小米还有没有未来?

市场从未考虑过互联网行业的护城河问题,那是因为在增量的大环境下,传统产业叠加互联网的模式有足够的想象力。

而当流量见顶,互联网行业迎来强监管后,我们不得不重新思考,很多公司的商业模式是否能支撑起这样的估值。

其实你去看互联网的年报,有很多公司不是不想赚钱,而是它的商业模式真的没法赚钱,而有些公司却是很赚钱,但又不能赚太多的钱。

1)比如美团,在被要求为商户降低平台费用后,以美团的现有模式来看,必定会加重亏损,因为美团本身也不赚钱。外卖作为美团的基本盘,如果价格传导至C端的话,那以往的优势也就不复存在了。

2)比如百度,作为一个流量的供给方,百度在流量购买上显然付出了更高的成本,增收不增利的现象愈加明显,不止百度一家,知乎、B站、快手的情况都差不多。

对于小米来说,互联网行业的这次调控,也让我们重新看到了小米商业模式的抗风险能力。

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小米的变现基础

小米于3月22日晚间发布了2021年财报,全年营业收入3283.09亿元,同比增长33.53%;净利润193.39亿元,同比下滑4.99%。营收增速创近三年以来的新高,净利润下滑主要是因为投资收益影响,经调整净利润增长69.5%(扣非净利润)。

数据来源:IFind

四季度单季度业绩也非常强劲,收入855.75亿元,同比增长21.4%;经调整净利润44.73亿元,同比增长39.6%。从数据来看,抛开投资类损益影响,小米的主营业务增长十分强劲。

综合经营数据来看,小米财报的亮点还是比较多的,最重要的是手机销量的增长以及海外的变现能力开始爆发。

1)手机业务全年销售量1.903亿台,同比增长30%,全年增速是主流品牌中增速最快的一家。但略微有瑕疵的是四季度手机增速只有4.4%,这难免会降低未来两个季度的出货量预期。

2)海外业务营收增长了33.7%,收入占集团总收入占比为49.8%,在整个互联网行业里,小米算是国家化进展最顺利的一家。同时,海外互联网收入同比增长79.5%。

小米跟传统互联网的商业模式差不多,但区别在于小米是通过硬件跟用户建立链接,过去大家都觉得这种模式过重了,而经过了这一波互联网调控之后,反而小米的这种模式抗风险能力更强。

当下,整个互联网行业都在为下沉市场而焦虑,其实反观小米,本身就是从下沉市场起家,虽然当下高端化过程略显艰难,但硬件的盈利能力在小米体系中并没有这么重要。

小米的变现能力是建立在手机销量基础上,存量用户的变现,以及增量用户的可变现价值才是小米商业模式的核心。

之前市场一直担心小米在海外的变现能力,而新的财报上海外互联网收入的增长也打消了这种顾虑。

IoT业务是小米收入结构中的第二大业务,2021年全年收入850亿元,同比增长26.1%,毛利率提升至13.1%。

IoT业务中电视收入增长了25%,大家电业务收入增长60%,用户数增长28.4至5.09亿。

小米对IoT业务的期许一开始一定是想要复制小米手机的模式,但变现能力显然是低于管理层预期的。当然,换个角度来看,即便IoT不能很快的变现,也能在小米生态中起到链接用户的作用。

以腾讯为例,腾讯强大的护城河并不只是由单一的微信建立的,而是微信衍生出来的生态,比如微信支付、公号、视频号、还有微信上一堆日常生活中所用到的程序,仅凭单一的社交属性,很难长期绑定用户。

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小米的变现能力

2021年,小米集团互联网收入282亿元,同比增长18.8%,全年广告收入增长42.3%,游戏业务增长9.5%。

互联网服务业务毛利率增长至76.1%,四季度广告业务同比增长34%,游戏业务下滑5.7%。

小米互联网服务性收入中广告收入占大头,广告主要是手机端产生的广告,游戏业务主要是游戏商城收取的渠道费。

互联网服务收入在集团收入中的占比只有8%,但毛利率很高,是支撑小米估值的关键性业务,因为小米硬件的利润率太低了。

从小米的增长可以看出,移动端的广告业务护城河明显要比传统互联网广告业务更稳健。

在刚发布的腾讯财报上,明显能感觉到,各种渠道的广告业务均出现下滑,而小米还在逆势增长

在买量的成本上,传统互联网公司(除鹅厂)买量的成本已经远超过卖量的收入,这是增收不增利的主要原因,而小米的销售费用也高达200多亿(增速44.3%)但却实打实的烧出了利润。

