【虎友访谈】陈达美股投资:硅谷银行崩盘不是08年雷曼兄弟的再现
最近$硅谷银行(SIVB)$ 突然暴雷,仅用了几天时间就迅速宣布破产。一石激起千层浪,投资者人心惶惶,导致$第一共和银行(FRC)$ 、$阿莱恩斯西部银行(WAL)$ 等银行股价一同狂跌,有投资者担心这可能是2008年金融危机的再现。
在这期小虎访谈中,我们邀请到了@陈达美股投资 老师,他将和我们分享这次事件的原因和影响,并探讨此时是否适合抄底银行股。来吧虎友们,让我们一起来听听陈达老师的看法。Q:您认为这次硅谷银行出现这种情况的的原因是什么?
直接的原因,其实也说白了也就两点,一个就是美联储加息,第二是$硅谷银行(SIVB)$ 本身在资产端和负债端的风险管理缺位。
我有听说但没有证实,就是他们搞了九个月的lgbt,去搞事。我知道加州的这些公司老喜欢做些事情。我将信将疑吧。但我觉得他肯定是缺位的,在整个过程中其实应该是有很多机会,割肉也好,调仓也好,或者是说就有一些挽救的方式。
美联储在加息降息的转折点,他们就天天在那期盼降息到来。所以主要就是美联储的加息加上他们的mismanagement。但当然我觉得你也不能怪硅谷银行他是不是因为很激进,不像08年的时候,那些投行是因为他们非常的激进,他们把风险很高的一些产品包装成低风险的产品,进行结构化操作和证券化操作。那这次其实并没有,他不是说去拿你的钱,去投其他基金产品。他投资的是波动比较低的,相对而言也是比较稳健的资产,也有足额的抵押,也有足额的偿付能力的一些资产。只不过碰到美联储之前利息很低,拿不到很高的收益。那么现在就等于说要在资产比较低的价格去割肉,这是造成损失的实际原因。
追根溯源,其实是有两点的。我觉得媒体上不管是专家也是,或者是一些媒体也是,我觉得都没说到。
其实要回到2008年金融危机之后,大家都知道之前所谓银行的放松管制,是从80年代开始的,从里根政府就开始了,让银行想干嘛就干嘛。到2008年发生个大窟窿,发生个大崩溃,那么痛定思痛,美国立法通过了Dodd-Frank法案(金改法案),其实对于银行业限制非常的重。
可以这么说,如果这个法案严格执行的话,2008年金融危机就不会再发生了,或者说类似的从次贷能够去传导的金融危机,不会再发生了。但是有一个问题,Dodd-Frank法案,对大银行和中小银行的要求是一样的,那种情况下其实对中小银行是不公平的。中小的地区性的银行,它不管从资本充足率也好,负债单的多元化也好,各方面的实力也好,品牌能力也好,都要远远低于大银行。
这其实不利于中小银行发展。所以到了2018年的时候又出台一些法案,其实有一点修正,修正了Dodd-Frank法案的一些做法。其实你可以看一下美国的银行,特别是中小银行的从2018年到2020年走势,2020年有疫情,又暴跌了一小波。但是2020年之后,就比如说硅谷银行,就很明显的上升走势,2018年之后涨了几倍。
硅谷银行走势图
为什么呢,因为又开始放松管制之后,他们其实相对而言,业务就好做了。而且又赶上科技股的大牛市,又赶上融资的流动性泛滥的时候,大家都很有钱。那么他的存款其实也很多,他的吸储能力,他的业务能力,各方面也爆发式增长。
所以为什么说硅谷银行可以这么多年是福布斯的模范银行,是科技行业的模范银行,他其实是吃了一波红利的,红利是2018年的放松监管。然后他就可以开始放开手脚干了。后来大家也知道了,加上美联储的放水,导致了他的资产负债表的继续膨胀,就不行了。其实是整个过程还是蛮有逻辑的,你看他的股价这些都能证明。
原因的话我总结下:直接原因就是美联储的加息,他扛了一年两年,特别2022年,是前所未有的加息环境,美联储连续加息。虽然以前也有从0左右加到5左右,但那是几年的时间,04-06年,三年时间才加上去了。但这是一年时间往上加,确实强度过大对吧?那么有些小银行像区域银行,或者是说像硅谷银行这种,那他没办法的,他有些时候只能扛,扛到扛不住为止吧。
而且也没有去做很好的风控,或者说他们的管理确实还是有一些侥幸心理。有点类似于炒股被套了,但就觉得等回本,不愿意割肉。
那么深远原因,从Dodd-Frank法案开始,其实对于中小银行的监管压力是很大的,那么从2018年开始有点反转监管的负担以后呢,中小银行就开始做出一波牛市了。他们的业务也做出牛市了,股价也做出牛市,那么业务的也是因为美联储放水,这是深远原因。很多人说是美联储加息导致了svb的崩盘,其实不是的。至少你要知道是美联储的放水才导致svb的崩盘。那么再早就可以说到我刚刚说的放松管制了,就一脉相承的情况。
Q:其他区域性银行股在大跌后又有一定反弹,您认为这是什么原因呢?
