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3月20日盘后， $美光科技(MU)$ 将公布2025财年Q2财报。由于涨价预期在，年初以来的表现超过 $纳指100ETF(QQQ)$ 和 $英伟达(NVDA)$ ，在3月初这波大跌中也表现相当顽强。

财报日期权隐含股价波动±11.3%，相对波动较大。

目前对当季业绩的预期分歧不太大， $花旗(C)$ 甚至还预期EPS可能有一定程度上的提高：（Citi vs. Consensus）

• 收入：79亿美元 vs 79亿美元

• 毛利率：37.5% vs 37.5%

• 调整后EPS：1.29美元 vs 1.26美元

但焦点是下一季度的业绩指引，是否会低于市场预期？（Citi vs. Consensus）

• 收入：82亿美元 vs 86亿美元

• 毛利率：35.0% vs 38.7%

• 调整后EPS：1.28美元 vs 1.36美元

主要原因是：消费产品组合恶化、NAND利用率低。

目前的几个现状

1. 供需关系：同时3月18日的英伟达大会也可以促使HBM、存储升级的。对DRAM来说，资本支出受限的趋势将继续，对于HBM来说，需求超过供应的情况将持续。

   目前HBM市场规模：2025财年为400亿美元，2026财年将增长至580亿美元。而美光的HBM收入预期（市场份额）：2025财年为76亿美元（19%），2026财年为130亿美元（22%）。

2. 竞争态势加剧：韩国厂商SK海力士和 $三星(SMSN.UK)$ 在HBM技术上的快速推进对美光形成压力：SK海力士已量产12层HBM3E，并计划2025年推出HBM4；三星计划2024年底向英伟达大量供货HBM3E，并目标在第四季度将HBM3E销售占比提升至60%。

3. 涨价预期。美光、三星、SK海力士均将从4月起提高报价，据传美光将把NAND价格提高 11%

   此外，近期D5现货价格较年初至今上涨 8%，是自2024财年第一季度以来的最大涨幅。考虑到供需平衡，尽管可能Q3指引不及预期，但前景仍然足以维持对DRAM复苏的预期。以下是不同业务部门在2025财年的增长预期：

• 2025(F) DRAM ASP QoQ(%): 1Q25 -7% → 2Q25 +2% → 3Q25 +7% → 4Q25 +13%

• 2025(F) Server QoQ(%): 1Q25 -8% → 2Q25 +3% → 3Q25 +11% → 4Q25 +16%

• 2025(F) Mobile QoQ(%): 1Q25 -10% → 2Q25 -3% → 3Q25 +2% → 4Q25 +11%

• 2025(F) PC QoQ(%): 1Q25 -15% → 2Q25 -5% → 3Q25 Flat → 4Q25 +10%

• 2025(F) Graphic/Consumer QoQ(%): 1Q25 +5% → 2Q25 +10% → 3Q25 +9% → 4Q25 +9%