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“… 前路还可能有飓风”，摩根大通的CEO杰米 戴蒙6月1日话音刚落，6月美股大盘果然猛跌8%。

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美中股市

美股三大股指

2022年6月美国股市强烈震荡，整体下跌。月底标普500指数收盘3,785点，大跌8%，月中（6月17日）探底接近3600点。

今年YTD前6个月跌幅 -21%，进入熊市；上半年纳指跌约-30%，仍然妥妥的在熊市中；只有道指不在熊市里，上半年累计跌幅-15%。

2022年上半年的狂跌，创造了自1962年以来的最大跌幅。

标普500指数大盘走势

大叔市场解读

市场——高通胀引发的风险。油价和供应链等原因导致高通胀，美联储加息遏制通胀，但是加息的负面效应是资金成本上升、生产经营降低，反映到整体经济即GDP增长放缓，长此以往会导致公司裁员，失业率增长，如果到那时通胀还是高企的话，就有滞胀或者衰退的风险（即通胀的速度等于或者大于名义GDP的增长速度）。

经济上的不确定性传导给股市，股市下跌，因为股市不喜欢高利率（高利率降低估值），也不喜欢经济的不确定性（增长、滞胀、还是衰退），所以大盘调整了半年，刚进入熊市。

美股的促进因素

过去的六个月里有五次买盘的起伏。由于上述40年未有的高通胀的原因，今年上半年，的确促进因素很少，但是，大叔的长期研究形成的心理Map是：在科技革命下任何次级熊市都是机会（关于Map， 见派克医生1970年代的畅销书《少有人走的路》），在2013年开始的本轮大牛市中，2020年3月的次级熊市是个机会，现在的次级熊市还是个机会。

市场多方和空方博弈了半年，起伏了五次（参照Bill O’Neil的Investors Business Daily股市投资顾问平台），标普才刚刚跌进熊市，市场是蛮坚挺的。

未来经济会不会衰退或滞胀，现在只是不确定。不管人们有多么讽刺鲍威尔，至少美联储表示有信心管理好通胀（降到接近2%的历史水准）、避免衰退。

美股的阻挠因素

1）高通胀导致加息。这次大通胀40年来的首次大幅提高的通胀，美国人民的汽油消费上涨约50%、二手车涨37%、房租估计至少涨20%（房价是疫情爆发后开始涨的且涨的够凶）以及食品比如牛肉涨22%，等等（数据大部分来源VisualCapital.com）

2）加息拖累经济预期。6月初美联储开始缩表，之后每个月预计都会加息，加息使股市估值降低，企业资金成本上升，生产经营活动减少，时间一长会引起裁员。

3）经济预期拖累股市。加息久了拖累经济，经济前景拖累股市，这些都是连锁反应。

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大叔操盘

6月复盘

做得好的地方：

做得好的地方（我们做了以下策略调整来对冲市场风险）：

1） 加卖“极小概率期权”：大叔自今年2月开始，靠卖极小概率的期权（看涨和看跌期权都有），获取收益，一般这种收益比较低，可是频次比较高。在控制好风险的前提下，当市场震荡剧烈而又方向不明确，这种策略起到了增强收益的作用。6月份的市场就适合这个策略。

6月里，大叔针对6支股票进行了短期、多次、高频的卖空期权操作。整体来说，基金本月亏4.2%，可是这种期权操作为基金贡献了1%的收益，使基金少亏1%。

实例之一：达美航空受石油涨价的影响，股价6月持续下跌，于是大叔分4次卖出DAL的puts：6/3 37 put、6/10 35 put、6/17 29 put、7/1 26 put，结果股价每次都没有达到strike，期权费用落袋为安，实现收益1.7%（在其使用资金的基础上）。

2） 加强基因治疗股投入：虽然6月市场整体跌8.4%，生物科技股票却在涨，XBI（中小市值生物科技ETF）涨8%，显示出健康医疗行业和股市大盘的互补性。大叔持有的两支中小基因科技股BioMarin（BMRN）和uniQure（QURE）也在涨。

a.QURE本月大涨29.8%，有一款针对Huntingdon’s disease的基因疗法AMT-130，6/23公布的临床I/II期数据不错，使其股价大涨。

b.BMRN 6月涨10.3%。

做的不好的地方：

1） 这个月的跌幅主要来自于持有股票的全面下跌。其中，跌幅最大的是摩根大通（JPM），受美联储加息的影响，JPM账面亏损14.8%。

2） 其次，ARKK（木头姐姐的科技ETF）账面亏损9.5%。

3） SPY（标普500指数ETF）账面也亏损了8.6%。这些持有的股票都在通过covered call writing增加收益。

展望

美股——根源在于遏制通胀。

通胀的根源在于供应少、需求多。战争的前景现在不好判断，释放储备石油供应或欧佩克增产可以增加供应。理顺全球的供应链也可以增加供应，这个有希望。6月上海到洛杉矶的集装箱运价降了38%，虽然价位仍然在7000美金（40尺集装箱）以上，但比去年的12000美金好多了，正常历史价格应该在2000美金左右。拜登政府表示运输成本升高是通胀的因素之一，是有道理的。最近美方欲取消中国出口关税，对于降通胀也是利好消息。

既保持目前旺盛的经济活动，同时降低通胀，这是正道。

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大宗商品、金属、美中汇率和美国债

原油——战争继续维持高油价，不知今年欧洲如何过冬？

1）美国WTI原油期货（CL）主力合约结束了前六个月的上涨，6月底回落到$106美元/桶，下跌8%。

2）新冠引发的经济衰退之后，石油价格一直在蓬勃上涨，从最低6.50美元开始上涨到最高价130美元；去年12月是从62刀涨起来的，那时的市场预期了战争的可能性。

3）油价是通胀的主要因素之一，反映在汽油上，美国老百姓以前约付出2.50刀一加仑，现在要翻倍；油价对运输业和工业能源也有很大影响，所以它是通胀的根源之一。

黄金白银——对冲货币贬值

1）期金（GC）主力合约6月底收报$1,808美元/盎司。上期我们说到“黄金自3月份动量下降，技术上有见顶的迹象”，目前看来是对的，6月继续下跌1.7%。

2）银价6月底收$20.25/盎司，比5月底下跌 6%，连续第三个月回调，技术走势和黄金类似，比黄金还要弱。

3）想买黄金首饰的继续耐心等等😊

美元兑人民币汇率——人民币贬值似出现周期拐点

1）美元兑人民币截止7月2日收￥6.70兑一美元。

2）汇率自2019年9月到2022年3月在7.2-6.3的升值通道中，4月份拐弯了，5、6月份惯性继续。

美国债——长债收益率近三个月没有大变化、接近3%

10年期国债收益率3月底收2.35%，4月底收2.9%，5月底收2.8%（彭博社数据）。截止7月1日，收益率降至2.89%（CNBC数据），保持5月的低位，和2年期国债利率2.84%差不多，但没有倒挂。