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尽管$蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ 的交付量在10月份实现了逆势增长（当月交付强劲，达到了10059辆，同比增长了174%），但由于蔚来在10月底和11月初遭遇了主要工厂停产的打击（蔚来位于合肥的两座工厂因为防疫要求已经相继停产），目前来看，主要工厂的停产已经导致蔚来第四季度的交付预期被下调了，这也导致蔚来11月份和12月份的交付量不及市场预期的风险加大，与此同时地缘政治紧张局势的加剧和对供应链的担忧也导致蔚来的股价一直以来在下跌。

10月份的交付相当强劲

如上图所示，蔚来的交付量正在下降。尽管蔚来表示，“由于中国某些地区的疫情封锁和我们的工厂遇到的运营挑战以及供应链的波动”是导致交付量下降的原因，但猛兽财经认为还有更深层次的原因。

SUV的交付量出现了明显下滑

从蔚来在SUV和轿车两个细分市场的交付量来看，蔚来本月的强劲表现来主要来自ES7和ET5的强劲交付。ES7交付了2814辆，月环比增长了48.5%，ET5在第一个完整月的交付量增长了366%，达到了1030辆。

轿车的交付量也在继续保持稳定增长，继7月份的疲弱之后又一个月实现了增长。受ET5的提振，轿车的月环比增长率达到了29.6%，而ET7的环比增长率仅为4.2%。SUV的增长率出现了大幅下降，当月下降了22.6%，从交付量数据就可以看出蔚来的ES8、ES6和EC6交付量出现了明显的下滑。

在8月份开始交付ES7之前，现有的三款SUV车型平均每月交付7330辆。4月份表现最为疲弱，整个SUV产品线的交付量在4月份下降到了4,381辆。而10月份的数据又突显出了这三款车型更明显的疲弱，因为这三款车型加起来仅交付了3165辆。

从整体来看，ES6仅在7月份就交付了5100辆，自2021年1月以来的21个月里平均每个月的交付量为3611辆，ES6的平均交付量高于所有三款SUV在10月份的总和。但在短短三个月内，ES6的交付量与7月份相比就下降了75%。猛兽财经认为，这种显著的下降可能反映出蔚来遇到了以下三个问题:1) 蔚来在SUV市场份额出现了严重下滑;2)由于供应链的挑战，蔚来的SUV产量出现了大幅下滑;3)蔚来将重点转向了轿车生产和新ES7的生产。不管具体原因是什么，蔚来的这三款SUV车型交付量出现下滑，肯定会对蔚来的股价构成阻力。

虽然这种观点已经受到了挑战，因为ET5在9月底上市的第一天就交付了221辆，这表明市场的需求依然高;但是供应情况反映出满足蔚来需要满足这一需求还面临很大的挑战（一个月仅交付了1000辆）。最近有报道称，由于疫情的影响，蔚来正面临交付延迟，这给蔚来此前宣布的到12月份交付1万辆ET5的目标带来了极大的压力和挑战。

停产导致第四季度交付预期被下调17%了

据36氪报道，蔚来自10月中旬以来就一直面临生产挑战。为配合防疫，蔚来位于合肥的两座工厂已经相继停产，江淮蔚来F1工厂原本计划关个3、5天，但“随着封控时间的延长，整体生产和交付的节奏都受到了很大影响。”同时蔚来在合肥经开区的汽车产业园Neo Parkjax 近期也处于封闭管控状态，F2工厂的整车生产线也暂停运转了。

江淮蔚来F1工厂的停产证实了SUV产量的下降，因为该生产线主要生产ES8、ES6和EC6车型，所以出现了上述的大幅下降。F2工厂的影响可能会影响ET5的生产和交付，但报告的交付延迟表明，这些影响和积压可能会持续下去，并限制蔚来未来两个月的交付。因此，猛兽财经认为，蔚来ET5的交付量可能至少要比蔚来定的1万辆目标减少40%，如果这些延迟持续到11月上旬，那么可能还会少60%到70%。

考虑到生产的不利因素和由此导致的增长停滞，蔚来此前对第四季度42000辆汽车的预期被下调了近17%。而在此前，蔚来的交付量在9月份已经实现了连续第三个月增长。

蔚来的首席执行官李斌表示，他相信蔚来在第四季度“会打破纪录”，因为蔚来“一直在积极准备实现这一目标”。然而，10月份的销量远未达到创纪录水平——当月销量没有环比增长，比6月份的12961辆低了22.4%。考虑到生产方面的不利因素，蔚来要在11月实现创纪录的单月销量，正面临越来越大的挑战。在乐观的情况下，SUV的交付和ET5交付的延迟将前景压至11500辆。竞争对手$小鹏汽车(XPEV)$  10月份的交付量为5101辆，环比下降了40%，同比下降了50%，这突显出了新能源汽车行业面临的供应链和需求问题。

随着挑战在10月底浮出水面并持续到11月，蔚来第四季度的交付预期已经被下调了17%，至3.5万辆。这种下调意味着蔚来的增长率已经大幅下降，从第三季度的26.1%下降了约15.4个百分点，至约10.7%。

虽然蔚来10月份的交付数据看起来相当强劲，同比增长了174%，尤其是与同行相比。但深入研究蔚来的交付数据后，就会发现蔚来的SUV产品线出现了明显的下滑。考虑到生产方面面临的挑战(这种挑战可能会持续到11月初)，以及蔚来第四季度的交付量预期已经被下调了近17%，猛兽财经预计这些挑战将会对蔚来第四季度的交付造成巨大压力，并增加交付量在年底出现不及预期的风险。

@蔚来