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逍遥投资派的第164篇原创

美股日日研104:盘点一下休闲板块

Summary

划分的休闲板块基本上就是玩具和户外板块，其中玩具板块受疫情影响很小，户外板块在2020年受影响很大，不过2021年就都恢复正常。

(指数最高3星，板块代表投资机会，个股代表安全性)

休闲板块投资指数：⭐️

1. $杰克仕太平洋(JAKK)$ ⭐️

2. $SeaWorld Entertainment Inc.(SEAS)$ ⭐️

下面是分析过程 👇

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今天是2023年4月11日，周二，我们来盘点一下休闲板块。

板块内一共有30支股票，市值从117亿(嘉年华)到208万，百亿级公司仅一家。不过板块划分确实很困难，旅游、邮轮、互联网娱乐都划出去了，休闲板块就只剩下小鱼小虾了。

从市盈率TTM角度看，有15支股票小于0，4支小于8.5，7支在8.5和25之间，4支高于25，板块的盈利能力很差，估值中等。

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还是先根据盈利能力和增长潜力快速做一个筛选。

Connexa Sports Technologies(CNXA) 2021年仅做到1080万的销售额，亏损1860万，2022前3季度营收达到1214万，亏损4463万，目前看不到投资价值。

Vinco Ventures(BBIG) 营收2019年达到1963万最高点后连续大幅下滑了两年到979万，，营业利润近4年连续亏损，2021年亏损扩大到7647万，净利亏损润则在2021年达到惊人的7.21亿。

2022上半年营收达到1814万，营业利润亏损5617万，净利润亏损2.46亿，目前看不到投资价值。

PLBY Group(PLBY) 近两年营收保持增长，但2022年增速已经下降到8.3%，达到2.67亿，营业利润亏损有所缩小，从6789万亏损缩窄到2321万亏损，净利润受3.1亿的勾销影响亏损达到2.8亿，目前还看不到投资价值。

鹦鹉螺体育(NLS) 5年中营收增长3年，2018到2019年下滑两年，营业利润则在2019和2022年均亏损，主要是成本的快速攀升造成的。2023前3季度营收下滑54%，营业利润和净利润亏损均大幅扩大，目前看不到投资价值。

F45 Training(FXLV) 2021年刚上市，上市当年营收增长63%达到1.34亿，营业利润亏损扩大达到0.83亿，净利润亏损1.83亿。2022前3季度营收增长51%，营业利润亏损缩小到0.61亿，净利润亏损下降到0.92亿，目前看不到投资价值。

Peloton Interactive(PTON) 营收在2021年达到40.2亿的高点后在2022年下滑10.9%，营业利润则是连续亏损4年后，在2022年大幅扩大到16.4亿亏损，净利润亏损则在2022年达到28.3亿。

2023前两季度营收继续下滑27.3%，营业利润亏损4.6亿，净利润亏损7.4亿，看不到投资价值。

American Outdoor Brands(AOUT) 2020年上市，2020年营收下滑5.6%，2021年大幅增长65.3%到2.77亿，2022年又下滑10.5%到2.48亿，营业利润则在2021年扭亏，2022年下滑52%，净利润受资本性资产减值影响大幅亏损0.65亿。

2023前3季度营收下滑26.1%，营业利润和净利润转亏，目前看不到投资价值。

嘉年华(CUK) 5年来营收在2019年达到208亿高点，2020年大幅萎缩50.7%，2021年继续大幅萎缩81.4%到19.1亿，2022年恢复到122亿，达到疫情前的6成。

营业利润近3年持续亏损，2022年亏损缩小到39.4亿，净利润也类似，2022年亏损缩小到61亿。

2023年1季度（截至2月28日）营收大幅增长1.7倍达到44.3亿，营业利润亏损缩小到1.7亿，净利润亏损缩小到6.9亿，整体恢复的很快。

但是目前的负债率已经达到了88%，流动资产71.44亿，低于110.88亿的流动负债，流动性风险还是很大。有意思的是近期固定资产投资一直没有明显减少，保持在40亿左右的水平，维持着400亿左右的固定资产规模。

目前的情况风险还比较高，可以建少量的观察仓位。

Inspirato(ISPO) 2021年上市后营收连续高速增长2年达到3.5亿，营业利润亏损迅速扩大到0.49亿，净利润亏损扩大到0.51亿，目前看不到投资价值。