小米在发展战略上做出最重要的一次决定就是进军印度,有了印度市场的成功经验,才有了今天的欧洲的三强份额。

在国内市场中,手机销量已经基本见顶,且竞争激烈,不管是性价比路线,还是互联网路线,都很难建立差异化的优势。小米的优势在于,国际化过于顺利。

短期来看,本土手机的整体销量下滑,可能会影响季度性的销量,但海外手机销量的增长有可能对冲国内的下滑。当然,海外这两年的销量已经积累了厚实的变现基础,预计海外互联网收入会持续增长。

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小米的不确定性

当下小米的不确定性主要集中在三方面:汽车、开店、政策。

目前小米互联网收入主要还集中在内地,用户隐私的强监管如果延伸到移动端的话,对小米的收入也会造成影响。(这一点完全要看政策怎么引导)

汽车领域短期对估值没任何贡献,反而会拖累小米的利润表,为什么呢?因为造车比手机还重,无论是在建厂投入,还是软技术上的研发,都远超过手机的资本支出,所以小米也宣布了未来5年研发要投入上千亿,这是个花大钱的项目。

参考已经卖得很好的比亚迪、蔚来、小鹏、理想等,其实主流的电动车厂商基本都不怎么赚钱,只有特斯拉成功地建立了品牌溢价,毛利率高达25%。

小米的开店计划已经进展到了1万家,开店的目的不只是为了手机下沉,也是为了后期卖车,也是个花大钱的项目。

整体来看,短期小米的海外发展亮点很突出,但短期的隐忧也蛮多的,如果给小米10年时间,我们相信,小米绝对有可能成为一家超级公司。

$小米集团-W(01810)$ 

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评论23

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  • 山河故人在
    ·2022-03-26
    各种线下门店怎么为卖车服务?难道直接转变成4s店
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    • 小米的韭菜1号
      商业策略,抢占头把交椅
      2022-03-27
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    • eboy
      去看看万达,别的地方我不知道,我们这里一个郊区的万达一楼,现在有比亚迪、小鹏、一汽大众、哪吒、华为(赛力斯)、威马等品牌的新能源汽车门店!
      2022-03-27
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  • 听风于野
    ·2022-03-26
    自主创新能力不足,再怎么发展也只可能是一家代工企业
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  • 喵里喵气
    ·2022-03-26
    海外市场一旦也开始封锁小米的芯片和系统的话,小米马上会被打回原型
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  • onekenone
    ·2022-03-28

    小马牛

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  • 哗哗123
    ·2022-03-28
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  • 完美少年
    ·2022-03-26
    米u生态将来完全成型的化,也会是一个很大的市场
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  • 月野寻兔
    ·2022-03-26
    小米可能是国内手机厂商后者那个海外市场做的最好的一家企业了
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  • 山野万里
    ·2022-03-26
    小米的广告收入来自于哪里?难道在他的手机端放广告,还要给他钱?
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  • 橘色日落00
    ·2022-03-26
    轻资产只适合于市场早期阶段,后面轻资产很容易受限
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  • 仙气护体
    ·2022-03-26
    小米作为手机厂商,多少还有点实体企业的样子,这也是抗压能力强的一个原因
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  • 长歌灯火时
    ·2022-03-26
    政策监管和国际环境才是小米最大的隐忧
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  • 空对庭深
    ·2022-03-26
    造车都不知道毁了多少好企业
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  • 书煮日月
    ·2022-03-26
    印度市场的成功基本上快要被复刻到欧洲了
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  • 超富美少女
    ·2022-03-28
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  • 桐爷爷
    ·2022-03-28
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