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今天是圣诞节，在新加坡算是一个公共假日，但是我们新移民很多都不怎么庆祝这个节日，就当作一个普通的休息日度过，甚至连出去吃个饭都嫌太多人排队。今天我们这里下大雨，我们只做了简简单单的几道菜，喝一点小酒。慢慢悠悠的，也是非常惬意。

吃饱喝足了，来学习一下。读一读 $美光科技(MU)$ 的最新财报。Micron 美光是一家在半导体存储领域占据重要地位的公司。它专注于 DRAM 和 NAND 等存储产品的研发、生产与销售。在技术方面，持续推进先进技术节点的研发与量产，如在 DRAM 上的 1β和 1γ技术节点开发，在 NAND 上凭借 G8、G9 节点保持领先。其数据中心业务增长迅猛，HBM 产品表现突出，不仅出货量超预期，还被 $英伟达(NVDA)$ 等重要客户采用。

从上面这份财报总结图看，Micron 美光在 2025 财年第一季度取得了不错的成绩。他们公司实现了创纪录的营收，达到约 87 亿美元，同比增长 84%，环比增长 12%。这一成绩得益于多个业务板块的出色表现，尤其是数据中心业务的强劲增长。如果按产品分类，DRAM 营收在 2025 财年第一季度为 64 亿美元，同比增长 87%，占总营收的 73%。环比增长 20%，其中位出货量增长在低两位数百分比范围，价格增长在高个位数百分比范围，数据中心需求是 DRAM 位出货量强劲增长的主要驱动力。NAND 营收为 22 亿美元，同比增长 82%，占总营收的 26%。环比下降 5%，位出货量和价格均在低个位数百分比范围下降。

如果从他们的各个业务板块来看，主要可以分为4个板块。

（一）数据中心业务

1. 服务器市场：由于 AI 需求强劲以及传统服务器更新周期的推动，Micron 上调了对 2024 年服务器单位增长的预期，预计达到低两位数增长，并预计 2025 年服务器单位增长将持续。这为数据中心业务的发展提供了坚实的基础。

2. DRAM 产品：包括基于单片芯片的 128GB DIMM 和基于 LP5 的服务器 DRAM 产品等大容量 DRAM 产品需求强劲，有望在 2025 财年实现数十亿美元的收入。HBM 方面更是取得了重大进展，HBM3E 产品在本季度收入环比增长超过一倍，且 HBM3E 8H 被设计用于 NVIDIA 的 Blackwell B200 和 GB200 平台，Micron还在不断扩大 HBM 客户群体，并收到客户对其 HBM3E 12H 低功耗、高容量和高性能的积极反馈。Micron 预计 2025 年 HBM 市场规模将超过 300 亿美元，并有望在 2025 年下半年实现与整体 DRAM 市场份额相称的 HBM 市场份额，且 2025 年 HBM 产品已售罄。此外，他们对 HBM 的未来发展路线图充满信心，预计 HBM4 将在 2026 年实现量产并保持市场领先地位，HBM4E 的开发工作也在与多个客户顺利进行中，有望通过定制逻辑基片带来内存业务的范式转变。

3. SSD 产品：整体 SSD 和数据中心 SSD 收入在 2025 财年第一季度达到新的季度营收记录。Micron 推出的 6550 ION SSD 具有行业最快的 60TB SSD 速度和 Gen5 能力，相比竞争对手具有更低的功耗、更高的性能和更好的数据中心空间效率；9550 PCIe Gen5 数据中心 SSD 也获得了 NVIDIA GB200 NVL72 系统的推荐供应商资格，吞吐量更高且每 TB 数据传输能耗更低。他们预计 2025 财年数据中心 SSD 收入将达到数十亿美元，并在 2025 年再次扩大市场份额。

（二）PC 业务

PC 市场更新周期较为平缓，预计 2024 年 PC 单位销量增长持平，略低于此前预期。但随着时间推移，Micron 对 AI PC 的采用持乐观态度，因为 AI PC 将需要更多的 DRAM 容量。Windows 10 于 2025 年 10 月停止服务以及现有 PC 设备的老化将在 2025 年推动 PC 市场增长，预计 2025 年 PC 市场单位销量将实现中个位数百分比增长，且增长主要集中在下半年。

