显放缓。 相比之下，标准普尔500指数（排除七大巨头）的净利润增长率在2024年下半年将有所提升，尽管整体增速较低。 通过这些分析和数据，可以看出AI相关大盘股面临的增长放缓和高估值风险。投资者应密切关注即将到来的财报季，以评估这些公司的实际表现和市场反应。 销售增长预测： 图片 整体趋势：预计这些公司的销售增长将从第一季度的22%放缓至第二季度的17%，第三季度进一步放缓至15%，第四季度降至14%。 英伟达（NVIDIA）环比数据持续放缓，不要相信专家的信口开河，对于科技股投资尤其是硬件板块，环比增速的二阶导才是关键点：销售增长预计将从第一季度的262%降至第二季度的110%，第三季度为72%，第四季度为55%。 壮丽七巨头相对与其他标普个股的表现： 标准普尔500指数（排除七大巨头）：销售增长将加速，年同比增长率分别为2%、3%、5%和5%。 那么这个地方，风险就产生了，下半年七巨头业绩都面临放缓的境地，其他标普成分股完成一轮EPS衰退以后，EPS重新开始修复，二者的剪刀差GAP会迅速收窄，那么现在处在十年最高估值分位数的七巨头与处在十年估值中低分位数的其他中小盘科技股，形成了鲜明的对比，这个就有两个严峻的问题： 七巨头高估值的风险：尽管利润增长预计会放缓，但这些大盘科技股的估值仍然很高。

$阿斯麦(ASML)$ 在欧洲盘前发财报，因为一个“指引不及预期”，产生了连锁反应，带崩了亚盘的日韩半导体公司，也把自己股价带崩。更重要的是，美国半导体公司是不是也会因此被“抛售”？焦点就是，投资者有多少比例能相信“这只是ASML自己的问题”？周四就是 $台积电(TSM)$ 财报了，但是因为ASML先发财报，TSM股价也被拖累了3%以上，这在财报前也算是大波动。但TSM和ASML有几点不同。TSM的业绩预期，可以更多的从芯片公司的资本开支预算中推算。根据 $英伟达(NVDA)$ $苹果(AAPL)$ $高通(QCOM)$ $索尼(SONY)$ $迈威尔科技(MRVL)$ 等公司给的2024-2025年的指引，TSM基本已经获得保障；但相应的，TSM的资本开支增速却没有下游那些芯片厂那么激进，而供应商ASML反而享受不到等量的增长预期。因为客户集中度的关系，TSM和ASML的定价权并不相同，TSM可以有更高的定价权，因此前阵子的涨价（已被主要客户接受）也能给下几个季度带来明显的增量因此，如果有段位，那TSM算是王者，而ASML只能是个黄金。从另一个角度来看，ASML只是率先走入了半导体这波周期的一个节点，那就是——当市场预期过于

美国劳动力市场正处于关键拐点，这一变化不仅影响经济走势，还将深刻影响货币政策和资产定价。劳动力市场现状：拐点迹象明显最新数据反映劳动力市场降温6月非农就业人数增加20.6万，高预期的19万失业率从4.0%升至4.1%，高于市场预期的4.0%平均时薪同比增长3.9%，增速持续放缓这些数据有所矛盾，就业市场相对强劲，但失业率在上升，不过在4月和5月就业数据不及预期的影响下，市场预期降低也是关键因素，也因此增加了美国劳动力市场降温的迹象。另一方面，供需失衡正在改善劳动力供给已基本恢复至疫情前趋势线劳动力总需求见顶回落，供需缺口明显收窄离职率和职位空缺率均已回落至疫情前水平因此，市场对美联储降息的预期再度上升芝商所美联储观察工具显示，9月降息25基点的可能性从66.5%提升至71.1%，11月首次降息的可能性也有所上升，而12月进行第二次降息的可能性上升至46.5%，投资者已完全预期年底前美联储将降息两次。小企业与利率敏感行业：经济降温的关键因素小企业面临压力50人以下小企业占美国总雇佣的43%，小企业雇佣增量近期基本停滞10人以下微型企业今年已损失50万个就业岗位小企业更依赖银行贷款融资，在过去一年，小企业贷款利率维持在9%-10%之间，与政策利率挂钩，这种高利率环境对小企业经营产生较大压力。从目前的经济指标来看：小企业雇佣意愿趋势走低，增加库存意愿下滑，与制造业新订单下滑同步利率敏感行业引领就业市场降温金融、法律、科技等白领高薪行业招聘热度急转直下，约占总非农就业的22% $金融ETF(XLF)$ 餐饮、娱乐等基础服务业和医疗行业相对韧性较强，不过医疗行业技能准入门槛高，跨行业流动难度大，主要的变化仍为餐饮娱乐 $消费品指数ETF-

