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10月20日（下周三），美股盘前，光刻机巨无霸阿斯麦将公布三季报。

在三季报公布之前，阿斯麦的股价不太平静，在9月24日至10月4日短短7个交易日中，市值超2万亿人民币的巨无霸，曾一口气大跌近19%。

如此急速的下跌，吓坏了众多投资者。

消息面上，9月23日，美联储公布9月议息会议结果，虽然基准利率维持在0%-0.25%区间不变，但美联储可能很快放缓购债，同时2022年加息预期急速升温。

受此消息影响，美国十年期国债收益率回升，纳斯达克指数出现明显下跌。

但相比指数，阿斯麦的跌幅尤为夸张，这背后凸显高估值压力。

由于半导体个股有较为明显的周期属性，因此市场一般拿市净率（PB）进行估值，当前，阿斯麦PB估值约23倍：

从历史估值来看，阿斯麦在2019年之前多围绕5PB波动，疫情爆发前提升至7PB左右，2020年则在10PB附近。

2021年是阿斯麦估值大幅提升的一年。

背后的原因除了美联储大放水之外，更重要的是业绩增速创出近10年来的记录，在二季报中，阿斯麦预计2021年全年的营收增速将达到惊人的35%！

分季度看，阿斯麦预测三季度营收在52-54亿欧元之间，同比增速在31.4%-36.4%之间，彭博一致预期在52.35亿。

按照2021年全年35%营收增长计算，四季度营收额与三季度较为接近，同样在52亿左右。

从最近十年的营收增速看，35%的增速很难维持，也即2021年可能是阿斯麦的高光时刻，如果2022年出现拐点，叠加美联储开启加息周期，高高在上的估值就成了要命的毒药。

消息面的扰动不止货币宽松进入尾声，也有半导体产业链需求萎缩的预期，如因为零件短缺，美光科技预测PC厂商会缩减产量，苹果甚至也传出iPhone13减产的消息。

受利空消息影响，阿斯麦、应用材料、美光科技等一众半导体个股近期都出现明显跌幅。

而在昨日，芯片代工巨头台积电发布三季报，业绩说明会上，公司预测2022年产能仍然紧缺，同时宣布在日本建厂，且投资额不在年初未来3年投资1000亿美元扩建产能的规划中。

代工厂保持产能扩张，会预示下游需求未发生趋势性变化，受此利好消息影响，阿斯麦股价怒涨4.55%。

虽然短期忧虑解除，但长期来看，2021年仍然是阿斯麦高光时刻，这意味着2022年增速将同比下滑，更长远的角度看，阿斯麦在9月底的投资者大会上，预测2025年营收将达到240-300亿欧元，按照上限计算，未来4年，阿斯麦的年复合增速仅12.2%。

这样的增速倒也符合行业趋势，2020年至2025年，全球半导体市场的年复合增速在7.4%，阿斯麦能达到12%，已是王者风范。

低双位数的营收增速能否让阿斯麦保持20PB的估值？这将是未来一年，阿斯麦股价最大的挑战。$阿斯麦(ASML)$ $台积电(TSM)$$苹果(AAPL)$ $美光科技(MU)$ $应用材料(AMAT)$