Clarus(CLAR) 5年来营收除2020年下滑2.4%以外增长了4年，营业利润则在2021年达到3144万的高点后，在2022年下滑9.7%，净利润受资本性资产减值影响，2022年亏损达到0.7亿，一次性把前四年的利润亏光还不够。

最怕这样的财报，缺乏可预测性，目前看不到投资价值。

FG Group(FGH) 5年来营收在前3年高速下滑到2150万，2021和2022年快速增长到0.41亿，营业利润则是连续5年亏损，近两年亏损有所缩窄，净利润受股权收益影响，2021年一度盈利，2022年继续亏损715万。

2022Q4首度扭亏，可以多观察几个季度再做判断。

Xponential Fitness(XPOF) 2021年上市后营收高速增长两年达到2.45亿，营业利润2022年扭亏达到0.176亿，净利润则受高昂的利息费用影响仅达到288万，虽然少数股东贡献了0.19亿，但是扣除0.44亿优先股派息后，普通股股东获得了0.22亿的亏损，喔耶！优先股是隐藏的负债，一定要留意。

目前资产负债率达到了143%，净资产负2.1亿，商誉还有3亿，目前的盈利能力还是缺乏投资价值。

Bowlero(BOWL) 2021年上市以来营收先降后升，2022年达到9.12亿，营业利润也在2022年扭亏达到1.14亿，由于利息费用达到0.94亿，加上0.53亿的出售证券亏损，净利润没能扭亏，亏损大幅缩窄到0.3亿。

2023前2季度营收增长31%，营业利润增长到0.89亿，净利润继续由于出售证券亏损而亏损了0.32亿。

目前市值26.4亿，是营收的2.9倍，吸引力不大。

Life Time(LTH) 2021年上市，上市当年营收增长39%，但是营业利润受管理费用暴涨影响亏损扩大到5亿，2022年营收继续高速增长38%到18.2亿，营业费用回到正常水平，营业利润达到1.1亿，但是由于利息费用持续在1亿以上，净利润亏损虽然大幅缩窄，但仍未盈利。

资产负债表上商誉及其他无形资产14.1亿，占净资产21.24亿的2/3。长期借款18.1亿，占净资产的85%，杠杆率不算低。

资产的流动性很差，66.3亿总资产中仅有1.3亿流动资产，目前流动比率降到了0.3，风险非常大，目前缺乏投资价值。

3

2023.4.13

快速筛选完一轮后还剩16支股票供选择。

Vista Outdoor(VSTO) 5年来营收前3年持续下滑，近两年大幅反弹，营业利润也在近两年大幅增长到6.5亿，净利润在2021年扭亏，2022年达到了4.73亿。

2023前3季度营收增长放缓到4.6%，营业利润受成本和费用过快增长影响大幅下滑19%，净利润也受利息费用快速增长影响下滑21%，这点很让人迷惑，毕竟这两年收入看起来增加了非常多。

资产负债率在2020年达到68.3%的高点之后连续下滑，2022年降到53.1%，但是2023Q3又增长到57.3%。

资产负债表显示应收款项和存货的数额和增速看起来都比较正常，2023前3季度存货增长略快。

2022年商誉从4.01亿增长到9.42亿，应该是进行了较大的收购，2023Q3商誉猛增到了15.9亿，超过14.2亿的净资产，长期借款也增长到了10.78亿。

目前市盈率仅有3.3，市盈率TTM 3.9，市场给出这么低的估值也可以理解，因为收购带来的短期增长是否能持续有待检验，目前保持观望比较合适。

2023.4.29

杰克仕太平洋(JAKK) 营收近两年增长很快，营业利润连续5年增长，2020年扭亏，2022年达到0.61亿，净利润受利息费用和非经营亏损影响，2022年才扭亏达到税前利润0.5亿，加上0.41亿的所得税返还，2022年净利润达到0.91亿。

利润表显示2020年公司的销售管理费用大幅削减，所以营业利润得以扭亏，之后销售管理费用增长也相对缓慢，因此营业利润保持了快速增长。

利息费用2022年下降到0.11亿，占营业利润的18%，利息负担虽然下滑很多但仍较高。

5年来资产负债率从84.9%增长到98.9%后下滑到目前的63.8%。

5年来除2021年外，应收款项基本在1.1亿左右，没有明显变化，存货在2020年下降到0.39亿，2021年暴增至0.84亿，2022年略微下降到0.81亿，占营收比例不算高。

