社区

京东-健康的财报很健康

继$融创服务(01516)$ 之后，又一家不缺钱的公司要上市了-京东健康。他是中国最大的在线医疗健康平台及最大的在线零售药房。传估值高达300亿美元。京东健康的财报有多健康呢？从2017年开始，自由现金流始终为正，最近三个完整年度累计的自由现金流达到6.25亿元。简直就是一台日夜不停转的印钞机。

有一点看不太懂，既然公司至今年六月底，都没有有息负债。那么为什么今年五月要拿10亿美元A轮融资，临上市前的八月又拿了一笔高瓴资本8.3亿美元的B轮融资。感觉就像京东在召唤昔日的盟友：”没时间解释了，快上车！“

关于集资用途，甚至比我们刚分析过的融创服务更草率，简单一句话带过，（有兴趣可出门左转，参考时间会证明一切，但我们不等时间了~~融创服务）公司集资所得款项将用于业务扩张、研发、潜在投资及收购或战略联盟及营运资金、及作一般公司用途。或许钱实在太多了吧。

多少人生病第一件事，不是看医生，而是上网搜？

不是因为懒，看病太麻烦。根据招股书，中国医疗资源集中在大型三甲医院，占全国医院总数8%的三甲医院，承当了全中国52%的门诊。供求关系失衡是互联网医疗无法普及的一大因素。

但上网能解决问题吗？难。本来被蚊子叮一个包，上网查了一圈以后，你会发现，可能时日不多了。没错，信息不对称是制约互联网医疗的又一痛点。

还好这是中国市场，所有的痛点都是创业的起点。京东健康孕育而生。2014年京东上线「药京采」提供医药批发。当时只能做B2B批发，与食品批发无异。但很快风口就来了。2015年末，京东获得可以向个人消费者销售药品的互联网药品交易服务C证。京东的药品销售业务开始加速。接着，京东健康就像剥洋葱一样，一层一层剥去医院客户。从时间不足不方便去医院问诊的用户到小病不愿意去医院的用户；从购买非处方药、保健品的用户到购买处方药的用户；

永远别说永远—疫情改变一切

中国有四亿慢性病患者，其中不少到了“打个喷嚏都要赌上性命”的年纪。本该与互联网医疗擦肩而过。但疫情来得太快就像龙卷风，离不开暴风圈来不及逃，吹散了我们熟悉的一切。慢性病患者突然发现：是不是三甲医院不重要，正规就行；是不是名医不重要，耐心就行。毕竟，他们只需要定期复诊、长期重复的处方续签。论资质，久病成医，他们绝对是患者中的王者，如果权威医生敢说：“你是医生还是我是医生？”大概率能收到这样的回怼：“你有病还是我有病？”

他们不一定认识京东健康，但一定相信自己孩子推荐的app。在此背景下，京东健康于今年一月开始提供免费在线问诊，三个月内累计服务用户超过1100万人次。同时上线了“慢性病患者断药求助公益平台”进一步培养上网看病的消费习惯。

京东健康，凭借着天时地利，在2017-19年的总收入分别为56亿元、82亿元、108亿元；2020年上半年，京东健康的总收入就达到了88亿元，较2019年上半年同比增长76%。公司在2017年至2019年的净利润分别为2.1亿元、2.5亿元、3.4亿元，2020年上半年净利润为3.7亿元，盈利能力持续提升。

资料来源：艾瑞咨询

京东健康 vs阿里健康剑出鞘 恩怨了？

有$京东集团-SW(09618)$ 的地方总有$阿里巴巴-SW(09988)$ 的身影。刘强东与马云，这对天生的对手，经营理念经常相左，却总能各自成功。但健康领域，他俩却是出奇的一致。刘强东曾说：「健康这个领域做好了，能再造一个京东。」马云也曾表态，未来十年能超过阿里的，只有大健康产业。而且，京东健康与$阿里健康(00241)$ 都选择了最容易走通的路：在线零售药房。事后诸葛亮地看，这也是最宽敞的路：2019年，中国数字大健康的市场规模为2180亿，在线零售药房就占了1050亿。

两位都很强，只是这一局，京东健康拔得头筹。论市场份额，京东健康自营占到了在线零售药房市场的9.0%。高于阿里健康自营的7.7%（以阿里的2020财年计）。论盈利，京东健康更是连续三年盈利，甩开阿里健康几条街。

互联网医疗战场：航母舰队之战

互联网医疗领域如今已是巨头群立的战场。腾讯投资了企鹅杏仁、微医、丁香医生与好大夫，搜狗入股了春雨医生。京东，阿里都是亲自上阵。而保险领域还有$平安好医生(01833)$ ，众安集团的横空杀入。甚至美团，拼多多也开始布局。

不过，现实远没有看起来这么美好。比如京东健康招股书上提到：我们致力于为医生打造一个多点执业的平台。医生倒是挺开心，但医院不愿意啊。再比如网上预约挂号最受用户青睐，但这个业务不能收费，其实没有实质收益；在线问诊的费用、在线卖药虽然流水不错，但大头都要分出去，剩下的也难以完全覆盖运营成本；收取医疗企业服务费、卖保险有赚头，但营收占比不高。总之吧，目前互联网医疗领域能赚钱的平台不多，赚钱最多的巨头就是京东健康。所以当京东健康每天早会说：“加油！”是激励，是鼓舞。绝大部分互联网平台早会说：“加油！”是真的要加“油”了。

医药健康电商是京东健康的航母，贡献了87%的销售收入。另外招股书提到的互联网医疗，健康服务，智慧解决方案等就分别是京东健康的巡洋舰，潜艇与战斗机。一边获得源源不断的补给，一边不断探索新的风口。

对比京东健康这只航母舰队，更多的对手只是单一战列舰。或许它能从精准的角度放出导弹，但始终要一边前行，一边找能源（资金）。或许你会反驳，某某平台有腾讯加持，怕啥。但反过来说，某某平台只是腾讯健康航母舰队的一员。如果被击沉了，腾讯舰队会很痛苦，但会继续前行。

看未来，山高路远，江湖再见

虽然疫情后互联网医疗人群增速再加快，但全网渗透率也只有4%。从这个角度看，各路巨头的起点几乎相同。招股书援引弗若斯特沙利文报告，中国2019年的医疗健康支出总额排名位居全球第二，2019年达到人民币65,200亿元，预计到2024年及2030年将分别达到人民币106,200亿元及人民币176,160亿元；2019年至2024年的复合年增长率为10.3%，2024年至2030年的复合年增长率为8.8%。所以，目前只是中国医疗健康行业数字化初期阶段，预计未来十年数字化率将大幅提升。京东健康的路还长，是否值得一起走，你看着办。

证悟君