——— 盖茨:In the long run, your human capital is your main base of competition. —— 题记 ————— 一、催化剂与后尾风 BOSS直聘我一直有仓位,观察仓以上,主力仓未满。最近几天开始上重量。 直接先上逻辑,公司这两年的核心业务线上招聘,用户数据不断创新高,收入一直是以大几十的增速增长,毛利率一直稳定在82%以上的水平,净利率端与现金流端整体看好。而研发投入和给员工的股权激励费用大,这两块可以理解为CapEx,前期重投入,后期博产出。管理层给的guidance颇强,Q2已能锁定30%左右的继续增长。 另外,从市场潜力而言,国内注册公司5000万——就算60%的运营正在进行时,也有3000万家。BOSS直聘虽然已经是头部,但其渗透率仅为10%;这个渗透率一直在提升。 BOSS的股价受中概整体影响盘桓多年,然而我感觉此时此刻,这家公司飞驰的屁股后面都是风。 我们的人力资源市场与鹰酱有一个很不一样的地方。尽管天天有人喊人口萎缩如临大敌,但这是非常非常长期的事情,虽然劳动人口已达峰,但中短期的现实是但缺工作不缺人。在美国,找不到人干活,或者干活价格贵得金人,人力资源不足,人矿价格通胀;而我们人力资源横冲直撞,市场供给充足。 二、2023年以及2024Q1财报的定量分析 添加图片注释,不超过 140 字(可选) (数据整理:中金) 先回顾一下BOSS直聘,整个2023年。2023年比2022年,线上招聘收入 58.89 亿,同比增长32.0%,蓝领新增用户相当于白领,占比上升六个点到 34%;客户类型上,KA大客户/中型客户/小型客户,收入占比是21%/36%/42%,小型客户占比提升。 再看一下2024年第一季度的情况。2023年Q1 ,线上招聘收入16.8亿,同比33.6%,继续保持30%以上增长。财报