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啥情况？桥水旗下那么多基金该不会都挂了吧？$老虎证券(TIGR)$$蔚来(NIO)$$特斯拉(TSLA)$

希望你一切都好，我想我们马上就要到美国了。这篇文章值得你注意……

伙计们，

我想分享一些意见。我一直在观察市场的动向，我的结论是，风险平价已被打破，Citadel和Millennium陷入了大麻烦。我刚接到高盛一位老朋友的电话，他现在在美国经营着一家日本银行的大部分资产负债表，他非常激动……

他的观察是，桥水基金面临着来自沙特和其它国家的大规模赎回，而这正是导致该基金上周出现一些更剧烈波动(黄金、债券、股票和外汇)的原因。他认为AQR和2西格玛在同一条船上。风险平价出现了大规模的被迫平仓。所有这些都在战略中起到了杠杆作用，有时是非常重要的。他认为，主权财富基金就像其他人一样，正在逃之夭夭。

大家都知道，我认为布里奇沃特破产的原因不在于此，而在于大规模欺诈的曝光。

我的朋友解释说，由于沃尔克规则，现在波动率上升了，我们不得不在许多领域削减80%的风险限制——从另一个角度来看，他的美元/墨西哥商品交易所头寸限制已从2亿美元增至1200万美元。因此，就在他本应证明流动性的时候，他却不得不减少流动性。他的手被绑住了。更糟的是，他还得与公司借款人对冲交易对手风险，这加剧了抛售。银行没有流动资金。

他声称，同样的VAR问题正在冲击Citadel和Millennium，但情况有所不同。他和所有银行一样，正在把对交易对手的贷款利率从伦敦银行同业拆放利率(Libor) +35上调至Libor +90，他的资产负债表规模达到1.5万亿美元。资金压力正迫使银行降低贷款风险。问题在于，资金压力似乎来自Citadel和Millennium。他们依赖回购，但通过银行，但传导机制被打破(监管)。贝南克似乎可能打电话给鲍威尔，要求他在回购时注入大量流动性，但他只提取了78美元，而不是5000亿美元。银行不需要现金，也不想贷款给交易对手。问题就在于此——一场全面的信贷紧缩。

随着利率上升，所有的相对价值交易都泡汤了。当他们利用巨大的杠杆(脱离运行，等等)在非流动性资产上赚取12个基点时，一切都不再奏效。随着融资的增加，它们很快就会变得无利可图，要么苦苦哀求回购融资，要么不得不分拆，以实现巨额亏损。没有资金。这是个大麻烦。

这些家伙是短期波动率(VAR)，短期流动性和短期利率。完美的风暴。

最重要的是，我的朋友几乎是冲着我大喊大叫，他说他不能承担任何风险，因此不能提供流动性。他的手被绑住了。

COVID让情况变得更糟，流动性将在下周乃至未来几周大量枯竭。你可以在FINRA的24系列中看到，交易者不能在国内做市。它是非法的。所以每个人都被送回家，除了交易员。问题是，交易员们现在都生病了——到目前为止，我只听说过摩根大通和花旗这两家公司。他们将不得不回家，每天做更多的事，或决定自己想做的事，流动性会变得更低。没有人能创造市场。

另外，在公司的信贷市场上，事情同样一团糟。由于流动性问题，信贷已停止交易。这是导致IG等爆炸。当银行贷款给队,一个单独的桌子(脑血管意外或桌子CPM)短裤股票或购买CDS等作为对冲(规定),如果贷款仍在书(他们不允许自己的债券,但可以借钱给交易对手,奇怪的是)他们继续这样做股票下跌或cd扩大。本质上，他们是做空伽玛，创造一个高侧市场。每个人都是卖家，没有人是买家。当债务市场变得更糟时，银行通过对冲获利。

这导致许多公司的股票价值，如哈利伯顿，跌至债务水平以下。这些借款人资产负债表上是否有现金并不重要，因为这个市场的股票价值不断下跌，以及来自CVA的对冲。这将导致利差扩大，并将导致评级下调，从而形成一个厄运循环。

所以，如果伏留在这里一段时间，我们就会有一场狗屎风暴。我看不到卷下降,将导致一个非常大的问题与Citadel,年,所有风险平价打开,所有的冒险者信贷卖空对冲和回购,没有人希望在银行,但他们的交易对手迫切需要。这种情况每持续一天，就会变得越危险……

我们有一个该死的追加保证金通知正在进行中。

在我朋友看来，阻止这种情况发生的唯一办法是取消《紧急权力法案》(emergency powers act)中的沃尔克规则(Volker rule)(允许银行提供流动性)，美联储(Fed)削减至零，并让他们购买公司债券。 所有的银行都在与FINRA进行对话，并表示要去政府。 问题是杰米·戴蒙躺在床上。 他们需要他来管理美国财政部，因为他是唯一了解所有这些情况并可以在政治中进行导航的人。

这可能是需要进行的修复。 在不了解触发因素之前，Citadel，Millennium，Bridgewater，AQR，2 Sigma和公司债券市场会发生什么。

不是还有几亿的做空头寸吗？

根据彭博收集的3月9日至12日的监管数据，桥水对从德国到意大利等欧洲国家的股票进行了一连串的空头押注，其中包括对德国软件巨头SAP的10亿美元空仓，对英国半导体设备制造商ASML控股的7.15亿美元空仓。

但这些赌注还不足以保护该公司的主要对冲基金免受巨额亏损。桥水的Pure Alpha Fund II在本月初截至12日期间下跌了约13%，今年累计下跌约20。据知情人士透露，桥水本月的大幅亏损主要是因为股市多头仓位及国债空头仓位所造成。今日下午网传桥水爆仓。

目前还不清楚，这场赌局究竟是对股价下跌的直接赌注，还是这家管理着大约1600亿美元资产的公司的更广泛的对冲策略的一部分。

桥水2018年曾对欧洲公司进行了类似的押注。卖空者出售借来的证券，以较低的价格回购，并将差额作为利润。

该公司一位发言人表示：“虽然我们不会评论我们的具体头寸，但桥水在世界各地150多个市场进行交易，因此有许多相互关联的头寸，通常是对冲其他头寸，而这些经常发生变化。因此，在任何时候考虑任何一个头寸，试图确定一个总体战略都是不正确的。

传闻沙特疯狂赎回，不知道会不会造成挤兑

假设谣言是真的，桥水全天候人民币基金在他的几个产品组合里今年跌的最少，只有9%，如果爆仓或者有巨额赎回，人民币这个组合清盘首当其冲，今天A股中午以后不断下杀，除了美股期指的原因，大头主要是是国内机构担心雷曼重演恐慌性抛售。

然而，此则消息遭到质疑。首先，目前为止，并没有看到任何twitter上关于桥水的爆仓的消息，暂时只存在于微信群。其次，桥水这份信主要解释了几个产品的业绩，并没有提及爆仓。如果大规模赎回有可能，大概率是触发一定程度的平仓，或者到达保证金要求，平仓或者强平跟爆仓的定义有本质区别。还有啊....从业绩看，最差表现是-18%，根据我们昨天看到标普500 -26%的回报，桥水还是大幅跑赢指数。