小议阿里在港上市与在美上市的区别

阿里赴港上市,将成为首家以美国为主要上市地,在其他市场同步上市的公司。

照理说,股价反应投资者对公司估值的预期,根基就是公司估值。对阿里这种市值巨大,流通性良好,业务透明的公司,投资者较容易产生一致性预期,也就是说——阿里打新作妖的可能性不大。

但问题是,统一公司在不同公司的股价取决于多种因素,最典型的就是A、H差价。在A股上市的公司同时在H股上市,但长期保持着可能高达5倍的折溢价。原因有很多,比如:

1. 流动性差别。公司在香港和内地发行的股本不尽相同,且持股股东类型也不同,造成交易股票量级上有差别。且A股有涨跌停和T+1,港股无涨跌停且T+0;

2. 税收差别。香港股息税在20%左右,内地则是阶梯税率;

3. 投资者构成。香港市场机构比例更高,A股则充满散户韭菜;

4. 交易制度。港股的做空机制相对更完整。

诸如此类,还有包括A股的壳价值、打新效应等等。

那问题来了,阿里同时在美股和港股上市,会有什么不同呢?

香港做空机制是只有指定的个别公司,在具有借券条件的情况下才能做空,而美股的做空限制更低。换句话说,在流动性都不是什么问题的情况下, 美股股票更容易被空头利用。而在香港港上市的一段时间内,显然不能直接做空阿里,这对跨市场套利造成了障碍,则更有利于无法做空的那个市场的股价(参照A+H)

另外,阿里是美股前十大市值的公司,各类衍生品,如期权、CDS等非常齐全,而在香港,可能无法在上市当时就配套出完善的衍生品,这也会对股价造成一定影响。

更重要的是,阿里在香港的股本不及美国,且真正的自由流动部分更低。香港上市一般只有10%是给散户打新,大部分都是国际配售,这部分投资者都是战略投资者、长期的价值投资者等等,不太会卖的。所以说,香港上市的部分流动性会低于美国的部分,这就是折溢价的来源。

此外美国上市的存托凭证和香港上市的股本存在管理费用上的差别。详见@阿曼曼的 折扣没了?到底买阿里美股和阿里港股有什么区别? 更重要的是两地税收水平不尽相同。美国和中国大陆是有税收最惠国待遇,免征资本利得,股息税只有10%,而香港没有这个待遇。香港公民要面临最高30%的税。这么来说,税收差别可能会让投资者更倾向于在香港购买阿里的股票。

当然,这些差别都会随着上市后不断的套利而抹平。虽然跨市场公司的市值不一定会相同,但会存在一个平衡,一旦出现较大的折溢价,或者防不胜防的黑天鹅,也很快被套利者抹掉。对投资者来说,套利本来就是一种艺术。

$(09988)$ $阿里巴巴(BABA)$

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评论24

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  • 山姆叔
    ·2019-11-14
    美国和中国大陆是有税收最惠国待遇,免征资本利得,股息税只有10%,而香港没有这个待遇。香港公民要面临最高30%的税。这么来说,税收差别可能会让投资者更倾向于在香港购买阿里的股票。 写错了吧
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    • 幸运小能手
      意思是说香港人傻呗
      2019-11-15
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    • 美股解毒师
      香港和美国的税收协定与大陆与美国的税收协定是不同的。
      2019-11-15
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  • 虎虎虎
    ·2019-11-15
    香港公民要面临最高30%的税。这么来说,税收差别可能会让投资者更倾向于在香港购买阿里的股票这是什么意思?
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    • 星宿劫回复美股解毒师
      你这什么意思,能把话的逻辑说清楚吗
      2019-11-17
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    • 美股解毒师
      总得说来,就是不同身份的投资者,在香港购买阿里的股票和在美国购买阿里的股票的成本可能会有差别。
      2019-11-15
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  • 聽風觀雲
    ·2019-11-14
    综合看就是逃避自由市场,忽悠大陆股民。
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  • 个人并不太看好这次上市当天的走势
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    • 美股解毒师
      短期的股价表现都其实特别有趣,各种博弈、投机、偷鸡的较量
      2019-11-15
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  • 佰伸
    ·2019-11-15
    还让不让人愉快的在A股玩了
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    • 美股解毒师
      哈哈哈,过不了多久陆港通就要纳入阿里巴巴,从此正式回归A股市场
      2019-11-15
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  • 虎虎虎
    ·2019-11-15
    阿里有股息吗?
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    • 美股解毒师
      现在没有股息,但两地税收和费用结构的不同会对投资者的购买产生影响。另外,作为阿里股东,会期待未来分红吧
      2019-11-15
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  • alan331
    ·2019-11-15
    癌股不能做空,看看现在的样子
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  • 核桃渣滓
    ·2019-11-15
    盘子太大,市场不好
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  • 麦田里的守望
    ·2019-11-14
    [财迷]
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  • 金黄8988
    ·2019-11-17
    学习了
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  • 黑色枪骑
    ·2019-11-15
    不错
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  • 胡小贤
    ·2019-11-14
    [强]
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  • 2eaef1f6
    ·2019-11-14
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  • AliceMe
    ·2019-11-14
    买买买
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  • Nierous
    ·2019-11-14
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