社区

b、思考点二：行业技术提升对经营利润的影响。有的行业技术提升后（技术提升生产效率降低成本，或者是技术提升新的体验，给产品带来新的功能等），省下来的钱最终会流向消费者，而新的资金投入的新体验功能等受益方也将是消费者。这些行业有一个共同的特点其产品趋向于纯商品化，越是无特性的商品（你有的别人也有，别人有的你也可以有）在其行业技术提升后提升生产效率降低的成本，在行业激烈竞争后，省下来的钱都会流向消费者，行业的利润率会随着技术普及大众化，和生产效率的提升慢慢降低。所以在长期投资分时，另一个需析行业产品要考量的是行业的产品趋向于纯商品和无特性方面如何，如果行业的产品在体验上或者使用，对于品牌的认知有限。而且无法通过技术提升来打败竞争对手（你有的技术或者品牌认知竞争对手无法模仿，例如半导体制造业经过长期的技术迭代，淘汰了绝大多数竞争者，而从基础技术开始成本投入太高，周期长也抵挡了非常多的想要进入行业的潜在竞争者，现在能跟上制造研发的厂家虽然都在竞争，但是利润率可以得到保障），这样的行业往往趋向于纯商品行业。无特性的纯商品行业无论是从竞争护城河角度出发，还是技术或者其他维护利润率都不是非常好的选择。

而有些行业技术提升带来的收益却是非常大。尤其是构建的类平台类企业。由于平台类企业的竞争最后往往趋于一两家独大。这样的企业如果技术提升带来新体验、或者更多的内容、更实惠的商品等都会快速挤压竞争对手市场，而平台类企业发展有一个重要的相互促进的正反馈效应，当平台越大时，参与进来的客户或者群体就会越多，而参与进来的越多，平台就会显示出在竞争过程中的排他性使平台更加快速发展。加速行业进入市场淘汰最后市场集中在一两家大的平台上。而在这个过程中技术的提升会带来非常大的帮助。还有的行业受众固定，例如视频、媒体类行业。当技术提升降低成本，或者提升生产效率后，节省出来的成本收益就会流向生产者。

技术提升对行业影响：技术的另一个重要的影响是对行业的影响，技术可能会摧毁一个行业，也可能会塑造一个新的具有爆发力的行业，当汽车技术普及后马车行业就被摧毁了，而全新的汽车行业就诞生了。在投资过程中我们需要考虑哪些技术可能对一些行业带来的是毁灭性的，哪些技术可能带来新的技术冲浪模型使得行业拥有长期的增长趋势、长坡道，这样的技术包括：新技术带来的新市场，而且新市场增长空间巨大（例如最近的互联网技术革命）；新技术带来的是存量的提价能力（新的技术可以让行业或者企业用于提价能力）；新技术带来的是更多的渠道和商品普及。（例如电商的兴起打开了大量的空白市场，使得以前只有在实体店购买的商品例如化妆品、名牌产品等都打开了新的市场空间）

c、思考点三：市场和市场爆发的曲线讨论：临界点模型，在物理和化学中很多物质或者反应都有临界点，当达到这个临界点后往往会产生巨大的变化，在企业经营和行业发展过程中往往也会有类似于临界点显现。临界点模式是一个非常有用的模型，无论是在选股还是在分析上都有可能使用到。