长期借款0.42亿，占净资产1.47亿的29%，杠杆率不算很高。

5年来现金流经营净额高于投资净额，有一定股东盈余。

目前市盈率2.5，刨除税务返还后市盈率为4.4，假如2022年和2021年一样也有0.3亿的其他净亏损，那么净利润降到0.2亿，市盈率为11。

综合来看经营有很大起色，但是仅有一年盈利，可以谨慎选择(⭐️)

孩之宝(HAS) 是著名的大富翁游戏，Nerf，变形金刚玩具品牌的拥有者，营收5年来在2018和2022年两次下滑，中间3年增长，5年实际增长12.4%，年化只有2.4%，营业利润也类似，2022年暴跌50.7%至4.3亿，5年总体是萎缩的，净利润则受高昂的利息费用和变化猛烈的其他净亏损影响而呈波动下滑趋势，2022Q4和2023Q1连续两季度亏损。

资产负债表5年来从66.7%提升到69.2%，2023Q1略微下降到69.1%。

5年来现金流经营净额低于投资净额，没有产生投资盈余。

目前市盈率40.6，如果按近4年平均净利3.46亿计算，对应市盈率为23.7，依然很高，目前缺乏投资价值。

Planet Fitness(PLNT) 5年来营收在2020大幅下滑41%，2022年才重回高点，5年平均增速为16.9%，营业利润在2020年大幅下滑74.4%，2022年恢复到2.3亿，略低于2019年的2.33亿，5年平均增速为9.3%，净利润则在2022年小幅亏损0.15亿，2022年恢复到1.1亿，低于2019年1.35亿的高点。

2022年利息费用0.84亿，占2.3亿营业利润的37%，利息负担很重，2022年有0.15亿的非经营收入。

应收款项的增速和占比都比较正常，存货很低符合行业特征。

2022年固定资产增加4亿，商誉和无形资产增加6.9亿，应该是进行了大笔收购。

长期借款增加到19.78亿，占总资产的69%，杠杆率极高。

5年来经营净额和投资净额基本持平，没有产生股东盈余。

目前市盈率70.5，综合看起来数据并不能支持这么乐观的估值。

2023.5.2

美泰(MAT) 是著名的Fisher-Price品牌持有者，营收5年来在2018年下滑较大，在2021年大幅增长，其余3年略有波动，总体增长11.3%，年化仅有2%，营业利润则除2018年亏损2.3亿以外盈利了4年，2021年达到7.3亿的顶点，2022年下滑7.4%。净利润则从2020年才扭亏，2021年达到9.03亿的顶点，2022年回落至3.94亿。

2023Q1营收大幅下滑21.8%，营业利润转亏1.2亿，净利润亏损1.1亿。

利润表显示税前利润近3年持续增长，2021年是因为有4.2亿的所得税返还才有了净利润的暴增，实际上2022年税前利润增长了7.1%。

目前最新一季度的季报显示营收增长和盈利均遇到了很大阻力，目前16倍市盈率缺乏吸引力。

Topgolf Callaway Brands(MODG) 营收5年来除2020年下滑6.6%以外高速增长了4年，5年平均增速为31%，营业利润曲线类似，5年平均增速为27%，2022年达到2.6亿，净利润则是在2020年亏损1.3亿，2021年猛增到3.2亿，2022年又降回1.6亿。

利润表显示利息费用近两年增加非常快，2021年从0.47亿增长到1.2亿，2022年又增长到1.4亿。2021年净利大幅增长主要由出售证券收益贡献，并非核心盈利能力，2022年的利润更能体现实际情况。

资产负债表显示2021年进行了大笔并购，近两年营收增长主要是这次收购的成果，是否可以长期持续存疑。目前26.4倍市盈率还需要更多增长数据支持。

YETI Holdings(YETI) 营收连续5年增长，营业利润则在2019和2022年均有大幅下滑，2019年下滑是由于营业费用暴增引起的，2022年下滑则是由成本费用均大幅攀升引起的，净利润和营业利润类似，也在2019和2022年大幅下滑。

目前市盈率40，即使按2021年2.1亿近期净利高点计算，市盈率也达到了17，估值没有吸引力。

SeaWorld Entertainment(SEAS) 5年来营收除2020年下滑7成外增长了4年，5年平均增速为6.5%，营业利润在2020年亏损2.4亿，其余4年增长，平均增速为47%，2022年增速放缓至17.1%，净利润5年平均增速高达71%，2022年放缓至13.5%。

