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3月13日，深圳宣布全市公交、地铁站停运，全市居民非必要不离深，小区实施封闭式管理，深圳正式进入半封城状态；14日，上海如法炮制，停运上海市客运站，要求市民非必要不离沪，限制聚集，居家隔离。人在深圳的笔者一次又一次地看着疫情对实体经济产生的冲击，不由得再次对一季度的经济数据产生担忧。

疫情影响或超出预期

在刚刚结束的两会上，《政府工作报告》为2022年的中国立下了5.5%的经济增速目标与稳增长的政策方向，然而疫情的反复却成为了目标下的阴影，一个不可控的负面因素。3月12日，国内当日新增确诊达到了1800例以上，深圳、上海等他珠三角以及长三角等重要经济带在春节过后暴发疫情，截至13日，我国中高风险地区目前已接近200个，且吉林、山东等省市疫情仍在持续恶化。

国内疫情地图（图片来源：丁香医生公众号）

在疫情又有扩散的情况下，居民消费特别是服务消费的恢复态势再度被打断，叠加投资发力效果尚不明朗。不仅对消费产生影响，对基建、地产施工也会带来负面因素。而美联储加息的潜在影响与乌俄冲突的持续发酵，对本就因春节而放缓增速的一季度带来更重的一击。根据WIND数据总结，2月各行业供需两端均不乐观，工业生产表现不佳，钢厂钢材产量增速降幅继续扩大，而沿海电厂发电耗煤增速也是由正转负。

各行业价量一览（图片来源：中泰证券研报）

而在之前备受期望的基建与房地产，在疫情的影响下也未能给出亮眼的数据。根据卫星数据显示，2月京津冀、长三角、珠三角三大国内经济带的建筑工程施工并未迎来强势的反弹，2月单月建筑工程新增施工面积同比降低60%，环比减少77%，主要受疫情与春节假期影响。建筑工程施工面积同比增长2.6%，较1月环比回升0.9%，也算不得什么亮眼的数据。

尽管在政府工作报告以及各地的报告来看，超过万亿的专项债券会有不小的份额投入到基建工程中，但考虑到从转向至发行落地到形成一定的实物工作量的时间滞后，恐怕在2季度以前都难以产生实际的经济拉动作用，而疫情的反复同样会延后该过程的发展。尽管基建的确定性依旧有政策保证，但在前两个季度不确定性增大的前提下，后续经济是否能达到预期增速不禁令人担忧。

值得一提的是，日前国务院印发了《新冠病毒抗原检测应用方案（试行）》，将抗原检测作为补充手段加入了新冠人群的筛查办法中。从政策角度上来说，“动态清零”是被反复强调过的政策方向，因此抗原检测的加入并不代表防疫政策允许“共存”，对于确诊人群以及密接者的处理方式不会变化。但加入抗原检测是对核酸检测的有益补充，也在一定程度上可以缓解大规模核酸筛查的压力，对冲疫情产生的经济负面作用，但具体的效果仍有待实践验证。

油价对经济增速发起挑战

假若疫情形势未能立即缓和、经济数据也未能扭转悲观预期，那么海外因素就会成为左右资本市场的关键。有关美联储的加息以及乌俄战争冲突已经是老生常谈的话题了。需要指出的是，乌俄冲突的影响远比市场最初的预测要深远，随着原油、天然气等大宗商品的波动，中东等石油宗主国也参与到了这场泥潭之中，随着沙特阿美（沙特的国家石油公司）的下场，两伊矛盾再次出现升级的趋势，油价成为了影响通胀的一个不可忽视的数据。

油价的上涨对于CPI的直接影响主要体现在交通工具用燃料以及居住分享中的水电燃料领域，并对石油开采业、石油工业以及化学制品制造业产生不同方向的影响（或出现利好）。由于各国对俄罗斯的能源产品制裁加码，布伦特原油期货价格在上周已经接近130美元/桶的高位，尽管欧盟在对俄罗斯的制裁上存在分歧，导致后续原油期货价格出现了一定的回落，至110美元附近，但油价持续上涨的风险尚未消除，随着地缘政治趋势的变化，依旧有走恶的可能性。

假设欧盟加入了制裁俄罗斯能源贸易的行列，原油价格恐将突破前次的高位，向140美元的高位冲击。根据券商测算，布伦特原油同比变动增加10%，水电燃料分项同比将增加0.3%。一般而言，原油价格同比增速领先CPI水电燃料同比增速一个月左右，因此涨价对国内CPI的冲击或将在3月份以后逐渐显现，或将在二、三季度达到影响的高峰。无论如何，对经济的影响还需要等待局势的进一步发酵，但可以预见的是，在最近的股市交易中，股市恐怕很难辅以亮眼的经济数据来扭转趋势。

在当前情况下，国内外局势皆存在不可控的变数（疫情、战争），尽管可以通过一定的政策手段进行调控，但不确定性就代表着有可能向好也有可能向坏，国内是否应该就是加大稳增长力度进行调控反而成为了必须斟酌的情况，需要谋而后定，才能将影响降到最低。往后来看，无论是疫情出现降温，扭转市场对经济的悲观预期，亦或者只是经济&金融数据出现了超出预期的强劲，消除了市场对经济前景的悲观，都是有望提振资本市场的预期。

目前来看，市场对全年经济目标能否顺利实现存在一定分歧，从一季度的数据以及二季度的展望来看，各项数据恢复得都不算充分，不确定性因素又往往在可控范围之外，令人头疼。不过，参考过去的年份来看，增速未达标的年份并不多见，而政府在制定目标时往往也会做出充足的考虑，我们有理由相信政策面对不确定性的事项已做足了充分的准备，来保证增长目标充分完成。在数据存在风险的时间窗口，或许就是一个能够左右资本市场方向的“大瓜”落地之时。

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