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$富途控股(FUTU)$ 今天公布了Q2财报，看新闻稿肯定是形势一片大好，同比爆发式增长，可事实真是如此吗？老股民都知道看新闻稿炒股那只能是送钱，因为新闻稿你懂得，全是美化过的数据，不好看的数据只字不提. 我统计了富途上市至今的财报数据，如下：

图1

仔细的朋友点开看大图就能发现端倪，炒股懒人别急，我来对数据做个解读：

【重点】：收入和利润环比大幅下滑，从收入来看Q1的环比增幅是89.07%，而Q2的环比增幅为-28.42%；

图2

下午富途公布财报的时候，我发了一个动态说环比收入和利润大幅下滑，有评论说环比没有意义，一般都看同比，理由千奇百怪，说什么环比因为有周期性，还有评论说主要看用户增长。那么为什么我很看重环比增幅呢？这个就需要理解富途的收入从哪里来：

下图是富途2019年4个季度的收入，几乎不增长，而且收入也会波动：

图3

同样，下图是富途2019年的股价变化，最高19美金，最低9美金，形势不太好！

图4

见证奇迹的时刻来临，下图是富途2020年全年到2021年Q1共5个季度的收入，一路开挂：

图5

下图是富途这5个季度的股价表现，从最低8.16美元涨到最高204.25美元，目前股价94美元.

图6

那么2020年到底发生了什么，富途的收入一路疯涨？大家都知道的由于疫情，全球大放水，然后导致股市天天创造神话，所以富途的用户和收入都迎来了高速增长，仔细分析财报我还发现了一些有趣的事情：

图6

上图（图6）是富途参与IPO分销的数量，折线是环比增长率，2020年前三季度一路上涨，第四季度涨幅更是几乎翻倍，再来回顾一下收入的环比增长图（如下图7），柱形是收入.

对比图6和图7，会发现富途的收入和IPO分销数量成正比，那么为什么会这样？

通过财报分析我们发现，富途的收入来源主要是三大块：

• 交易佣金及手续费（用户交易的越多，贡献的手续费就越多，新股IPO增多的时候，股票行情好的时候，自然贡献的手续费越多）
• 利息收入（融资产生的费用，比如新股IPO的时候，打新券商一般支持20倍的杠杆，那么杠杆打新的人越多，贡献的利息收入就越多）
• 其他收入（理财管理、企业服务等，收入占比较低）

再来看一组数据，如下图（图8），近6个季度的用户数据：

不难发现Q2季度相比于Q1有资产用户净增了21万，增幅达到了26.6%，相当于多了1/4的有资产客户，但是、但是，总营收和利润还是大幅下滑了，这是为什么？

到这里不难发现一个很不争的事实，富途或者说互联网券商（包括老虎），用户数的增长并不能直接带来收入和利润的增长，更重要的影响因素还是市场，股市行情好，新股IPO数量多，交易的用户自然多，收入也就自然高，说白了就是看天吃饭。

既然搞明白了收入的来源，就有一个非常严峻的问题摆在面前，目前富途是否值得买入，下个季度财报会不会继续保持高增速？回答这个问题，我们只需要考虑清楚2个问题：

1、Q3季度股市行情怎样，新股IPO数量如何？

Q2的财报是截止到6月30日的经营数据，巧不巧，6月30日$滴滴(DIDI)$ 偷摸上市了，然后引发了后续的滴滴事件，教育股事件，市场行情不用我说了吧，相信你们比我更有体会，IPO由于一系列政策风险，SEC直接暂停了中国公司的IPO申请，所以去美国IPO这条路目前断了，没有公司上市了，虽然还有香港市场，但这个市场行情，有多少龙头去上市你们自己可以统计一下。

2、富途的估值目前到底贵不贵？

富途对标的公司是嘉信理财，$老虎证券(TIGR)$ 对标的公司是$盈透证券(IBKR)$ ，再加上一个美国市场的当红辣子鸡，wsb概念股$Robinhood Markets, Inc.(HOOD)$ ，做个对比分析：

如图从各项数据看富途的估值都远远高于嘉信理财，嘉信理财的收入是富途的22倍，但市值仅是富途的10倍；盈透的收入是老虎的9.3倍，但市值是老虎的12.5倍，这么看老虎证券性价比好像更高一些。

富途的高估值是建立在中国市场的高增长之上的，但目前这个逻辑由于政策的原因好像不太成立，加上我预估Q3的数据会更差，所以短期我认为不值得投资，价值投资的事情还是等趋势明确了再说吧，但市场往往是非理性的，所以股价怎么走还是交给市场吧，目前我持有空头仓位，走走看吧！

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