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研究表明，居民收入水平越高，医美需求越旺盛，美国和韩国就是很好的例子。它们的医美市场随着国家经济的发展经历了长期增长。由此反推中国医美市场，随着国民收入水平不断提高，医美市场大概率也将经历一段长期的增长。

从数据对比上看，中国医美市场也是有很大的潜力。2019年国内人均医美治疗次数为16.7次/每千人，而韩国高达86.3，美国也有51.5，2019年国内医美项目渗透率仅为3.6%，美国和韩国的渗透率则是16.6%、20.5%。

所以，国内医美市场的增长将会是大概率正确的事，医美行业也就颇具投资价值。本期视频就跟大家介绍下医美行业。

医美包括手术类医美和非手术类医美，前者是通过手术对胸、鼻、眼皮等进行侵入性的改变，包括眼部、鼻部整形、植发等，非手术类医美又叫轻医美，主要包括注射疗法和光电疗法，注射疗法指通过注射肉毒素、玻尿酸、胶原蛋白等材料达到消除面部皱纹、凹陷的目的。光电疗法则是使用激光射频等收紧深层皮肤、去除色素和重塑肌肤表层等。

从规模上看，2020 年中国医美市场规模为 1549 亿元，同比增长8%，其中，因为轻医美风险低、恢复期短、治疗效果可逆，性价比更高，规模增长更快，2020年规模为773亿，同比增长29%。弗若斯特沙利文预计到2030年医美市场规模将达到6535亿元，年复合增长率为15.5%。

这幅图是医美产业链，上游是原材料，中游是药械和设备，下游是医美机构和线上平台。

在整个医美价值链上，以售价2000元的玻尿酸为例，原料成本仅15元，出厂价达300元，厂家毛利率能够达到90%，等到了消费者手中，价格一下子提高到了2000元，提价幅度5.7倍，不过，尽管看似暴利，但是机构并没有赚多少钱，大部分的毛利都给了医生和用来营销，机构的营销费用率可是高达40%-50%。

接下来，我们就沿着产业链从上游到下游来看下医美的各个构成成分。

上游原料品类分散，市场规模较小，目前以玻尿酸原料为主，中国作为世界上最大的玻尿酸原料生产销售国，玻尿酸原料全球销量排名前五大的玻尿销售商均为我国企业，毛利率在75%左右。前三家企业分别为华熙生物、焦点生物、阜丰生物。

中游药械和设备包括玻尿酸、肉毒素以及各种光电设备等。玻尿酸2020年的规模是49亿，目前已经有17家企业拥有了国家药监局颁发的玻尿酸 III 类医疗器械注册证，竞争相对激烈。前三家为韩国LG、艾尔建、瑞蓝。海外企业占据优势地位，但是国内企业正在追赶，包括爱美客、华熙生物、昊海生科等。

肉毒素市场2020年的规模是39亿，目前国内仅四家企业的产品通过审批，包括艾尔建、中国兰州生物、高德美和韩国Hugel，竞争格局相对较好，其他企业在尝试进入，爱美客、复星医药等企业的肉毒素产品正在进行三期临床试验。

光电市场的规模相对较大，2020年为192亿，但是光电项目是通过激光或频射等光电技术应用于皮肤治疗，主要依赖于激光医疗设备，目前被海外企业垄断，包括以色列飞顿（Alma）、美国科医人（Lumenis）、美国赛诺秀（Cynosure）等。

下游机构包括公立医院的整形外科、皮肤科，和非公立医疗美容机构，但是，鉴于医美更具消费医疗属性，民营医疗机构占据主要地位。由于医美项目具有消费个性化、地域差异化等特征，难以大规模复制，竞争格局相对分散，主要以区域龙头、中小型企业为主。正如前面所讲的玻尿酸价值链的分布，尽管医美机构毛利率可观，但是成本和费用率相对较高，医美机构的盈利能力仍然相对较弱。

对于下游的线上平台，垂直平台包括新氧APP等，电商龙头天猫健康、京东商城与本地生活平台美团 App、大众点评 App 等也已经入局，竞争变得更加激烈。其收入主要来源于医美机构投放的广告费用。

好了，根据上面的介绍，你觉得医美产业链哪一块更具有投资价值呢？欢迎关注和留言！

$华熙生物(688363)$ $爱美客(300896)$ $新氧(SY)$