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$思科(CSCO)$ 在11月13日美股收盘后公布了25财年Q1业绩，虽然整体收入同比下降，但仍好于市场预期，主要还是AI需求的推动。

不过，对订单增长的乐观程度不及市场预期，因此公司的2025年指引及时有所调升，仍略逊市场预期。

CSCO盘后一度跌3%。

业绩概览

截至10月26日的25财年Q1中，营收138.4亿美元，同比下降约6%，略高于市场预期的137.7亿美元，但较上一季度的10%降幅有所改善。

不计Splunk订单，产品订单同比增速只有9%。每股收益（EPS）为0.91美元，同比下降18%，超出市场预期的0.87美元。

ARR达到299亿美元，同比增长了22%，其中产品ARR增长了42%。

在具体业务方面，思科的表现呈现出不同的趋势：

• 网络业务：作为公司的主要收入来源，网络业务营收同比下降23%至67.5亿美元，低于预期的68亿美元，但降幅较前一季度有所减缓。

• 安全业务：该部分表现亮眼，同比大幅增长100%，达到20.2亿美元，超出市场预期的19.3亿美元。

• 合作业务：这一业务线同比下降3%至10.9亿美元，也低于分析师预期的10.4亿美元。

指引方面，公司对未来的展望相对乐观，预计2025财年的营收将在553亿至563亿美元之间，调整后的EPS预计为3.60至3.66美元。这一指引虽然有所上调，但中值仍低于分析师预期的559亿美元，显示出公司对未来的谨慎态度。

投资要点

业绩超出预期的原因主要包括

1. 成本控制与效率提升：思科在过去几个季度进行了裁员和结构调整，以提高运营效率，这为其利润率提供了一定支持。

2. AI与网络安全需求增加：随着企业对AI技术和网络安全解决方案需求的上升，思科在这些领域获得了显著订单。Q1来自大客户的AI基础设施订单超过3亿美元，显示出强劲需求。

市场担忧的焦点包括

1. 保守的业绩指引：尽管营收指引有所上调，但仍低于市场普遍预期，这使得投资者对公司的未来增长持谨慎态度。

2. 持续下降的核心业务：网络业务连续四个季度下滑，反映出公司在传统市场中的竞争压力加大。随着云计算和网络安全市场竞争的加剧，思科面临来自其他技术公司的强大挑战，如 $Arista Networks, Inc.(ANET)$和 $瞻博网络(JNPR)$ 等。

3. 同时，宏观环境的不确定性，客户支出缩减许多企业在IT支出上采取了更加谨慎的态度。这导致思科在传统网络设备上的销售额下降。

4. 此外，公司转型中的挑战，思科正在从硬件制造商向软件和服务提供商转型，这一过程虽然具有潜力，但短期内可能导致收入波动。尤其是在云服务和软件订阅模式尚未完全成熟之前，传统硬件业务的下滑将直接影响整体营收。