事物的发展并非是线性的，恰恰很多时候都是飞机起飞式的最开始平缓，到达一定高度后就出现了临界点，过来这个点后就快速爆发。无论是行业还是公司产品的发展都有这样一个过程，从行业发展来说新行业的诞生最开始的受众都是缓慢积攒，这里就可以使用到之前的人们误判心理学中的避免不一致倾向、避免怀疑倾向、和社会认同倾向三个基础的心理倾向来解释，当新行业出现时，大部分人不那么了解，这时绝大多数人的避免不一致倾向心理会让人们愿意维持对之前事物的判断，而避免怀疑倾向会让人快速下决定，觉得自己目前的判断时正确的。但新的行业事物慢慢不断发展后，越来越多的人接受后，社会认同倾向就开始主导作用了。此时就会出现新行业或者新事物的临界点效应。使新行业、事物进入快速爆发期。此时临界点模型在投资选择时就是一个非常重要的思考兑现，在思考时应该判断新的事物是否会代替旧的模式，在前期缓慢发展过程一直到临界点前后都是我们介入的好时机（这里又会用到如何判断是否是未来好的新技术或者产品-行业是否属于未来趋势-如何判断能提升人们和社会生产生活品质和效率或符合人们对美好生活追求的潮流行业都属于未来未来趋势的行业。二：行业的供给、需求趋势角度。）

临界点模型不止在宏观行业中有用，在分析具体的微观经济领域也非常有用，尤其是在商品行业，由于商品销售需要流通和渠道，而流通渠道某一阶段后配合着合适的广告营销往往会使商品销售出现临界点效应（快速爆发）。所以在我们选股和分析商品类股票时，公司对于商品渠道的建设和合适的营销也是我们必须注意到的，很多优秀的商品企业在对营销渠道的建设对于企业业绩发展促进往往是非线性的，所以在挑选和分析优秀潜在商品类投资机会的时候，一定要留意的就是营销渠道的建设，可以帮助让我们在可能的临界点之前介入。甚至我们在分析企业护城河时也需要考虑到，企业的营销和渠道。优秀的企业拥有优秀稳定的渠道。（分析周黑鸭和绝味鸭脖的案例，渠道建设的两个不同类型企业，当自营渠道不能更好的控制成本时，使产品快速普（卤味消费者的消费习惯更多是线下）触达消费者时，这样的渠道建设模式失败概率就非常大）

d、思考点四：攫取利润方式的不同和消费品的营销渠道建设方式这两个我们放在一起探讨。

可以从基础的会计分析开始，在分析企业时经常会使用到杜邦分析法

假设企业和所在的市场年华增长一定的情况下，相同的企业的资产要赚取更多的利润，企业需要如何经营打败竞争对手呢？可以从杜邦分析法中找寻，一种是提升利润率（考验企业的提价能力，之前分析过哪些情况的企业拥有提价能力，第一企业产品受众众多，第二产品拥有不可替代性或者拥有广泛的社会认可），另一种是提升企业的运营效率（在相同的资产情况下，想要获得更多的利润，另一个方法就是提升翻卓率，就像饭店一样翻卓率提升，销售出去的东西会更多）。提升企业周转的关键提升销售流通效率，这就很考验企业的渠道管理和营销能力。当然有时候我们很难全面详细的调研对比竞争领域企业的营销、渠道的效率，这时可以通过一些侧面的会计数据作为参考对比同行业不同企业之间的运营效率，这些数据主要有资产周转率、应收账款周转率、存货周转率（会计基础里有详细说明）一般在需要提升运营销量来提升竞争的行业，运营销量高的企业会慢慢在竞争中建立优势（渠道和管理层的运营能力的体现）。例如乳制品、调味品等行业，大家东西口感体验差不多的情况下，非常考验企业的运营和渠道管理能力。此时分析企业的竞争能力这两个因素就需要重点考虑

e：思考点五：长期的不同行业物价提升和通胀关系。可以看出来一些问题：技术的提升普及降低了可大规模生产的商品的相对利润率。而资源稀缺的，为满足人们对玛诺斯需求重更高需求层次的行业往往都能跑赢通胀。这点在有时候在长期投资选择行业时可以作为参考。（如图参考美国不同行业和通胀的关系，可以思考总结）

