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发现一个好公司，尤其是心仪的那种真的非常难。

特斯拉、拼多多、哔哩哔哩、美团、中国平安这几个公司都是非常不错的公司，但距离我股票中的黄金屋还欠点意思。当然主要原因还是我眼拙，也许上面提到的公司就能够走出一个长期大牛股来。

故而我目前的策略是一直在不那么完美的公司和被市场检验为好公司的企业里持股、换仓。

看一个公司财务报表，通常会看盈利能力，营运能力和偿债能力。

对于经营效率， 存货周转率是非常重要的指标，特别是对于制造业公司。下面我将解读下存货周转率，以及举例小米和苹果公司说明这个指标怎么看。

一、解读存货周转率的注意事项

存货周转率=营业成本/存货

由于存货是时点数，通常我们会用期初和期末数的平均值来反应该期间的平均存货量。

存货周转天数=360/存货周转率

官方解释：存货周转率是企业一定时期内，主营业务成本与平均存货余额的比率，反映了一个企业存货的周转速度。存货周转率越高，即存货周转速度越快，存货在仓库停留时间越短，存货的变现的速度越快。

大白话解释：存货周转率就是用来判断企业的产品销售速度快不快，存货周转率高说明生产出来后卖的快，存货周转率低则说明卖的慢。故而存货周转率能反映经营效率。

1、营业成本需要与存货匹配。

营业成本要注意的是需要考虑是用整个营业成本，还是部分更为匹配的营业成本。

比如下文将举例的小米和苹果公司，就需要扣除互联网服务收入。因为这块收入不反应企业硬件的经营效益。当然粗糙的正确比精确的错误重要，千万不能用手机业务收入除以存货，因为存货包含了其他硬件；如果你要用手机业务收入，那么一定要对应存货中手机所占用的金额。

2、结合毛利率，解读存货周转率

解读这个数值，一定要先建立在对主要指标均有了解。

如果毛利率、收入、利润变动很大，经营情况发生显著变化，则存货周转率就不那么重要了。比如计提存货跌价准备较多时，虽然存货周转率上升 了，但是利润下降了呀，厚此薄彼要分的清楚。

结合毛利率变动，具体有如下四种情况：

a.毛利率上升，但存货周转率下降，此时产品竞争力上升或者售价上升，但产品不好卖，注意是否为财务造假。

当卖出的产品单价不变时，毛利率增加意味着成本下降。同时存货周转率下降，意味着营业成本下降的同时，存货至少下降不多。当反差大的时候，可能说明通过大量生产存货，利用成本随产量的增加来降低单位成本，短期毛利率上升更好看，但长期可能会造成存货积压风险。（这里建议检查存货占总资产的比例是否增加）

b.当毛利率上升，存货周转率也上升时，说明产品竞争力上去了，卖的也更好了，这是投资人最喜欢的情形。

c.当毛利率下降，但存货周转率上升时，需要通过净利润来看两者到底是谁力量更大，同时作为投资人，需要考虑商家打价格战是否是因为产品竞争力的下降，同时企业的长期盈利能力是否下降。

d.当毛利率和存货周转率双降的时候，就比较糟糕了，这时候需要考虑企业是否遇到了困境，来判断是否要卖出股票。

3、存货周转率一般越高越好，但不绝对。

存货周转率越高，反应了存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金、应收账款等的速度越快。

通常情况下，存货周转率反应一年能卖多少次存货，存货周转天数反映存货一般多久能卖出去。

比如特斯拉，2019年第四季度存货周转率达到惊人的11天，就是销售供不应求的一个表现，同时也是生产交付能力的一个体现。$特斯拉(TSLA)$ 

但什么时候存货周转率低反而比较好呢？举例酒业茅台。

存货周转率中位数为0.29，存货周转天数为1240天，这与茅台酒需要酝酿较长时间分不开。

如果茅台的存货周转率提升了很多，反而要注意了——产品品质是否能够保障，会不会引发信任危机。

顺便提及的是茅台的存货越多，股东是越开心啊，意味着目前隐含的资本越多，未来也有着更高的销售收入。一旦再次提价，爽歪歪程度不言而喻。

茅台目前存货250亿，按照目前售价估计，91%的毛利，那就能增加2527亿的利润。当然这部分在目前1.65万亿的茅台市值看，并不多。$贵州茅台(600519)$ 

4、结合应收账款周转率，解读存货周转率

应收账款周转率=营业收入/应收账款

应收账款金额是时点数，同样一般用期初期末平均数。

大白话解释：应收账款周转率就是用来判断企业的回款速度快不快，应收账款周转率高说明回款快，存货周转率低则说明生产销售后回款慢。

a.应收账款周转率和存货周转率都上升，表明产品销售快，收款快。

b.存货周转率上升，但应收账款周转率下降。说明可能需要收紧售货条件，比如从三个月无息改为一个月无息还款。

c.存货周转率下降，但应收账款周转率上升。可能为备货增多，导致存货周转率下降，也可能是产品卖不动，收款收紧过度。b和c属于正常现象，但需要审慎去看。

d.两者均下降时，说明市场前景不好，应该思考是否产品不行了，判断是否要卖出股票。

二、通过存货周转率看小米和苹果公司硬件业务经营效率

雷军上次接受采访时还在表示很多人不懂小米。

我觉得吧，很多人并不是不懂，而是市场上的投资者都越来越聪明了，目前小米的估值没有啥问题。问题出在小米自己，而不是市场。

我们看看财报数据，和我们一直“唱衰”的苹果公司做下对比。

从上表可以看出，小米公司的存货周转率为5.7-6.7之间，一部手机、一台电视大约要两个月卖掉。而这点苹果公司则要好得多，高达37-40，意味着9天左右手机就卖出了。

这些数据让我有些惊讶，感觉自己看错了一样。可能苹果更多是通过经销商卖货，速度要快的多。而小米更多靠自己线上线下卖货。$麦当劳(MCD)$ 也就麦当劳2.5天在我记忆中比它快了。

应收账款周转率方面，小米显著快于苹果公司。差异可能就在上面所说的销售模式上。小米销售政策偏保守，是不是可以放宽下销售条件呢。

我顺带查了下华为公司，以下为华为2019年年报显示的。由于华为披露的我难以单独拎出来手机或者硬件业务，故而干脆看整体，这个对比要模糊看。

华为存货周转天数从77天增加到111天，手机销售速度不如小米。应收账款周转率由70天下降到58天，显著落后于小米。这点说明在一定的角度来看小米优于华为。

但从小米自身比较，2018年应收账款周转天数12.53天和存货周转率54天，到2019年应收账款周转天数12.14天和存货周转率63天，表明经营情况有所恶化。@$小米集团-W(01810)$ $苹果(AAPL)$ 

今天的学习就到此为止，如果你有啥不懂的，欢迎加公众号（劲野财经日记）私信我。

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