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美元指数周一跌破了94，创近两年新低。随着分析师继续看跌美元，有关它与股市之间关系的讨论又多了起来。核心的问题是，美元下跌，会如何影响股市？这里的股市不仅限于美股，还包括美国以外的全球股市。

美元下跌，对美股是利好还是利空？

高盛的外汇分析师押注，贸易加权美元在未来12个月还会超过5%的贬值空间，虽然今年以来，美指已经累计下跌了2.5%。

此前曾有部分经济学家警告，美元可能会以迅速且令人不安的方式下跌，其作为世界储备货币的地位被迅速削弱，并在金融市场上引发冲击波。

不过目前来看，美元似乎还未可能惨淡到如此地步，在1970年代、1980年代末和2000年代中期都经历过熊市，同时保持着全球储备货币的地位；而且，在2008年金融危机、今年疫情期间，贸易加权美元指数和标普500指数都在同一日触顶。

正如DataTrek Research所说，“不要担心美元疲软是美国股市突然下跌的警告信号。”

那么反过来呢？美元疲软是不是利好美股？

事实上，美元与美股并不存在非常强的相关性。过去，美元强、美股强，美元弱、美股强，这两种情况都曾出现过。

譬如，在上一轮美元牛市中，美股的表现也非常不错，因为美元强劲反映出美国经济实力相对于世界其他地区更为强劲。反过来，弱势美元通常被认为利好美国经济和大型跨国公司，这些跨国公司较大一部分收入来自于海外市场，而大部分成本都在美国本土产生；而且弱势美元也可能提振外国投资者对美国股票的需求，高盛预计今年外国投资者将买入3000亿美元的美股。

而如果用数据说话——从长期来看，美元和美股之间倾向于表现出轻微的负相关性，而这种反比关系有变强的货币。根据ClearBridge Investments的数据，1973年以来的数据显示，贸易加权美元指数与标普500指数之间的月度相关性为-0.2；而自2000年以来，这个相关系数变成了-0.35。

美国以外地区股市与美元相关性更强

不过比起美股，美元与美国以外地区股市的负相关性可能更强。

任何一种货币的表现都反映出市场参与者对该经济体与其他经济体前景的看法。ClearBridge指出，美元走软并不一定反映美国经济疲软，更可能是反映全球经济走强；这并不意味着美国股市将大跌，但可能意味着未来六个月美股的表现可能会落后于美国以外的全球股市。

专栏作家Mark Hulbert的统计显示，在2002年至2007年，美元下跌了34%的情况下，iShares MSCI EAFE ETF (NYSE:EFA)上涨了14.1%，而SPDR标普500指数ETF (NYSE:SPY)仅上涨了6%。牛津经济研究院针对1975年以来的研究数据同样显示出美元与美国以外地区股市的负相关性更强。

美元与股市收益回报相关性，来源：英为财情Investing.com

随着投资者将目光转向包括新兴市场在内未跟上美股前一轮涨势的全球市场，美元的持续疲软可能会产生更加大的影响。杰富瑞集团策略师Sean Darby就指出，“在风险偏好高企，股市之间的相关性已经达到顶峰的背景下，美元任一幅度的继续贬值都会刺激资产配置发生重大变化。”

这种转变甚至有可能重振市场对“失宠”十年的欧洲价值股的需求，包括银行、电信和公用事业板块，这些公司往往面向欧元区本土，并受益于欧元最近的走强。

总而言之，美元与以美元计价的国际股票收益之间的这种反向关系可能会对构建投资组合有所帮助。如果投资者也认为美元接下来将进一步走软，上述规律意味着，现在是时候增加对美国以外市场股票的敞口了。