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国庆前后，简直就是冰火两重天，国庆那几天涨的多么猛，节后就跌得同样凶，牛坐着飞机来了[财迷]！牛又坐同一班机跑了 [捂脸]？

近期市场行情波动剧烈，创业板、科创板狂飙的同时，港股却出现大幅跳水，恒生指数和恒生科技指数重挫，引发了市场对于港股投资时机以及整体市场走势的广泛关注和思考。与此同时，高盛等投行对中国股市的不同观点也为市场增添了更多的不确定性和讨论焦点。

（一）港股大跌原因

1. 短期涨幅过高引发获利回吐

港股此前短期涨势迅猛，过快过高的涨幅使得投资者积累了丰厚的利润。当市场达到一定高度时，部分投资者为锁定利润，选择获利了结，从而产生了较大的获利回吐抛压，这是导致港股下跌的重要原因之一。

2. 美降息预期减弱的影响

美国货币政策对全球金融市场具有深远影响。降息预期减弱使得全球资金流向可能发生变化，部分资金可能从港股市场流出，回流美国或其他更具吸引力的市场，对港股市场造成一定压力。

（二）中线投资格局的支撑因素

1. 全球降息周期下的流动性改善

全球新一轮降息周期开启，这为市场带来了较为充裕的流动性。流动性的增加有利于提升资产价格，对于港股市场而言，资金的流入将为股市提供支撑，尽管短期面临调整，但从中线角度看，流动性改善的逻辑依然强劲。

2. 人民币中期升值的利好

人民币中期升值趋势有助于吸引外资流入中国市场，港股作为人民币资产的一部分，也将受益于外资对人民币资产的配置需求增加。外资的流入不仅能够为市场提供资金支持，还可能提升市场的整体估值水平。

3. 基本面改善及企业积极行动

港股市场中，基本面改善是支撑市场的重要因素。科技龙头企业盈利大增，显示出企业较强的盈利能力和发展潜力。同时，企业的大手笔回购行为向市场传递了积极信号，表明企业对自身价值的认可和对未来发展的信心，这有助于稳定市场情绪，增强投资者对市场的信心。

（三）技术分析与操作策略

$恒生科技指数(HSTECH)$ 冲进压力区后，存在短线调整的技术需求。下方蓝线作为强支撑位，其能否有效止跌是后续关注的重点。从操作策略角度看，在回调过程中，投资者可以考虑将高抛的筹码逐步低吸回来。这种策略既可以在一定程度上规避短线调整风险，又能够抓住市场回调后的投资机会，实现资产的优化配置。

三、A股市场走势分析

（一）高开低走原因及巨震将至的判断

1. 历史套牢区压力

今日两市成交历史性突破 3 万亿，但股指高开低走，主要原因之一是 3400 - 3700 点区域是历史套牢区，存在较强的压力。当市场运行至该区域时，前期套牢的投资者面临解套机会，纷纷选择卖出股票，从而形成解套抛压，对市场上行造成阻碍。

2. 上攻节奏过快及浮筹过多

这一波市场上攻呈现直线拉起的态势，中间缺乏充分的洗盘过程。这导致市场中积累了大量的浮筹和短线获利盘。随着市场上涨，短线获利盘的获利空间不断扩大，当市场出现调整迹象时，这些获利盘为了保住利润，会迅速卖出股票，加重了市场的抛压，进而引发股指高开低走。

（二）市场回调的可能性及原因

1. 资金入场意愿与市场回调的关系

如果明天股指稳不住，市场可能迎来一波回调洗盘，且回调速度可能较快。然而，市场中仍有大量资金等待入场，这为市场回调后的再次上涨提供了潜在动力。当市场回调至一定程度时，这些资金可能会择机入场，推动市场再次反弹。

2. 突破压力位所需条件及当前市场状况

想要在短时间内直接突破 3700 点，需要放出巨量来消化套牢盘和获利盘。但经历了两波多头消耗后，市场想要放出更大的量，需要更强的刺激或更多的信号来强化市场信心，以吸引更多的增量资金入场。目前来看，这种可能性相对较小，市场需要经历一个由过热转向冷静的过程，即洗盘震荡重新积蓄力量、交换筹码以及题材板块表现的过程。在这个过程中，市场通过回调来调整结构，为后续的突破奠定基础。

