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图为查理·芒格 *图片来自互联网，版权归原作者所有

美国当地时间2月24日，《每日日报（Daily Journal，以下简称日报）》在加州洛杉矶举办了一年一度的股东大会。此次大会主要是在线会议，会议主讲人就是现任伯克希尔·哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）的副董事长兼报纸出版商和软件开发商《日报》董事长：查理·芒格（Charlie Munger，以下简称芒格）。

美国最大独立第三方投研公司Stansberry Research子公司贝瑞研究、风险投资集团Investment Wise、盈科律所纽约团队一起邀请美中读者一起观摩大会，并实时解读了芒格的价值投资实践经验及值得世人习得的多项人生哲学。

俗话说“姜还是老的辣”，这位领先了投资圈半个多世纪的百岁老人在《日报》的股东大会上说了什么？他看好哪些行业？对未来的经济形势怎么看？甚至有没有长寿的秘诀分享？想必大家都非常好奇。

贝瑞研究根据以上几个角度，为您总结出芒格股东大会的几大亮点：

•  芒格的日报集团：靠“3.1”只股年获利316%

•  芒格谈价值投资并特别点评富国银行、比亚迪、开市客

•  芒格谈当今市场投机行为、加密货币等疯狂资产？

•  芒格谈当下经济形势及多项大类资产投资观点

•  97岁芒格之事业及家庭成功的六大哲学

贝瑞研究声明：文中观点仅供交流，不作为直接投资建议，盈科律所纽约Joy Xiao对本文内容亦有贡献。

如果您想了解更多芒格的投资理念和投资经历，欢迎点击留言回复”芒格”获得《芒格投资45原则》PDF 。

一、芒格的日报集团：靠“3.1”只股一年获利316%

芒格生于1924年，今年已经97岁高龄，已身家超亿万美元的投资人、前房地产律师、建筑设计师和慈善家，更是沃伦·巴菲特（Warren Buffett）亲口认证的人生导师。除了被称作股神的得力助手和合伙人外，还是当今伟大的投资思想家之一。

尽管芒格因为与巴菲特的密切关系被熟知，但真正折服投资圈的是他先进的的投资理念和资产管理实力。根据巴菲特在1984年发布的文章《Graham和Doddsville的超级投资人》记录：“在1962年至1975年期间，芒格经营的投资合伙公司创造了19.8%的复合年化收益率，而同时期的道琼斯指数年化收益率仅为5%。”

芒格是价值投资“超级”践行者，在他的投资风格和标的以及对外的观点中，我们都可以看到其谨慎、全面考虑、稳重的投资哲学。

贝瑞研究CEO James Early指出，根据日报最新的年度财报，截止2020年12月31日，日报集团的有价证券投资收益从2019年的19,531,000美元，增长2020年的81,212,000美元，涨幅达到316%。公司净收入从2019年的4,210,000美元增长至2020年的5,927,0000美元，涨幅达到1308%。

其中，该投资组合仅持有四只股票，分别是美国银行（Bank of America）、富国银行( Wells Fargo & Co）、美国合众银行( US Bankcorp)、及韩国浦项钢铁(Posco ADR)。而实际上，最后一只的仓位仅有607股，或可被忽略不计，因此简称“3.1”只股票。

如上图，紧靠这“3.1只“股票，日报投资组合价值升值了3倍加达到约1,25亿美元。

与此同时，日报集团（纳斯达克代码：DJCO）超强的业绩，使得的股价走势勇闯新高，也连续8年赶超同期标普500指数涨幅。

自1986年上市以来，日报集团股价已经从8美元上下增长至当前的351美元一股，最高价位404美元。

关于日报公司的交易价格是否合理？如何估值日报公司？芒格在股东大会表示：“我们公司现在盈利，是因为早起的我们是从破产的程序把公司买下来的。然后后期我们慢慢地把周边的一些小的报业也纳为旗下，这些小事情到现在就让我们能很轻松”。 尤其在2020年特殊环境下，日报公司本身的净收入也超过了13倍。

二、芒格谈价值投资并特别点评富国银行、比亚迪、开市客

谈及芒格，人们必定会和股神巴菲特联系在一起，他们是全球投资者，尤其价值投资者朝圣和学习的一对神奇的组合。

关于价值投资，越来越多的中国投资者也见证和认为和追崇价值投资、做好公司的股东，是长期战胜市场的一大法宝。

对于价值投资的践行及理解，芒格曾经说过：“所有聪明的投资都是价值投资”。他还说，40岁之前没有真正的价值投资者，其中含义或包含价值投资的理论建立需要长时间的实践检验积累和成熟的心态来证明。

