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《聪明的投资者》第四版有巴菲特写的序言，其中我想中重点说下这句话：“如果你遵从格雷厄姆所倡导的行为和商业准则（而且，如果你重点关注第8章和第20章给出的宝贵建议），那么你将会获得不错的投资结果。”上篇文章说了第8章，今天我继续说下第20章的内容。

安全边际

第20章的标题：作为投资中心思想的“安全边际”，所以安全边际是这章的重点。安全边际的意思是公司目前的市值低于它的内在价值。内在价值的计算方式是公司存续期内现金流按照一定利率折现，当然内在价值的计算还是建立在了解公司基本面的基础上；低于不是略低，还是要有一定的差距，比如一座桥的承重100吨，那么它的限重就为50吨，它们之间的50吨差距就是这个桥的安全边际，就算有货车超过限重50吨，也不会使桥损坏。

格雷厄姆认为成长股投资的理念在一定程度上类似于安全边际原则，又在一定程度上与该原则相抵触。成长股的购买者预期公司未来的盈利要大于过去的平均盈利，所以他计算安全边际时以预期利润取代了以往的利润记录，投资成长股的风险也在这（预期利润），毕竟预期利润是主观的。所以格雷厄姆给出了第四商业准则：“有勇气相信自己的知识和经验。如果你根据事实得出了结论，而且你知道你的判断是可靠的，那么就照此行事，即使其他人会迟疑或反对。” 

安全边际与分散化投资

格雷厄姆认为投资者即使有安全边际，个别证券还是有可能出现不好的结果。因为安全边际只能保证盈利的机会大于亏损的机会，并不能保证不会亏损。所以格雷厄姆给出了解决方法(分散化投资)：当能购买的具有安全边际的证券种类越来越多时，总体利润超过总体亏损的可能性就越来越大。    

分散化是不错，分散化体验在数量，也要体验在个股的行业。对于个人投资者来说持仓个股数量在6只左右就差不多了，这样方便跟踪；持仓个股的行业最好都不相同。

区分投资与投机

投资者与投机者最现实的区别，在于他们对待股市变化的态度。投机的主要兴趣在于预测市场波动，并从中获利；投资者的主要兴趣在于按合适的价格购买并持有合适的证券。

那么如何来区分投资和投机呢？格雷厄姆认为用安全边际这一概念来区分。格雷厄姆十分怀疑，投机者根据自己对市场走势判断来投入资金的人，是否能得到真正意义上的安全边际的保护；而投资者的安全边际概念来自于根据统计数据进行的简单和确定的数学推理（定量分析）。

最后格雷厄姆得出了结论：真正的投资必须有真正的安全边际作为保障；真正的安全边际可以通过数据、有说服力的推论以及一些实际经历而得到证明。

免责声明：本内容仅作为阅读笔记，不构成任何投资建议。