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投资是认知的变现，体现我们对未来的洞察，行业趋势的变化。

传统正股交易，需要得到的认知场景是：目前股价大幅低于价值，未来会显著上涨，做多；或者是 目前股价大幅高于价值，未来会显著下降，做空。

但实际中，更多能遇到的认知场景是：目前股价还凑合，我觉得不至于暴跌，但正股做多也比较鸡肋，这个对应期权sell put 或者bull spread场景。

也会经常遇到的一个场景是：目前股价还凑合，短期波动，涨点跌点都很正常，但大概率不至于暴涨。这个场景如果只做正股投资，是个无效的认知，无法变现。

但期权厉害的地方就是：期权拥有更强的表达能力，能够表达帮助更多的认知场景变现。

不会暴涨，对应的期权策略是：bear spread，实操中可以用bear call spread 或者bear put spread来实现。

先看一个$阿里巴巴(BABA)$ 的例子：

阿里巴巴 期权异动

摘自8月17日 阿里巴巴 期权页面 -  左下方 大单异动。可以看到同一时间，正好有相同数量的巨量baba put 期权成交。

这里大家可以推测下，这个机构或者大散户，具体期权操作是什么？

我的推测是：bear put spread。

他的操作是：sell 180 put 90.85成交，buy 190 put 99.8成交，构成bear put spread。

如果23年1月baba 股价 <= 180，则收益 = 10+90.85 - 99.8 = 1.05，盈亏平衡点是181.05。

89.15 90.2 成交时baba正股价格是90.54，这个spread实际赚了 两个put的时间价值的差额，180的put 时间价值大，190的put时间价值小。

bear spread盈亏收益图

他赌的是baba不会在一个季度时间内暴涨翻倍，即使赌错了，比如暴涨10倍，亏损也是有限的。

1、他为什么选择暴跌的日子下单，是因为暴跌的日子，两者更容易拉开差距，因为暴跌的日子，iv可能更高一点，这个策略要多赚点，需要180的那个put时间价值尽可能高。

2、至于A和B点的选择，则是A越高，安全性好，只要不暴涨到A和B之间的某个盈亏平衡点都是赚钱的。但是A越高，时间价值差额越小，成功后的收益越少。

bear spread显著好过裸sell call：

1. sell 180的baba call 也才0.56，这个1.05收益更多。

2. 裸sell call需要消耗更多保证金，且保证金消耗不稳定，随着股价上升，急剧上升，而spread保证金是可控的。

3. 裸sell call的downside更惨，万一暴涨10倍，裸sell call亏损无上限。

再举一个例子，昨天文章：【周数据】Tesla蔚小理8月第三周保险数以及交易想法 

里面提到了蔚小理8月数据非常一般。很容易有的判断是：$理想汽车(LI)$ 在L9 销量数据落实，L8信息出来前应该不至于暴涨，这样的认知匹配的期权场景就是bear spread。

提醒：这类spread操作更适合大票，小票容易大幅波动，股价上下几倍挺正常。数百亿美金甚至千亿美金的大市值公司期权流动性更好，也更适合这类操作。

你能想到什么大市值公司适合bear spread吗？欢迎评论。