（三）牛市阶段分析及当前所处阶段判断

1. 牛市四个阶段的特点

- 信心重塑牛、估值修复牛：这一阶段在超级政策利好激励下，市场信心迅速回升，情绪快速升温，推动估值修复行情。目前市场正处于这一阶段，政策利好推动市场走出了强劲的估值修复行情，但短线存在洗盘震荡需求。

- 业绩牛、题材牛：第一波行情过后，市场情绪进入冷静期，主力资金开始审视行情与宏观基本面的匹配情况，行情转向业绩驱动和题材驱动模式，普涨行情结束，赛道行情逐渐兴起。

- 资金牛、主升牛：随着牛市的推进，市场赚钱效应爆棚，各种资金跑步入场，行情进入加速冲刺的主升浪阶段，市场估值被推高，但风险也随之而来，主力资金会在中后期出货。

- 补涨牛、低价牛：市场持续上涨后，大部分板块和个股都经历了几轮上涨，此时资金会转战滞涨板块和个股进行补涨，消灭低价股和低位板块。这一阶段结束后，牛市正式结束。

2. 当前市场阶段的策略应对

目前行情处于牛市第一阶段，中长线来看距离牛市结束尚早，但短线有洗盘震荡需求。投资者应充分认识到这一阶段的特点，在把握中长线投资机会的同时，关注短线调整风险。对于短线获利盘和套牢盘抛压，可通过充分洗盘震荡来消化，为后续择机突破 4000 点做好准备。虽然这一波直接上攻 4000 点的可能性较小，但关键仍需关注政策力度对市场的影响。

四、高盛等投行观点及市场影响

（一）高盛观点及分析

1. 看涨中国股市的十大理由

- 政府政策支持：政府公布了一系列关键措施，涵盖货币宽松、财政刺激、房地产市场支持和股市激励政策等，其量级、广度和全面性具有里程碑意义，改变了市场对政策的预期，且政策方向从侧重供给侧转向更多关注需求侧，有助于解决经济结构性问题，若有进一步财政刺激，股市可能更积极反应。

- 政策大转弯带来的涨幅预期：MSCI 中国指数和沪深 300 指数较 9 月份低点大幅上涨，历史表明本轮上涨可能还有空间。

- 央行对股市的支持：央行宣布的证券基金保险公司互换便利和股票回购增持专项再贷款等措施，有助于恢复市场流动性，提振股票需求。

- 日本股市经验借鉴：日本在长期熊市中也有强劲反弹，中国股市可能类似，政策和政治预期重新定价可引发反弹。

- 估值折价与上涨空间：中国股市相对于全球主要股市估值仍有显著折价，政策正面影响和市场过度担忧的缓解为估值提供上涨空间。

- FOMO 情绪上升：中国国内散户参与度提高，新账户开设数和 ETF 流入额增加，南向资金持续流入，新兴市场购买兴趣上升。

- 企业盈利前景改善：高盛上调了 MSCI 中国的每股收益增长预测，企业盈利前景略有改善。

- 美联储政策空间：美联储降息预期为中国央行宽松政策创造空间，有利于中国股市。

- 中国股市在投资组合中的地位：中国股市对外部因素敏感性相对较低，在全球风险资产定价同步情况下，能为资产配置者带来多元化好处，且可能引发资产从房地产向股票的重新配置。

2. 行业配置调整

高盛将保险和其他金融公司调整为超配，将金属和采矿升级为平配，将电信服务下调至低配，维持对互联网和娱乐、科技硬件和半导体、消费品零售和服务以及日用品等行业的超配立场。

3. 投资策略及目标点位

高盛上调中国股市至“超配”，预计中国股市还有 15% - 20%的上涨空间，将 MSCI 中国的目标价从 66 美元提高到 84 美元，将沪深 300 指数的目标价从 4000 点提高到 4600 点。认为近期中国股市上涨由果断的政策措施和超卖、低估的市场背景共同推动。

（二）大摩观点及与高盛的分歧

1. 大摩观点及主要论点

大摩在高盛发布报告一天后发布策略报告，将沪深 300 指数的目标点位调降到 4000 点。其主要论点是发改委新闻发布会提供的新增信息不足，尤其是在提振消费者信心和清理房地产库存方面没有提供详细计划，认为市场估值已充分体现当前经济刺激措施期望，大市进一步上升空间小，需关注宏观经济数据以进一步评估。

