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我们用有效边界的图继续，今天的主题是最低方差（minimum variance）。最低方差是一种组合的形式，也可以作为一种操作策略，广泛被对冲基金使用。

在读懂你的收益率曲线（五）——方差内，我们了解了方差的概念和计算过程。方差是波动率的平方，衡量着资产的风险。最低方差就是找出风险最低的投资组合。在有效边界图内，找出来很简单，最小的方差就是最小的波动率，也就是横坐标值最小的2个点：A点和B点。

现在有一个问题：选A还是选B？答案是一边倒的，肯定是A。因为A的收益比B高。没人会在承担相同的风险下，选择收益小的组合。同时A必然也落在有效边界上，为该弧线最左侧的一个点。

在对冲基金有一种时序模型（Timing Model）叫适应分配(Adaptive Allocation)，原理是挑选一揽子资产或者股票，类似于自选股票池，然后用最小方差来挑选资产或股票，并每隔一定周期（比如每月）调整仓位。这种策略会制造出风险极低、收益稳定的资产收益曲线。

接下来我们用最小方差来做实验，选取16种ETF：

1、从上述16只ETF中用相对强度动量(relative strength momentum)选取表现最好的10只ETF。

2、记录过去3个月内的日波动率，用Minimum variance模型计算出10只ETF在达到某种配比后能得到最小收益率方差的组合。

3、每月的1号进行重新计算2、3并调仓。

4、所得到收益曲线如图（自2008年）。

“最小方差组合”持续稳定地跑赢了大盘，12年间的最大回撤只有7%，beta只有0.25，也就是说系统性风险很低。我觉得最牛之处就是看曲线2008年次贷危机期间竟然没有回撤。11%的复合年化可以秒杀很多债基。

这种策略的组合适合保守的投资者，或者做保证金交易的，账户上有闲置现金的，都可以采用该策略进行低风险投资。

好了，今天就讲到这。如果想要更低风险或者更高收益的投资组合或者干货知识，请关注我。$债券20+美公债指数ETF-iShares(TLT)$ $债券指数ETF-iShares Barclays 7-10年(IEF)$ $标普500ETF(SPY)$