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目前，各公司已经逐步进入公布业绩的尾声，石头科技也在昨晚姗姗来迟公布了自己的半年报。 营收净利的双增长并没有使石头科技今日的股价疯涨，反而是大跌了近20%。不过，股价大涨大跌对石头科技来说，并不新鲜。自6月21日，石头科技股价冲至高点1492.94元后，石头科技便一路坐上了“过山车”。 画个时间轴，来看石头科技股票市场的快速切换。从6月21日至7月28日，石头科技股价最高达1492.94元，最低跌至980元，一个多月间股价震荡下跌34%，市值蒸发340亿。此后石头科技股价重回至1337元（8月23日收盘价），不足一月波动上涨超25%。短短两月，石头科技股价振幅之大让市场为之侧目。 不过，资本市场的任何风吹草动，往往都是企业经营层面的某种映照。究竟是何缘由，让这颗石头如此“疯狂”？ 01 自有品牌销量增长 根据昨天发布的业绩来看，石头科技上半年实现营收 23.5亿元，同比增长 32.2%；实现归母净利润 6.5 亿元，同比增长 41.6%；实现扣非净利润5.7亿元，同比增长 32.2%。单季度来看，二季度实现营收 12.4亿元，同比增长 6.1％；实现归母净利润 3.4 亿元，同比增加 0.5%。 对于净利增长的原因，石头科技称，主要归结于毛利较高的自有品牌销售占比上升、海外市场扩展两方面。从业务经营看，石头科技选择拓展自有品牌销售渠道，加大品牌宣传推广。2021年1-6月，石头科技共销售1230482台扫地机器人，销售收入为22.6亿元。其中，公司自有品牌扫地机器人实现销售1196226台，销售收入为22.26亿元，收入占比提升至 94.8%。。 另一方面，石头科技海外业务收入也有所增长。2021上半年，石头科技境外收入12.55亿元，同比增长124.14%。 不过，在原材料涨价和芯片短缺背景下，由于自有品牌产品销售额占比从 11.9%提升至 98.2%，使得毛利率仍得到逆势提升。报告期内，公司综合毛利率50.7%，同比增加1.9%。 而受新品研发上市、海外渠道拓展等因素影响，2021年上半年石头科技营业成本为11.56亿元，同比增长27.38%。销售费用由去年同期的2.36亿元同比增长23.01%，至2.91亿元。管理费用也由去年同期的3372万元同比增长78.14%，至6007万元。 奥维云网发布的行业数据显示，2021年上半年，国内扫地机器人行业销售额同比增长38.7%。在渗透率不断上升的同时，扫地机器人行业的市场竞争也在不断加剧，一旦未能及时更新技术，产品可能存在降价的风险，导致毛利率下降。 为抢占市场，石头科技的研发成本自然有所上升。财报显示，上半年石头科技研发费用为1.99亿元，同比增长89.77%，占营业收入比例为8.47%，而去年同期这一比例为5.9%。 财报中还透露，上半年石头科技所进行的新产品开发主要包含三方面：新一代扫地机器人项目、商用清洁机器人产品开发项目与石头智连数据平台开发项目。今年7月至今，石头科技也相继发布了手持无线吸尘器H7、智能双刷洗地机U10与自清洁扫拖机器人G10等新产品线。 截至6月30日，石头科技拥有的货币资金为14.04亿元。2021年上半年存货价值较同期上涨39.94%达5.33亿元，主要在于深圳盐田港停运时段影响，部分商品没能及时发货。受此影响公司导致第二季度部分收入也未能及时确认。 02 疯狂的石头还能飞多久？ 石头科技在A股市场上风光无两，甚至被大家称之为“疯狂的石头”。 公司于2020年2月在科创板上市，并以271.12元/股的发行价创下A股发行价纪录；过后股价一路飙升，同年12月股价就破千元大关，与茅台、爱美客并称A股三大千元股。 可见的是，石头科技备受市场的热捧，但支撑其大涨的逻辑在于：其一，背靠小米生态链，产品性价比高；其二，研发投入大、创新力强，成长潜力大。 作为依靠小米生态链起家的石头科技，早就为自己贴上了“性价比”的标签；背靠小米也让石头科技拥有了完整的代工厂运营模式，加上并无自建生产基地使得石头科技管理费用也低于同行，能为市场带来更高性价比的产品。 但在2017年石头科技就尝试“去小米化”，为了启动“双品牌”运营加强了公司在行业内的竞争力。目前，石头科技的自主品牌营收占比也已超过90%。 放眼整个清洁电器行业，不断进行技术升级及产品推新则是企业抢占市场的主要途径，该行业就像手机行业一样，需要“机海战术”来抢占用户心智。 于是在8月25日，石头科技发布了年度双旗舰产品，石头自清洁扫拖机器人G10和石头智能双刷洗地机U10，更被市场赞誉称是“扫地机的替代者”。 可见，石头科技正在靠自主品牌打开更广的市场，但支撑其能获得市场热捧及维持“机海战术”的则是不断投入的研发费用。 财报显示，2020年，石头科技科研费用达2.63亿元，占营收比例5.8%；今年上半年达到1.99亿元，占营业收入比例为8.47%，高于行业平均水平。 在原创技术成果方面，截至2020年年末，石头科技已累计申请656个专利，其中已获得316个，包括65个发明专利、142个实用新型专利等。 然而在整个清洁电器赛道，一直以研发闻名的石头科技，在研发投入上却并非最高，美国机器人巨头irobot的研发投入占比将近达到13%，石头科技的8.47%还略显不足。 另外，在国内市场上石头科技“去小米化”后面临的挑战更大了，虽然公司做到了行业前列，但小米却也成为了石头科技的劲敌，并且还有科沃斯这个老大做“拦路虎”。 据中国家电网发布的《2021年扫地机器人市场发展白皮书》显示，2020年从品牌表现看，线上市场科沃斯以43.8%的市场销售额份额稳居行业第一，小米和石头科技则位列二、三名，销售额占比分别为14.1%和11.2%；而在线下市场中，科沃斯销售额占比接近80%，一家独大。 更为值得注意的是，石头科技还与小米共享专利，共享专利数目达到了64项。这意味着，在激烈竞争的清洁机器人赛道下，共享核心技术给竞争者，这无疑将成为公司未来发展的软肋。 但总的看，疯狂的石头要快，要靠创新、升级、推新来快速地抢占清洁电器市场，而在这场“机海之战”中，石头科技还能飞多久呢？那要看它的奔跑速度。 03 结语 去年因为疫情原因，消费、医药等成了刚需。在资本市场的争先追捧下，竞争愈发激烈，消费白酒等行业也出现了牛股成群的现象。而今年国内疫情控制的总体比较好，逐渐摆脱了对这两个板块的依赖。 由于消费行业前期涨幅较大，获利累计较多，近期估值仍处于相对高位，因此资金面存在一定的止盈需求，对企业短期盈利增速的反应较大。所以即使业绩利好的情况下，也并未使石头科技的股价大幅上涨。 不过，长期来看的话，目前亚太地区的扫地机器人占全球市场规模40%，近5年年均复合增长率为24%。尽管在如此高增速的情况下，中国的扫地机器人渗透率仍然较低，仅有不到5%。即使在乐观情况下，若中国扫地机器人渗透率加速提升，于30 年达到30%，则测算30年扫地机器人销量将达4324万台，20-30 年年均复合增速将达21%。因此，扫地机器人这条赛道还很长、增量空间也比较大，但是石头科技未来的路能走多远还需拭目以待。