社区

（接上贴）12月17日$蔚来(NIO)$在45上下窄幅波动，以5.9的价格卖出两手一个月期45的call，算是备兑期权策略（有200正股）；同时以10.8的价格买入一手半年期50的call，算是远期看涨。这两个仓位市值相当（1000-1200＄）方向相反（一个跌了赚一个涨了赚），并且delta相近（0.55-0.59），我就来观察看看接下来这个组合会有怎样的表现。

12月19日，经过两个交易日的观察，发现如下特征：

1.两个期权的波动率幅度相当（因为delta相近），方向相反；

2.正股股价波动5%，对应期权波动10%（delta在0.5左右）；

3.两个期权的delta从0.55-0.59涨到了0.61（这个趋势有待继续观察）。

进一步去思考这个期权，首先分别梳理每个期权的意义：

SC：5.9的价格卖出两手一个月期45的call（前提是持有200股正股），到期结果有两种：

1.到期时股价在50.9之下，那么大概率不会被行权，白嫖权利金1200美金；

2.到期时股价涨到50.9以上，被行权，200股正股以45的价格卖出，算上5.9的权利金，相当于正股以50.9的价格卖出。所以如果50.9是自己可以接受的一个止盈价格，那么这个SC就是合适的。

LC：10.8的价格买入一手半年期50的call，到期结果有两种：

1.股价涨到60.8以上，行权以50的价格买入100股正股，获得正股价差收益；

2.股价未涨到60.8，放弃行权，损失权利金1080.

然后把两个期权当做一个整体来考虑：

SC&LC：这个组合的两个期权的期限分别为1个月和6个月，那么显然第一个月是我们重点要关注的。也就是说在这个月中发生的股价波动，决定了我们对整个组合的处置。如果说在这个月里股价波动不大，那么SC会逐渐增加盈利，LC会逐渐增加亏损（时间价值的损耗），前期二者的盈亏大至相抵，而到了月末的几天由于SC的时间损耗开始急剧增加，则整个组合的情况是盈利大于亏损，即实现正盈利。这时有几种选择：

1.把整个组合平仓，实现到手的收益。这个收益不会高于1200美金，可能就几百美金。当然平仓之后可以重新做一个这样的组合，继续追求类似的收益；

2.把盈利的SC平仓，收益接近1200美金；保留LC头寸，等待股价上涨实现正收益；同时可以新开一个SC的头寸，和保留的LC头寸形成类似的组合。

而如果在接下来的一个月里股价有剧烈波动，比如大跌或大涨，那就要随时根据两个期权的盈亏情况进行处置。

总之，这个期权的组合的好处在于：

1.风险可控：LC权利金算损失，SC止盈不算损失；

2.资金利用效率高：用SC的权利金来开LC的头寸，不占用自有资金（前提是持有正股）；

3期限差：两个期权的时间价值泯灭曲线不重叠，存在更灵活的套利空间。

--------------------------------------------

PS：可以对这个组合做进一步的“升级”，比如加一个和SC同期的SP：

如图，11的价格卖出一手一个月期55的put，则这个月里如果股价没有跌到44以下，就白嫖权利金1100美金；如果跌到了44以下，就以55的价格买入100股正股，算上11的权利金就相当于在44的价格买入正股。如果44是自己接受的加仓位，那么这个SP就是合适的。

同时，这三个期权就形成了一个新的组合，这个组合覆盖了股价从44到60.8的变动范围，是一个短期看平长期看涨的组合。

作为初学者我都不知道自己做的组合在期权策略里面的学名是什么，只是通过实践来让自己加深对期权的理解。这和从策略理论出发然后做头寸往里套的方式可能方向相反，但是殊途同归。每次梳理和复盘决策过程都能让自己获得投资收益之外的智力收益，这个过程中总有一些疏漏和错误，期待有前辈指点。