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什么是 VIX？

VIX 又称为芝加哥期权交易所波动率指数，它跟踪标准普尔 500 指数的预期价格变化，是衡量美国股市风险或不确定性水平的便捷晴雨表。VIX通常被称为“恐慌指标”或“恐慌指数”，由芝加哥期权交易所 (Cboe) 于 1993 年创建，自此成为投资者、交易员和分析师的热门工具。 

VIX 如何运作？ 

VIX 源自标准普尔 500 指数的一系列期权合约，包括看涨期权（买入期权）和看跌期权（卖出期权）。它结合这些期权的价格来计算隐含波动率水平。VIX 以百分比表示，代表未来 30 天的预期年化波动率。  

VIX 是根据标准普尔 500 指数期权的价格计算得出的。它使用复杂的公式来衡量市场对近期波动的预期。该指数反映了未来 30 天内标准普尔 500 指数价格波动的预期幅度。VIX 越高，市场预期波动越大，表明投资者的恐惧或不确定性程度越高。 

投资者喜欢在市场暴跌时交易 VIX，因为 VIX 在市场调整期间往往会大幅飙升。人们经常会谈论在这种突然的市场下跌中风险指数是如何飙升的。相反，当 VIX 异常低时，许多市场评论员用它来表明市场过于放松，并可能为波动性的显著上升做好准备。

VIX 波动率指数是如何计算的？

VIX 波动率指数是通过将标准普尔 500 指数的大量看涨期权和看跌期权的期权价格相加并取平均值计算得出的。VIX 是根据芝加哥期权交易所上市的标准普尔500®指数期权的实时价格(“芝加哥期权交易所期权”)(代码:SPX)计算的最新市场预期波动率估计。只有距离周五标准普尔指数到期日超过23天和少于37天的标准普尔期权才被用来计算VIX指数。

VIX指数的计算时间为美国东部时间凌晨2点15分至8点15分，以及美国东部时间上午8点30分至下午3点15分。然后对这些标准普尔指数期权进行加权，得出一个衡量标准普尔500指数预期波动率的30天不变指标。

通过对所有这些价格进行平均，交易员可以快速查看下个月 $标普500波动率指数(VIX)$ 市场主要标准普尔 500 指数的整体波动预期。而且，由于这些都是主要交易所的标准化期权，交易者很容易知道价格有效且具有统计意义，从而使 VIX 成为值得信赖的指标。

注意： VIX 指数是一种数学构造，它是根据众多短期标准普尔 500 指数期权的平均价格构建的。这意味着它的行为与黄金或石油指数等指标截然不同，后者更直接地追踪一盎司黄金或一桶原油的价格。

高 VIX 意味着什么？

高 VIX 意味着交易员预计标的期货指数（在本例中为标准普尔 500 指数）将出现震荡交易。当 VIX 上升时，这意味着交易者为标准普尔 500 指数的平均每月看跌期权或看涨期权支付了更多费用。交易者支付更多，因为他们预计价格波动更大。

一般来说，高 VIX 与下跌的股市有关。一般来说，最高 VIX 读数出现在重大市场恐慌期间，例如 2008 年金融危机和 2020 年 3 月的 Covid-19 冲击。有时，VIX 也会在可能导致市场动荡的即将发生的事件（例如总统选举）之前飙升。

低 VIX 意味着什么？

低 VIX 意味着交易者不愿意为标准普尔 500 指数的看跌期权和看涨期权支付太多费用。这通常发生在市场交易平静的时期，标准普尔 500 指数每天形成较小的平均交易区间。在这种时期，交易员不愿意为防止市场波动支付太多费用，因此标准普尔 500 看涨期权和看跌期权的价格低迷。

从历史上看，VIX 在平均市场中往往稳定在 15-20 的范围内。低于 15 的 VIX 读数往往表明人们对标准普尔 500 指数感到满意。然而，当 VIX 指数远高于 20 时，表明市场对未来的担忧加剧。

VIX 与其他指数

了解 VIX 指数并非旨在追踪任何长期金融资产至关重要。大多数指数或期货合约都与普通股、货币、债券、黄金等有形资产挂钩。然而，VIX 跟踪市场上的期权，而这些期权又会在一个月左右的时间内到期。因此，该指数不会随着时间的推移呈上升或下降趋势，而是趋向于均值回归，只要市场状况稳定，价格就会回到 18 的中值附近。

因此，VIX与标准普尔500之类的指标完全不同。标准普尔500指数拥有 500 家美国最大的公司，因此随着这些企业价值的增长，它通常会随着时间的推移而升值。相比之下，VIX 不会随着时间的推移而走高或走低。

VIX 非常独特，因为没有多少指数是为了均值回归而不是跟随基础商品或股票组的价值而设计的。也就是说，现在有其他产品的波动率指数，例如纳斯达克、原油和外币。然而，标准普尔 500 指数的 VIX 仍然是最广泛引用和理解的一般市场波动晴雨表。

如何投资 VIX？ 

直接投资VIX本身是不可能的，因为 VIX 是一种指数，而不是可交易资产。但是，有几种方法可以通过衍生工具和交易所交易产品来接触 VIX 或其波动性。以下是一些常用方法： 