芒格之于巴菲特，正如，巴菲特自己所言:“芒格用思想力量，拓展了我的事业，让我以非同寻常的速度，从猩猩进化到人类，否则我会比现在贫穷得多。”按巴菲特的说法，正是芒格扭转了巴菲特早期过于关注便宜价格的选股思路，帮助巴菲特意识到，“价格公道的伟大企业比股价超低的普通企业好”。

在本届股东大会上，谈及价值投资，芒格分享指出：“按照我的想法，价值投资总是希望获得比购买股票时所支付的价值更高的价值。这种方法永远不会过时。所有好的投资都是价值投资。只是有些人在强势公司中寻求价值，而有些人在弱势公司中寻求价值。”

芒格说，我不是靠很多贵的股票得到财富增值的，我是靠长期持有获胜。芒格说，价值投资的风格依然没有过时，“简单来说，我就找出十五个表现超过一般的公司就好了。“

关于投资组合多元化，芒格表示：“在财富管理领域，很多人认为，如果拥有100只股票，那么他们的专业投资要比拥有4只股或5只股的专业人士更多。我认为这是精神错乱，是绝对的精神错乱。”

“我更容易拥有两三只股票，我认为我对他们了解，并认为自己有优势。”

芒格在股东大会上特别点评了富国银行、比亚迪、和好市多三只股票。

• 关于富国银行（纽交所代码：WFC），芒格指出：$富国银行(WFC)$ 

“毫无疑问，富国银行令像伯克希尔这样的长期投资者感到失望。旧管理层并不是故意地做差，但他们对交叉销售的文化判断能力非常糟糕，他们对低薪员工的激励机制也有问题，导致无法出售客户不太需要的产品。”

“当有证据表明该系统由于某些员工在欺骗某些客户而无法很好地运行时，他们就严厉地对待员工，而不是更改系统。这是一个很大的判断错误，非常令人遗憾。”

• 关于比亚迪（A股代码：002594），芒格指出：$比亚迪(002594)$ 

“我们在持有比亚迪的头五年没有做任何事情，而在去年它增长了五倍。关于比亚迪的进展，我们预期看到比亚迪将从生产汽油驱动的汽车转向电动汽车生生产方面在中国处于有利位置。”

“它正处于非常好的位置，这使中国人民感到兴奋，要知道中国有疯狂的投机者，所以股价上涨了。”

“我很少持有像比亚迪这样的公司，它的价格令人瞠目结舌，我认为我还没有一个针对类似股票的系统。我也在学习中。”

自2008年芒格以8美元投资比亚迪以来，

• 关于开市客（Costco，纳斯达克代码：COST），芒格指出：$好市多(COST)$ 

“令人惊奇的是，一家小公司，即使不是几十年前成立的，也能像好市多一样大，发展得像好市多一样快。部分原因是文化上的。他们创造了一种强烈的狂热文化成本，质量，效率和荣誉，所有美好的事物，一切都奏效了。”

芒格说，“我不会投资Jeff Bezo的亚马逊，因为不了解他，但 Costco让大家信任度更高。人们真正相信好市多提供巨大的价值，这就是为什么好市多给亚马逊带来了威胁。他们提供价值的声誉比几乎任何人（包括亚马逊）都更好。”

三、芒格眼中的宏观经济及大类资产投资

2020年是特殊的一年，也是最出乎意外的一年，从美国的角度来看，新的总统上任，在最新的宏观政策、经济发展及社会情绪下，芒格还有其他哪些分享呢？

我们整理了芒格关于当下（后疫情时代）的金融环境、地产市场、估值、投资、假币货币等资产进行的点评：

• 关于新冠疫情使富人更富，芒格说：

“我们试图在糟糕的条件下拯救整个经济。我们让富人更富不是故意的选择，而是试图拯救整个文明的偶然产物。也许我们采取的行动是明智的。”

• 关于地产界投资疯狂，芒格说：

“很多人听了小道消息就想赚快钱。我希望大家能买一些好的产品/服务，而不是（去炒价格）”。

“美国的地产业很多长期都有问题。我自己有一些公寓，很难去买到好的公寓。但是对地产我觉得没什么太多的要说。”

