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夏尽秋来，美股动荡仍未结束，随着市场在“预防式降息”和“衰退式降息”之间反复博弈，以及美国大选不确定上升，价值和防御配置价值相对占优。

兴业证券张忆东在最新策略报告中，给出了美股配置建议，包括：

（1）      坚定做多VIX指数相关产品。当标普500指数出现10%左右或以上的跌幅时，vix指数往往会上升至30以上。

（VIX相关ETF可以关注：VXX，以及1.5倍做多波动性的UVXY，具体介绍详见：今夜美股不平静！迎接史上最大“三巫日”，【备战手册】来了）

（2）      宽基指数选择。考虑到各行业权重占比，宽基指数排序依次是标普500等权重指数好于道琼斯指数、好于标普500指数、好于纳斯达克指数。

（标普等权重指数相关ETF：RSP，具体介绍详见：想抄底美股？这个指数更有性价比 ）

（3）      继续看好受益于降息周期以及在经济下行阶段更具防御性的行业，如房地产、医药、日常消费、公用事业等。房地产、公用事业表现历史上与美债利率负相关性较强。房地产Reits受益于资本成本降低从而有能力提高派息，公用事业作为高息股受益于降息。日常消费、医疗保健在经济下行时需求更加稳健。行业最新估值与历史中位数的差距也相对较小。

防御性相关ETF包括：

房地产：VNQ、XLRE、IYR

医药：XLV、VHT

日常消费：XLP、VDC

 公用事业：XLU、VPU、FUTY

（具体介绍详见：最强的“降息交易”：美国地产股、美国“硬着陆”风险浮现，如何防御你的投资组合？）

对于科技股，张忆东建议，耐心等待大盘科技龙头股性价比更好的配置时机，软硬件可以更加平衡。

复盘历轮科技周期可以发现，互联网巨头资本开支的同比增速高点基本与半导体硬件收入高点同步，与半导体指数相对信息技术的走势高点也较为一致。因此，硬件板块的超额收益继续上行有赖于互联网巨头的资本开支继续提升。

复盘微软历史，可以发现对于软件股而言：

1）资本开支占收入比例上行的初期，会拖累净利率、ROIC下降。资本开支占收入比例稳定后，净利率和ROIC才恢复上行。

2）股价反应会提前，不会等到资本开支稳定才反应。只要看到相关的投入带来收入增长的迹象，股价会率先上涨。

复盘上周市场走势，美股基本上呈现出防御和价值占优的特征。

与8月初那场来得快，修复得也快的暴跌不同，上周美股开局失利，后“每况愈下”。纳指QQQ全周下跌5.79%，小微盘跌幅居前，IWC和IWM分别下跌5.68%和5.53%，标普SPY下跌超4%。

道指和追踪等权重标普500指数的RSP相对抗跌，DIA全周下跌2.8%，RSP全周下跌2.6%。

波动率飙升，VXX单周大涨26%。

美股细分板块方面，防御性的必选消费XLP、地产XLRE逆势上涨，公用事业XLU和医药XLV较为抗跌。芯片全周大跌11.7%，标普科技XLK下跌超7%。

衰退担忧升温，大宗商品全线下跌，原油BNO、USO双双跌约7%。铜CPER、白银SLV跌超3%，农场品DBA跌超2%，黄金GLD跌0.29%。

曾经全面看涨大宗商品的高盛近日也改口，虽然依然看涨黄金，维持2025年黄金价格涨至2700美元/盎司的目标。但对于其他大宗商品，高盛表示，由于周期性支撑减弱，其近期对大宗商品市场的态度转向更加谨慎，对于原油、铜以及其他工业金属持谨慎保守立场。

外汇方面，美元UUP下跌，非美货币日元FXY、欧元FXE、英镑FXB上涨。

避险资产中，只有美债发挥了作用，TLT全周上涨3.52%。（详见：美国“硬着陆”避险首选？最全美债ETF科普来了！）

  $道琼斯ETF(DIA)$ $平均加权指数ETF-Rydex S&P(RSP)$ $短期VIX期货ETN(VXX)$