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我把这一系列文章命名为底部参考从而判断一支个股在危机下的生存潜力和在危机之后的增长能力.

除此之外我正在酝酿一系列价值陷阱的文章来分析那些会在一段时间内持续低迷甚至下探更多的股票与ETF.

预计大盘将在未来几天保持回暖$纳斯达克(.IXIC)$$标普500ETF(SPY)$$道琼斯(.DJI)$而Tvix$二倍做多VIX波动率指数短期期权ETN(TVIX)$会继续下探150

在能源回暖的情况下抄底原油又被一些守望者提上了日程,然而往日触目惊心的黑天鹅连翩飞舞直让人感叹世事难料望而却步.

然而从什么角度切入才是抄底能源的最佳姿势呢？

煤炭

美国的煤炭矿区

相对于石油煤炭更像是一个安全稳妥的选择,与石油不同,许多年来,煤炭价格变化不大,风电水电太阳能的发展依然比人们想象中的缓慢许多(变革需要时间和大量的金钱),与此同时电动汽车的崛起将普通人对石油的主要需求转移到对电能的需求,也就是说有更多的需求将会被投入到电力的生产大头------煤炭.

而煤炭股中最吸引人的百年大底非$Alliance Resource Partners(ARLP)$莫属.

煤炭是“垂死”行业没错,相信在数百年之后新能源一定会代替煤炭提供日常电能所需.然而疫情爆发以来,煤炭行业坠落地太快以至于远远超过了正常的缓慢衰老的速度.所以我预计煤炭行业将会有一次规模性的回光返照.

下面欢迎今天的主角:ARLP$Alliance Resource Partners(ARLP)$

时至今日,美国最主要的煤炭生产商之一Alliance Resource Partners已损失了三分之二的价值，其TTM EV / EBITDA仅为2.5倍.

然而由于市场较三月份的低点上涨了20％，许多投资者可能会觉得几乎没有价值机会.也就是说，市场的反弹尚未广泛，大型科技公司占据了纳斯达克100指数和标准普尔500指数强劲表现的大部分.实际上，许多传统行业的小型公司仍处于3月15日的低点，其中之一是美国主要的煤炭生产商Alliance Resource Partners（ARLP）.

5月中旬的数据显示:ARLP的表现严重落后于煤炭ETF（KOL），并且价格低迷.

毫无疑问，抗击新冠流行的努力使煤炭行业受到的打击最大.由于化石燃料的大量供应以及对钢铁的需求低迷（对于冶金煤），煤炭行业多年来一直处于低价状态.

Alliance Resource Partners已经关闭了其在伊利诺伊州盆地矿山的所有煤炭生产，并暂停了股息分配以维持流动性.它还希望削减资本支出和运营支出，并预计总销售额将比最初的预期低25％.除此之外，该公司已暂停所有前瞻性指导。

在TTM的基础上，该公司的股息收益率为55％（尽管其股息目前已暂停）。它还有低至2.5倍的TTM EV / EBITDA市净率和1.15倍的市盈率，仅为其账面价值的三分之一.显然，ARLP非常便宜，与此同时，如果可以避免极端的股权稀释或破产，则该股票可能会看到巨大的上涨空间.

ARLP会破产吗？

Alliance Resource Partners是美国东部第二大煤炭生产商，拥有七个地下采矿综合体.在许多州，严格的新冠封锁措施涵盖了阿巴拉契亚山脉.通常,人们认为必须进行煤矿开采来维持供需，然而这并不意味着矿区将恢复生产，因为大多数生产商都担心工人的安全.此外，由于天然气和原油价格处于极低水平，对动力煤的需求可能仍将保持较低水平.

能源市场的猛烈冲击导致煤炭价格大幅下跌.煤炭价格取决于用途和质量，但是我们将使用阿巴拉契亚中部地区的价格作为ARLP的基准,可以发现:如果煤炭价格低于60美元，则ARLP通常会下跌.在过去的几个月中，它已经跌破了这个水平，而ARLP的价格已经比去年的稳定值下跌了约80％.

很难说煤炭价格是否会很快反弹.原油目前已经供过于求，并且储存量极高，原油很可能长期保持便宜,但这并不意味着煤炭的需求将一直保持较低水平.天然气在较小程度上也是如此.

那么ARLP会破产吗？

ARLP的困难有两个方面:一个是对煤炭的需求低，这导致利润率降低，这是该公司的长期问题.更直接的是停产，这可能会导致糟糕的销售状况，直新冠封锁结束.

首先根本上:该公司最初将伊利诺伊州的生产停产至4月15日，该生产延长至4月26日.目前没有继续停产的消息.

财务上来说，实际上ARLP的资产负债表是十分保守的.在过去十年中，该公司已努力大幅减少其债务，并设法将其金融债务与EBITDA的比率以及所赚取的利息倍数保持在非常安全的水平.

除了强大的财务管理和稳定的息税折旧摊销前利润（尽管环境恶劣），该公司的营运资金高达1.24亿美元.然而，其流动资产的很大一部分是库存和应收款，而不是现金.  

尽管如此，该公司的交易价格仍远低于其账面价值.

据我观察,公司的股票市场和债务市场之间似乎存在脱节.仅看其股票价值，ARLP似乎有极高的破产机会.该公司削减股息的决定可能激起了这些担忧.

事实上它的资产负债表杠杆率不是很高，该公司的信用等级维持在“ BBB-”至“ BB +”，仅比投资等级低一个等级.ARLP可能会在第二季度看到较差/负现金流，并且复苏缓慢，但是ARLP似乎有足够的资金来度过困难时期.

结论

总体而言，我相信ARLP是一个坚实的价值投资机会.煤炭行业通常不受投资者和公众欢迎，这就是为什么它可能拥有当今最便宜的机会.事实上，美国依然有四分之一的能源来自煤炭，而只有1.8％来自太阳能，不管怎么说,没有煤炭，我们许多人将无法打开电灯或为电动汽车充电.

显然，煤炭价格低迷且产量不确定，仍然存在重大风险，但ARLP的极低估值远不只是这些风险的折让.

我没有为ARLP确定价格目标，但我很期待，因为该公司度过了艰难时期，因此在未来至少有100％的上涨空间.