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万众期待的“股王”腾讯 $腾讯控股(00700)$ 今晚公布了Q3业绩了

Q3收入同比增长8%，扣非利润同比增长33%

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继续延续了前几个季度一样的惯性：收入端高各位数增长，利润端高双位数增长

从总体上看，业绩怎样呢？

大家都知道了，Q3是大批白马的业绩暴雷季

其他一般商业模式的白马几乎都暴雷，而商业模式的白酒，几乎Q3环比利润也在放缓

而腾讯同比上延续了前几个业绩的风格，且本次营收和扣非利润均环比增长4%

但从环比这点上看，腾讯的业绩没有受到宏观大盘的影响，说明了企鹅基本盘是真的稳！！

但是深入去看，还有隐忧！

我们采用了自己制表的主营利润(收入-成本-三费)来看的话，本季度腾讯的主营利润为503亿，同比增长19%

这个增速，相比之前几季连续35%+以上的增速，腰斩式放缓了！！

我们看了下，毛利率方面依然维持在高位，其主要是三费的高增速！

本季度，销售费用同比增长19%、管理和研发费用同比了11%

三费增速都远大于收入的增速！

你可以说是腾讯主动结束“降本期”、当然也可以理解成Q3迫于外部环境和同行的竞争，腾讯加大了费用端的投入

个人觉得两者都有，但更大权重在于竞争加剧！

比如推广费用的增加，主要跟新游上市有关，主要跟同行卷新发布

而管理和研发费用的增加，主要是跟同行卷“AI”，毕竟现在很多行业，加入AI只是标配，而不是竞争优势的体现

总的来看，腾讯的确定性是强大的，腾讯之所以能让如此多的机构和散户所拥有，就是实在太稳了

但是，“稳”不是你投资的理由！

对于腾讯这样的稳定标的，我们的最大盈利，是来自估值从低谷到合理这个阶段

往往这个阶段，腾讯股价能跑赢大盘、甚至跑赢很大大白马

但是，这样稳定的个股，一旦从合理估值至高估这个最后阶段，由于业绩不具备爆发性，因此大概率会跑输大盘和其他白马

目前的腾讯，就处在这种估值合理的阶段中

因此，我们认为，目前腾讯的性价比不算高，我们会继续等待一个更舒心的价格！

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