f、思考点六：民生、行业政治气候、环境问题等也是我们在分析时往往需要注意的地方。

价格不受控制垄断是最好的商业模式，但是很多垄断性的行业或企业其产品主要是面对广大群众时往往可能涉及民生问题，同时以前很多领域是由政府主导的，但是经济的提升和市场的需求，导致很多可能涉及到民生领域渐渐的开放或者半开放实现商业化，这时这样的企业产品价格往往会被政府管控限制，同样的可能受政府管控的还有环境工程领域、最新的医药领域等。在分析企业选择行业是时，可能会遇到这样的情况，企业的商业模式目前看起来非常好，但是可能会在商业化过程中涉及到民生问题，此时我们投资这种类型的企业时就需要重点考量其好的模式在商业化过程中是否会引起民生问题而行业的利润率会被政府管控。例如近些年幼儿园的商业化，本来是非常好的行业，但是涉及到了民生问题这个行业不能成为赚大钱的工具，高价的提供差异化的幼儿园很快被管制。还有一个可以探讨的可能未来开放商业化的墓地丧葬领域和已经全面商业化的地产。地产领域的商业化很成功，造就了很多伟大的公司.地产这样的民生工程商业化成功在于其不止有商品价值，他也包含着投资资产价值。使得社会广大群体认可他的属性。价格管控方面弱化，因为符合社会主体大多数人对地产行业的认可。居住家投资的属性使得地产可以有较大的提价空间和交易属性。但是墓地的资产和交易属性几乎可以忽略，如果作为资产过度开发会严重的损害巨大多数人的利益和认知。所以在涉及民生领域的投资上，需要考虑的是商业化后的这个领域的商业模式是否可以被绝大多数人认可接受。如果绝大多少人无法认可并参与其中，这样的领域就会出现商业化后的民生问题，就非常有被管控的可能性。

行业政治气候也是在分析时我们需要关注的。这里需要探讨的有两个方面。

第一个补助性的行业问题探讨：在全球竞争中很多国家都会补助扶持新兴的领域，最著名的案例分析可以参考是韩国大力补助本国半导体行业（尤其是在内存领域），在半导体刚大规模市场化后，各国都在投资这个领域。导致产能过剩。企业纷纷陷入恶性竞争，此时韩国大力补助本国半导体企业。使得企业可以发动针对日本美国的价格战。耗死了大批的初期的竞争对手。同时半导体领域技术迭代快，后来的技术投入门槛高的特点。在激烈竞争后存活下来的厂家拥有了长期的技术竞争壁垒。从而实现了后来的丰收；另外一个案例就是国家补贴电动车最初的方案，这个方案现在看来比较失败。因为电动汽车的技术核心是电池、电机等，此时补贴车辆，并不能刺激提升技术的快速提升。另外一个有代表性的行业是新兴能源行业，例如太阳能、风能等企业，清洁能源是一个发展方向，但是补贴维持企业去竞争和技术快速进步甩开竞争对手形成技术竞争壁垒是必须考量思考的。（对太阳能行业不是很懂不作太多行业探讨）

第二是政治化需要考虑的因素：陌生人社交软件是游走在这个领域最直接的代表。拥有社广大的社会需求，但是不能突破制度底线，但软件的功能又必须实现该有的功能。这时需要考量的点。

环境问题：环境问题也涉及到民生问题，例如核能按理说是最好的未来能源。但是环境问题成为他最大的制约。内燃机需要被替代也是环境问题推动的。如果投资对象的行业领域和产品同环境问题有相违背的就需要留意这个方面的影响。

g、思考点七：在投资分析的过程中，选择行业或者企业面对的市场空间是我们必须考虑的一个因素。最通俗的是芝麻和西瓜的比喻，市场空间容量大的优秀企业长期投资收益肯定比市场空间小的企业好。

h、思考点八：产业和人才集群效应：在投资分析过程中有一个随着科技发展和人员流动越来越快出现的因素越来越重要，在以前的大型优秀的企业，地理位置往往在竞争中远没有现在重要。因为那会科技发展速度和人才流动和集中带来的效应还不明显。但是现在社会行业的快速发展。这样的效应越来越明显，以前很早就存在的金融商业中心，科技中心案例例如硅谷、这样就形成了一个现在企业竞争非常重要的思考因素，人才聚集和产业集群效应。在分析企业长期竞争力尤其是需要依靠技术提升或人才管理（金融）来提升利润巩固竞争护城河的企业。这两个因素就是非常重要的思考量。这也可以解释为什么我国的科技创新型企业在深圳比较集中的一个侧面原因。