Spotify美股盘前涨超13%，新一季度财报鼓舞人心？ 7月23日，流媒体音乐服务平台Spotify发布了最新一季度业绩报告，财报显示，Spotify二季度营收38.1亿欧元，同比增长20%；季度净利润2.74亿欧元，预期2.2亿欧元，前值-3.02亿欧元。该公司实现了2个季度盈利，营业利润2.66亿欧元，创历史新高,营业利润率从上一季度的4.6%上涨至7%，该公司业务发展似乎已步入正轨，截至异观财经发文前，该公司美股盘前涨超13%。 用户方面，月活跃用户 6.26 亿人，同比增长14%；订阅用户 2.46 亿人，同比增长 12%。$Spotify Technology S.A.(SPOT)$ 

$Costco(COST)$ 宣布自2017年以来首次上调会员费，将于2024年9月1日生效。普通会员和商业会员的年费将从60美元增加到65美元，高级会员的年费将从120美元增加到130美元。调整预计将影响约5200万会员。股价盘后+2.8%对Costco公司的影响1. 增加收入会员费收入增加：会员费是Costco的重要收入来源。此次涨价将直接增加会员费收入，预计对公司整体收入有显著贡献。此前，会员费收入占公司总收入的1.9%。利润率上升：目前公司整体毛利率在12.5%左右，如果按照5000万会员的影响方案来看，预计每年将提升3亿美元的收入，毛利率预计将提升0.9%。2.提升会员价值、提高续约率续约率影响。Costco目前的会员续约率非常高，美国和加拿大的续约率达到93.0%。此次涨价可能会对续约率产生一定影响，但由于会员对Costco的忠诚度较高，预计影响不会太大。增强会员忠诚度：新升级之后，高级会员的现金返还上限从1000美元提高到1250美元，这将提升会员的价值感，可能有助于提高会员续约率和忠诚度。竞争优势：尽管会员费上涨，Costco的会员费仍然具有竞争力。其主要竞争对手如 $BJ's Wholesale Club Holdings Inc.(BJ)$ 和 $Wal-Mart(WMT)$ Sam’s Club的会员费分别为55美元和50美元。公司股价预期会员费涨价是符合长期战略的，Costco通常每五到六年调整一次会员费，此次调整符合其长期战略。这一调整将为公司带来新的利润增长，并支持其在大量产品中提供更优惠的价格。市场预期，此前的走势

7月8日，港股港口航运股大幅下挫，截至发稿，中远海控跌近10%，东方海外国际跌超7%，太平洋航运跌超4%，中国外运跌超3.5%。 消息面上，据媒体报道，以总理内塔尼亚胡当地时间4日在电话中对美国总统拜登表示，他已决定派遣代表团，就被扣押人员释放协议重启与巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动(哈马斯)的谈判。 下面，我从港口及航运板块的消息面、技术面、基本面等角度，给出分析逻辑、观点或后市分析原因，及未来走势如何。 一，港口及航运板块分析 1，消息面 7 月 8 日，港股港口航运股大幅下挫， $中远海控(01919)$ 跌近 10%， 东方海外国际跌超 7%，太平洋航运跌超 4%，中国外运跌超 3.5%。 消息面上，欧线集运期货远期合约早盘集体回调，多个合约盘中一度跌停，跌幅超 10%。 此外，以色列总理内塔尼亚胡与美国总统拜登的通话内容涉及被扣押人员释放协议的谈判重启，但此消息对港口及航运板块的直接影响较小。 2，技术面 从技术面来看，港口及航运板块的主要股票如中远海控、东方海外国际等在 7 月 8 日的交易中均出现大幅下跌，且跌幅较大，显示出市场情绪较为悲观。 短期内，技术指标如 RSI（相对强弱指数）可能进入超卖区域，需关注是否会有技术性反弹的机会。 3，基本面 基本面方面，港口及航运板块的公司如中远海控、东方海外国际等在全球贸易环境不确定性增加的背景下，面临较大的经营压力。 此外，集运期货市场的回调也反映出市场对未来运价走势的担忧，这将进一步影响这些公司的盈利能力。 二，后市分析及未来走势 综合消息面、技术面和基本面的分析，港口及航运板块短期内可能继续面临压力。 消息面上的负面因素和技术面的超卖状态，会导致短期内的波动加剧。 但是，若全球贸易环境有所改善，或

$奈飞(NFLX)$ $特斯拉(TSLA)$ $谷歌(GOOG)$ 担心奈飞的财报可能成为7巨头财报的预演（业绩本身无太大瑕疵，但高估值下Beat的幅度不够，或者指引不够给力，本身就是原罪。