2. 与高盛的分歧点

- 对经济刺激措施的态度：高盛对经济刺激措施范围和深度乐观，认为应大胆折现政策预期，更多政策在路上；大摩则比较谨慎，认为需观测宏观数据验证是否该冲。

- 对货币政策及流动性的重视程度：高盛重视货币政策及银行流动性对股市的影响，强调央行对股市的支持是“史无前例”和“打破常规”的；大摩对此没那么重视。

五、港股现在能否上车的综合分析

（一）风险与机遇并存

1. 风险因素

- 短期调整压力：港股目前面临短期调整压力，恒生指数和恒生科技指数的大幅下跌表明市场情绪较为脆弱，短期内可能继续波动。投资者在此时上车可能面临短期内资产价值进一步缩水的风险。

- 宏观经济不确定性：尽管有政策支持，但全球经济形势依然复杂多变，国内经济也面临一定的不确定性。例如，房地产市场的走势、消费市场的复苏情况等都对港股市场有重要影响。如果宏观经济数据不及预期，可能会对港股市场造成进一步的压力。

- 政策风险：虽然政府出台了一系列政策支持股市，但政策的实施效果和后续政策的调整存在不确定性。如果政策未能达到预期效果，或者政策方向发生变化，可能会影响市场的走势。

- 国际市场风险：美国货币政策、国际贸易局势等国际因素对港股市场也有较大影响。美降息预期减弱以及美国可能对中国商品征收新关税等风险因素，都可能导致港股市场波动加剧。

2. 机遇因素

- 中线投资逻辑仍在：全球降息周期下的流动性改善、人民币中期升值以及基本面的改善等中线利好因素依然存在。科技龙头企业的盈利增长和回购行为为市场提供了支撑，从长期来看，港股市场具有一定的投资价值。

- 市场回调后的机会：如果港股在回调过程中能够有效企稳，特别是在强支撑位附近止跌，那么可能会为投资者提供一个较好的上车机会。在市场回调后，股票价格可能更具吸引力，投资者可以以相对较低的成本买入优质资产。

- 行业轮动机会：随着牛市的发展，不同行业可能会出现轮动上涨的情况。即使在整体市场调整期间，一些具有潜力的行业和板块可能会率先企稳并反弹。例如，与消费增长密切相关的公司可能会受益于政策刺激和市场需求的回升，为投资者带来投资机会。

（二）投资建议

1. 对于风险承受能力较高的投资者

- 逐步建仓策略：可以考虑在港股回调到一定程度时逐步建仓。例如，当恒生科技指数接近或触及下方强支撑位且有企稳迹象时，可以开始分批买入。但要注意控制仓位，避免一次性投入过多资金，以降低短期市场波动带来的风险。

- 关注优质龙头企业：重点关注科技龙头企业以及其他具有核心竞争力和良好基本面的企业。这些企业在市场调整中往往更具抗跌性，且在市场复苏时有望率先反弹，为投资者带来较高的回报。

- 利用衍生品工具：可以适当运用一些衍生品工具，如港股期权等，来对冲市场风险或进行波段操作。但需要注意衍生品交易的复杂性和高风险性，投资者应具备相应的知识和经验。

2. 对于风险承受能力较低的投资者

- 观望等待策略：可以选择观望，等待市场走势更加明朗后再进行投资。密切关注市场的宏观经济数据、政策变化以及技术走势等因素，当市场出现明确的企稳回升信号时，再考虑入场。

- 配置相关基金：如果对直接投资港股股票存在担忧，可以选择配置一些与港股市场相关的基金，如港股通基金、恒生指数基金等。通过基金投资，可以分散风险，同时由专业基金经理进行管理，降低投资难度。

- 关注 A 股与港股的联动机会：由于 A 股和港股市场存在一定的联动性，投资者可以关注 A 股市场的走势和投资机会。当 A 股市场表现良好且对港股市场有带动作用时，可以适时参与港股市场的投资。

六、结论

牛市多急跌是市场的一个常见现象，港股在近期的大幅下跌后，既面临着风险，也蕴含着机遇。对于风险承受能力较高的投资者，可以在控制风险的前提下，抓住市场回调后的机会逐步建仓；对于风险承受能力较低的投资者，观望等待或通过基金等方式间接参与可能是更为合适的选择。

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