以上种种需要考量的地方无论是投资行业选择还是在投资分析时可能用到的微观经济学模型，这些模型并不是单独存在的，他们是相互关联的，在不同的对象可能有的因素影响占主要，有的影响并并不重要，需要我们能梳理掌握并能在选择分析的过程中熟练应用。

3、投资检查：整体的投资思考分析方式以及基本了解后，需要明白再聪明的人如果不使用检查清单检查自己所做的事，也会面临很多可能的失败。

从这个普世的智慧中我们可以提炼出，我们所做的任何投资都需要配上相应的检查清单。这也使我们未来在投资过程中必须养成的重要习惯。

投资检查法中的投资检查清单，投资大师芒格在他的投资思路理总结的非常精炼，这里我把他的核心内容和大家一起分享，希望学习他的投资方法，能严格的遵循，刻意练习（各行业领域的专家都是通过大量的刻意联系来提升自己）。

投资检查清单：

查理所例举出来的检查清单每一个都是复杂的投资分析过程中的一个组成部分，重要程度和顺序无关，就像积木中的每一块积木。每一个原则检查清单都是投资过程中的一部分，并且这些检查清单并不是分析后最后的检查，而是伴随着分析和投资、持有、卖出等全过程中需要随时检查投资兑现的清单。

a、风险：所有的投资都和博弈一样从测量风险开始的。

避免不合理的风险和负债，尤其是信用风险，从会计数据开始分析，避免不合理的假象，在投资排雷中文章中有这方面的详细介绍。

测算合理的安全边际，安全边际是投资中非常重要的步骤，好的公司只有在好的价格时才有好的安全边际。过高的股价可能是价值的泡沫。

避免和道德品质有问题的人做交易。做任何事都是需要长久的，而道德品质有问题的经营必定不会长久

坚持为预定的风险要求合理的补偿，很多好的投资预选对象都会面对很多预定的风险，如果都是人人都看好的股票，股价往往会非常高，当面对好的投资对象有预定的风险时，需要为投资对象要求合理的补偿（价格和赔率是否非常有利）

永远记住通货膨胀和利率的风险，各国的央行的主要作用是控制通货的同时，维持经济扩张。而调整这些经济的最重要的手段就是利率。如何看到泡沫盒危机，金融方面如何看待市场对资金的索取和短期供应矛盾造成的危机等显现（而出现这样的危机时恰恰是非常好的投资机会），这部分有着大量的基础知识，详细内容可以翻看之前的文章宏观经济模型一文。

b、避免犯下大错，避免资本金持续亏损。这里涉及一个很重要的投资理念，如何看待亏损。价值投资最基础的就是避免出现不可挽回亏损，在别人盲目不断追求成功的时候，芒格和巴菲特的思想反其道而行，最大限度的避免亏损，这样在长期投资的过程中最终会称为胜者（坚持做大概率正确的事，也印证了龟兔赛跑的理论）。如何看到亏损使得我们能拥有良好的心态面对市场和投资呢？芒格说过他们投资能成功有一个重要的原因是他善于承担亏损。在投资过程中最怕的是出现永远无法挽回的亏损，在确定决定正确的情况下，要有良好的心里承受能力来应对暂时的亏损，尽量避免由于准备不足或者判读错误带来的投资过程中的错误决定，如果出现了这样的情况需要及时制止。同时尽量减少这样的情况出现。

c、独立：客观和理性的态度需要独立思考。客观开放的态度，理性分析和看待问题。独立判断自己的判断是对是错，是对是错不是取决于多少人同意或者反对你的观点和判断，唯一的标准是你分析和判断是否正确。