利润表显示2022年利息费用占营业利润的23%，负担很重。

5年来资产负债率从87.5%提升到118.8%，长期借款达到21亿。有意思的是2022年花了大量现金进行了股份回购，库存股高达13.3亿，这其实是主题公园的商业模式决定的，只要开门就有现金流，账面现金够发个把月薪水和场馆维护就行了，这么看资产负债表里隐形资产比例还不低，扣除4.4亿的股东负权益，隐形资产达到8.9亿。

5年来现金流经营净额除2020年外均大幅高于投资净额，股东盈余很多，这可能也是用现金回购的底气所在。

目前12.8倍的市盈率可以谨慎选择(⭐️)

高尔史密斯国际控股(GOLF) 5年来营收除2020年下滑4.1%以外增长了4年，平均增速为7.8%，营业利润5年平均增速为11%，净利润5年平均增速为14.5%，2022年增速放缓至11.3%。

目前市盈率18.2，估值上比较合理，缺乏投资价值。

雪松娱乐(FUN) 5年来营收除2020年下滑88%以外增长了4年，平均增速为6.6%，近3年平均增速为7.2%，2022年暴增35.8%，营业利润2020年巨亏4.6亿，5年平均增速为4.1%，2022年暴增136%，净利润2020年巨亏5.9亿，5年平均增速为7.4%，2022年暴增7.3倍。

5年来资产负债率从98.4%提升到126.5%。

5年来现金流经营净额低于投资净额，还未产生股东盈余。

目前市盈率7.6，虽然看起来不高，但考虑到利润过快增涨的不可持续性，多观察几个季度比较稳妥。

2023.5.4

Six Flags Entertainment(SIX) 是做主题公园的，营收除2020年大幅下滑76%以外，基本在14亿上下，营业利润2020年亏损3.35亿，其余4年都盈利，但是近两年利润明显下滑，净利润和营业利润类似，2022年已经跌到了2018年的一半。

利润表显示2022年利息费用达到营业利润的37.5%，利息负担极重，同时2022年又有0.37亿的资产减值和特殊费用，最终税后利润仅有1.5亿，而少数股东净利又有0.45亿，母公司就仅剩1.1亿了。通常少数股东净利比例过大的股票投资价值都不是很高。

目前资产负债率达到116%，长期贷款22.8亿，而总资产扣除商誉后仅有20亿，杠杆率非常高。

目前17倍市盈率吸引力不大。

OneSpaWorld(OSW) 2019年上市营收达到5.62亿，之后遇上疫情营收大幅下滑78.5%，近两年逐步恢复到5.5亿，营业利润则从2019年亏损到2021年，2022年才扭亏达到0.15亿，净利润2022年达到0.53亿。

利润表显示2022年营业利润略低于利息费用，主要是有笔0.54亿的出售证券收益带来了净利润。

2023Q1营收增长1.1倍达到1.82亿，营业利润扭亏达到0.11亿，净利润反而因为出售证券亏损而亏损了0.16亿。

目前市值11.7亿，市盈率25.7，如果全年净利达到0.5亿，市盈率也达到了23.4倍，以目前的盈利能力来看估值还是有些高。

约翰逊户外(JOUT) 近5年来营收连续增长4年后在2022年下滑1.1%，5年平均增速8.7%，营业利润在20022年大幅下滑40.4%，5年平均增速7.8%，净利润2022年下滑47%，5年平均增速4.8%。

利润表显示毛利率近期从44.5%下滑到35%左右是利润下滑的主因，没有利息负担。

2023Q1营收增长16.2%，营业利润继续大幅下滑60%，净利润下滑45.9%至588万，目前看利润还没有上规模利润增长就陷入萎缩，目前13倍市盈率，14.7倍市盈率TTM吸引力不大。

Funko(FNKO) 是做流行玩具的，2017年上市后营收除2020年下滑18%以外保持了4年高速增长，5年平均增速达到21%，但是营业利润反而在2022年营收高点亏损了0.12亿，成本增长过快是一方面，销售和管理费用暴增63%影响也非常大，这两点一方面可能导致业务模式不盈利，另一方面显示管理出现较大问题，目前缺乏投资价值。

Escalade(ESCA) 近4年营收持续增长，营业利润反而有3年都在下滑，净利润也类似，2022年下滑到0.18亿。在盈利能力没有明显改善的情况下，投资价值不大。

多尼斯(DOGZ) 营收5年来从过年0.3亿波动下滑到0.27亿，营业利润下滑到40万，净利润下滑到300万，目前看不到投资价值。

end