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随着阿斯麦的猛跌，我好几个同事在讨论这只股票 $阿斯麦(ASML)$ 可以抄底吗，可行性大吗，这个跌是暂时性的，还是大概率趋势往下跌了呢，我虽然手里没有阿斯麦持仓，但也是一边吃饭，一边安静的听着，我很多同事都还不知道我也在操作股票呢 [贱笑]

阿斯麦是荷兰的半导体设备公司，专注于研发、制造和销售曝光设备，在极紫外曝光机（EUV）技术领先，是全球最大的半导体曝光设备供应商，客户包括台积电、三星电子和英特尔等，营收主要来自曝光设备销售和服务。

财报原订美股10/16盘前公布财报，因“技术错误”部分数据提前一天发布，随后提前一天揭露完整财报，也是有点戏剧性啦。

2024Q3财报关键数据如下：

营收总额为74.7亿欧元（YoY +11.9%），高于预期的71.7亿。其中包含15.4亿欧元安装管理收入，受强劲的DUV销售和超乎预期的安装管理收入推动。 按地区划分，中国营收年增14%，占总营收比重维持在47%（前两季皆为49%），已连五季为最大营收来源，但年增速较前几季下滑。

每股收益EPS为5.28欧元（YoY +9.8%），高于预期的4.88欧元。这个数据其实算得上不错的成绩啦，连续3个季度都是稳步上升中，下个季度的预期也是够高的。

毛利率：50.8%（YoY -1.1pts），高于预期的50.65%。 营益率：32.7%。净利率：27.8%。尽管“三率三降”，但皆优于分析师预期，Q3净利报20.77亿欧元、年增9.7%，优于分析师预期的19.27亿。

订单情况如下：

- 净订单量：为26.3亿欧元，季减 -53%、年增1%，远低于市场预期的53.9亿欧元，且创下2020Q2以来新低，其中EUV订单14亿（上一季约25亿），季底积压订单从390亿欧元滑落至360亿，显示市场需求疲软。

- 按终端市场划分：记忆体领域占净订单量的54%、逻辑市场占46%，与上一季相比，逻辑市场订单动能转弱（上一季记忆体占27%、逻辑占73%），这与全球成熟制程产能利用率闲置、英特尔削减资本支出、中国拉货动能趋缓、台积电及三星对资本支出保持谨慎有关。

官方高层对Q3财报的看法大概有下面这些：

- 订单下滑原因：CEO指出Q3净订单量大幅下滑与市场动态变化有关。AI领域需求持续强劲且有上升潜力，但其他领域复苏缓慢，客户因此持更谨慎态度。

- 不同市场情况

- 逻辑半导体市场：晶圆代工厂竞争使部分客户在新制程产能提升缓慢，导致几座晶圆厂建置计划推迟，改变EUV需求时程。

- 记忆体市场：扩充产能状况有限，重点放在支持HBM和DDR5等AI相关需求的技术转型上。

2024Q4财报展望如下：

- 营收：预估将落在88 - 92亿欧元，与上一季预测90.25亿大致相同，击败市场共识的89.2亿，营收年增速将提升至24%，部分得益于安装管理收入再次大幅成长（约19亿，去年同期约5.6亿）。在Q3营收超乎预期的挹注下，预计2024全年营收约280亿欧元、年增2%，稍优于先前预测的与2023年持平。

- 毛利率：预估将落在49% - 50%之间，低于去年同期的51.4%，也未达分析师预期的50.66%。因将验收两台高数值孔径（High NA）系统，会对毛利率产生约3.5%的负面影响。年度来看，他们预计会从去年的51.3%滑落至50.6%，低于市场共识的50.96%。

2025财报展望如下：

- 营收：考虑市场动态下调预期，从300 - 400亿调降至300 - 350亿欧元，尽管全年营收年增速提升至约16%，但低于市场预期的359亿，主要因Low NA EUV系统销售预期显著减少，预计2025年出货量将低于50台。中国业务营收比重趋向历史平均，预计占总营收20%，中国营收可能年减超过 -50%，意味着其他地区客户需求将显著回升。

- 毛利率：先前预计54% - 56%，现预估将落在51% - 53%。受出货状况不如预期和中国业务动能放缓影响，但2025年毛利率仍会高于2024年（52% v.s. 50.6%）。

- 中国市场在出口管制收紧前加速拉货，使营收占比维持高位，但增速下滑，未来比重可能恢复正常。全球市场需求呈现分化，AI相关需求强劲，但成熟制程产能利用率闲置等因素导致其他领域订单量下滑。长期来看，为实现营收目标，未来平均每季需超40亿欧元净订单量，但目前市场需求疲软，实现难度较大。

- EUV技术是公司核心竞争力之一，但High NA系统的验收和发货对毛利率有影响，随着技术不断发展和熟练，对毛利率的影响将逐渐变化。不同产品在不同市场的需求情况不同，如Low NA EUV系统销售预期变化对营收和毛利率有重要影响。

行业竞争与客户策略影响也是不小，晶圆代工厂竞争态势影响客户在新制程产能提升的决策，进而改变曝光机需求时程。客户对资本支出的谨慎态度也影响了订单量，如英特尔削减资本支出、台积电和三星对资本支出保持谨慎。但是目前这个股价，属实是处于一个低谷期，表现过得去，那就值得小量的抄底一点。

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