d、准备:唯一获胜的方式时工作、工作，并且希望拥有一点洞察力；通过广泛的阅读把自己培养成一个终身自学者，保持好奇心，做好准备比求胜意愿更加重要，由于准备不足犯下的投资失误是最愚蠢的，熟练的掌握普世的智慧和各种基础的思维模型并在分析时熟练的使用，如果想变的更聪明，就需要不停的问为什么（第一部分如何学习中有探讨）

e、谦虚：人都会有知识的盲区，承认自己无知是智慧的开端，只在自己明确界定的能力圈内行事，在能力圈内不断辨认和核查否定性的证据。抵制追求结果的欲望，分析的过程和不断辨伪和证否更加重要，不要被自己愚弄，保持客观，严格按规范行事避免自己被自己心理愚弄。

f、严格分析:使用科学的方法分析和有效的检查清单能够最大限度的减少错误和疏忽；记住浅显的好于掌握深奥的，投资选择时选择已经被社会证实认可的商业模式风险小于新兴的商业模式。新技术和新的商业模式能否成功的影响因素非常多，避免自己去预测新事物可能存在变数的结果，不要追求虚假的结果，避免自己被自己愚弄。成为一名商业分析家而不是市场、宏观经济或者证券分析家。注重长期分析，考虑整体的风险和收益，在定错价时出手，永远关注更高阶的二阶效应的影响。不止需要正向思考，还需要总是反过来想，去寻找证否性因素的可能性。

h、配置：选择和分析后能正确的配置资本就成为投资者最重要的工作；好机会特别少，需要有耐心和决心，在长期的等待后如果好机会出现就需要下决心来狠狠的下注；别爱上投资项目，要依据情况而定，乐于根据情况变化修正自己的结论。

g、耐心、决心：克制人类天生爱行动的偏好。

耐心不仅体现在需要在经过严格分析和检查后在做决定，同样体现在懂得合适的时候卖出，需要持有的耐心，因为复利是人间的第八大奇迹，不到不得已不要打断他。懂得何时卖出有三种情况：有更好的投资选择、发现投资是个错误的决定、股票价格已经明显高于价值。在懂得何时卖出后就需要避免多余的摩擦成本，不要为了行动而行动，机会次数不多，决心就体现在当机会来临时坚决采取行动，机会只会眷顾有准备的人，投资心理很大程度上是反人性的，明白和使用人类误判心理学，当别人恐慌时贪婪，当别人贪婪时恐慌。

h、改变：在生活和投资过程中需要改变和接受无法消除的复杂性，客观的看待和适应生活和事物，不断修正自己的观念，当不喜欢时需要客观的看待，正视事实和数据。

i、专注：狭窄领域的人往往会取得领域内的成功，专注而避免妄自尊大和厌倦无聊的情绪。时刻保持弄清楚事物发生背后的原因。这样才能不断提升自己的能力圈。

最后总结巴菲特芒格普世智慧的投资方式：独立的同时乐于接受新鲜事物和意见，克服不良的心理影响，保持客观的心态，严格遵守选股（避开那些无益的部分，集中在有利可图的部分，选择简单的好于困难的，确定性高的，好于X因素多的），反复检查投资对象（筛选和检查评估分析的过程中需要很强的自制力，同时需要具备多元知识储备和使用多元思维模型来分析看待问题），正确的看待亏损。最大程度的避免愚蠢的错误（避免犯傻的芒格体系就可以帮助我们超过很多人），久而久之就会获得更大的成功。更多的考虑为何买入，更少的关注何时卖出（但是必须知道何时卖出，当出现投资分析错误时、当价格已经明显高于价值时、有更好的选择时）

由于字数限制原文分为上中下三部分发布，结合之前的会计基础和宏观经济模型。是投资理论的最后一篇文章。也可以关注我的公众号咕噜投资一次性查看阅读。

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