（三）移动业务

2024 年智能手机单位销量预计将实现中个位数百分比增长，2025 年预计实现低个位数百分比增长，与此前预期一致。AI 的采用持续推动移动 DRAM 容量增长，如在本地搜索和上下文感知用户界面等应用中的使用增加。第三季度 DRAM 容量增长强劲，8GB 及以上智能手机占比超过 60%，显著高于一年前。智能手机客户库存动态符合预期，预计位出货量将在财年下半年更为集中。Micron 美光专注于高端移动市场，利用其领先的 DRAM 和 NAND 产品组合支持高要求的应用，这些应用需要更高的容量、高性能和能效。

（四）汽车和工业业务

1. 汽车市场：汽车单位产量低于预期，以及从高端车型和电动汽车向经济型车型的转变，减缓了内存和存储容量的增长，并导致原始设备制造商进行库存调整。但从长期来看，先进驾驶辅助系统（ADAS）、信息娱乐和 AI 在汽车领域的应用将推动内存和存储容量的长期增长。工业市场需求继续受到库存调整的影响，预计在 2025 年下半年将有所恢复。

其次，看看Micron 美光这个季度的每股收益EPS情况，非 GAAP 稀释每股收益为 1.79 美元，相比上一季度的 1.18 美元和去年同期的每股亏损 0.95 美元有显著增长。从老虎个股页面的这个对比图上看，美光很多个季度的EPS表现都是呈现一个增长趋势，但是下个季度的预期有些低了。

然后看看他们的利润情况， 2025 财年第一季度的综合毛利率为 39.5%，环比提高 300 个基点。毛利率的提高主要得益于 DRAM 价格上涨以及 DRAM 和 NAND 产品向数据中心的产品组合优化，部分被 NAND 价格下降所抵消。 运营费用为 10.5 亿美元，环比下降 3400 万美元，得益于劳动力相关成本降低和持续严格的费用控制。运营收入为 24 亿美元，运营利润率为 27.5%，环比提高约 500 个基点，同比提高 48 个百分点。调整后的 EBITDA 为 44 亿美元，EBITDA 利润率为 50.6%，环比提高 265 个基点，同比提高 31 个百分点或 35 亿美元。2025 财年第一季度的有效税率为 14.1%，税费为 3.33 亿美元，基本符合他们公司的预期。

最后看看他们的现金流与库存情况， 2025 财年第一季度的运营现金流约为 32 亿美元，资本支出为 31 亿美元，自由现金流为 1.12 亿美元。截至 2025 财年第一季度末，库存为 87 亿美元，相当于 149 天的库存，环比下降 9 天，主要受 DRAM 库存变动影响。在资产负债表上，季度末持有 87 亿美元的现金和投资，包括未动用的信贷额度在内，流动性维持在 112 亿美元。总债务为 138 亿美元，净杠杆较低，债务加权平均到期日为 2031 年。

他们的展望不算非常乐观， 预计 2024 年行业 DRAM 位需求增长将处于高个位数百分比范围，2025 年将处于中个位数百分比范围。预计 2025 年 DRAM 行业位供应增长大致与位需求增长相符，但由于 HBM 供应增加，前沿节点供应将保持紧张。对于 NAND，2024 年和 2025 年行业位需求增长预期现处于低两位数百分比范围，低于此前预期。主要原因包括消费者设备中 NAND 容量增长放缓、持续的库存调整以及不同终端市场的需求动态变化，以及客户在经历几个季度的快速增长后近期对数据中心 SSD 采购的暂时放缓。但从长期来看，由于 NAND 是 AI 工作负载的关键推动因素，预计数据中心的大容量 NAND SSD 将逐渐取代容量 HDD，从而推动 NAND 需求的长期增长。因此，为实现供需平衡，NAND 供应方面需要采取行动，如美光已减少 NAND 资本支出、放缓技术节点过渡并降低 NAND 晶圆启动量。

尽管他们声称对未来发展充满信心，但仍面临一些风险和不确定性。如市场需求和供应的变化可能与预期不符，技术发展可能面临瓶颈或延迟，竞争对手的行动可能对市场格局产生不利影响，全球经济形势和贸易政策的变化也可能对公司业务造成冲击。此外，在研发和制造方面的大量投资可能无法取得预期的回报，新技术和新产品的市场接受度也存在不确定性。

市场对这份财报感觉不算非常满意，这几天Micron的股票跌得有点厉害呢。

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