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龙头农夫，包装饮用水市场份额约23.6%，其次是怡宝（母公司华润饮料）。预计华润饮料下周正式开启募资，募资金额约7亿美元。

结论：申！若发行估值合理狠申！详情见文末综合分析！

先讲结论在这里公司只会简单的亮明观点，没有模棱两可。只看结论或者不想看公司分析的到此就可以结束了。接下去不需要看！

NO.049 华润饮料.HK

2024年度第49支新股

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    根据灼识咨询报告，华润饮料是中国最早专业化生产包装饮用水的企业之一。已成长为中国第二大包装饮用水企业以及中国最大的饮用纯净水企业(按2023年零售额计)。根据灼识咨询报告，公司的“怡宝”品牌饮用纯净水产品于2023年的零售额达到了人民币395亿元，是中国饮用纯净水市场的第一品牌。

    凭借“怡宝”这个单一品牌，华润饮料以18.4%的市场份额位列中国包装饮用水市场第二名，仅次于农夫山泉，同时还成为我国最大的饮用纯净水企业，市场份额约占32.7%。

    据招股书披露，目前华润饮料主要拥有怡宝、至本清润、蜜水系列、假日系列及佐味茶事等13个品牌的产品组合、共计56个SKU。于2023年，按零售额计，公司在中国即饮软饮企业中排名第五，市场份额约为4.7%。

一、发行简介（预计）

公司简介   华润饮料，中国第二大包装饮用水企业以及中国最大的饮用纯净水企业

发售市值  7亿美元

国际配售股份数目   6.3亿美元

香港发售股份数目   0.7亿美元

发售价  待定

市值     待定 预计346~572亿之间

历史市盈率    参照农夫26~43之间

独家保荐人    美国银行、中银国际、中信、UBS

一手入场费    待定

基石投资者    待定

超额配售权    有，15%

招股日期       待定 预计10.18

公布售股结果日期   待定

股票开始买卖日期   待定

回拨机制

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二、财务报表

单位：人民币千元

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财务资料显示，

2021~2023年公司收入分别为113.40亿元、126.23亿元及135.15亿元人民币，年复合增长率9.2%；24年前四个月收入为41.49亿人民币；

2021~2023年公司毛利分别为49.71亿、52.59亿、60.35亿，毛利润分别为43.8%、41.7%、44.7%；24年前四个月毛利为19.55亿人民币；

2021~2023年公司净利分别为8.58亿元、9.89亿元及13.31亿元人民币，年复合增长率24.6%；同期净利率分别为7.6%、7.8%、9.9%；24年前四个月净利为4.61亿人民币；

相较水茅农夫而言，毛利率是其8折，净利率是其5折不到。

营收来源（按业务划分）

公司的包装饮用水产品占比逐年下降从2021年的95.4%降至最新的89.7%，其他饮料产品收入占比逐年上升从2021年的4.6%上升至最新的10.3%。此消彼长，显示出公司以怡宝饮用水为超级品牌，构建一个以一个超级品牌为主导，多个强势品牌并存的"一超多雄"品类结构。

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在中国前十大即饮软饮企业中，公司的饮料产品零售额增速（基于2021年至2023年的复合年增长率）是最高的。在茶饮料、果汁饮料、咖啡饮料等核心即饮软饮品类中，公司的市场份额均位列中国市场前十（以2023年零售额计算）。此外，华润饮料在中国菊花茶饮料市场排名第一，在风味水市场排名第二。

募资用途

本次集资所得将用于包括战略性扩张和产能优化以提高供应链效率；加速销售渠道的扩展和效率提升；进行销售和营销活动以增强品牌活力和提升销售表现；加强产品研发能力，持续推出新产品；进行数字化升级以提高销售、运营、生产和物流的数字化水平；探索潜在的投资和并购机会；以及作为公司的运营资金和其他一般用途。

三、综合分析

1、基石投资者

保留。

2、绿鞋，15%；

3、孖展倍数、中签率；

以募资约50亿港元，一手5000元计算，公开部分初始为5亿港元，共计10万手。

孖展倍数>100倍，回拨5成后手数为50万手，申购人数会出现当年农夫的70多万人吗？显然不可能，中签率100%。

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4、同行表现

龙头农夫的2023年销售额和利润分别为426亿和120亿，华润饮料同期营收和利润分别为135亿和13.31亿元。毛利率及净利率分别是农夫的8折和5折不到。

农夫从2019年利润49亿发展到2023年利润120亿上涨140%。农夫发行价21.5港元，如果以2023年收盘价计算为44.33元上涨106%。如果以最新收盘价32元计算，上涨约48%。

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小结：

①国内饮用水龙二品牌仅次于龙头农夫，农夫相较于上市估值打六折；

②消费股当年春风得意马蹄疾，如今热度不如当年估值也应该打折；

③基石占比及基石阵容暂不知道看最终招股书出炉情况；

④保荐人都是美国银行、中银等都是大行历史表现稳健；

⑤发行市值约在346~572亿。

四、 操作计划

今年因为娃哈哈事件龙头的业绩有所拖累，娃哈哈和怡宝等变相收益。

若本次IPO怡宝估值跟农夫类似那确保所有账户都申购！如果估值略低于农夫，瘦的账户保证一手或者白嫖套餐，肥的账户上孖展！

附招股书最终招股书待招股价出炉：

https://www1.hkexnews.hk/app/sehk/2020/101832/documents/sehk20081600171_c.pdf

P：文中观点仅代表作者基于市场信息对所作标的的思考分析，据此投资，风险自担！ $华润万象生活(01209)$ $农夫山泉(09633)$ $华润啤酒(00291)$

此为募资初期申购决策，随着市场变化，最终定夺可能变化，申购截止日前一晚群内公告！