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海外疫情趋缓，但全球逾百种新冠疫苗仍在争分夺秒，近期，摩根士丹利公布了最新的研究报告，认为新冠疫苗市场价值将达到100-300亿美元，之后每年将达到20-250亿美元，而市场上参与新冠病毒疫苗研发的公司则有数百家，那么谁将赢得新型冠状病毒肺炎疫苗竞赛？

最有希望的六大新冠疫苗

海外疫情趋缓，但全球逾百种新冠疫苗仍在争分夺秒，近期，摩根士丹利公布了最新的研究报告，认为新冠疫苗市场价值将达到100-300亿美元，之后每年将达到20-250亿美元。并认为目前已经进入临床研究的新冠疫苗当中，有6种在临床上取得成功的可能性，未来也有可能可以大规模生产。其中，这四家公司研发的疫苗计划于2020年年底完成，出于时间的考量，有望成为疫苗第一梯队。

• CanSino Biologics 北京康赛诺生物科技有限公司
• $BioNTech SE(BNTX)$ /$辉瑞(PFE)$
• $Moderna, Inc.(MRNA)$
• University of Oxford/AstraZeneca ( 牛津大学 / $阿斯利康(AZN)$ )

而$强生(JNJ)$ 腺病毒载体疫苗和$赛诺菲安万特(SNY)$ /$葛兰素史克(GSK)$ 研发的DNA疫苗预计将分别在2021年上半年和2021年下半年到来，将成为疫苗第二梯队。

疫苗公司的投资价值在哪里？

摩根士丹利公布了最新的研究报告，摩根士丹利认为基于现状，他们相信今秋将有数百万剂疫苗可供使用，年末的疫苗产量则可能达到每月1000万到3000万剂，到2021年中，每月产量可能上亿。并同时认为在大流行期间新冠疫苗市场价值将达到100-300亿美元，之后每年将达到20-250亿美元。

在这个计算中，他们假设印度、中国和俄罗斯将分别开发自己的疫苗，剩余的18亿海外人口选择使用海外疫苗，美国疫苗价格为10-20美元，西欧为5-15美元，其余国家为5-10美元。以目前这个预估的市场价值来看，开发疫苗绝对算是有利可图，毕竟2017年全球疫苗市场也就 277 亿美元，而大流行期间新冠疫苗市场价值将达到100-300亿美元。

除了市场价值高之外，疫苗市场的客户也较为稳定，众所周知，政府采购一直是市场上最大的采购主体，包括英法德等多个欧美国家都推行的是政府采购，全面免费接种政策。

另外，疫苗同样是一个赚钱的行业，长期保持稳定的高利润率，与创新药企持平，且能继续保持；需求稳定增长，增量来自于新兴市场疫苗升级换代；海外欧美成熟市场“企业先发优势+政府推荐和采购增强优势”导致没有 me-too 类疫苗，行业内很容易产生护城河，规模经济明显，竞争格局稳定。从资本性支出的角度，维持现有的现金流基本上不需要投入，产品微创新（例如多联多价式的创新），研发成本不高，为维持 住现有现金流和保持行业地位资本性支出不大，技术颠覆带来的压力小。

像是巨头葛兰素克 2013-2018 年疫苗板块营业利润率基本处在 30%左右，赛诺菲 2006-2019 年疫苗板块营业利润率基本处在 30%左右，与海外创新药企平均 30%的利润率相当。而且由于政府购买的疫苗份额高，以及政府推荐疫苗，疫苗市场推广销售费用普遍较低。

风险又有哪些？

研发成功率不高

疫苗研发周期大阶段就有六个，分别是探索阶段、临床前实验阶段、临床实验阶段、监管审查批准阶段、制造阶段、质量把控阶段。大阶段中又有细分的小阶段，其中很多阶段失败率都高得惊人，很多疫苗都在研发过程中因为这样或那样的原因夭折了。

根据一偏专门研究新药研发成功率的论文，文中数据显示，2006年-2015年只有9.6%的药物从临床一期活到了被批准上市，其中临床二期是淘汰率最高的一个阶段，有将近70%的药物都死在了这一关。和其他悲催的药物相比，疫苗研发的成功率已经算高了，但是也不到20%，按这个比例，目前在研的新冠肺炎疫苗中真正能够用上的，估计也就少数几款。跟时间的赛跑

正如2003年非典疫苗的境况，当可以大规模做实验时，疫情已快结束，没有病人可做实验。新冠疫苗同样面临这个问题，疫苗的研发除了研发成功率低，还有一个问题就是时间。

据英国天空新闻网5月25日报道，英国牛津大学新冠疫苗研发组联合领导人阿德里安·希尔教授在接受英国《每日电讯报》时警告称，由于英国新冠肺炎病例逐日减少，可能没有足够的人可以用于进行疫苗检测。

“这是一场与时间的竞赛，也是一场对抗病毒消失的竞赛。我们在今年早些时候说过，到9月，我们有80%的可能开发出有效的疫苗。”希尔说道，“但是目前，我们失败的可能性有50%。我们有一种奇怪的想法，希望新冠病毒不要消失，至少多停留一会儿，但是病例仍然在减少。”