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作为一个常年做金融交易为职业的人，经常会接受到一些关于“不务正业”，“不产生实际价值”等指责。由最初的抗争争辩，到后来的无奈耸肩，变成现在经常拿来自嘲，已经不介意别人说我是赌徒。事实上，这行确实和赌场确有类似之处。

被人说着说着，竟然慢慢从了之后，也引起了一些思考，有些意外收获。

赌场里人来人往，有赢家有输家，每天都是几家欢喜几家愁，岁月过后，唯一能够笑傲江湖做常胜将军的只有赌场本身而已，所有的赌客，最后必然都归于尘土。这其实也不算令人震惊的现象，古往今来都是赌客们倾家荡产妻离子散，赌场老板们爆富，一直到世道有变，一切充公，循环往复，周而复始。

赌场有两种模式，一个是设计一个概率上对庄家有利的规则，然后做庄；另外一个是收取台费，赌客们互相拼杀，赌场按照赌局的次数收费。

前者有时候偶尔会翻船，遇到个别类似索普这样的高手，或者利用赌具不精确这样漏洞套利的人赌场就会遭遇黑天鹅，后者是极为稳当的营生。想象一下楼下棋牌室收茶位费，唯一可能亏本的情况是没人来玩。

在大城市，一张德州扑克的赌桌，只是收取台费，一年能产生上百万利润。

都说二级市场交易像赌博，如果有啥能类比赌场的话，那交易所就是这个行业里稳赚不赔收台费的赌场了。如果能让我在金融行业里自由选择位置的话，我一定会选择做交易所，妥妥的稳赚不赔，天天吃得香睡得好。

那如何能翻身，从赌客摇身一变，做赌场老板呢？

向证监会申请牌照，开设交易所？脑子没坏的都知道这事的可行性。

万幸的是，天无绝人之处，神奇的资本主义制度下，交易所本身也是家上市公司。我上周与老虎证券的朋友吃饭时，告诉他我买了交易所的股票，他惊呼交易所怎么也能上市，实在难以想象上海证券交易所上市后是什么一番景象。

这场景在海外，已经见怪不怪了。

$芝加哥商品交易所(CME)$ 

$芝加哥期权交易所(CBOE)$ 

$纳斯达克OMX交易所(NDAQ)$ 

$洲际交易所(ICE)$ 

巴菲特说，要待在自己的能力范围圈里。隔行如隔山，我从不信一个行业报告能让你从外行就变成内行。细节太多，就算从业十几年都有可能会被骗，何况只是看了个券商的研究报告，就指望能避开所有的坑了？

我自己从事金融衍生品交易，深知某些交易所的垄断地位，无可挑战。垄断才是利润的来源，从来不是什么创新。

CME集团收购了CBOT和NYMEX之后，在众多期货品种中，已经实现了全方位的垄断格局，无论是农产品，能源，金融产品，都具有巨无霸碾压级别的垄断地位。

没有征服的是以期权交易见长的，同在芝加哥的CBOE，著名的VIX指数就是他们家的产品。纳斯达克就不介绍了，不做金融的人也很少没听说过。

作为天天在CBOE大赌场里玩的赌客，每次看到交易佣金的账单时，都会条件反射式默念三遍

“我是CBOE股东”

“我是CBOE股东”

“我是CBOE股东”

活像一个瘾君子，最后财务健康的唯一出路就是以贩养吸。

依我浅见，要在一支股票获利无非两种情况，（一）后来者抬高价格，如同庞氏一般靠后来者的资金实现利润。（二）上市公司自身的利润赚钱。

情况（二）来实现股票收益的话要求很高，需要同时满足三个必要非充分条件：

1. 上市公司的业务具有垄断性，随着时间的推移，可持续性的业务能不断产生利润
2. 监管制度严格而有效，能保证公司的盈利体现在股东权益上，而不是被管理层私分了
3. 在一个成熟市场上市，给股票的定价与公司基本面不会发生长期背离

关于（1），各大交易所的业务具有极高的垄断性质，收入不菲 check

关于（2），美国的上市公司监管非常严格，SEC不是闹着玩的 check

关于（3），美股市场机构交易者为主，不是不会脑抽发疯，长期估值还是有谱的 check

这就好比在赌场里承包了一张赌桌，对于特定的赌赛，这还是街面上唯一一家赌场。

考虑到发生金融危机的时候，也是将多头的保证金支付给空头而已，从来只见爆仓出局的人黯然出场，没见过赢家及早收手，赌场的池子里，钱永远不会变少。你买的明星基金可能清盘，某经纪商可能出穿仓风险，投行间的OTC清算可能出问题，交易所的保证金，还在那里。

交易所的收入虽稳，但股票估值依然受大盘左右。比如香港交易所自己作为港股，也随着中国股票的泡沫而起伏。撇开泡沫的影响，我们依然可以看到收入增长带来的上涨趋势。

$香港交易所(00388)$ 

令人欣慰的是，这些上市的交易所股票也有期权链，可以用来提高收益，锁定风险。关于期权在美股市场上的用法，会另行介绍。

最后一言以蔽之：你问我做什么营生赚钱，我说开街上唯一一家合法赌场赚钱。

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