每个银行的资产负债表都是有他自己特点的。硅谷银行有很大的问题是他其实没有个人储户的,他的储户都是大公司。
如果你的储户不够多元化的话,因为科技股现在进入了融资的寒冬,不容易融到钱。那又要发工资,又要有资本开支,那你只能不停的消耗在银行里面的存款。
等于说他的负债端储户,过于的不够多元,过于单一了,导致他就受不了。那必须要做出的流动性的缓解。
那其他第一共和银行也好,或者是一些其他的像华美也好,其实他们的储户都是个人为主。都是平常人,户头也很多,也很散。
但是硅谷银行百分90几以上的是25万以上的银行账户,也就是说不受到FDIC保护的。FDIC保护的账户只有不到10%,那抗风险就会差一点。
那如果我都是一些小账户,又很分散,都是等于一些隔壁老李,街角老王的账户,他们是不可能同时来挤兑你的。
你看我又有个人,又有企业,企业里面又有大公司,又有小公司,公司的行业里面又有科技公司,又有非科技公司,那甚至我个人里面有富人,有穷人,他们来同时挤兑的时候,风险并不大。当然所有的银行,包括嘉信理财,它不是银行,是全球最大的券商。嘉信理财也很大,那他其实做的事情也是一样的。把钱资金也放到了mbs久期,所以市场也担心,最近的股价跌的也很厉害,几乎腰斩。像嘉信理财这么大的机构,他其实也是在做这样的事情,那小一些的中小银行其实也在做这样事情。$嘉信理财(SCHW)$
那我觉得银行做的事情,没有必然的差别,只不过有些银行,因为它结构化的特点,就导致他风险的承受能力较强。
危机就是一种情绪的泛滥,所以这时候未必大家是讲事实的。很简单,你在一家银行如果有存款,你不会先去调查这家银行到底是不是有资不抵债的问题。你的第一反应是我先把钱取出来。这就是人的不理性嘛。那当然如果后面发酵起来,大家发现他没问题,这家银行没问题,那么自然他股价有所反弹。
或者说像财政部,后来出来说一些安抚的话。那么当然他们还是主要以FDIC的市场化的机构去做存款保险。
假设二家银行,我是小银行,但是我99%的账户都是fds保障,那就没问题了,就不会被挤兑。
没有任何银行可以能够承受所有用户的挤兑的,我们国家的银行也一样,哪怕是工商银行,大家全部挤兑他就挂掉了。我觉得这些银行的话,远还没到要挂掉。
第一家挂掉的是硅谷银行,第二家是Signature Bank,是美国商业银行史上第二大和第三大的破产,第一大破产是Washington Mutual吗。雷曼兄弟肯定不是,它是投行。
从商业银行来看的话,其实已经今年已经出现了历史上第二大第三家大的挂掉,类似于我们的建行和工行挂掉。其实还是蛮凶险的,但是美国的银行的机制不是政府兜底的,是一种商业行为,其实谁都可以开银行,有牌照就行,所以他们时不时就会有银行倒闭,是很正常的事情。但是大家需要去注视风险,也需要去重新去审视,比如说你如果有银行股的话,审视它负债端是否足够多样化。有一些人会卖出一些股票,因此银行我估值他会降,因为大家会看到银行的模式就很脆弱,48小时可以直接破产。大家会重新去审视银行的估值。
但我觉得不会有太大的影响美国大银行,因为其实不能是完全说大银行跟小银行是一样,那么中小银行估值会重新审视一下,现在在市场也在调吗,并且还有一个加还是降息的问题。
那现在市场基本上预期,之前的话基本是5%-6%年末,那现在甚至有些激进的是百分之四或第三季度开始降息了。美股的话其实不会被这个有太大冲击了,美股主要还是看每年出的货币政策的预期。会比较影响美股包括港股。银行的只要能够限制在一定的范围内,我觉得风险并不是特别的大。
Q:那您觉得这次的影响其实是不会08年那个程度的
绝对不到。08年的时候,虽然当时我在读书,但是我后来跟一些业内的前辈聊的时候,08年的时候那些人在干嘛,他们每天加班工作20个小时,只会做一件事情,就是figure out自己的持仓到底是什么,因为没有人搞得懂底层到底是什么。
还有一点呢是你还要猜你底层的些资产的对手方是谁。 那时候简直是完全另外,因为所有的资产被因特网互相联系在一起,你还打不开这个结,你不知道资产的底层是什么,你的对手是怎么样的情况。所以08年和像现在完全不一样。现在就很简单是商业银行,资产就这些资产。又不是MBS(抵押贷款支持证券)不行了对吧。资产是优秀的资产,大不了就打折卖掉嘛。模式本身大家很清楚你挂掉会影响谁,大家也相对清楚一些。不像08年,大家在一个云里雾里的情况,根本就看不透市场。
Q:您觉得现在的话是抄底其他银行股的好时机吗?
我不想抄底,不想接飞刀。
如果你想接飞刀,因为我之前也写过文章,说如果你接飞刀你不如抄底一些ETF,更加稳一些。如果你要抄个股的话,那必须你本身对公司知根知底,你本身也是长期follow这家公司,知道公司情况,你觉得他肯定挂不了。像现在比如说已经跌了60%下来了,觉得挂不了,那你去投,这是价值投资,长期持有。如果你什么都不知道就往里面抄,那不就是赌博了?那这种接飞刀我是不参与的,谁爱参与参与吧。那确实也有人也赚了很多,两天反弹起来也赚了很多。
所以我觉得这个东西就是看你的能力圈吧。第一就看你是想投资还是想赌博,想赌博,那你怎么搞都可以。你想投资,就看你能力圈,你能力圈在这里,那你可以抄。你能力圈不在这里,我不建议抄底,我觉得抄底也不应该抄个股,应该抄ETF。而且你要抄大银行,我能够更加理解一些,因为小银行其实很难说的嘛。
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