• VIX 期货：芝加哥期权交易所 (Cboe) 提供 VIX 期货合约。这些期货允许投资者推测 VIX 的未来走势。交易 VIX 期货需要期货交易账户，并了解期货合约及其相关风险。 

• VIX 期权： VIX 期权为投资者提供了交易波动性的能力。期权可用于对冲或推测 VIX 的未来波动水平。交易 VIX 期权需要获得经纪公司的期权交易批准，并了解期权策略。 

• 波动率 ETF 和 ETN：交易所交易产品（例如ETF 和 ETN（交易所交易票据））旨在跟踪 VIX 或 VIX 期货的表现。这些产品提供了一种便捷的方式来获得波动率敞口，而无需直接交易期货或期权。一些例子包括 iPath Series B S&P 500 VIX 短期期货 ETN（VXX） 和ProShares VIX 短期期货 ETF（VIXY）。 uvxy

• 波动性共同基金：某些共同基金专注于投资与波动性相关的工具，包括 VIX 期货或期权。这些基金由专业基金经理管理，他们会根据市场状况和波动性前景积极调整投资组合。 

投资者如何使用 VIX

• 在 VIX 低时购买市场保护：当 VIX 低时，可能是购买市场保护的好时机。这可以采用 VIX ETF 的形式，或者通过购买标准普尔 500 指数或其他股票指数的看跌期权。

• 作为市场时机信号： VIX 是一个不随时间变化的均值回归指数。这意味着某些数字总是很重要。一些交易者喜欢在 VIX 触及 30 或 40 等历史高位时买入股票。同样，当 VIX 触及异常低的水平（如 10 或 12）时，可能是在股市获利了结的好时机。

• 看涨波动率：当VIX 较低时，一些交易者喜欢购买 VXX 或其他此类波动率产品，作为对波动率上升的投机。由于正价差，此类交易通常存在风险，但如果市场迅速调整，则可能获利丰厚。

• 看跌波动率：一些交易者喜欢在 VIX 指数升至高位时通过做空 VXX 等产品来做空波动率。

注意：无法直接买卖 VIX。交易与 VIX 相关的 ETF 时要小心，因为当波动水平发生变化时，它们的反应通常与 VIX 本身的报价大不相同。

VIX期权概述

• 代码：VIX (月到期) VIXW (周到期)

• 合约乘数：$100

• 最低价格区间：以分数和分数表示，一分等于100美元。波动率指数:低于3美元的最小交易点为0.01美元(1.00美元);3美元以上是0.05美元(5美元)。VIXW:无论价格水平如何，所有系列的最小刻度为0.01(1.00美元)。

• 交易时间：正常工作时间:上午8:30至下午3:15(芝加哥)。全球时间:晚上7:15至上午8:15。到期的VIX/VIX期权不在其到期日的全球交易时间内交易。

• 最终结算价值：成交结算金额将四舍五入至最接近的0.01元。到期后的交易日日即为现金交割日。行权结算金额等于行权结算价值与期权行权价格之差乘以100美元。

• 最终结算日期：每个合同到期日的前一个交易日。

VIX期货和期权策略

波动率指数期货和期权具有独特的特点，其表现与其他以金融为基础的商品或股票产品不同。

理解这些特征及其含义是很重要的。VIX期权和期货使投资者能够独立于股票价格的方向或水平进行波动率交易。无论投资者对市场的看法是看涨、看跌还是介于两者之间，波动率指数期货和期权都可以提供使投资组合多样化的能力，以及对冲、减轻或利用广泛的市场波动。

• 投资组合套期保值：股票投资组合面临的最大风险之一是市场普遍下跌。VIX指数在历史上与标准普尔500指数呈强烈的反向关系。因此，长期暴露于波动性可以抵消股价下跌的不利影响。市场参与者应考虑与波动率指数期货和期权相关的时间框架和特征，以确定这种对冲的效用。

• 风险溢价收益率：长期来看，指数期权的定价往往比市场最终意识到的不确定性略大。具体来说，标准普尔500指数期权价格隐含的预期波动率往往相对于随后的标准普尔500指数实现波动率溢价。市场参与者使用波动率指数期货和期权来利用预期(隐含)和实现(实际)波动率之间的一般差异，以及其他类型的波动率套利策略。

• 做多/做空波动：波动率指数期货提供了一个纯粹的预期波动水平。表达多头或空头情绪可能涉及买入或卖出波动率指数期货。或者，波动率指数期权可以提供类似的方法来定位投资组合，以应对预期波动率的潜在增加或减少

• 期限结构交易：波动率和波动率指数的一个独特特性是，随着时间的推移，其水平预计会趋向于长期平均水平，这种特性通常被称为“均值回归”。波动率的均值回归性质是VIX期货期限结构形状的关键驱动因素，也是该指数随感知风险变化而变化的关键驱动因素。CFE列出了9个标准(每月)VIX期货合约，以及6个VIX期货周到期日。因此，根据对隐含波动率的预期，存在多种潜在的日历价差机会

最后

VIX 指数是广泛引用的股市不确定性晴雨表。然而，这并不像在指数低时买入 VIX 那么简单，反之亦然。了解 VIX 工作原理的来龙去脉有助于交易者在下次波动性激增时做出更好的决策。