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成绩亮眼，但背后隐忧待解

小米集团2024年第三季度财报显示，总收入达到925亿元人民币，同比增长30.5%，创下历史新高。净利润为53亿元，同比增长9.7%。其中，小米汽车成为焦点，贡献了95亿元的收入，显示智能电动汽车业务快速起步。然而，这份亮眼成绩单背后隐藏着一些关键问题，值得深挖。

财报中反映的问题

1. 利润增长乏力

虽然收入增长迅猛，但净利润的增长幅度（9.7%）远低于收入增速。这主要源于以下几个原因：

高额研发投入：第三季度研发费用达60亿元，同比增长19.9%。智能汽车和AIoT等创新业务的初期投入巨大，但短期内无法完全转化为利润。

毛利率下降：整体毛利率由去年同期的22.7%下降至20.4%，其中智能手机和智能电动汽车业务的毛利率分别为11.7%和17.1%，均处于行业较低水平。

行业竞争压力：核心业务——智能手机出货量虽排名全球第三，但毛利率受限于零部件成本上涨和中低端产品占比的影响。

2. 新业务前景的不确定性

小米汽车作为全新业务，在快速扩张过程中，面临品牌塑造和市场认知的双重挑战。

全球市场渗透不足：尽管SU7系列表现抢眼，但销售几乎全部集中在中国，国际市场仍是一片空白。

3. 业务均衡发展的压力

智能电动汽车等创新业务贡献了10.5%的收入，但亏损仍在扩大，进一步拉低了整体利润水平。这种资源倾斜导致其他业务部门在资金和资源分配上可能受到影响。

小米汽车的表现及未来预期

表现亮眼但盈利挑战显著

小米汽车第三季度交付39,790辆SU7系列汽车，收入95亿元，单车平均售价（ASP）达23.87万元，展现强劲市场接受度。高端车型SU7 Ultra的发布提升了品牌的技术标签。然而，17.1%的毛利率表明，小米汽车仍处于“以价换量”的阶段。

未来发展空间广阔

品牌升级潜力：SU7 Ultra刷新纽北赛道纪录，为小米注入高性能形象。通过逐步扩展高端车型，小米汽车有望进一步提升品牌溢价能力。

技术驱动的增长：小米自主研发的城市导航辅助驾驶（NOA）和智能驾驶功能，具备较强吸引力，技术研发能力将是未来突围的关键。

市场扩展计划：短期目标是中国市场的稳定增长，长期来看需在东南亚和欧洲等新能源车快速增长的地区抢占先机。

总结

小米集团正处于转型关键期，第三季度财报既展现了新业务的潜力，也反映出成长中的阵痛。小米汽车作为集团“人车家全生态”战略的重要一环，初步显现了撬动增长的能力，但在盈利能力和市场多元化方面仍需努力。

未来，随着技术积累、市场扩展和品牌建设的深入，小米汽车有望成为推动集团长期增长的重要引擎。对于投资者而言，短期需要关注毛利率改善和国际化推进的进展；长期看，智能电动汽车业务将决定小米能否实现其“新十年目标”。 $恒生指数(HSI)$ $小米集团-W(01810)$ $腾讯控股(00700)$ $美团-W(03690)$ $阿里巴巴-W(09988)$