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前有618，后有双十一，对于以广告和电商为收入来源的公司来说，第三季度应该是全年最为寡淡的，但却是投资者观察公司最好的窗口：能不能在淡季实现业务上的突破，录得超越大盘的表现？能不能在高强度的竞争中，让自己的财务状况维持增长？这些问题会摆在每一家公司的面前，等待他们用财报回应。

而快手的三季度，就交出了一份不错的答卷。

总结：

1，很多人会拿营销开支增加不少，来论证快手三季度增长是低效且不可持续的。但这些人刻意忽略了两个事实：一，快手仍处于成长阶段，尚未到顶，现在降低投入强度就是自废武功；二，快手的毛利率在Q3同比扩大3个百分点至54.3%，说明公司的增长是健康且具备持续性的。

另外根据电话会议，营销和研发支出占比略有提升有三个原因，一是三季度公司加大了对电商用户的补贴，二是加大了对短剧用户的补贴，三是大模型研发人员的开支高于均值，不过电商C端补贴占整体GMV的比例仍然处于行业低位，而短剧用户补贴则是在高ROI投产比基准下做出的，实际上是有利可图的；并且，四季度三项支出的占比环比均会有所回落，基本无需担心。

2，三季度，快手日活用户突破了4亿这一里程碑，平均日活跃用户同比增长5.4%达4.08亿，平均月活跃用户同比增长4.3%达7.14亿，二者均创历史新高。特别是平均DAU这个指标，仍在中高个位数，显示出快手的“老铁”们还有增长空间，在前有抖音后有视频号的情况下，竞争力仍然突出。

3，从实际进度看，2025年才会是AI应用爆发的元年，但资本市场总是提前反应，近期无论是在美股还是港股相关概念已经开始启动。2024年快手在AI领域的进展颇多，核心收入来源线上营销业务，又处于AI应用率先爆发的赛道，后续的商业化潜力将会越来越突出。

根据财报，今年三季度快手实现收入311.3亿元，同比增长11.4%；经调整净利润同比增长24.4%达39亿元，经调整净利润率则达到11.6%。收入结构方面，线上营销服务、直播和包括电商在内的其他服务收入分别为176.3亿、93.4亿和41.6亿元，占收入比例分别为56.6%、30.0%和13.4%；其中，核心商业（线上营销服务和以电商为主的其他服务）收入合计达到约218亿元，同比增速接近20%。

众所周知的是，对于任何互联网平台来说，解决用户的痛点，提升用户的体验，用户才会增长，商业化才有进行并增长的可能；反之，就算公司业绩做得再漂亮，只要用户出现萎缩，那他们的业绩就一定不具备持续性。换句话说，从视频这个赛道来看，用户数量和活跃度的数据，才是决定公司投资价值的根本。

可以看出，快手在今年第三季度非常明显的跨越，不仅平均DAU增速达到5.4%，处于在中高个位数区间；用户粘性也越来越强，用户总使用时长同比增速达到7.3%，日均直播和短视频播放次数接近1100亿次。

这些数据说明：快手的用户增长还有巨大潜力可以挖掘，天花板还很高；“老铁”对这个社区也是越来越信任的。而这份“信任”，就是公司商业化的源泉所在，也让快手即便是在电商淡季，也能获得收入高速增长。

今年三季度，快手的线上营销服务收入同比增长20%，至176.3亿元；电商（其他服务）收入同比增长18%，至41.6亿元；作为目前为数不多仍在公布GMV的电商企业，快手当期GMV达到3342亿元，同比增速超过15%，还在高速增长中。这样成绩的背后，就代表了用户对于快手的信任，愿意在快手上花费更多的时间看视频，愿意在快手上消费。

所以，对于快手这家公司的价值分析，我们一直在强调的是：绝对不能低估“老铁”们的消费意愿和能力。当一个平台能把人聚集起来，能让人和平台的信任关系逐渐拉伸，商业化就是水到渠成的事情。

为了提升用户粘性，今年快手对评论区和私信等场景做了重点优化，例如通过优化评论区排序算法提升评论区的互动氛围，并在私信场景推出了许多创新玩法。此外，快手也进一步优化了搜索结果页的使用体验，以此带动了搜索渗透率的大幅提升，Q3月均使用快手搜索的用户超过5亿，日均搜索次数同比增长超20.0%至7.3亿。

而在内容生态层面，抓住了8月奥运的流量高峰期，吸引了6.4亿用户上快手追奥运，互动次数达158.9亿；特色内容上，推出了包括短剧暑期档和幸福乡村丰收季在内的多项站内活动，每日观看10集以上短剧的重度用户达1.46亿，每天观看三农视频1分钟以上的深度兴趣用户达1.4亿。

在这背后，快手独特的流量分配和内容策略，让用户体验最大化，提升了用户在整个社区的活跃度和信任度。

根据9月初投资者日上程一笑的说法，快手围绕创作者和用户双边的体验做好平衡，一方面通过AI赋能内容理解使推荐体验做得更好，让好作者和好内容更容易被看见，另一方面则通过流量混排等手段实现商业生态和社区生态的协同发展，有利于引导社区内的商家和创作者在制作商业素材时更加考虑内容的消费价值。

在内容策略上，特别注重的就是差异化，保证快手目前在内容上的核心竞争力。未来也会坚持差异化的垂类运营策略，不断扶持具有快手特色的优质内容和优质作者，打造有快手烙印的老铁社区。

同时，在近期资本市场大热的AI应用题材方面，快手也有着自己的布局。今年6月，快手推出了自研的视频生成大模型“可灵”，支持用任意静态图像生成视频，并且可搭配不同的文本内容，实现丰富的视觉叙事，截至9月30日，可灵已经进行了十次升级。

而AI在实际业务中的场景应用也在快速推进。目前，公司一直在尝试运用AI大模型等智能化技术，从素材的生产、理解、分发到承接，提供全链路的解决方案，数据显示，2024年Q3公司AIGC营销素材日均消耗达2000万人民币。随着快手大模型能力的进步，无论是对广告的促进作用，还是AI应用本身的价值，都会给公司带来巨大的价值发现空间。 $快手-W(01024)$