• 关于美联储的债权也是泡沫吗？芒格答：

“我不觉得是泡沫，但它也是不是好的投资媒界。我们现在有太多的经济刺激方案（救市）了。

• 关于低利率时的股票估值，芒格说：

“当利率降至现在的低水平时，每个人都愿意以更高的市盈率持有股票。我认为，好的公司以比过去更高的倍数出售股票并不一定是它发疯了。”

“另一方面，在疯狂的投机热潮中，我并没有通过以高市盈率购买股票来致富，而且我不会改变自己的策略。”

• 关于市场的投机现象，芒格说：

“这些事情确实会在市场经济中发生，它会疯狂地繁荣起来。我已经在这个市场中经历很长一段时间了，我的政策始终是把这种投机淘汰掉。

很多投资者疯狂地以借贷的形式购买股票，因为他们看到股票在上涨。这是一种非常危险的投资方式。投资人应该更加明智，而不是挤进股票，不要只是因为股价上涨并且喜欢赌博而购买股票。我认为不理智的投机一定会以糟糕的结局结束，但我不知道何时会发生。”

• 关于“疯狂的”Gamestop，芒格说：

“当很多人利用流动性股票市场赌博时，就会发生这种事情。“那些可以获得佣金和其他收入的一群新赌徒滋生了这样的狂热。当事情变得极端的时候，市场就会遇到类似的轧空现象。”

“这是非常危险的，而且有一种文化会鼓励那些有赛马赌徒心态的人尽可能多地在股票中赌博，这真是愚蠢的。当然，这确实会造成麻烦。”

• 关于SPAC（Special Purpose Acquisition Company特殊目的收购公司），芒格说：

“如果没有它们，世界会变得更好。在那些尚未被发现或被挑选出来的企业中，这种疯狂的投机是刺激性泡沫的迹象。只要能卖出垃圾，投行行业就会出售垃圾。 ”

• 关于比特币，芒格说：

“我认为比特币不会成为世界上主流的交换媒介。它的波动性太大，无法很好地用作交换媒介。”

“这真的是一种人工替代黄金的方法，由于我从不购买任何黄金，所以我也从不购买任何比特币。”

当芒格被要求选择比特币和特斯拉哪个更荒谬？芒格说：“我不知道哪个更糟。”

• 关于疫情后的生活，芒格说：

“疫情大流行结束后，我不认为我们会回到过去的样子。我们将减少旅行，增加Zooming。世界将大不相同。”

 四、芒格事业及家庭成功的六大精华哲学

• 关于终身学习，芒格说：

“当人们给我一个好主意时，我很快就掌握了它，并开始使用它，并将其用于我的余生。这是一个简单的主意。如果没有学习的方法，人就会就像在踢屁股比赛中只有一条腿。”

• 关于挑战信念，芒格说：

“直到我可以更好地陈述反对我的结论的观点，我才真正有能力对这个问题发表评论。如果您正在寻找令人怀疑的证据，那是消除无知的好方法。”

“当我们炫耀我们的知识时，我们实际上是在打击它，而不是在扩大它。”

• 关于财富与幸福，芒格说：

“大多数人天生拥有幸福的状态，而幸福的状态更多地取决于他们已有的幸福，而不是生活中的结果。”

“人们不会因为变得更富有而更加幸福，也不会因为变得更贫穷而变得更悲惨。”

• 关于婚姻，芒格说：

“在配偶选择上有一点智慧是非常可取的。没有什么事情比决定与谁结婚更重要的了。”

• 关于晚年的创造力，芒格说：

“我没有任何精彩的新想法。在我的想法对我的生活有所帮助的范围内，我的课程做得很好。我不太可能有任何让奇迹发生的新的想法。但是我发现旧的做事方式仍然很好，我仍然很高兴自己仍然正常运转。”

• 关于长寿快乐健康生活的秘诀，芒格说：

“我没有任何秘密。我想如果我过着不同的生活，也会活很长一段时间。”

“幸福生活的首要原则是降低期望值。如果人有不切实际的期望，那么其一生都会痛苦不堪。此外，当遇到逆境时，如果接受并解决它，那会比烦躁地让自己陷入痛苦之中好很多。”

“内布拉斯加家具市场的罗斯·布鲁姆金（Rose Blumkin）对伯克希尔的文化产生了很大影响。她的座右铭是：'永远说实话’和'从不对任何人撒谎’。这些是很好的规则，而且很简单。”

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文：贝瑞研究Lois Li、Esther Xiao

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