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$标普500(.SPX)$ 指数在5月9日收盘后收到了3991点，去年4月初以来首次跌破4000点；而纳斯达克指数年初以来的回撤幅度更是高达25.7%，跌至两年前的水平。

要说这轮回调在美国近10年来的行情中有何不同？恐怕是连续的周线级别阴跌，让投资者很难平衡自己的持仓。量化为主的机构市场在股票资产上出逃，以及加大对冲力度，都会让市场加剧波动性。个人投资者可能面临十多年来最严峻的局面。

以下几点可能对目前持仓的投资者有所帮助

第一、放眼全行业，平衡资产类型。

股指在过去几年连创新高，科技公司功不可没，然而这波回调中，科技公司也是首当其冲，正可谓“成也萧何败萧何”。如果同时比较其他行业，兴许情况并没有那么悲观。

比如，能源行业，2022年至今的回报接近40%，相应的权重股涨的都很欢。防御板块的消费品，入烟草、食品，以及公共事业行业，也绝大多数录得10-20%的汇报；原材料行业的确很讨巧，不同相关材料的公司表现有差异。金融板块大多也出现不小回撤，唯独保险行业例外。此外，医药板块的也有一半的公司录得正收益。

2022年以来回报

这说明，行业间的资金流动出现了变化。

这种变化使得当下股票投资更趋于保守而灵活。远离成长股，或者是平衡成长股、价值股以及一些周期类行业的配比，显得至关重要。而其中不同行业的资产比例，也应该达到相应平衡的水平。

第二、选择有价格回报以外的标的

买股票，追求股价增长的收益，是大部分投资者的初衷。但并不是所有经济周期都能如愿。如果在下行周期，那恐怕一些“固定收益”的产品更能给投资者保障。

选择债券类固定付息的产品自然是不错，但不要忘了，很多公司也会“分红”。巴菲特（至少前期）就是著名的股息爱好者，大量的股息收益，也能获得额外的现金。

此外，目前市场资金流动越来越紧的环境下，有能力回购的公司，也是不错的标的。这也是$苹果(AAPL)$ 这样的权重股，能在大盘不佳的情况下保持强势的重要因素之一。

恰巧，那些防御性板块的公司较为注重分红，能源、烟草、日常消费、大型医疗公司都有不错的股息率。而另一些金融公司，也会长期给股东提供不错的股息回报。

而部分公司股价下跌，但利润水平依旧能维持，它们的股息率也会上升。

第三、适量的对冲手段

减仓、清仓、做空，都是能让投资者远离下跌风险的。

涉及到个股层面的对冲，往往衍生品用的比较多。比如为了保护某些可能因财报等事件带来下跌的股票头寸，投资者会买入一些PUT，或者卖出Covered CALL来对冲。有些个股甚至还有单独的期货产品。

而针对整个资产组合的对冲，则有更多的选择。但无论如何，都要以当前资产组合的整体Beta相关。

比如，A投资者的股票资产组合是50%的$苹果(AAPL)$ 和50%的$特斯拉(TSLA)$ ，那它应该怎样用大盘SPX相应产品来对冲股票资产组合的风险？

显然，按照1:1地做空$标普500ETF(SPY)$ 并不能完全对冲，因为AAPL的beta=1.10，而TSLA的beta=2.05，它这个资产组合的beta=1.575。也就是说，如果要完全对冲这个股票资产组合，需要以1:1.575的比例做空。

做空的方式有很多种。

1. 直接购买反向做空指数的ETF，比如$标普500反向ETF(SH)$ ，或者带杠杆的$纳指三倍做空ETF(SQQQ)$ 。但要注意，这些做空指数产品并不是直接做空所有个股，并不完全对应指数波动，且有管理费、杠杆损耗等，实际起到的效果非常有限。

2. 直接做空指数ETF，包括做空$(SPY)$/$(VOO)$/$(QQQ)$等，这些流动性较好的大盘指数ETF基本上能很好地跟踪大盘，相对来说是比较简单的方式。当然，做空有额外的费用，也有被收回的风险。

3. 通过大盘指数的衍生品。比如股指期货、期权。这些产品则更为复杂，比如期货有升水、贴水以及损耗的问题，而期权，无论是但买PUT还是使用Covered CALL，都会面临更多的“变化性”以及额外的费用。

简单的PUT可以缓解急剧下跌的市场风险，而Covered CALL更多是在阴跌中保护资产组合。当然，一旦涉及到期权，就必须了解所购买期权的delta、gamma等信息，做好能承受的相应比例的对冲。

4. 购买其他与大盘呈相关的金融资产，比如黄金、国债等。想要通过这些来对冲大盘，一定要对他们和大盘之间的相关性有非常深刻的理解才行。

总之，目前大盘的震荡下行，的确已经让很多投资者产生了一些恐惧，而量化主导的市场，是更容易将恐惧放大的。所以，比起坐以待毙，个人投资者在有持仓的情况下，主动进行一些防御，也越来越成为弱市生存的法则了。