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近期，在财报季披露之际，美股走势略显纠结，核心原因在于阶段性对于通胀粘性的担忧伴随经济数据略超预期的事实升温：

• 由标普全球（S&P Global）编撰的美国4月份PMI数据报告显示，美国4月份综合PMI录得53.5，为近11个月来新高

• 4月份美国企业业务活动出现较快增长，制造业和服务业活动都较为活跃，超出市场此前预期。

• 美国4月份Markit制造业PMI录得50.4，高于3月份的49.2，是近6个月来高点;

• 美国4月份Markit服务业PMI录得53.7，高于预期的51.5和3月份的52.6，也创近12个月以来新高。

本周加息预期波动不大，基本上还是预期5月份再度加息25个BP

• 5月以后，暂停加息

• 降息预期波动：到12月份，降息50个BP，相比上一周上行了25个BP

阶段性市场陷入：通胀粘性担忧+盈利下行担忧的纠结之中，急需要巨头们的业绩将市场拖出泥淖。

•第一阶段：配置核心AI大龙头、部分避险资产（近期来看，波动已经加剧，继续抱紧大股票）

• 第二阶段：全面拥抱成长股（中小成长股波动明显加剧，短期继续回避，等待5月议息会议）

美股财报季开局强势，预期低还是业绩好？

•数据显示，大约20%的标准普尔500指数成份股公司公布了季度财报，超过77%的公司财报好于预期。

• 流动性危机之下，以JPM为首的美国大型银行的稳健业绩，推动了第一季度财报季的强劲开局。

• 4月资金也在持续流入美股ETF，主要是纳斯达克100为首的大盘科技股

实际上如果按照衰退的定义，美股的EPS下行实际上已经发生了3个季度，本季度会是第四个季度，而在下半年有望结束EPS下行

• EPS的衰退其实已经发生3个季度，本季度EPS跌幅扩大：如果按照盈利衰退的幅度来算，过去3个季度的EPS同比都是下滑的，且在本季度可能迎来EPS的最低谷

• 按照最新的预期，从2022年底开始的利润收缩趋势预计将在今年下半年左右结束，并预期在2024年恢复两位数级别的增长趋势。

• 本季度EPS预期低点，接下来修复改善，是近期科技巨头反弹的核心之一

关键点：

• 1.裁员之下，利润率是否有明显改善？当下，我们更需要关注最近一轮的大裁员是否推动了这些公司的利润增长

• 2.下个季度业绩展望如何，AI如何提升收入预期？（未来的收入增长核心动力来自于AI）

• 3.巨头云业务的情况（AWS/AZURE）

•根据Refinitiv的数据显示，年度同比来看，亚马逊将扭亏为盈，微软同比微增，以广告为主的谷歌与Meta都面临较大的EPS下修压力。

• 而与上一季度相比，微软、Alphabet和Meta今年第一季度的利润将平均环比增长4.5%，Meta的利润涨幅最大，将达到11.8%。

上个季度，巨头各家利润都比较难看，收入也不同程度的放缓甚至下滑

图 微软业绩情况

• 微软$微软(NASDAQ|MSFT)$的EPS放缓已经持续5个季度，EPS负增长已经两个季度，上个季度降幅收窄。

• 本季度，微软EPS有可能超预期

图 谷歌业绩情况

• 谷歌$谷歌-C(NASDAQ|GOOG)$的EPS放缓已经持续6个季度，EPS负增长已经4个季度，上个季度降幅扩大。

• 本季度，谷歌EPS降幅有望收窄

•亚马逊$亚马逊(NASDAQ|AMZN)$的EPS放缓已经持续5个季度，EPS负增长已经4个季度，上个季度降幅扩大。

• 核心在于疫情期间的疯狂扩招，人员开支暴增，供应链不畅，履约成本高企，本季度亚马逊利润率有望明显改善

•META的EPS放缓已经持续6个季度，EPS负增长已经5个季度，上个季度降幅扩大。

• Meta核心在于元宇宙投入以及竞争加剧，本季度Meta利润率也有望明显改善

通过以上分析可以看到，在过去四五个季度里面，在宏观逆风与40年最严重的通胀环境中，巨头们的EPS实际上已经下行了数个季度，而在本季度伴随裁员与通胀下行，利润率反而可能超预期修复，而未来AI的增长在下个季度会更加明显。

图 巨头业绩展望

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