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在收益率曲线上，我们不得不谈“最大回撤”（Max Drawdown，以下简称MDD）。它是资产曲线上给定时间内峰值与谷值差占峰值的百分比，它是表征风险的指标。

最大回撤是我们在挑选股票、etf、基金等资产的时候需要关注的指标之一。想象一下2各基金有着相同的回报率，但我们一定要选最大回撤较低的那只。

我们拿出在读懂你的收益率曲线（一）做出的资金曲线图，这是一个从17年1月1日买入100股aapl至2020年7月31日的资金曲线，我们在图上取A、B、C、D4点，如图：

A点（2018年9月）开始，AAPL经历了这段时间内的最大回撤。至B点（2019年1月），资金探到谷底后开始反弹，至C点（2019年10月）整段回撤结束，账户资金开始新高。

几个关键的参数：

1、A点与B点之间的垂直距离BD即为最大回撤资金量。BD的长度除以A的值即为最大回撤。

2、A点与D点之间的水平距离AD为回撤周期（回撤发生的时间跨度）。

3、D点与C点之间的水平距离DC为恢复周期（恢复资金新高发生的时间跨度）。

我们再来看一张表，这张表及其重要，希望初学的交易者都应该知道，表上的情况反映着一个令人沮丧的事实：资产的10%回撤需要上涨11%来恢复，回撤30%需要上涨43%来恢复，回撤50%后需要翻倍来恢复，越往后数字越惊人。基本上回撤50%以上，通过我们之前学习的标准差和概率分布可以知道，回本的概率变得微乎其微。想要回本的最后会演变成赌徒，但是概率不站在他这边。

一般我认为，20%的回撤为可接受范围，因为20%的回撤需要25%的上涨来恢复，2者的差别不大。所以，一般我们交易股票时需要在20%的价位上止损，我们挑选一只长线投资的策略时，整个策略回测的MDD应控制在20以内。

下面我们还是老套路，看下几个关键资产的10年回撤情况：

有朋友会说，你不是说挑选策略的时候20%的回撤以上的不要去碰？那aapl和tsla这么大的回撤属于“危险”的资产喽。对，前提是你满仓持有它，“史诗级”的公司历史上也有至暗时刻，如果它没有挺过去，你的投资可能也会失败而告终。庆幸的是aapl和tsla最终都涨了回来，但你也要清醒的认识到有很多回撤的股票是再也没有涨回来的。

我们在来看SPY，我们处在美股10多年的牛市中，美联储印发了无数的货币推升了股票的价格。SPY10年内的最大回撤发生在了今年疫情的熔断期间，回撤在20%以内，4个月后SPY完全地涨了回来.长期持有SPY看上去似乎是不错的标的。那我们把时间拉长，看一下SPY的几十年的表现：

SPY历史上2次“大”回撤，不仅回撤幅度大，所恢复的时间长。第一次回撤自2000年8月至2007年4月接近7年；第二次回撤自2007年10月开始至2013年3月历时5年半。假如有人在2000年8月买入SPY并长期持有，需要13年回本（不计算通胀和无风险利率）。

1、做长期投资，不能长期满仓一种资产。

2、当你打算用某策略进行一揽子投资时，可回测一下过去一段时间（5年以上）的收益曲线，关注其波动率、夏普比率、索提诺比率和最大回撤再决定。

那么如何控制最大回撤呢？其实整个系列贴的目的是教会大家控制风险。后面我会讲解几个投资模型，不涉及复杂的技术分析，来降低你收益率曲线的波动率、最大回撤，提高CAGR、夏普比率和索提诺比率，请继续关注。

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