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过去我们一直的观点是，看好恒指在Q4涨破27000点，开启全面牛市，而在此之前的任何调整都是中期布局的好时机。目前看，影响港股全面牛市的主要问题有：

1）新经济企业跟随海外市场进入调整，需要一定的时间消化；2）大部分传统企业正从轻复苏转向全面复苏，相应的对于恒指来讲，像金融、地产这些占权重更多的后周期板块，上半年估值并没有扩张，相应的，在这轮全球风格切换中，也有机会迎来反弹。

 一、关注金融、地产等后周期板块

对于全面牛市，除了新经济、大消费企业之外，显然还需要占恒指权重占比更多的金融、地产的配合。

我们认为潜在的催化因素在于，大部分传统企业正从轻复苏转向全面复苏，此时处于估值底部的银行业经营压力缓解；而利率下行、销售回暖背景下，也有助于支持地产股估值复苏。

1.1券商合并趋势加快

券商通常作为牛市标配般的存在。

对于今年来讲，一个重要主题是金融开放（会提升金融业长期盈利能力），包括松绑外资持股占比，银行混业经营（试点开放券商牌照），未来中资券商将面临更强劲对手的竞争，加上国家层面号召打造航母级券商，行业的合并趋势，会让头部券商有更多的业务机会，相应的也会挤压中小券商的生存空间。

因此我们认为，配置上应该更多关注头部券商，这类券商也基本是AH两地上市。

 中国证券业整合推进，国联证券据悉计划合并国金证券。此前，中国最大券商中信证券和第二大券商中信建投屡次传出整合消息，但这两家券商均多次否认了此类报道。

• $国联证券(601456)$ 拟向$国金证券(600109)$ 全体股东发行A股，以换股方式吸收合并后者
• 双方18日已签署意向协议，两家上市券商周五股价双双以涨停报收，两家股票将于9月21日起停牌

二、本周热门IPO：乐享互动、华住、明源云

$华住(HTHT)$ 香港发行定价为每股297港元，相当于每份ADS约38.32美元，较周五美股收盘折价约9%，$华住集团-S(01179)$公司将在9月22日（本周二）在港交所挂牌交易。公司百科链接

$乐享互动(06988)$ （周三）港交所上市，公司百科链接

$明源云(00909)$ （周五）港交所上市。公司百科链接

$再鼎医药(ZLAB)$ 寻求赴港二次上市，招股区间高端为每股648港元（不是最终定价），较其上周五收盘价溢价约5%，预计将不晚于9月22日进行定价。

此次上市，筹资最高68.5亿港元，计划将46%的资金用于核心产品的研发和商业化，其中包括卵巢癌治疗药物则乐和肿瘤电场治疗疗法Optune。

其余资金将用于新候选药物的临床试验、许可和合作机会，以及投资内部药物开发管道。$汽车之家(ATHM)$ 计划在香港发行股票筹集约10亿美元。$中通快递(ZTO)$ 寻求在香港发行股票筹资最高120亿港元。