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先说结论，上周恒生科技持仓体验不太好，没啥坏消息，属于涨多了回调，牛市多巨阴，正常，每周都涨才是不正常的。

其实雨不大，是天色渐晚，是脚步变慢，是诸多遗憾，是忘了带伞....

最近大洋彼岸不太平。总结下来就四点，特朗普的不确定性让美联储担忧，特朗普的不确定性让欧洲担忧，特朗普的不确定性让美股投资者担忧，特朗普的不确定性让港股投资者担忧。

上周三，美联储维持利率不变，鲍威尔强调，特朗普的关税政策，正在影响着通胀预期。解读下，在鲍威尔看来，不确定性来自特朗普的关税政策，不知道他到底加多少，也不知道其他国家会怎么应对（BaoFu）。同一天，特朗普在社交媒体上喊话美联储应该“做正确的事”，称降息会好得多。

特朗普说不再给欧洲盟友提供免费保护后，欧洲这里也是前所未见的，与美国在财政上步调出现了大分歧。连德国都要赤字扩国防开支了。欧盟委员会上周公布《欧洲防务白皮书》和《欧洲重新武装计划/2030战备计划》，制定5-10年计划以取代美国在北约的地位。超过8000亿欧元的防务开支，计划只买“欧盟制造”，把英美都排除在外。同时重拳砸向硅谷，欧盟委员会对谷歌提出反垄断指控，又要求苹果“拆墙”，允许第三方在其平台上开发创新产品和服务。

美股这里，越来越多的市场人士担忧特朗普团队正在故意人为制造一场衰退，逼迫美联储降息。财长贝森特说：美国经济现在处在一个排毒阶段，无法保证不会有经济衰退。美商务部长：特朗普的政策就算真把经济打入衰退也是值得的。明牌了？不装了？

上周五港股一跌，市场又突然想起特朗普关税的不确定性了。资金是拥抱风险的，但讨厌不确定性。（风险是知道会发生什么，只是发生的可能性是随机的，比如扔骰子；不确定性是不知道将会发生什么。）目前，港股10家龙头的市值占比28%，已高于美股七小强，但盈利占比仅为18%。横向对比下，目前美股七小强的市值占比约26%，盈利占比21%。目前哪边的性价比更高？是值得思考与权衡的。从历史经验看，2000年以来美股8次大跌，A股港股表现均不佳。所以如果强烈看衰美股，那么可以考虑学巴菲特的伯克希尔，现金为王。

中概股目前估值不算高。恒指目前10倍PE左右，主要是业绩都还不错，把"E"给抬高了。 $美团-W(03690)$ 2024年营收3375亿+，超预期。拼多多4Q24调整后净利润298亿+，高于预期。腾讯2024年营收达到惊人的6602亿+，净利润1940亿+，算下来每天盈利5.3亿元，同时宣布2025年将回购800亿港币。 $小米集团-W(01810)$ 4Q24收入1090亿，超预期，硬抗汽车业务7亿亏损后，还有83亿利润，也超预期。中国平安2024财年营收1.1万亿+，远超预期。吉利汽车2024财年利润超预期；腾讯音乐4Q24营收74亿+超预期；贝壳2024财年净收入总额935亿，同比增长20%+，小鹏汽车2024年亏损大幅收窄44%，毛利率提升至14%+。金山云营收与收益均超预期。如果要说隐忧，就是中国联通的年报显示，2025年预计资本性支出550亿，同比减少10%。虽然算力方面的投资会在2025年继续增加28%（超180亿），但也低于市场的预期，说好的算力大年呢？隔壁中国移动计划今年在算力领域投资373亿。上周港股持仓经历宽幅震荡，刺激，痛。A股倒是对特朗普免疫，但最近一段时间看到一些宽基指数如沪深300ETF，A500ETF的资金是向外流出的，所以这一轮是小票强大票弱，有没有一种可能是大资金在控节奏，不希望股市涨太快？

上周 $英伟达(NVDA)$ GTC大会的亮点是发布了Blackwell Ultra系列芯片及下一代GPU架构Rubin。但没超越市场预期，主要是市场预期一早就打满了。所以上周一二英伟达股价反倒是跌了。 $腾讯控股(00700)$ 也出现类似的情况，业绩非常棒，只是聪明的资金提前抢跑了，所以业绩后腾讯股价反倒是跌了。

最近做了点期权，有点意思，分享给大家。首先我认为一般情况下不应该碰期权，它是高杠杆高复杂性的投资。如果说股票买的是涨跌，那是二维的；那么期货就是三维的，在指定时间内的涨跌；而期权就是四维的，在指定时间内以指定的姿势（波动率）涨跌。但如果你的出发点是股票交易，事情就变得简单很多了。举个例子，假如你有100股 $拼多多(PDD)$ 股票，你在本周内任何时间情况都愿意以133美元卖出。那么你有两种选择：操作1，设置本周有效的限价单，于133美元卖出100股PDD。操作2：Short Call 1张 PDD 20250321（日期） 133（股价），价格是4.05美元（如图，代表你能拿到405美元期权金）。对比一下，如果PDD涨到133美元+，（简单点，就当成期权买方行权了。）那么操作1就是在133美元卖出了100股PDD，操作2也是在133美元卖出了100股PDD，再算上之前已拿到的405美元期权金，你相当于卖出了100股PDD在137元。如果PDD股价没涨到133美元，直接跌了。那么操作1，啥也没发生，股票还在手上。操作2也是股票还在手上，但405元美元期权金（精神损失费）也在你手上哦。当然某些情况下，操作1，直接设置限价单是最优解。有熟悉期权操作的可以冒个泡，留个言，解答下。

温馨提示，买Put期权可以看成手里股票的安全垫，但如果不是奔着行权去的裸卖Put，风险就比较高了。股票持有者说，我不惧股价波动，因为我有安全垫。裸卖者:我就是那个安全垫。这不瞎闹吗？

温馨再提示，如果一个人在尚未熟知期权是如何运作之前就进入该领域，那无疑是在举着火把穿过炸药工厂，也许他能活下来，但这丝毫不能改变他是个傻瓜这一事实。

温馨再再提示，资本市场是一个学无止境的市场，但不是所有知识都值得探索的。一条检验准则是学习后的状态。知道得越多越有掌控感，越有办法应对无常，这是有用的求知。如果知道得越多，越焦虑，越害怕，越绝望，那是内耗，没必要。

全网同名：证悟君